L eredità finanziaria della crisi

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Ignazio Bono
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1 L eredità finanziaria della crisi Presentazione del XX rapporto annuale sul Mercato del Lavoro tv Guido Massimiliano Mantovani H.E.R.M.E.S. Universities Network, Strasbourg Università Ca Foscari, Campus Treviso Treviso, 9 giugno 2016

2 Un eredità da accettare con «beneficio di inventario»? Un aspetto positivo fra i molti disagi di una crisi: Espelle gli agenti economici meno efficienti dal sistema Un aspetto negativo che continua a pesare su questo «post-2008» L «effetto eco» della crisi è una realtà Numeri ed evidenze empiriche senza una coerenza logica Cosa fa percepire questa fragilità di sistema? Nessi causa/effetto fra settore reale e settore finanziario Quale, fra i due settori, lascia un eredità negativa? Occorre adottare una diversa chiave di lettura degli eventi meno congiunturale, più strutturale basata sul «rischio» Rischiosità esogena o endogena al sistema? Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso, 2

«effetto eco» della crisi è una realtà Numeri ed evidenze empiriche senza una coerenza logica Cosa fa percepire questa fragilità di sistema?

3 Cosa ha determinato il flusso di credito alle aziende? Econ-Geroglifici: il p-value I rischi operativi (di quantità e di prezzo) non sembrano influenzare le scelte di concessione del credito alle imprese Neppure i rischi finanziari sembrerebbero determinanti significative del credito erogato Il capitale circolante è una determinante assoluta del credito! Dependent Variable: D_PFN_M Method: Least Squares Sample: Included observations: 580 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. CCC_F_M D_E_M GLO_M GLP_M C R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid 5.54E+14 Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Source: G.M. Mantovani s speech at the XXIII AEF-Conference, New York City Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso, 3

determinanti significative del credito erogato Il capitale circolante è una determinante assoluta del credito!

4 Dependent Variable: PFN_E_M Method: Least Squares Sample: Included observations: 544 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. CCC_F_M GLO_M GLP_M QS TS -8.73E E C R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Source: G.M. Mantovani s speech at the XXIII AEF-Conference, New York City Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso,

061777 Mean dependent var 1.641909 Adjusted R-squared 0.053058 S.D. dependent var 3.420451 S.E. of regression 3.328474 Akaike info criterion 5.253873 Sum squared resid 5960.362 Schwarz criterion 5.

5 Il caso delle imprese trevigiane Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso,

6 Learning by doing or Lazy in doing? Variabile oggetto di verifica DEB/FATT DEB/EQUITY Rischi correnti Credito anno precedente Rischi storici Altro Econ-geroglifico: l R 2 Attenzione a dare troppa colpa a Banche ed Intermediari Perché il criterio decisionale è lo stesso anche nelle aziende Regola pigra: la decisione è sul «ieri», non sul «domani» Variabile verificata ROI Rischi correnti ROI anno precedente Rischi storici Source: G.M. Mantovani s Brown Bag seminars at Leicester University, Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso, 6

079881 Altro Econ-geroglifico: l R 2 Attenzione a dare troppa colpa a Banche ed Intermediari Perché il criterio decisionale è lo stesso anche nelle aziende Regola

7 Il caso delle imprese trevigiane R 2 =0,444 Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso,

8 In search of excellence or hidden champions? Dimensione # LF % LF # manif. % manif. Micro % % Piccola % % Media % % Grande % % % % Dobbiamo uscire dalla rigidità di regole-routines I professori universitari cercano le eccellenze Ma i capitali cercano gli «hidden champion» Il caso delle filiere e della «scaffolding finance» Triade capitale-rischio-informazione. La finanza moderna richiede competenze Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso, 8

0% Dobbiamo uscire dalla rigidità di regole-routines I professori universitari cercano le eccellenze Ma i capitali cercano gli «hidden

9 Un nuovo paradigma Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso,

10 Sbagliare è facilissimo Imprese che con oggi mix ricevono rendimento maggiori rischi risorse positivo bancarie RATING TRADIZIONALE RATING INTEGRATO positivo negativo MIGLIORE 25.8% 20.7% 52.0% 46.5% 48.0% 53.5% PEGGIORE 26.2% 27.4% Imprese con mix rendimento rischi Imprese che oggi negativo ricevonominori risorse bancarie Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso,

11 CONCLUSIONI: a quali condizioni accettare l eredità Occorre ridurre intensità e impatto del circolante Finanziamo liquidità, attivi o capitale? Recuperare il concetto di economicità (=sostenibilità?) Il rischio va gestito (ex-ante) come fattore della produzione Aumentare la selettività (più che gli strumenti) del sistema Più imprenditorialità sia lato banche sia lato imprenditori Le eccellenze che si vedono non sono quelle di domani così come le criticità e le problematiche Verso un economia ed una finanza di «intangible assets 2.0» Alias capitale umano e competence value La rischiosità esogena è (forse) diminuita, ma quella endogena? Guido Max Mantovani, L eredità finanziaria della crisi, 9 giugno 2016 Treviso, 11

) Il rischio va gestito (ex-ante) come fattore della produzione Aumentare la selettività (più che gli strumenti) del sistema Più imprenditorialità sia lato banche sia lato

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