WeeklyNews. Sommario. Il Punto. 12 marzo Quadro macro. 02. Mercati azionari. 03. Mercati obbligazionari. 04. Commodities

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1 WeeklyNews i commenti e le analisi qui riportati sono elaborate dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare 12 marzo 2013 Sommario 01. Quadro macro 02. Mercati azionari 03. Mercati obbligazionari 04. Commodities 05. Mercati valutari Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha circa 14 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti, circa 900 dipendenti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio - e Banca IPIBI Financial Advisory S.p.A. Il Punto L analisi dei mercati finanziari può essere sintetizzata con i nuovi massimi storici del Dow Jones e la chiusura di ieri del più rappresentativo S&P500 a 20 punti (1,3%) dal record dell ottobre Uno degli elementi a supporto di questo ottimo andamento della Borsa americana è costituito dal buono stato dell economia, che negli ultimi giorni ha trovato ulteriori conferme nei dati sul mercato del lavoro. L impressione è che l austerity fiscale potrebbe alla fine avere impatti inferiori al previsto sull economia statunitense grazie alla compensazione di una serie di aspetti: - wealth effect sui consumatori dal buon andamento del mercato azionario, dai segnali di recupero del comparto immobiliare e dal miglioramento del mercato del lavoro; - buoni segnali di ripresa sul fronte degli investimenti, dopo il brusco rallentamento di fine 2012 in vista del fiscal cliff; - il ciclo del credito, che è un Leading Indicator del ciclo economico, è migliorato significativamente; - le aspettative di lungo termine legate agli effetti diretti ed indiretti della rivoluzione energetica dello shale gas. Dal punto di vista dell analisi bottom-up va sottolineato come: - i profitti delle aziende americane sono su livelli record, così come i livelli di cash nei bilanci; - sui fondamentali le valutazioni, pur non evidenziando una significativa sottovalutazione, non possono essere considerate tirate. Senza poi dimenticare la politica monetaria della FED, apertamente a favore dei mercati azionari, che sulla base delle recenti dichiarazioni dei suoi membri più rappresentativi (Bernanke e Yellen) non è destinata a cambiare in tempi stretti. Se le considerazioni presentate supportano l ottima performance di Wall Street, quest ultima trova una ulteriore conferma nell analisi dei flussi: in questa prima parte dell anno vi è stato un forte afflusso di capitali verso l equity USA e nella sola prima settimana di marzo la raccolta è stata di 4,9 mld di $, un ammontare superiore a quello che usualmente si raggiunge nell arco di un mese D altra parte, il forte afflusso di capitali sui prodotti azionari potrebbe essere letto come un segnale contrarian e vanno in questa direzione anche altri indicatori di sentiment (Bull/Bear Ratio e Vix) ed il quadro tecnico un po tirato: tutta una serie di elementi che suggeriscono quindi un certa prudenza nel breve termine.

2 Il punto In questa fase i rischi allo scenario, che potrebbero alimentare una fase di consolidamento, risiedono probabilmente al di fuori degli Stati Uniti ed in primo luogo in Europa. La crisi dei debiti sovrani semi periferici resta latente e l incertezza sul quadro politico italiano è una potenziale miccia, che potrebbe alimentare delle temporanee fasi di forte incremento dell avversione al rischio. D altra parte, da un lato il meccanismo di protezione di BCE e Comunità europea e dall altro le elezioni politiche in Germania in autunno rendono meno probabile un ritorno ai livelli di stress sperimentati lo scorso anno. Non si può poi escludere e soprattutto è auspicabile che, passata la tornata elettorale tedesca, prevalga a livello europeo una linea che sposti l attenzione dall austerity alle riforme strutturali. Nelle ultime settimane qualche elemento di incertezza in più è arrivato anche dalla Cina, come conferma l andamento della Borsa di Shanghai: i dati macro dello scorso week-end sono risultati inferiori alle attese e si sommano al calo registrato nelle ultime rilevazioni degli indici PMI. Senza voler trascurare i fattori di rischio, sul medio periodo riteniamo resti premiante la politica monetaria estremamente espansiva di tutte le principali Banche Centrali dei paesi sviluppati a cui si aggiunge la buona intonazione dell economia americana, combinazione che supporta gli assets rischiosi, fermo restando che per un investitore italiano è imprescindibile una elevata diversificazione.

