Private Debt: un mercato in crescita Filippo Di Naro Amministratore Delegato e Responsabile Investimenti

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1 Private Debt: un mercato in crescita Filippo Di Naro Amministratore Delegato e Responsabile Investimenti

2 Agenda 1. Il Contesto Economico 2. Il Mercato dei cd. «Minibond» 3. Gli Attori Coinvolti 4. Conclusioni 2

3 1. Il Contesto Economico

4 Il Contesto Economico Contesto Economico ed Evoluzione del Mercato: segnali positivi Se da un lato si avvertono alcuni effetti positivi delle politiche ultra espansive della BCE che si riflettono sui bassi livelli dei tassi di interesse, dall altro l evoluzione del contesto regolatorio si riflette sulla contrazione del finanziamento alle imprese da parte del tradizionale canale bancario In Italia si sta consolidando la ripresa del ciclo industriale e la fiducia delle imprese sta migliorando. Vi sono primi, timidi segnali che il miglioramento ciclico si stia progressivamente estendendo, interrompendo la fase negativa iniziata già prima della crisi finanziaria Molte aziende italiane stanno registrando performance lusinghiere, grazie ad un orientamento strategico rivolto in particolare a una proiezione internazionale e molti progetti imprenditoriali tenuti per prudenza in sospeso sono pronti a essere attivati al rasserenarsi delle condizioni esterne L unione di questi fattori congiunturali, unitamente al diffondersi dello strumento e della relativa conoscenza dello stesso da parte di imprese e investitori, ha creato le condizioni per lo sviluppo del mercato dei Minibond, creando un track record di iniziative di successo che hanno spinto sempre più imprese e investitori a interessarsi allo strumento 4

5 Il Contesto Economico Prestiti bancari alle imprese: ancora stallo Le condizioni monetarie estremamente espansive hanno continuato a riflettersi sul costo del credito, che è ulteriormente diminuito. Ciononostante, nei tre mesi terminanti in maggio i prestiti alle imprese italiane sono rimasti sostanzialmente invariati (dati destagionalizzati e corretti per l effetto contabile delle cartolarizzazioni). A livello settoriale, la variazione del credito alle imprese manifatturiere è tornata positiva (0.7 per cento), mentre per quelle dei servizi e delle costruzioni i prestiti continuano a scendere (-1.5 e per cento, rispettivamente), sebbene a un ritmo inferiore rispetto alla fine dello scorso anno (-2.6 e -3.5). 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 Prestiti bancari alle imprese variazioni % sui 12 mesi totale imprese imprese medio-grandi imprese piccole -6,0Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Prestiti bancari per comparto di attività economica variazioni % sui 12 mesi Manifattura Costruzioni Servizi Totale Fonte: Banca d Italia Bollettino Economico

6 2. Il Mercato dei cd. «Minibond»

7 Il Mercato dei cd. «Minibond» Il mercato dei Minibond: un mercato in espansione Identikit delle Emissioni Minibond 50 milioni di Euro Numero di Emissioni 79 Ammontare Emesso 840 milioni di Euro Taglio Medio 10.6 milioni di Euro Scadenza Media 6.5 anni Struttura Rimborso 54% Bullet 46% Amortizing Tasso Medio d Interesse 5.95% annuo Motivazione Emissione 82% crescita interna/esterna Fonte: Borsa Italiana e Bloomberg, rielaborazioni Duemme SGR, bond corporate quotati sull ExtraMot PRO, incluse cambiali finanziarie, dati aggiornati a ottobre

8 Il Mercato dei cd. «Minibond» Il mercato dei Minibond per Numero di Emissioni Breakdown per settore Distribuzione geografica 4% 2% 4% Consumer 4% 6% 8% 23% 26% 23% Energy/Utilities Industrial Technology Food&Beverage Chemicals Paper Real Estate Altro 8 Fonte: Borsa Italiana e Bloomberg, rielaborazioni Duemme SGR, bond corporate quotati sull ExtraMot PRO, incluse cambiali finanziarie, dati aggiornati a ottobre 2015

