Schroder GAIA Relazione annuale certificata

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1 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Italia R.C.S. Luxembourg B

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3 Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Le sottoscrizioni di quote di partecipazione effettuate in base alle sole informazioni contenute nelle relazioni finanziarie periodiche non verranno accettate. Le sottoscrizioni saranno ritenute valide solo se effettuate sulla base del Prospetto Informativo vigente, accompagnato dall ultimo bilancio annuale disponibile o dalla relazione semestrale, ove quest ultima sia stata pubblicata successivamente al bilancio. Le relazioni annuali e semestrali, il Prospetto Informativo in vigore e lo Statuto dello (la Società ) sono disponibili gratuitamente presso la sede legale della Società al 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Granducato di Lussemburgo. Il presente documento è una traduzione basata sul bilancio annuale certificato al 30 settembre 2011 in lingua inglese. In caso di incongruenze tra la versione tradotta e quella in lingua inglese, farà sempre fede la versione in lingua inglese.

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5 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Pagina 5 Indice Informazioni per i residenti in Italia Consiglio di amministrazione Amministrazione Relazione degli Amministratori Relazione del Gestore degli investimenti Nota integrativa al bilancio Relazione della Società di revisione Stato patrimoniale Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Conto economico Ripartizione degli investimenti per settore Portafoglio degli investimenti CQS Credit Egerton European Equity Opus Multi Strategy QEP Global Absolute Sloane Robinson Emerging Markets Appendice I - TER certificato per l'esercizio al 30 settembre CQS Credit è stato lanciato il 13 aprile 2011.

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7 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Pagina 7 La Società (la Società ) è una società di investimento multicomparto di tipo aperto, a responsabilità limitata, costituita come société anonyme (società per azioni) avente i requisiti di SICAV ai sensi della Parte I della Legge del 20 dicembre 2002 (e successive modifiche) fino al 30 giugno 2011 e dal 1 luglio 2011 è disciplinata dalle disposizioni della Parte I della Legge del 17 dicembre È stata costituita in data 21 ottobre 2009 e il suo Statuto è stato pubblicato sul Mémorial il 12 novembre La presente relazione si riferisce all esercizio dal 1 ottobre 2010 al 30 settembre Il bilancio è stato redatto conformemente ai regolamenti del Lussemburgo in materia di organismi di investimento collettivo. L ultimo calcolo dei prezzi risale al 30 settembre 2011, ultimo giorno lavorativo dell'anno. Alla data della presente relazione sono disponibili per l investimento cinque Comparti. Per informazioni dettagliate sugli obiettivi di investimento dei Comparti nonché sui relativi limiti di investimento, si rimanda al prospetto informativo in vigore. Le relazioni dei Gestori degli investimenti dei vari Comparti sono contenute nelle relazioni trimestrali sugli investimenti, che possono essere richieste all ufficio legale della Società o scaricate dal sito web di Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. ( Governo societario La Società è soggetta al governo societario in base a quanto segue: 1. I suoi obblighi come definiti dalla Direttiva OICVM 2009/65/CE datata 13 luglio 2009, come recepita nel diritto lussemburghese e consultabile presso la sede legale della Società in 5, rue Hohenhof, L-1736 Senningerberg, Granducato di Lussemburgo. 2. Il suo Statuto, consultabile presso la sede legale della Società e il Registro del commercio e delle società del Lussemburgo, Registre de Commerce et des Sociétés (RCSL). 3. Gli obblighi in materia di gestione della Società, per i quali la Società ha nominato Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., a sua volta soggetta ai requisiti della Direttiva riguardante le società di gestione 2010/43/CE, come recepita nel diritto lussemburghese. 4. Il codice di condotta della Association of the Luxembourg Fund Industry (ALFI), volontariamente adottato dalla Società. Sistemi di controllo interno e gestione del rischio Il Consiglio di amministrazione ha la responsabilità di istituire e mantenere sistemi adeguati di controllo interno e gestione del rischio della Società in relazione al processo di informativa finanziaria. Tali sistemi sono concepiti per gestire, anziché eliminare, il rischio di errori o frodi nel conseguimento degli obiettivi di informazione finanziaria della Società e possono fornire soltanto una garanzia ragionevole, e non assoluta, contro omissioni o errate dichiarazioni sostanziali. Il Consiglio di amministrazione ha pattuito con la Società di gestione l istituzione di procedure volte a garantire che tutte le scritture contabili pertinenti siano tenute in maniera corretta e prontamente consultabili, e tra di esse figura la redazione delle relazioni annuali e semestrali. Le relazioni annuali e semestrali della Società devono essere approvate dal Consiglio di amministrazione della stessa e depositate presso la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e il Registre de Commerce et des Sociétés (RCSL). I bilanci annuali civilistici devono essere sottoposti all esame di una società di revisione indipendente la quale è tenuta a presentare al Consiglio di amministrazione la sua relazione. Il Consiglio di amministrazione si riunisce quattro volte all anno e garantisce che la Società mantenga standard elevati di integrità e controllo nell espletamento delle sue attività, sia dotata delle strutture di governo societario e dei mezzi di controllo previsti delle leggi e dai regolamenti.

8 Pagina 8 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Informazioni per i residenti in Italia I seguente comparto, riportato all interno del presente documento, non era autorizzato al collocamento in Italia alla data di redazione del presente documento: Sloane Robinson Emerging Markets

9 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Pagina 9 Presidente Eric Bertrand Director NFCP SL Diagonal 640, Pl Barcellona Spagna Amministratori Daniel de Fernando Garcia Independent Director Agatha Christie Madrid Spagna Claude Kremer Partner Arendt & Medernach 14, rue Erasme L-2082 Lussemburgo Granducato di Lussemburgo Achim Kuessner Country Head Germany, Austria & CEE Schroder Investment Management GmbH Taunustor 2 (Japan Center) Francoforte Germania Richard Mountford Head of Global Intermediary Business Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street Londra EC2V 7QA Regno Unito Ketil Petersen Country Head Nordic Region Schroder Investment Management A/S Store Strandstraede Copenhagen K Danimarca Gavin Ralston Global Head of Product Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street Londra EC2V 7QA Regno Unito Georges-Arnaud Saier Independent Director 49, Avenue George V Parigi Francia I Compensi degli Amministratori indipendenti per l esercizio in esame sono ammontati a EUR ,33.