3 Quadro macro Nella riunione mensile la BCE ha lasciato fermi sia i tassi che le misure di politica monetaria non convenzionale. Sul fronte tassi un eventuale taglio è stato oggetto di discussione, ed è possibile che la Banca Centrale decida di metterlo in atto in caso di peggioramento dello scenario economico. Visti i dati più deboli del previsto di fine 2012 la BCE ha inoltre tagliato le stime per il 2013 a -0,5% (medio) dal precedente -0,3%, e sul 2014 da +1,2% a +1%. Il Beige Book di marzo ha constatato una crescita tra modesta e moderata in tutte le aree degli Stati Uniti, in sostanza confermando la view precedente e andando in parziale contrasto con quanto emerso dai numerosi (e positivi) dati di sentiment. Area Euro Il Pil area Euro del 4Q ha fatto registrare un calo dello 0,6% t/t e dello 0,9% a/a. A livello di componenti domanda interna e investimenti sono stati i più negativi, mentre il contributo della bilancia commerciale è stato nullo. Il 1Q dovrebbe vedere un timido rimbalzo dell economia europea (trainato dalla Germania), ma in generale sul 2013 i rischi sono maggiori verso il basso che verso l alto. In Italia il Pil 4Q è stato confermato a -0,9% t/t, mentre il dato annuale è sceso di un decimo a -2,8%. Deludenti i dati sulla produzione industriale di gennaio. In Germania la produzione è stata stabile, contro attese di +0,4% m/m, e al netto del settore costruzioni (+3%) sarebbe in realtà scesa di 4 decimi di punto. Buona parte del contributo negativo è arrivato dal settore energia, anche se il manifatturiero in generale ha fatto segnare un calo dello 0,2%. Negativi a sorpresa anche gli ordinativi alle industrie tedesche, scesi a gennaio di quasi il 2% mensile a causa principalmente del calo degli ordini dagli altri paesi dell Europa; il dato sugli ordini pone dei rischi sulla ripresa della produzione e, in generale, dell economia tedesca nel 1Q13. In Francia il dato sulla produzione industriale è stato decisamente negativo, con un calo mensile dell 1,2%; la sorpresa è però in gran parte spiegata dalla accentuata revisione al rialzo del dato di dicembre (da -0,1% a +0,9%). La bilancia commerciale tedesca si è attestata a +13,7 mld di euro a gennaio, in aumento dai 12,1 mld di dicembre grazie al recupero (+1,4%) delle esportazioni dopo qualche mese di stagnazione. Stati Uniti Ancora nella parte bassa del range le nuove richieste di sussidi di disoccupazione, in calo di 7 mila unità a 340 migliaia; stabili sotto i 3,1 mln le richieste continue. L employment report di febbraio ha mostrato dati migliori delle attese, con la creazione di 236 mila nuovi posti di lavoro (consensus +165 k), una dinamica in accelerazione rispetto alla media degli ultimi 3 mesi (inferiore a 200 k). Il settore privato ha creato 246 mila nuovi occupati, che hanno controbilanciato il nuovo calo dell occupazione nel settore pubblico. Il tasso di disoccupazione è sceso di due decimi di punto al 7,7%, minimo da fine 2008, calo però in parte legato alla discesa del tasso di partecipazione al lavoro di un decimo di punto al 63,5%. Nel complesso i dati sono positivi, e sono propedeutici a un ulteriore miglioramento del mercato del lavoro nei prossimi mesi. La bilancia commerciale ha nuovamente visto il deficit allargarsi a gennaio, dopo l exploit di fine Il saldo negativo si è attestato a 44,4 mld $, dai 38,1 mld $ di dicembre, principalmente a causa della componente petrolio, al netto del quale il saldo sarebbe variato di solo mezzo miliardo di $. In calo comunque le esportazioni (-1,2%), anche se il dato è stato influenzato negativamente dal settore dell aeronautica civile, di per sé molto volatile. Il dato potrebbe avere effetti negativi sul Pil 1Q13. Nei prossimi giorni focus sulla produzione industriale area Euro e poco altro nel vecchio continente; negli Usa molti dati, tra cui le vendite al dettaglio di febbraio, l indice Empire della Fed di New York, prezzi al consumo e produzione industriale di febbraio.