9 Il Mercato dei cd. «Minibond» Emissioni quotate sull ExtraMOT PRO nel 2015: accelerazione nel Q3 Emittente Emissione Scadenza Profilo di rimborso Importo ( mln) Cedola (%) Settore Regione Renco 13-ago-15 ago-20 Bullet Engineering&Construction Marche Cartiere Villa Lagarina 06-ago-15 dic-21 Amortizing Paper Trentino Alto Adige QS group 31-lug-15 lug-21 Amortizing/ Callable Industrial Marche FAB 07-lug-15 lug-20 Amortizing Industrial Marche CMD Costruzioni Motori 30-giu-15 giu-20 Amortizing Industrial Campania Cartiere Villa Lagarina 12-giu-15 giu-20 Bullet Paper Cartiere Villa Lagarina 12-giu-15 dic-22 Bullet Paper Trentino Alto Adige Trentino Alto Adige Terre Cortesi Moncaro 29-mag-15 mag-20 Amortizing Food&Beverage Marche Ligabue 22-lug-15 lug-20 Amortizing Food&Beverage Veneto Landi Renzo 15-mag-15 mag-20 Callable Industrial Emilia Romagna Oxon Italia 30-apr-15 apr-21 Amortizing/ Callable Chemicals Lombardia Micoperi 29-apr-15 apr-20 Bullet Industrial Emilia Romagna Essepi Ingegneria 20-apr-15 apr-20 Amortizing/ Callable Energy/Utilities Piemonte Ferrarini 15-apr-15 apr-20 Bullet Food&Beverage Emilia Romagna Egea 31-mar-15 mar-21 Amortizing Energy/Utilities Piemonte Pasta Zara 30-mar-15 mar-20 Amortizing/ Callable Food&Beverage Veneto Coleman 16-mar-15 feb-22 Amortizing Healthcare Campania Lego 11-mar-15 dic-19 Amortizing Consumer Veneto Asja Ambiente Italia 03-mar-15 ott-23 Amortizing Energy/Utilities Piemonte Rapetti Foodservice 26-gen-15 gen-18 Callable Food&Beverage Piemonte 9 Fonte: Borsa Italiana e Bloomberg, rielaborazioni Duemme SGR, bond corporate quotati sull ExtraMot PRO, escluse cambiali finanziarie, dati aggiornati a ottobre 2015

10 3. Gli Attori Coinvolti

11 Gli Attori Coinvolti Gli Attori Coinvolti Società di Gestione Borsa Italiana ExtraMOT PRO Arranger Agenzia di Rating FONDO DI PRIVATE DEBT Investitori 11

12 Gli Attori Coinvolti Fondi di Private Debt Ad oggi le iniziative promosse a partire dal 2014 sono più di 30, per un totale di oltre 4 miliardi di Euro di obiettivi di raccolta. I Fondi più attivi nel settore risultano soltanto quattro: quelli gestiti da Duemme SGR, Anthilia Capital Partners, Finint Investments SGR e da PensPlan Invest SGR. Nome Fondo Advam 1 Corporate Bonds Italy Advam Trentino Alto Adige Amundi Private Debt Antares AZ1 Anthilia BIT Bond Impresa Territorio Arca Economia Reale Blue Lake - Italian Minibond BNP Paribas Bond Italia PMI Crescita Impresa Italia Dimensione Tre Duemme Fondo per le Imprese 12 Nome Fondo Emisys Development Equita Private Debt Fund Euregio Minibond Fondo di Debito per lo Sviluppo Industriale Fondo Strategico Trentino-Alto Adige Fondo Sviluppo Export HI CrescItalia PMI Fund Igi SGR Fondo Private Debt Impresa Italia InBetween Italian Hybrid Capital Fund Nome Fondo Italian Private Debt Fund Lyxor Berica SME Fund Minibond PMI Italia Pioneer Sviluppo Italia Progetto Minibond Italia Quadrivio Private Debt Tenax Credit Opportunity Fund Three Hills Capital Tikeau Direct Lending III Ver Capital Credit Partner Italia V Vesta Industrial Wise Private Debt

13 Gli Attori Coinvolti Agenzia di Rating Nella maggior parte dei casi i Fondi di Private Debt si appoggiano a un agenzia di rating (quale ad esempio Cerved o Crif) per la valutazione iniziale e il successivo monitoraggio in via continuativa del rischio di credito e del rischio di controparte degli emittenti e degli strumenti finanziari. Company Rating Monitoraggio del Rating Emissione del rating e documento riepilogativo delle analisi svolte Ri-emissione periodica del rating sulla base dell aggiornamento di dati e di eventuali eventi negativi o positivi che possano avere un impatto sul giudizio di affidabilità dell emittente Il ricorso ad un agenzia di rating assicura i necessari requisiti di oggettività, indipendenza, qualità e trasparenza richiesti dal Regolamento Europeo del 2009 per le agenzie di rating. 13