10 Pagina 10 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Amministrazione Sede legale Società di gestione e Agente di pagamento principale Banca depositaria e Agente amministrativo 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Granducato di Lussemburgo Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Granducato di Lussemburgo Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A. 2-8, Avenue Charles de Gaulle, L-2014 Lussemburgo, Granducato di Lussemburgo Consulente legale principale Arendt & Medernach 14, rue Erasme, L-2082 Lussemburgo, Granducato di Lussemburgo Società di revisione Deloitte Audit S.à.r.l. 560, rue de Neudorf, L-2220 Lussemburgo, Granducato di Lussemburgo Gestori degli investimenti CQS Asset Management Limited 33 Chester Street, Londra SW1X 7BL, Regno Unito CQS Credit 1 Egerton Capital Limited Partnership 2, George Yard, Lombard Street, Londra EC3V 9DH, Regno Unito Egerton European Equity Schroder Investment Management Limited 31, Gresham Street, Londra EC2V 7QA, Regno Unito QEP Global Absolute Schroders NewFinance Capital LLP 20, North Audley Street, 3rd Floor, Londra WIK 6WE, Regno Unito Opus Multi Strategy Sloane Robinson LLP 20, St Dustan s Hill, Londra EC3R 8ND, Regno Unito Sloane Robinson Emerging Markets 1 CQS Credit è stato lanciato il 13 aprile 2011.

11 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Relazione degli Amministratori Pagina 11 Il 30 settembre 2011, il patrimonio netto totale di ammontava a EUR rispetto a EUR al 30 settembre 2010, registrando così un aumento del 220,04. Durante l esercizio in rassegna, è stato messo a disposizione un altro Comparto per l investimento nella Società: 13 aprile 2011 CQS Credit Durante l esercizio in rassegna, alle 13 classi di azioni lanciate nel nuovo Comparto si sono inoltre aggiunte le seguenti classi di azioni: 3 novembre 2010 Egerton European Equity A Acc GBP Hedged; Egerton European Equity C Acc GBP Hedged; Egerton European Equity A Acc USD Hedged; Egerton European Equity C Acc USD Hedged; Egerton European Equity A1 Acc USD Hedged; Sloane Robinson Emerging Markets S Acc GBP Hedged. 24 gennaio 2011 Opus Multi Strategy U1 Acc; Opus Multi Strategy U2 Acc; Opus Multi Strategy U1 Acc GBP Hedged; Opus Multi Strategy U2 Acc GBP Hedged. Nel corso dell esercizio in rassegna, sono state liquidate le seguenti classi di azioni: 20 ottobre 2010 Sloane Robinson Emerging Markets A1 Acc EUR; 12 settembre 2011 Opus Multi Strategy U1 Acc; Opus Multi Strategy U2 Acc; Opus Multi Strategy U1 Acc GBP Hedged; Opus Multi Strategy U2 Acc GBP Hedged. Nel corso dell esercizio in rassegna, sono state inoltre apportate le seguenti modifiche: 20 luglio 2011 Sono state chiuse le seguenti classi di azioni: CQS Credit Z Acc; CQS Credit Z Dis GBP Hedged. Orario limite di negoziazione A decorrere dal 1 giugno 2011, l orario limite di negoziazione per QEP Global Absolute è stato modificato dalle 13.00, ora di Lussemburgo, di ogni giorno di negoziazione alle 13.00, ora di Lussemburgo, del giorno lavorativo precedente un giorno di negoziazione. A decorrere dal 1 agosto 2011, l orario limite di negoziazione per Egerton European Equity è stato modificato dalle 13.00, ora di Lussemburgo, del giorno lavorativo precedente un giorno di negoziazione alle 13.00, ora di Lussemburgo, di tre giorni lavorativi precedenti un giorno di negoziazione. Importo minimo della sottoscrizione iniziale, importi minimi delle sottoscrizioni successive e di partecipazione A decorrere dal 1 giugno 2011, sono stati modificati l importo minimo della sottoscrizione iniziale, gli importi minimi delle sottoscrizioni successive e di partecipazioni per le classi di azioni A e A1 di QEP Global Absolute. A decorrere dal 1 agosto 2011, sono stati modificati gli importi minimi della sottoscrizione iniziale, delle sottoscrizioni successive e di partecipazione per le classi di azioni A e A1 di Egerton European Equity, Sloane Robinson Emerging Markets e per la classe di azioni A di Opus Multi Strategy. L importo minimo della sottoscrizione iniziale, gli importi minimi delle sottoscrizioni successive e di partecipazione sono riportati a pagina 14 della Nota integrativa al bilancio. Il Consiglio di amministrazione 30 settembre 2011