4 Mercati azionari INDICI AZIONARI ITALIA Price % 5 day % YTD FTSE Italia 17, FTSE Mib 16, EUROPA DAX 7, CAC 40 3, FTSE 100 6, SMI 7, DJ STOXX Analisi tecnica Prosegue il rialzo dell S&P 500 in direzione dei massimi storici ( ) L indice americano mantiene il passo andando a registrare nell ultima settimana nuovi massimi relativi sopra Gli indicatori tecnici quali l RSI sono sempre più prossimi alla fascia di ipercomprato: tale configurazione, tuttavia, amplifica la forza del trend positivo di breve finche il grafico dei prezzi non dovesse presentare i primi segnali di debolezza. Sulla parte bassa l eventuale perdita di 1530 incontrerebbe il primo importante supporto offerto dall area USA S&P 500 1, NASDAQ 3, DOW JONES 14, ASIA NIKKEI , HANG SENG 23, SHANGHAI COMP 2, SENSEX Index 19, S&P 500 SETTORI EUROPA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD DJS Telecom DJS Insur DJS Fin Svcs DJS Aut&Prt DJS Cns&Mat DJS Banks DJS Retail PEGGIORI 6 DJS Util DJS Hea Care DJS Bas Res DJS Trv&Lsr DJS Chem DJS Oil&Gas Nell ultima settimana il Ftse Mib si è portato a ridosso della parete superiore del canale ribassista, riguadagnando temporaneamente la soglia punti. Un ritorno della debolezza su tale livello ripristinerebbe la tendenza negativa del trend di fondo, individuando un primo significativo supporto nell area (media mobile a 200 giorni a 15345). Livello successivo in area FTSEMIB SETTORI USA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD Specialized Consumer Serv Computer & Electronics Health Care Fac Metal & Mining Coal Fuel Houseware & Specialties PEGGIORI 6 Industrial Reits Specialty Stores Apparel & Accessories Trading Co. & Dist Internet Software & Serv Indice Supporto Resistenza S&P ; 1500/1485; 1465/ NASDAQ ;2700; 2660; 2600; ; 2878 RUSSELL /890; 870; 850; 820; ; 970; 1000 DJ STOXX ; 2600/2563; 2500; ; 2800; 2887 DAX 7880; 7537; 7400; FTSE MIB 15600; 15400; 15100/ ; 16400; 16800/16884

5 Mercati obbligazionari FUTURES Price var YTD US Treasury 30 Y US Treasury 10 Y US Treasury 5 Y US T 2Y GER Buxl 30 Y GER Bund 10 Y GER Bobl 5 Y GER Schatz 2 Y UK Gilt 10 Y FR Btan 10 Y JAPAN 10Y RENDIMENTI % var YTD US Govt 30Y Yld US Govt 10Y Yld US Govt 5Y Yld US Govt 2Y Yld GER Govt 30Y Yld GER Govt 10Y Yld GER Govt 5Y Yld GER Govt 2Y Yld Italy Govt 30Y Yld Italy Govt 10Y Yld Italy Govt 5Y Yld Italy Govt 2Y Yld UK Govt 10Y Yld FR Govt 10Y Yld Jap Govt 10Y Yld Commento La settimana è stata caratterizzata da una diminuzione dei tassi sulle curve governative dei paesi periferici e dalla contestuale crescita dei rendimenti sui governativi tedeschi e USA. A favorire tale movimento hanno contribuito il generale clima di risk on dopo la pubblicazione dei buoni dati macroeconomici provenienti dagli USA e l apertura dell Ecofin a rivedere i termini dei piani di salvataggio in Irlanda e Portogallo con un possibile allungamento delle scadenze. L agenzia di rating S&P inoltre ha alzato l outlook del Portogallo da negativo a stabile. Nella riunione di marzo la BCE ha deciso di lasciare i tassi invariati. Durante la conferenza stampa Draghi ha ribadito di ritenere adeguate le misure di politica monetaria non convenzionale fin qui adottate allontanando la possibilità di nuove misure nei prossimi mesi. La Bce prevede un calo per l economia europea nel 2013 dello 0.5% (- 0.3% la stima precedente) mentre l inflazione dovrebbe rimanere ampiamente sotto la soglia del 2% (1.6%). Per quanto riguarda l Italia, nonostante il downgrade effettuato da Fitch da A- a BBB+, sulla curva governativa vi è stato un calo dei tassi, con i rendimenti sul tratto a due e dieci anni scesi rispettivamente di 9 bps (all 1.77%) e 12 bps (al 4.62%). Da