14 Gli Attori Coinvolti Il Segmento Professionale ExtraMOT PRO L ExtraMOT PRO nasce nel febbraio 2013 per offrire alle PMI un mercato nazionale flessibile, economico ed efficiente in cui cogliere le opportunità e i benefici fiscali derivanti dal nuovo quadro normativo. L infrastruttura regolamentare del nuovo segmento professionale offre alle PMI un primo accesso ai mercati dei capitali semplice ed economico. Gli unici requisiti per le società sono: l aver pubblicato il bilancio degli ultimi due esercizi, di cui l ultimo sottoposto a revisione contabile e l aver messo a disposizione un documento informativo con alcune informazioni essenziali. Non è richiesta la pubblicazione di un prospetto di quotazione ai sensi della Direttiva Prospetti. Successivamente alla quotazione è richiesta la pubblicazione di bilanci annuali revisionati, dei giudizi di rating se pubblici, l informativa relativa a qualsiasi modifica dei diritti dei portatori degli strumenti ed eventuali informazioni di carattere tecnico legate alle caratteristiche degli strumenti. Visibilità ExtraMOT PRO Economicità Flessibilità 14

15 Gli Attori Coinvolti Investitori L investitore target ha un obiettivo di investimento di medio periodo che consente di sfruttare il premio di liquidità e vuole diversificare le proprie strategie con strumenti poco volatili. Fondazioni Fondi Pensione Casse di Previdenza Assicurazioni Family Office Fondi di Private Equity Enti Pubblici Aziende Fondi di Fondi Le prime iniziative di Fondi di Private Debt lanciate sul mercato hanno visto un assenza nella platea degli investitori dei Fondi Pensione. Tuttavia la nuova normativa relativa al credito d imposta dovrebbe incentivare l investimento in questo tipo di strumenti. 15

16 Gli Attori Coinvolti Credito d Imposta La legge di stabilità 2015 ha elevato l aliquota di tassazione sui rendimenti finanziari delle forme di previdenza complementare dall 11 al 20%. Per modificarne e attutirne gli impatti, ha previsto tuttavia un credito d imposta pari al 6% per gli enti privatizzati e al 9% per la previdenza complementare a condizione che i proventi assoggettati alle ritenute e imposte sostitutive siano investiti in attività di carattere finanziario a medio o lungo termine individuate con apposito decreto del Ministro dell Economia e delle Finanze. Tra tali attività sono ricomprese le quote di organismi di investimento collettivo del risparmio, di durata non inferiore ai cinque anni, che investono prevalentemente in strumenti finanziari emessi da società non quotate nei mercati regolamentati, che svolgono attività diverse da quella bancaria, finanziaria o assicurativa e in crediti a medio e lungo termine a favore di tali società, residenti in Italia o in uno degli Stati membri dell'unione europea o in Stati aderenti all'accordo sullo spazio economico europeo. 16

17 Rendimento (%) Gli Attori Coinvolti Conseguenze Secondo la Covip, dei 126 miliardi di Euro della previdenza complementare, il 61.1% sono investiti in titoli di debito (di cui i quattro quinti sono titoli di Stato), il 16.1% in azioni e il 12.6% in quote di OICR. I Fondi Pensione hanno quindi l opportunità di diversificare i propri portafogli investendo nei Fondi di Private Debt sfruttando al contempo (i) l extra-rendimento offerto dai Minibond mantenendo un profilo di rischio conservativo e (ii) il beneficio derivante dal credito d imposta. Investimenti Fondi Pensione Premio di Liquidità offerto dai Minibond Quote di OICR 13% Azioni 16% Altro 10% Titoli di debito 61% Bps 550 Bps Rendimento medio Minibond Curva Corporate Italiani Curva BTP Fonte: Covip Y 2 Y 3 Y 4 Y 5 Y 6 Y 7 Y 8 Y 9 Y 10 Y Fonte: Bloomberg Duration (anni)

18 4. Conclusioni

19 Conclusioni Opportunità per le Imprese Beneficiare di un quadro regolamentare e fiscale favorevole Diversificare le proprie fonti di finanziamento dal canale bancario Possibilità di accedere a prestiti a medio/lungo termine legati a specifici progetti di crescita interna e esterna lasciando libera la finanza bancaria a breve per finanziare la gestione corrente Beneficiare di un maggiore potere contrattuale post emissione nei confronti delle banche Approcciare una platea di investitori istituzionali che accompagni l impresa nel suo processo di crescita e eventuale futura quotazione o emissione di strumenti obbligazionari più complessi Beneficiare dell impatto pubblicitario generato dall operazione Strumento flessibile e approccio non invasivo dei Fondi di Private Debt Processo di emissione e documentazione semplice e veloce 19

20 Conclusioni Opportunità per gli Investitori Prodotto obbligazionario innovativo Extra-rendimento offerto dai Minibond rispetto ai titoli di stato e ai corporate bond tradizionali Possibilità di diversificazione Asset class caratterizzata da un rischio di credito contenuto e un rischio di liquidità ampiamente remunerato Investimento di medio/lungo termine caratterizzato da rendimenti stabili e con un basso livello di rischio Beneficio del credito d imposta 20

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