12 Pagina 12 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Relazione del Gestore degli investimenti Il periodo di 12 mesi è stato caratterizzato dall estrema volatilità dei mercati finanziari di tutto il mondo. La fiducia degli investitori nella ripresa economica globale è stata indebolita dall intensificazione delle preoccupazioni per il debito di alcune nazioni europee e il deficit statunitense. Sebbene nel 2010 l economia statunitense fosse sembrata in pieno recupero, nel corso del 2011 i dati hanno registrato un peggioramento e alcuni investitori hanno così iniziato a temere una doppia caduta in recessione. A loro volta, il devastante terremoto in Giappone e le turbolenze politiche in Medio Oriente non hanno certo contribuito ad attenuare il nervosismo degli investitori. Alcune notizie negative sono state comunque compensate dai risultati positivi delle società. Gli utili societari hanno superato le previsioni nella maggior parte dei mercati e l attività sul fronte delle fusioni e acquisizioni è stata intensa in quanto le società hanno sfruttato il buon valore offerto dalle quotazioni azionarie. A fronte della generale fuga degli investitori dalle attività rischiose, i mercati obbligazionari globali hanno sovraperformato quelli azionari, mentre i mercati azionari sviluppati hanno avuto un andamento migliore rispetto agli emergenti. Per quanto riguarda i titoli azionari europei, le preoccupazioni per il debito sovrano hanno dominato la scena per tutto il periodo, caratterizzato dalle preoccupazioni degli investitori per la diffusione del contagio dalla Grecia in altre nazioni vulnerabili dell eurozona. I leader europei stanno cercando di approvare un nuovo pacchetto di aiuti finanziari per la Grecia, sostenendo al contempo anche Irlanda e Portogallo. I mercati europei hanno registrato un calo alquanto marcato, nonostante il quale Egerton European Equity ha sovraperformato i mercati azionari europei in virtù del suo approccio estremamente selettivo e della sua strategia long e short. Come sopra menzionato, i mercati emergenti hanno sottoperformato quelli sviluppati e tale andamento è rispecchiato dai rendimenti di Schroder GAIA Sloane Robinson Emerging Markets. Sebbene in questi mercati la crescita sia più robusta rispetto a quella dei mercati occidentali gravati dal debito, l inflazione sta evidenziando un incremento più rapido e le autorità centrali hanno pertanto innalzato i tassi d indebitamento. CQS Credit è stato lanciato ad aprile A partire da tale data, i mercati globali del credito hanno espresso rendimenti piatti, ma hanno registrato un andamento migliore rispetto ai titoli azionari, essendo stati in qualche misura sostenuti dagli investitori alla ricerca di reddito e dalla consapevolezza che i bilanci societari sono in generale contraddistinti da basi più solide di quelle di molti emittenti sovrani. Il comparto ha inoltre sovraperformato, generando un rendimento positivo. Prospettive I mercati devono ora far fronte a due problemi significativi: il primo è la mancanza di crescita economica legata al fatto che governi e consumatori riducono il debito e il secondo è l esigenza di trovare una soluzione alla crisi del debito sovrano in Europa. I mercati hanno rapidamente scontato un peggioramento delle prospettive di crescita e i titoli azionari cominciano ora a offrire valutazioni interessanti. La forza finanziaria del settore societario, che negli ultimi anni ha generalmente evitato molte spese in conto capitale di natura espansiva, in combinazione con il fatto che almeno negli Stati Uniti e nel Regno Unito i tassi di risparmio dei consumatori si sono adeguati in rapporto ai livelli precedenti la crisi, rappresentano fattori positivi e si contrappongono nettamente alla situazione internazionale prima del A nostro avviso, le autorità europee riusciranno a loro volta a evitare insolvenze sovrane e bancarie su larga scala. A breve termine, la volatilità è tuttavia destinata a rimanere elevata. Dati i saldi fiscali migliori e i minori livelli di debito, numerose economie emergenti sono in una posizione decisamente più solida, sul piano strutturale, rispetto a quelle sviluppate. Ciò nonostante, dovrebbero verificarsi un paio di eventi per indurci ad assumere un atteggiamento strutturalmente più rialzista. In primo luogo, ed elemento più importante, dobbiamo riscontrare segnali attestanti la disponibilità delle autorità cinesi a invertire la rotta della loro politica monetaria restrittiva. La debolezza del mercato immobiliare interno e delle materie prime globali contribuiscono in misura notevole, ma a nostro giudizio un allentamento nel brevissimo periodo non è probabile. In termini di mercati del credito, ci attendiamo una perdurante volatilità. Le obbligazioni societarie ad alto rendimento sono tuttavia più convenienti e offrono rendimenti più interessanti rispetto al passato. I comparti della gamma possono comunque sfruttare condizioni positive o negative grazie alle esposizioni long o short. I gestori continueranno a concentrarsi sull identificazioni delle migliori opportunità appropriate per i comparti, dando particolare importanza alla solida ricerca sui propulsori di economie, mercati e singole società. I Gestori degli investimenti 30 settembre 2011