segnalare il restringimento del differenziale di rendimento con i governativi spagnoli che sulla scadenza decennale è sceso a 10 bps mentre lo spread verso Bund si è ristretto di 13 bps a 463 bps. Analisi tecnica L effetto rollover pesa particolarmente sull analisi grafica del bund nell ultima settimana. L aggiornamento del contratto ha infatti riportato le quotazioni dal massimo a quota , a quotare nuovamente a ridosso della media mobile a 200 giorni transitante in area Un eventuale segnale di debolezza resta vincolato alla perdita del minimo relativo a quota mentre, sulla forza, il superamento di riproporrebbe l area 145/146 come primo target. Grafico del Bund Future ITRX Generic index Valore var YTD ITRAXX Europe ITRAXX Crossover Indice Supporto Resistenza BUND FUTURE ; 140/139.45; TBOND 142; 140; 137/ ; 145/145.80; /146.26; /146-17; 148/148-25; 150

6 Commodities COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 1, NICKEL 16, PIOMBO 2, ZINCO 1, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Settimana positiva per le quotazioni petrolifere nonostante le incertezze legate alla morte di Hugo Chavez. A sostenere il comparto hanno contribuito i buoni dati relativi alle esportazioni cinesi e al mercato del lavoro USA. Il report settimanale del DOE ha evidenziato un aumento delle scorte di greggio di 3.8 milioni di barili al giorno, dato superiore alle stime (+0.78 milioni). Positivo anche il gas naturale che ha beneficiato di una diminuzione delle scorte superiore alle attese. Andamento eterogeneo per i metalli di base con il rame e il nickel in territorio positivo, mentre scendono le quotazioni di alluminio, piombo e zinco. A penalizzare il settore hanno contribuito i dati sulle importazioni della Cina, sui minimi degli ultimi 20 mesi. Tuttavia gli analisti non ritengono che il dato implichi una diminuzione della domanda cinese nel corso del Positivi i metalli preziosi con l oro che si è portato vicino alla soglia dei 1600$, nonostante proseguano i movimenti di uscita dagli ETF. Questo trend unito all apprezzamento del dollaro e il miglioramento dell economia USA sono tutti elementi a favore di un andamento debole per il comparto. Contrastate anche le materie agricole. In lieve crescita le quotazioni della soia poiché i ritardi nelle spedizioni dal Brasile hanno sostenuto la domanda di esportazioni USA. Negativo invece il grano che è stato penalizzato dalle nuove nevicate che hanno colpito le regioni di produzione USA. Analisi tecnica Trascurabile il movimento che ha interessato il future sull oro nell ultima settimana. I prezzi della commodity gialla hanno lateralizzato nell intorno di quota dollari l oncia, a ridosso della parete inferiore del canale ribassista tracciato da metà ottobre. L eventuale prosecuzione del ribasso sotto incontrerebbe il successivo ed immediato supporto nell area dollari l oncia. Sulla forza, invece, resistenza nella soglia psicologica 1600 dollari prima dei recenti massimi in area Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 90/89.33; 88; 85.21/ ; 98.24; 100/ Gold 1554; 1530/1520; /1615; 1640/1650; 1680; 1700

7 Mercati valutari VALUTE Price % 5 day % YTD EURUSD Curncy EURGBP Curncy EURJPY Curncy EURCHF Curncy EURCAD Curncy USDJPY Curncy USDGBP Curncy EURZAR Curncy EURTRY Curncy EURPLN Curncy EURHUF Curncy EURCZK Curncy EURBRL Curncy EURMXN Curncy EURARS Curncy EURVEF Curncy EURCNY Curncy EURINR Curncy EURHKD Curncy EURKRW Curncy 1, EURTWD Curncy Commento Nonostante sui mercati finanziari prevalga la propensione al rischio, grazie al recedere dei timori legati all impatto economico dell austerità fiscale negli Stati Uniti, alla comunicazione complessivamente