ACIMAC RESEARCH DEPARTMENT FINANCIAL STATEMENT
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1 ACIMAC RESEARCH DEPARTMENT FINANCIAL STATEMENT A N A L Y S I S WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS PRODUTTORI MONDIALI DI SANITARI ACIMAC Via Fossa Buracchione Baggiovara (MO) ITALY T info@acimac.it
2 Data collection and processing: ACIMAC Research Department - studi@acimac.it - The present report includes contributions by Luca Baraldi, Salvatore Curatolo (UniPR) and Marcello Tedeschi (UniMORE). The present research was produced by S.A.L.A. srl a Socio Unico on behalf of ACIMAC Entire contents Copyright ACIMAC / S.A.L.A. srl a Socio Unico All right reserved. Financial Statements source: Orbis - Bureau van Dijk Villa Marchetti - Acimac headquarter -
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4 CONTENTS INTRODUCTION... Pag. 12 QUESTIONI METODOLOGICHE METHODOLOGICAL ISSUES... Pag. 15 CASI ANOMALI E NUMEROSITÀ CAMPIONARIA TREATMENT OF ANOMALOUS CASES AND SAMPLE SIZE... Pag. 17 COUNTRY AGGREGATES WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS IL SETTORE DEI SANITARI CERAMICI / THE CERAMIC SANITARYWARE SECTOR... Pag. 22 ITALIA / ITALY... Pag. 25 ALTRI PAESI UE / OTHER EU... Pag. 26 RESTO DEL MONDO / REST OF THE WORLD... Pag. 27 COMPANIES, FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS A.r.t. Ceram. Srl... Pag. 38 Alice Ceramica Srl... Pag. 40 Allia... Pag. 42 Aquasilk Sl... Pag. 44 Axa One Srl... Pag. 46 Azzurra Spa... Pag. 48 B.v. De Sphinx Maastricht... Pag. 50 Budfarfor Slavutskiy Kombinat... Pag. 52 Bulsan Eood... Pag. 54 C & C Ceramiche Srl... Pag. 56 Caos Srl... Pag. 58 Ce.sa.bo. Sc... Pag. 60 Cera Sanitaryware Ltd... Pag. 62 Ceramica Althea Spa... Pag. 64 Ceramica Amerina Srl... Pag. 66 Ceramica Bianca Srl... Pag. 68 Ceramica Catalano Srl... Pag. 70 Ceramica Cielo Spa... Pag. 72 Ceramica Esedra Srl... Pag. 74 Ceramica Flaminia Spa... Pag. 76 Ceramica Globo Spa... Pag. 78 Ceramica Sanitari Faleri Srl... Pag. 80 Ceramica Tecla Srl... Pag. 82 Ceramicas Gala Sa... Pag. 84 Cifial - Industria De Ceramica, Sa... Pag. 86 Daelim B & Co Co.,Ltd... Pag. 88
5 Danbanho Sa... Pag. 90 Disegno Ceramica Srl... Pag. 92 Dniprokeramika Ooo... Pag. 94 Duratex Sa... Pag. 96 Duravit Italia Srl... Pag. 98 Eczacibasi Yatirim Holding... Pag. 100 Eurocer - Industria De Sanitarios, Sa... Pag. 102 Ferrum Sa De Ceramica Y Metalurgia... Pag. 104 Galassia Spa... Pag. 106 Gran Tour Srl... Pag. 108 Grupo Lamosa S.a.b. De C.v... Pag. 110 Gruppo Sanitari Italia Spa... Pag. 112 Gsg Ceramic Design Srl... Pag. 114 Hatria Srl... Pag. 116 Hidra Ceramica Srl... Pag. 118 Hocheng Corporation... Pag. 120 I.l.c.a Spa... Pag. 122 Ideal Standard International... Pag. 124 Ido Kylpyhuone Oy... Pag. 126 Ifo Sanitar Aktiebolag... Pag. 128 Inker D.d... Pag. 130 Jets Vacuum As... Pag. 132 Joyou Ag... Pag. 134 Jsc Ugraceram... Pag. 136 Keramag Keramische Werke Gmbh... Pag. 138 Keramika... Pag. 140 Kerasan Srl... Pag. 142 Ki. & Ko. Srl... Pag. 144 Kirovskaya Keramika... Pag. 146 Laufen Austria Ag... Pag. 148 Laufen Cz, S.r.o... Pag. 150 Lecico Egypt Sae... Pag. 152 Lixil Corporation... Pag. 154 Mondial Sa... Pag. 156 Nic Srl... Pag. 158 Noken Design Sa... Pag. 160 Oasis Star Sl... Pag. 162 Olympia Ceramica Srl... Pag. 164 Ooo Samarskii Stroifarfor... Pag. 166 Paa Sia... Pag. 168 Pars Ceram Company... Pag. 170 Pozzi Ginori Spa... Pag. 172 Rak Ceramics Co Psc... Pag. 174 Ravak Polska Sa... Pag. 176 Roca Corporacion Empresarial, Sa... Pag. 178 Roca Sanitario Sa... Pag. 180 Rovese Sa... Pag. 182 Rovimat Sa... Pag. 184 S.i.m.a.s. Spa... Pag. 186 Sanindusa... Pag. 188 Sanitana... Pag. 190 Sanitec International Sa... Pag. 192 Sanitec Kolo Sp. Z O.o... Pag. 194 Sanitosco1984 Srl... Pag. 196 Sarreguemines Batiment... Pag. 198 Saudi Ceramic Company... Pag. 200 Sb Ceramic... Pag. 202 Scarabeo Ceramiche Srl... Pag. 204 Siam Sanitary Ware Industry Co Ltd... Pag. 206 Star Sanitaryware Public Company Ltd... Pag. 208 Syzranskaya Keramika... Pag. 210 Tecma Srl... Pag. 212