13 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 Pagina 13 La Società (la Società ) è una società di investimento di tipo aperto costituita come "société anonyme" (società per azioni) di diritto lussemburghese avente i requisiti di Société d Investissement à Capital Variable ('SICAV'). L'obiettivo esclusivo della Società è l'investimento degli importi a sua disposizione in valori mobiliari di ogni genere e altre attività consentite, ivi compresi strumenti finanziari derivati, al fine di diversificare i rischi di investimento e di offrire agli Azionisti i risultati della gestione dei suoi portafogli. La strategia di investimento di ciascun Comparto si basa su una strategia alternativa elaborata e gestita attualmente dai singoli Gestori degli investimenti. Classi di azioni Generalmente vengono emesse Azioni ad accumulazione. Per ogni Comparto, saranno emesse Azioni a distribuzione solo a discrezione degli Amministratori. Gli Investitori possono informarsi presso la Società di gestione o presso il proprio Distributore sulla disponibilità di Azioni a distribuzione nell'ambito di ogni Classe di azioni o Comparto. Gli Amministratori possono decidere di istituire, nell'ambito di ciascun Comparto, differenti Classi di azioni, le cui attività saranno di norma investite secondo la politica di investimento del relativo Comparto, ma che saranno contraddistinte da una propria struttura commissionale, valuta di denominazione o da altre caratteristiche specifiche. Per ogni Classe di azioni sarà calcolato un netto d'inventario per Azione distinto, che potrà variare in funzione dei suddetti fattori. Le Classi di azioni disponibili per ciascun Comparto sono esposte in dettaglio nel prospetto informativo in vigore. La classe di azioni E non è disponibile tramite la rete globale di collocatori di Schroders. Per eventuali domande in proposito, rivolgersi alla Società di gestione. Commissione di entrata La Società di gestione e i Distributori hanno diritto a percepire una commissione di entrata, che gli Amministratori potranno, a loro discrezione, decidere di non applicare interamente o in parte. Classi di azioni Commissione di entrata Azioni A, C, U1, U2, E e Z Fino al 3 del netto d'inventario per Azione (1) Azioni A1 Fino al 2 del netto d'inventario per Azione Azioni I ed S Nessuna commissione Commissione di distribuzione Alla data della presente relazione, a tutte le classi di azioni A1 è applicata una commissione di distribuzione dello 0,50. Non esistono altre commissioni di distribuzione attribuibili ad alcun altra classe di azioni disponibile per l investimento nella Società. Commissione di rimborso Classi di azioni Commissione di rimborso Classi di azioni A, C, A1, U1, U2, E e Z Classi di azioni I ed S Fino all 1 Nessuna commissione Swing Pricing L acquisto o la vendita di azioni dei Comparti da parte degli investitori a un prezzo che non tiene conto dei costi di negoziazione e delle altre spese connesse al perfezionamento delle operazioni volte a conciliare gli afflussi o deflussi di capitale da parte del Gestore può determinare la diluizione del netto d inventario per Azione dei Comparti. Per evitare tale effetto e tutelare gli interessi degli Azionisti del Fondo, è prevista l applicazione di un meccanismo di Swing Pricing. Ove in un qualsiasi Giorno di valutazione le operazioni nette complessive in Azioni di un Comparto eccedano una soglia prestabilita, determinata e rivista periodicamente per ogni Comparto dalla Società di gestione, il netto d inventario per Azione potrà essere corretto per eccesso o difetto a seconda degli afflussi o dei deflussi netti di capitali. Il flusso netto sarà determinato dalla Società di gestione sulla base delle ultime informazioni disponibili al momento del calcolo del netto d inventario per Azione. Il meccanismo di Swing Pricing è applicato ai Comparti. L'entità della rettifica del prezzo sarà determinata dalla Società di gestione tenendo conto dei costi di negoziazione e delle altre spese, e potrà variare da Comparto a Comparto, senza tuttavia superare il 2 del netto d'inventario per Azione originario. (1) Le percentuali sono indicate con riferimento all'importo di sottoscrizione totale e rappresentano il 3,09 del NAV per Azione per le classi di azioni A, C, E, Z, U1 e U2 e il 2,04 per le classi di azioni A1.

14 Pagina 14 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Swing Pricing (segue) Il meccanismo si applica ai Comparti di cui sopra dal loro lancio. Il 30 settembre 2011, sono state applicate rettifiche di swing pricing a Schroders GAIA CQS Credit e Sloane Robinson Emerging Markets. La tabella seguente illustra i Valori netti d inventario per azione ufficiali di tali Comparti dopo l applicazione della rettifica di swing pricing a tale data. Tutte le altre informazioni finanziarie contenute nella presente relazione sono fornite al lordo di eventuali rettifiche di swing pricing. Schroders GAIA CQS Credit 1 EUR Sloane Robinson Emerging Markets USD netto d'inventario per Azione (inclusa rettifica di swing pricing) al 30 settembre 2011 Classe A Acc 107,68 89,13 Classe C Acc 107,89 90,04 Classe I Acc 110,24 93,75 Classe Z Acc 108,44 Classe A1 Acc 107,50 89,03 Classe A Acc EUR 81,74 Classe C Acc EUR 82,86 Classe A Acc EUR Hedged 82,88 Classe C Acc EUR Hedged 83,20 Classe A1 Acc EUR Hedged 82,77 Classe A Dis GBP 86,03 Classe C Dis GBP 86,70 Classe A Acc GBP Hedged 107,23 83,68 Classe C Acc GBP Hedged 107,72 84,28 Classe S Acc GBP Hedged 80,49 Classe C Dis GBP Hedged 107,47 Classe Z Dis GBP Hedged 108,05 Classe A Acc USD Hedged 107,07 Classe C Acc USD Hedged 107,64 Classe I Acc USD Hedged 110,11 Classe A1 Acc USD Hedged 106,98 Importo minimo della sottoscrizione iniziale, delle sottoscrizioni successive e di partecipazione In conformità alle disposizioni del prospetto informativo in vigore, gli importi minimi della sottoscrizione iniziale, delle sottoscrizioni successive e di partecipazione sono i seguenti: Share Classes * Importo minimo della sottoscrizione iniziale Importo minimo delle sottoscrizioni successive Importo minimo di partecipazione Azioni A ed S EUR / USD EUR / USD EUR / USD Azioni A1 EUR / USD EUR / USD EUR / USD Azioni U1 EUR EUR EUR Azioni C ed E EUR / USD EUR / USD EUR / USD Azioni I EUR / USD EUR / USD EUR / USD Azioni U2 EUR / USD EUR / USD EUR / USD Azioni Z EUR EUR EUR netto d'inventario Calcolo del netto d inventario per Azione Il netto d'inventario per azione di ciascuna Classe di azioni sarà determinato il Giorno di calcolo nella valuta della Classe di azioni pertinente dividendo il netto d'inventario di pertinenza di ciascuna Classe di Azioni, dato dal valore proporzionale delle sue attività al netto delle sue passività, per il numero di Azioni in circolazione in quel momento in tale Classe di azioni e arrotondando il risultato alla seconda cifra decimale. Per ulteriori informazioni sulle regole applicabili alla valutazione delle attività totali si rimanda al prospetto informativo in vigore. 1 Schroders GAIA CQS Credit è stato lanciato il 13 aprile * L importo minimo della sottoscrizione iniziale, gli importi minimi delle sottoscrizioni successive e di partecipazione per le classi di azioni A w A1 sono stati modificati durante l'esercizio in esame. Per i dettagli, si rimanda alla pagina 11 della Relazione degli Amministratori.