dovish delle Banche Centrali dei Paesi Sviluppati ed allo scarso peso che sta venendo attribuito alle vicende politiche italiane, il mercato valutario continua ad essere guidato più dai fattori di rischio locali che sistemici e la correlazione tra i cross (e tra i cross ed i mercati azionari) rimane storicamente bassa. Le sorprese positive sul fronte dei dati macroeconomici americani (in particolare i nonfarm payrolls di venerdì) sostengono il dollaro che rimane ben intonato sia contro Euro che contro le valute emergenti. Il cambio EUR/US$ è rimasto nella scorsa settimana intorno a quota 1,30, favorito anche da un crescente differenziale percepito di politica monetaria: la linea di politica monetaria della BCE rimane invariata, ma le deboli condizioni macroeconomiche (in particolare la discesa dell inflazione) richiederebbero un ulteriore allentamento della politica monetaria; anche la Fed rimane saldamente in modalità ultraespansiva, ma l andamento dei dati macroeconomici migliore delle attese alimenta la speculazione che sarà la Fed la prima ad abbandonare le misure monetarie non ortodosse. Inoltre il trend crescente dei rendimenti dei Treasuries appare più solido rispetto a quello dei rendimenti del Bund, allargando il differenziale di rendimento a favore del US$. Le valute con le Banche Centrali percepite come più espansive (GBP e JPY) hanno ripreso ad indebolirsi dopo una breve pausa nelle scorse settimane. Deboli anche gran parte delle commodity-related currencies, in particolare AUD, NZD, CAD e RUB nonostante le buone condizioni del ciclo economico; anche in questo caso però si tratta in gran parte di una storia di politica monetaria, come testimonia l ulteriore rialzo del real (dove la Banca Centrale è chiaramente restrittiva). Analisi tecnica Settimana contrastata per l eurodollaro. Successivamente al pesante ribasso delle ultime ottave, il cross ha momentaneamente arrestato la discesa al raggiungimento dell area di supporto La divisa sta ora continuando ad oscillare nell intorno di tale livello dopo aver individuato un minimo intraday a quota Sulla debolezza l eventuale prosecuzione del ribasso sotto il minimo citato incontrerebbe nell immediata area il supporto statico sul grafico unito alla media mobile a 200 giorni. Livello successivo i minimi a Sulla forza, invece, resistenza in area 1.33; ostacolo intermedio a /1.32. Grafico Eur/Usd Indice Supporto Resistenza EUR/USD 1.30; 1.28; 1.266/1.2624; /1.32; 1.33; 1.35; EUR/CHF 1.225; 1.21; ; 1.25/1.257 EUR/GBP /0.84; ; 0.89; USD/JPY 92; 91; 90.6/90; /101.45; 103

8 Legenda EBITDA EBIT Margine operativo lordo, vale a dire il risultato del gruppo prima degli ammortamenti e accantonamenti, della gestione finanziaria e delle imposte. Reddito operativo, vale a dire il risultato del gruppo prima della gestione finanziaria e delle imposte. EV (enterprise value) Dividend yield Embedded Value P/E (price/eps) CAGR (compound annual growth rate) Book Value P/BV PFN e IFN Somma della capitalizzazione di mercato e dell indebitamento finanziario netto. Tale dato viene impiegato nel calcolare i multipli EV/Sales, EV/EBITDA e EV/EBIT. Rapporto tra il dividendo annuo e il prezzo in chiusura dell anno dell azione. È un indicatore del rendimento immediato. È la somma tra il patrimonio netto rettificato ed il valore del portafoglio in essere. È un elemento centrale per stimare il valore di una compagnia vita, vi è escluso il valore attribuito alle nuove vendite previste per il futuro. Rapporto tra prezzo e utile per azione (dove quest ultimo può essere indicato come eps - earnings per share) Tasso di crescita medio annuo, serve a smorzare l effetto di volatilità dei rendimenti