6 WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS Toto Ltd... Pag. 214 Trebol - Corporacion Ceramica Sa... Pag. 216 Twyford Bathrooms... Pag. 218 Unoceramica Srl... Pag. 220 Valdama Srl... Pag. 222 Venus Srl... Pag. 224 Villeroy & Boch - Alfoldi... Pag. 226 Villeroy & Boch Ag... Pag. 228 Villeroy & Boch Gustavsberg Ab... Pag. 230 Vitruvit Sa... Pag. 232 Zavod Keramicheskikh Izdelii Universal... Pag. 234
7 CONTENTS RANKINGS Operating revenue (Turnover)... Pag. 238 Number of employees... Pag. 239 Cash Flow... Pag. 240 ROE... Pag. 241 ROI... Pag. 242 ROS... Pag. 243 ROA... Pag. 244 Equity Ratio... Pag. 245 Gearing... Pag. 246 Added Value Margin... Pag. 247 EBITDA %... Pag. 248 EBIT %... Pag. 249 Profit/Loss %... Pag. 250 MORE Rating - Probabilty of default... Pag. 251 CRIF Rating - Financial stability... Pag. 252 ACIMAC Average multi-dimensional ranking... Pag. 254 APPENDIX CRITERI DI COSTRUZIONE RANKING MULTIDIMENSIONALE ACIMAC ACIMAC MULTIDIMENSIONAL RANKING COMPUTATION CRITERIA... Pag. 258 GLOSSARIO DI INDICI E RAPPORTI INDEX AND RATIO GLOSSARY... Pag. 259
8 INTRODUCTION Questo Rapporto fornisce un sistema completo di valutazione della performance e di benchmarking sui modelli di business per un campione mondiale di sanitari ceramici. Esso costituisce la prima parte di un più ampio insieme di prodotti per l analisi dei dati forniti dal Centro Studi ACIMAC (gli altri prodotti sono i trend di vendita internazionali e le analisi di benchmarking su dati specifici forniti delle singole imprese). Esso costituisce il primo contributo conoscitivo specifico sui produttori di questo comparto, e ha l obiettivo di fornire ad imprenditori e manager (di imprese italiane o straniere), a studiosi ed analisti di settore uno strumento per una più profonda comprensione delle principali caratteristiche e dinamiche del settore e dei suoi principali attori. Esso rappresenta inoltre un potente strumento integrato di dati strutturati destinato ad accompagnare ed aiutare imprenditori e manager nella elaborazione delle migliori strategie produttive e commerciali a livello di impresa o gruppo. Il presente rapporto da al lettore l opportunità di valutare le performance economiche e le similarità economiche delle imprese del settore, sia in Italia che nei paesi o gruppi di paesi dove può essere rinvenuta una significativa presenza di produttori di sanitari ceramici. La restante parte del Rapporto è organizzata nel modo seguente: La PARTE PRIMA, a carattere introduttivo, si compone di due sezioni distinte: La prima sezione presenta una breve discussione degli aspetti metodologici e statistici che hanno accompagnato la realizzazione dell indagine. La seconda sezione fornisce una prima analisi dei risultati su base geografica. In questa fase l analisi è condotta raggruppando le imprese per singola area nazionale, ove sufficientemente numerose (Italia), o per macro aree geografiche laddove la numerosità delle imprese è risultata troppo esigua (Europa UE, Altri Paesi). In questa sezione si esamina l incidenza dei costi e i margini di profittabilità ad ogni livel- This report describes a complete method for evaluating the performance of a sample of world ceramic sanitaryware manufacturers and performing business model benchmarking. It is the first part of a broader suite of data analysis tools provided by the ACIMAC Research Department (the others are the international sales trends and benchmarking analyses on specific data provided by individual companies). It is the first informative publication specifically devoted to manufacturers in this sector and aims to provide entrepreneurs, managers of Italian and non-italian companies, scholars and sector analysts with a tool for gaining greater understanding of the main characteristics and trends in the sector and its key players. It is also a powerful integrated tool containing organised data that will help entrepreneurs and managers draw up the best manufacturing and commercial strategies