15 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Pagina 15 netto d'inventario (segue) Valutazione delle attività della Società Il valore delle attività liquide in cassa o in deposito, delle cambiali e dei pagherò a vista, dei crediti, dei risconti attivi, dei dividendi in denaro e degli interessi dichiarati o maturati come sopra indicato e non ancora riscossi sarà considerato pari all'intero importo degli stessi, a meno che sia improbabile che esso possa essere pagato o percepito per intero, nel qual caso verrà applicata la deduzione che la Società riterrà adeguata per rispecchiarne il reale valore. Il valore dei titoli, degli strumenti finanziari derivati e delle attività è determinato sulla base dei prezzi di chiusura dei mercati nel Giorno lavorativo pertinente, nella borsa valori o nel Mercato regolamentato in cui tali titoli o attività sono negoziati o ammessi alla negoziazione. Se un titolo non è negoziato né ammesso alla negoziazione presso una borsa valori o un Mercato regolamentato, ovvero se l'ultimo prezzo disponibile di un titolo negoziato o ammesso alla negoziazione non riflette il suo reale valore, gli Amministratori sono tenuti a utilizzarne il presunto valore di realizzo, calcolato con prudenza e in buona fede. Gli strumenti finanziari derivati non quotati in alcuna borsa valori né negoziati in alcun altro mercato organizzato sono soggetti a valutazione attendibile e verificabile su base giornaliera e possono essere venduti, liquidati o chiusi mediante un'operazione di segno opposto in qualsiasi momento al rispettivo valore equo su iniziativa della Società. Le quote o azioni di OICR aperti saranno valutate sulla base del loro ultimo netto d'inventario disponibile, così come riportato da tali organismi. Valutazione al valore equo Alla data della presente Relazione, la valutazione al valore equo non è stata applicata al netto d inventario di alcun Comparto. Gli Amministratori si riservano comunque il diritto di adottare la valutazione al valore equo ogniqualvolta lo ritengano opportuno. Al 30 settembre 2011, la valutazione al valore equo è stata applicata a due titoli, Sino-Forest e Universal Travel Group, detenuti nel portafoglio di QEP Global Absolute. Regime fiscale La Società non è soggetta al pagamento delle imposte sul reddito e sulle plusvalenze in Lussemburgo. L'unica imposta cui la Società è soggetta è la taxe d'abonnement, con aliquota annua pari allo 0,05 del netto d'inventario di ciascun Comparto alla fine del relativo trimestre, calcolata e versata trimestralmente. Per quanto attiene a Classi di azioni o Comparti esclusivamente riservati a Investitori istituzionali (ai sensi dell'articolo 174 della Legge del 17 dicembre 2010), l'aliquota annua sarà pari allo 0,01. Variazioni nella composizione dei Comparti Una copia gratuita dell elenco dettagliato di tutte le operazioni di acquisto e di vendita effettuate per ciascun Comparto nell esercizio in questione può essere ottenuta su richiesta dalla sede legale della Società. Perequazione La Società stipula accordi di perequazione per garantire il pagamento dei rendimenti effettivi dei Comparti a fine anno e annullare l impatto di variazioni significative del capitale sull'importo corrisposto a titolo di dividendo per Azione. La perequazione si applica alle Azioni acquistate durante il Periodo di distribuzione. L'obiettivo dell'adozione di meccanismi di perequazione è quello di esonerare i nuovi Investitori dei Comparti dagli oneri fiscali relativi ai proventi già maturati sulle Azioni che acquistano. La perequazione non inciderà sugli Azionisti che detengono le proprie Azioni per l'intero Periodo di distribuzione. Per ulteriori informazioni sui meccanismi di perequazione si rimanda al prospetto informativo vigente.

16 Pagina 16 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Commissioni di gestione annuali I tassi effettivi dovuti per l esercizio in esame sono illustrati nella seguente tabella: Comparto Classe di Azioni Commissione di gestione CQS Credit 1 Azioni A e A Egerton European Equity Opus Multi Strategy QEP Global Absolute Sloane Robinson Emerging Markets Azioni C 1.50 Azioni I Nessuna Azioni Z 0.01 Azioni A e A Azioni C ed E 1.25 Azioni I Nessuna Azioni A e U Azioni C Azioni I Nessuna Azioni U Azioni A 1.75 Azioni C 1.00 Azioni I Nessuna Azioni A e A Azioni C 1.25 Azioni I Nessuna Azioni S La Società di gestione può, a sua discrezione, rinunciare parzialmente a tali commissioni. Commissioni di performance La commissione di performance è dovuta in caso di sovraperformance, vale a dire qualora l'aumento del netto d'inventario per Azione nel corso del periodo di performance considerato superi l'high watermark, ossia risulti superiore al netto d'inventario per Azione più elevato al termine di qualsiasi periodo di performance precedente (l'high watermark). La commissione di performance relativa a una Classe di azioni matura ogni Giorno di calcolo in funzione della differenza tra il netto d'inventario per Azione del Giorno di calcolo (al lordo della deduzione di eventuali accantonamenti per la commissione di performance) e l'high watermark, moltiplicata per il numero medio di Azioni in circolazione nel corso dell'esercizio contabile. Per le Azioni I ed S non è stata calcolata alcuna commissione di performance. Nel corso dell esercizio in rassegna, sono state calcolate le commissioni di performance per CQS Credit 1, Egerton European Equity, Opus Multi Strategy, QEP Global Absolute e Sloane Robinson Emerging Markets. Informazioni dettagliate sono riportate nella tabella sottostante: Comparto Gestore degli investimenti Indice di riferimento GAIA CQS Credit 1 CQS Asset Management Limited BBA Libor EUR 3 Month Act 360 GAIA CQS Credit GBP Hedged CQS Asset Management Limited BBA Libor GBP 3 Month Act 365 GAIA CQS Credit USD Hedged CQS Asset Management Limited BBA Libor USD 3 Month Act 360 Egerton European Equity Egerton Capital Limited Partnership EBF Euro Overnight Act Egerton European Equity USD Hedged Egerton Capital Limited Partnership BBA Libor USD Overnight Act Egerton European Equity GBP Hedged Egerton Capital Limited Partnership WMBA GBP Overnight Act Opus Multi Strategy Schroders NewFinance Capital EBF Euro Overnight Act Opus Multi Strategy GBP Hedged Schroders NewFinance Capital WMBA GBP Overnight Act QEP Global Absolute Schroder Investment Management Limited BBA Libor USD 3 Month Act 360 QEP Global Absolute EUR Hedged Schroder Investment Management Limited BBA Libor ECU 3 Month Act 360 QEP Global Absolute GBP Hedged Schroder Investment Management Limited BBA Libor GBP 3 Month Act 365 Sloane Robinson Emerging Markets Sloane Robinson LLP BBA Libor USD 1 Month Act 360 Sloane Robinson Emerging Markets EUR Hedged Sloane Robinson LLP BBA Libor ECU 1 Month Act 360 Sloane Robinson Emerging Markets GBP Hedged Sloane Robinson LLP BBA Libor GBP 1 Month Act CQS Credit è stato lanciato il 13 aprile 2011.