periodici Il patrimonio netto (mezzi propri) della società. L eventuale specificazione tangible sta a indicare che il dato è rettificato (in diminuzione) degli avviamenti presenti in bilancio e di eventuali altre poste immateriali. Rapporto tra il prezzo e il patrimonio netto della società. Serve per avere un idea immediata di quanto il mercato valuta il patrimonio netto di un azienda. Sono rispettivamente la posizione e l indebitamento finanziario netto. Core Tier 1 Misura della solidità patrimoniale delle banche, determinata come rapporto tra patrimonio netto rettificato (prevalentemente degli avviamenti) e RWA (risk weighted assets), le attività ponderate per il rischio. Solvency ratio SOP (sum of parts - somma delle parti) NAV (net asset value) Buy back Il rapporto preso a riferimento dall autorità di vigilanza per verificare i livelli minimi di patrimonializzazione delle compagnie assicurative. Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione dei gruppi conglomerati, che prevede la somma delle singole business units (valutate indipendentemente) al netto delle voci negative di bilancio (indebitamento, fondi pensioni, fondi rischi-spese, etc). Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione delle holdings, che prevede la rettifica della patrimonio netto con le plusvalenze/minusvalenze latenti sulle partecipazioni detenute. Operazione realtiva all acquisto di azioni proprie VIX Indice che misura la volatilità implicita nelle opzioni dell indice S&P500. Asset Swap Spread ITRAXX Europe ITRAXX Crossover CDS (Credit Default Swap) Rendimento differenziale in basis points dell emissione rispetto al corrispondente rendimento sulla curva dei tassi swap. L Asset Swap Spread è un indicatore immediato della percezione del rischio sulla singola obbligazione: tanto più alto è lo spread tanto più basso è il suo rating implicito. Appartiene alla famiglia degli indici standardizzati del credito ITRAXX creati e gestiti dalla International Index Company. L indice Itraxx Europe è costituito dai CDS di 125 emittenti europei investment grade maggiormente liquidi (i componenti sono equi pesati). Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni; sono disponibili anche sub indici settoriali. Composto dai CDS di 50 emittenti europei sub investment grade maggiormente liquidi. Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni. Costo della protezione in basis point per coprirsi contro il rischio di default di un determinato emittente. Il costo si intende annuo. Può essere utilizzato come hedging di una posizione in portafoglio o può assumere un ottica speculativa. Tutti gli scambi avvengono OTC. Il CDS a 5 anni è quello standard (più liquido), ma è possibile ottenere quotazioni per tutta la curva. comunicazione@bancaintermobiliare.com

9 Importanti informazioni Il documento allegato (Weekly) non costituisce ricerca indipendente in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le stesse sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Tali informazioni sono state elaborate da BIM avvalendosi di varie fonti, incluse fonti commerciali, statistiche, mercati, previsioni economiche e altre, considerate attendibili. L esattezza e l integrità di queste informazioni non sono garantite e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni contenute nel Sito e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Per ricevere ogni settimana sulla tua casella di posta il Weekly, il report sui mercati finanziari studiato dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare o per essere informato sui prossimi eventi scrivi a: comunicazione@bancaintermobiliare.com comunicazione@bancaintermobiliare.com