at a company or group level. It will enable readers to evaluate the economic performance of, and similarities between, sector companies in Italy and in other countries or groups of countries where ceramic sanitaryware manufacturers have a significant presence. The rest of the Report is organised as follows: PART ONE serves as an introduction and consists of three separate sections. The first section briefly discusses the methodological and statistical aspects of the survey. The second section provides an initial analysis of the results on a geographical basis. At this stage the analysis is performed by grouping companies together by individual countries (if the number of companies is sufficiently large) or by larger geographical regions if the number of companies is too small (EU Europe, Other Countries). This section examines the incidence of costs and profit margins at all levels of operation and the relevant trends, comparing the last few years of financial statement data and calculating the relevant variations. The main geographical regions are then 12. ACIMAC - Financial Statement Analysis
9 lo gestionale ed in un ottica dinamica, confrontando gli ultimi tre anni di dati di bilancio e calcolando i rilevanti tassi di variazione. I principali aggregati geografici sono poi confrontati e commentati. Nella PARTE SECONDA, si procede con l analisi delle singole imprese, esaminate e confrontate ciascuna con gli aggregati di riferimento descritti nella Parte Prima. In essa le imprese vengono analizzate attraverso l analisi di bilancio per indici di tipo standard condotta su dati di stato patrimoniale e di conto economico; in particolare ci si concentra sui seguenti: 1. struttura ed evoluzione recente dei risultati economico-finanziari delle diverse aree gestionali (es. Produzione, suoi costi e ciclo delle scorte; gestione del personale; gestione finanziaria; gestione dell attivo immobilizzato, ecc.); 2. struttura dei debiti e del capitale proprio; 3. principali indici di bilancio e rapporti economici; 4. processo di creazione del valore aggiunto, incluse le sue implicazioni in termini di onerosità e di grado di utilizzo degli impianti, di decisione aziendale sul confine tra make e buy (che a sua volta determina, come risultato, il grado di integrazione verticale dell impresa); 5. altri margini di profittabilità a diversi livelli nella catena di creazione del valore dell impresa; 6. indici di attenzione e di vulnerabilità finanziaria; 7. rating (da diverse fonti) della singola impresa, ciascuno contestualizzato nelle sue medie settoriali di riferimento. Nella PARTE TERZA le imprese produttrici mondiali di laterizi sono state sottoposte a ulteriore classificazione (ranking multidimensionale) sulla base di un insieme dei 15 indicatori (11 indici di bilancio,2 indicatori dimensionali d impresa e 2 indicatori sintetici di società di rating), al fine di consentire al lettore di confrontare in modo immediato i risultati di ciascuna impresa con quelli dei concorrenti. Per tali indicatori è stato utilizzato il valore medio triennale al fine di fornire una indicaziocompared and commented on. PART TWO analyses the individual companies, each of which is examined and compared with the reference groups described in Part One. In this section the companies are analysed through a standard index-based financial statement analysis using balance sheet and income statement data. In particular it focuses on the following: 1. structure and recent trends in the economic and financial results of the various management areas (e.g. production, its costs and the inventory cycle; personnel management; financial management; asset management, etc.); 2. structure of debt and equity capital; 3. main financial indices and economic ratios; 4. the added value creation process, including its implications in terms of costs and plant capacity utilisation and make-or-buy tradeoff corporate decisions (which in turn determine the company s degree of vertical integration); 