17 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Pagina 17 Commissioni di performance (segue) Per CQS Credit, Egerton European Equity, Sloane Robinson Emerging Markets e QEP Global Absolute, la commissione di performance è pari al 20 della sovraperformance (15 solo per le Azioni Z). Per Opus Multi Strategy, la commissione di performance è pari al 10 della sovraperformance. Per ulteriori informazioni sul calcolo delle commissioni di performance si rimanda al prospetto informativo vigente. Le commissioni di performance pagabili sono indicate nel Conto economico. Reinvestimento delle garanzie in contanti Allo scopo di attenuare il rischio di controparte, i Comparti che effettuano copertura valutaria sulle classi di azioni coperte pagheranno o riceveranno giornalmente dalla controparte le relative garanzie in contanti, riducendo in tal modo la propria esposizione durante il periodo di validità del contratto a termine. I Gestori degli investimenti possono reinvestire le garanzie in contanti da essi ricevute dalle controparti in relazione alle operazioni di copertura valutaria. Gli importi delle garanzie da ricevere o pagare alla data di scadenza dei contratti a termine sono indicati nello Stato patrimoniale alla voce Garanzie da ricevere/pagare su contratti a termine relativi a classi con copertura valutaria. Le richieste di garanzia da ricevere o pagare sono indicate nello Stato patrimoniale alla voce Richieste di garanzia da ricevere/pagare su contratti a termine relativi a classi con copertura valutaria al netto. Contratti di cambio a termine Il valore dei contratti di cambio a termine in essere è rilevato il 30 settembre 2011 sulla base del tasso di cambio a termine applicabile alla durata residua del relativo contratto. Le plusvalenze o minusvalenze non realizzate sono indicate nello Stato patrimoniale alla voce Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate su contratti di cambio a termine. Questi importi includono la Rettifica per garanzie in contanti. I Comparti che al 30 settembre 2011 avevano posizioni in contratti di cambio a termine sono i seguenti: Valuta acquistata Valuta venduta Data di scadenza Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Schroders GAIA CQS Credit Portfolio Hedging EUR USD ott-2011 ( ) EUR GBP ott-2011 ( ) EUR ( ) Shareclass Hedging EUR GBP ott-2011 ( ) GBP EUR ott EUR USD ott-2011 ( ) USD EUR ott EUR EUR ( ) Egerton European Equity Portfolio Hedging CHF EUR ott EUR BRL ott EUR CHF ott EUR DKK ott-2011 ( ) EUR GBP ott-2011 ( ) EUR NOK ott EUR USD ott-2011 ( ) GBP EUR ott NOK EUR ott-2011 ( ) USD EUR ott EUR ( ) Shareclass Hedging GBP EUR ott EUR USD ott-2011 ( ) USD EUR ott EUR

18 Pagina 18 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Contratti di cambio a termine (segue) Valuta acquistata Valuta venduta Data di scadenza Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Egerton European Equity (segue) EUR ( ) Opus Multi Strategy Portfolio Hedging EUR USD ott-2011 ( ) EUR GBP ott-2011 ( ) EUR ( ) Shareclass Hedging EUR GBP ott-2011 ( 105 ) GBP EUR ott EUR EUR ( ) QEP Global Absolute Portfolio Hedging EUR USD ott-2011 ( ) GBP USD ott-2011 ( 130 ) TRY USD ott-2011 ( 328 ) USD AUD ott USD CAD ott USD EUR ott USD EUR ott USD GBP ott USD GBP ott USD JPY ott USD TRY ott USD TRY ott USD ZAR ott USD ZAR ott ZAR USD ott-2011 ( ) USD Shareclass Hedging CAD USD ott-2011 ( 651 ) CAD 340 USD ott-2011 ( 21 ) CAD USD ott-2011 ( 186 ) USD CAD ott EUR USD ott-2011 ( ) EUR USD ott-2011 ( 103 ) EUR USD ott-2011 ( 748 ) USD EUR ott GBP USD ott-2011 ( ) GBP USD ott-2011 ( ) GBP USD ott-2011 ( ) GBP USD ott USD GBP ott USD ( ) USD ( ) Sloane Robinson Emerging Markets Portfolio Hedging AUD USD ott-2011 ( ) AUD USD ott-2011 ( ) SGD USD nov-2011 ( ) USD AUD ott USD AUD ott USD EUR ott USD IDR dic USD KRW ott-2011 ( ) USD SGD nov USD ZAR ott USD

19 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Pagina 19 Contratti di cambio a termine (segue) Valuta acquistata Valuta venduta Data di scadenza Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Sloane Robinson Emerging Markets (segue) Shareclass Hedging EUR USD ott-2011 ( ) USD EUR ott GBP USD ott USD GBP ott USD ( ) USD Contratti di opzione Il valore dei contratti di opzione è rilevato il 30 settembre 2011 e il relativo valore è iscritto nello Stato patrimoniale. I Comparti che al 30 settembre 2011 avevano posizioni aperte in contratti di opzione sono i seguenti: Contratto Valuta Premio versato/ (percepito) Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Egerton European Equity Contratti put EUR ( ) Contratti put USD EUR EUR ( ) Sloane Robinson Emerging Markets Contratti call GBP ( ) ( ) Contratti put HKD ( ) ( ) ( ) Contratti call HKD ( ) Contratti put USD ( ) ( ) ( ) Contratti call USD ( ) USD ( ) USD ( ) Swap azionari I Comparti possono utilizzare swap azionari. Uno swap azionario è un contratto finanziario bilaterale che consente ai Comparti di percepire tutti i flussi reddituali generati da un attività (l Attività di riferimento ) senza in realtà esserne in possesso. A fronte del pagamento di una commissione periodica (fissa o variabile), i Comparti hanno diritto a ricevere l intero rendimento dell Attività di riferimento sotto forma di cedole e/o utili o perdite in conto capitale. L Attività di riferimento può essere costituita da quasi ogni tipo di attività che costituisca un investimento idoneo per i Comparti. I Comparti possono servirsi di questi strumenti per ottenere un esposizione nei mercati d investimento o per finalità di copertura. Al 30 settembre 2011, i Comparti seguenti avevano perfezionato swap azionari: Posizione di protezione Valuta Importo nominale Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Egerton European Equity Acquisto CHF ( ) Acquisto DKK ( ) Acquisto EUR ( ) Vendita EUR ( ) ( ) Acquisto GBP ( ) ( ) ( ) Acquisto JPY ( ) Acquisto SEK ( ) Acquisto USD ( ) Vendita USD ( ) ( ) EUR EUR

20 Pagina 20 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Swap azionari (segue) Posizione di protezione Valuta Importo nominale Plusvalenze/ (minusvalenze) non realizzate Sloane Robinson Emerging Markets Vendita AUD ( ) ( ) Acquisto EUR ( ) Acquisto PLN ( ) Acquisto SGD ( ) Acquisto USD ( ) Vendita USD ( ) ( ) Acquisto ZAR ( ) USD USD Contratti per differenze I Contratti per differenze sono valutati in base al prezzo di chiusura del titolo sottostante convertito nella valuta base del contratto per differenze in questione, al netto degli eventuali oneri finanziari che sono contabilizzati separatamente. Il valore corrente è iscritto nello Stato patrimoniale. Al perfezionamento di un Contratto per differenze, la Società può essere tenuta a costituire in pegno, presso il broker, una somma in contanti e/o altra attività pari a una determinata percentuale dell importo del contratto ( margine iniziale ). In seguito, la Società effettua o riceve periodicamente pagamenti, conosciuti come margini di variazione, in funzione delle fluttuazioni del valore del titolo sottostante. Durante il periodo in cui il Contratto per differenze è aperto, le variazioni nel valore del contratto sono rilevate come utili o perdite non realizzati (iscritti nel Prospetto delle variazioni del patrimonio netto) e contabilizzate a prezzi a ogni data di valutazione allo scopo di riflettere il valore del titolo sottostante. Gli utili o le perdite realizzati (anch essi iscritti nel Prospetto delle variazioni del patrimonio netto) alla chiusura del Contratto sono uguali alla differenza tra il valore del Contratto per differenze al momento della sua apertura (inclusi eventuali oneri finanziari) e il valore al momento della sua chiusura. I dividendi (al netto di ritenute alla fonte) attribuibili ai Contratti per differenze aperte sono ritenuti dividendi da ricevere alla chiusura dell esercizio. Al 30 settembre 2011 il seguente Comparto aveva perfezionato Contratti per differenze: Paese dei titoli sottostanti Plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate QEP Global Absolute Australia ( ) Austria ( ) 246 Belgio ( ) Bermuda Brasile ( ) Isole Vergini britanniche ( ) Canada ( ) Cile ( 996 ) Cina ( ) Danimarca ( ) Francia ( ) Germania ( ) Hong Kong ( ) India ( ) Irlanda ( ) Isola di Man ( ) Italia ( ) Giappone ( ) Macao ( ) ( ) Mauritius ( ) Messico ( ) Paesi Bassi ( ) Norvegia ( ) Portogallo ( ) 816 Russia ( ) Singapore ( ) Sudafrica ( ) Corea del Sud ( ) Spagna ( ) ( ) Svezia ( )

21 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Pagina 21 Contratti per differenze (segue) Paese dei titoli sottostanti Plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate QEP Global Absolute (segue) Svizzera ( ) Taiwan ( ) Turchia ( ) 207 Regno Unito ( ) Stati Uniti ( ) USD ( ) Credit default swap Un credit default swap consente di trasferire il rischio di insolvenza. Ciò permette a un Comparto di acquistare una protezione su un'obbligazione di riferimento da esso detenuta (a copertura dell'investimento) o di acquistare una protezione su un'obbligazione di riferimento che esso non detiene fisicamente, in previsione di un deterioramento della qualità creditizia del titolo. Una controparte, l'acquirente della protezione (c.d. protection buyer), effettua una serie di pagamenti a favore del protection seller a fronte del diritto di ricevere un pagamento al verificarsi di un evento creditizio (un deterioramento del merito di credito, come definito nell'accordo tra le parti). Qualora l'evento di credito non si verifichi, l'acquirente pagherà la totalità dei premi previsti e il contratto di swap si estinguerà alla scadenza senza ulteriori pagamenti. Il rischio dell'acquirente è pertanto limitato al valore dei premi pagati. Inoltre, laddove si verifichi un evento creditizio e il Comparto non detenga l'obbligazione di riferimento sottostante, esso potrà essere esposto al rischio, poiché potrebbe necessitare di un determinato lasso di tempo per acquistare l'obbligazione di riferimento e consegnarla alla controparte. Inoltre, in caso di insolvenza della controparte, il Comparto potrebbe non recuperare l'intero importo dovutogli dalla medesima. In alcuni casi il mercato dei credit default swap può essere più illiquido di quello obbligazionario. La Società ridurrà tale rischio controllando in modo appropriato l'utilizzo di questo tipo di operazione. I credit default swap sono stati valutati al 30 settembre 2011 al rispettivo valore intrinseco. Il metodo di valutazione si basa sul valore corrente della serie di tassi d interesse e del differenziale di rendimento offerto dal mercato alla data di chiusura. Il valore così calcolato, unitamente agli eventuali interessi attivi o passivi correlati alle operazioni di credit default swap al 30 settembre 2011, è iscritto nello Stato patrimoniale. I Comparti che al 30 settembre 2011 avevano stipulato contratti di credit default swap sono i seguenti: Posizione di protezione Paese di rischio Industria Data di scadenza Plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate Schroders GAIA CQS Credit Acquisto Francia Prodotti alimentari 20-dic Acquisto Germania Compagnie aeree 20-giu Acquisto Germania Compagnie aeree 20-set Acquisto Germania Compagnie aeree 20-dic Acquisto Italia Servizi commerciali 20-set Acquisto Italia Servizi commerciali 20-dic Vendita Lussemburgo Ferro e acciaio 20-dic-2016 ( ) Vendita Lussemburgo Imballaggi e container 20-dic Acquisto Paesi Bassi Prodotti alimentari 20-dic Vendita Paesi Bassi Telecomunicazioni 20-dic-2016 ( 265 ) Acquisto Portogallo Telecomunicazioni 20-set Acquisto Regno Unito Prodotti alimentari 20-giu Acquisto Stati Uniti Banche 20-dic Acquisto Stati Uniti Computer 20-dic-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Elettronica 20-dic-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Prodotti alimentari 20-giu-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Prodotti alimentari 20-set-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Prodotti alimentari 20-dic-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Carta e prodotti forestali 20-set Acquisto Stati Uniti Prodotti per la salute 20-dic-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Prodotti per la casa 20-set Acquisto Stati Uniti Media 20-set Acquisto Stati Uniti Media 20-dic Acquisto Stati Uniti Industrie minero-metallurgiche 20-set Acquisto Stati Uniti Industrie minero-metallurgiche 20-dic Acquisto Stati Uniti Farmaceutici 20-dic-2016 ( ) Acquisto Stati Uniti Immobiliare 20-set Acquisto Stati Uniti Immobiliare 20-dic-2016 ( 813 ) Acquisto Stati Uniti Vendita al dettaglio 20-dic Acquisto Stati Uniti Semiconduttori 20-dic Acquisto Stati Uniti Emissioni sovrane 20-set-2012 ( )

22 Pagina 22 Relazione annuale certificata 30 settembre 2011 Nota integrativa al bilancio al 30 settembre 2011 (segue) Credit default swap (segue) Posizione di protezione Paese di rischio Industria Data di scadenza Plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate Schroders GAIA CQS Credit (segue) EUR Informazioni sui Comparti sottostanti I Comparti di tipo aperto in cui Opus Multi Strategy Fund ha investito possono addebitare commissioni di gestione per i servizi di gestione degli investimenti/consulenza prestati. L importo effettivo delle commissioni addebitate ai Comparti di tipo aperto di Opus Multi Strategy varia in funzione dell asset allocation, in quanto detti Comparti hanno un ampia gamma di commissioni. I suddetti Comparti di tipo aperto possono inoltre addebitare commissioni di performance. Di seguito sono illustrate le commissioni di gestione effettive che i Comparti di tipo aperto hanno addebitato a Opus Multi Strategy Fund: Investimento sottostante Percentuale delle commissioni di gestione Brevan Howard Investment Fund II - Macro FX Fund Class B EUR Hedged 2.00 Custom Markets - Schroders Opus Trading Fund Class M 0,50 GAM Star Fund - Global Rates Class ACC 1.50 GLG Investments VI - GLG Atlas Macro Alternative Class EUR (3) 2.00 GLG Investments VI - GLG Emerging Market Diversified Alternative Class EUR (3) 2.00 Hadron Alpha - Hadron Alpha Select Fund Class I 2,00 Henderson - UK Absolute Return Fund Class I 1,00 JABCAP LUX - Global Balance 1,50 Merrill Lynch Investment Solutions - Graham Capital Systematic Macro Ucits Fund Class B EUR 2,00 Merrill Lynch Investment Solutions - York Event Driven Ucits Fund Class B ACC 1,50 Merrill Lynch Investment Solutions - York Event Driven Ucits Fund Class E ACC 1,50 Occam Umbrella Fund - Emerging Market Opportunities Fund Class A EUR 1,75 Pictet - Convertible Bonds Class MG 2,40 Polar Capital Funds - UK Absolute Return Fund Class I EUR Hedged 1,00 RWC Funds - US Absolute Alpha Class B (4) 1.00 Veritas Funds - China Fund Class A EUR (5) 1.00 Eventi successivi alla data di riferimento del bilancio La Classe Opus Multi Strategy C Acc GBP Hedged è stata liquidata il 31 ottobre Costi di costituzione Le spese di costituzione del Comparto, inclusi costi di stampa, spese di viaggio, legali e di altri natura associati alla sua costituzione, sono ammortizzati su un periodo non superiore a cinque anni. (3) Pagabile alla fine del mese di competenza a una percentuale di 1/12 del 2,00 del NAV medio del Portafoglio per il mese pertinente. (4) 1 del patrimonio netto totale medio della Classe. (5) NAV del Comparto a fine mese. Le commissioni annue del Gestore degli investimenti saranno dell'1. (più eventuale IVA) in base al NAV del Comparto nel Momento di valorizzazione prima dell'ultimo Giorno di negoziazione di ogni mese.