5. other profitability margins at various levels in the company s chain of value; 6. alert and financial vulnerability indices; 7. ratings (from various sources) of individual companies, each placed within the context of sector averages; In PART THREE the world sanitaryware manufacturers are further classified according to a multidimensional ranking based on a system of 15 indicators (11 financial statement ratios, 2 dimensional indicators and 2 rating company synthetic indicators). This enables readers to make a direct comparison between a company s results and those of its competitors. The criteria for construction of the multidimensional ranking proposed by Acimac gave preference to the choice of 4 synthetic indices for company profitability (ROI, ROE, ROS and ROA), 4 indices for economic/productive and management efficiency (Added Value margin, EBITDA margin, EBIT margin, Profit/Loss margin) and 3 indices for structure and financial so- ACIMAC - Financial Statement Analysis.13
10 WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS ne più strutturale, o di medio periodo, rispetto all indicazione ottenibile con valori riferiti all ultimo anno. Ciò consente di fornire indicazioni di ranking più stabili e accurate per ogni singola impresa. I criteri di costruzione del ranking multidimensionale proposto da Acimac hanno privilegiato la selezione di 4 indici sintetici riferiti alla redditività d impresa (ROI, ROE, ROS, ROA), 4 indici riferiti alla efficienza economico-produttiva e gestionale d impresa (Valore aggiunto/fatturato, EBITDA/fatturato, EBIT/fatturato, Utile- Perdita/fatturato) e 3 indici riferiti alla struttura e alla solidità finanziaria (Cash Flow/fatturato, Indice di autonomia finanziaria, Gearing). Gli indicatori dimensionali, fatturato complessivo (Operating Turnover) e numero di dipendenti, seppur non direttamente correlati alle performance economiche, sono parimenti inseriti nel ranking multidimensionale. Le imprese sono dapprima ordinate sulla base di un indice multidimensionale che tiene conto del posizionamento (ranking) ottenuto dall impresa su ogni singolo indicatore prescelto. Il ranking finale è quindi stato calcolato come media del posizionamento ottenuto su ognuno dei 15 indicatori prescelti. Infine è bene osservare che gli indicatori prescelti attribuiscono, implicitamente, un maggior peso alla redditività ed efficienza dei processi gestionali, rispetto alla robustezza finanziaria ed alla struttura patrimoniale. 5 lidity (Cash Flow margin, Equity ratio, Gearing). The dimensional indicators (Operating Revenue and N. Employees), altough not directly linked to economic performance, are also part of the multidimensional ranking. The companies are first ranked on the basis of a multidimensional index that takes account of the company s ranking for each chosen indicator. The final ranking is then calculated as an average of the other 15 rankings. It should be noted however that the chosen indicators implicitly assign greater weight to the profitability and efficiency of management processes than to financial strength and equity structure. The report also includes a detailed glossary of the indices and ratios used ACIMAC - Financial Statement Analysis
11 WORLD SANITARYWARE MANUFACTURERS Company name City Country Website address COMPANY NAME CITY Country Group Operating revenue (Turnover) 26,563 Values in th EUR P/L for period [=Net income] 1,690 Number of employees 358 % VAR BALANCE SHEET 13/12 Fixed assets 11,490 7,110 7, % Intangible fixed assets n.a. Tangible fixed assets 11,028 7,075 7, % Other fixed assets % Current assets 6,508 7,199 4, % Stock 2,841 2,313 2, % Debtors 2,778 2,482 1, % Other current assets 889 2, % Cash & cash equivalent 889 2, % Total assets 17,998 14,309 12, % Shareholders funds 10,495 8,805 8, % Capital 2,750 2,750 2, % Other shareholders funds 7,745 6,055 5, % Non-current liabili es % Long term debt n.a. Other non-current liabili es % Provisions 150 n.a. n.a. n.a. Current liabili es 7,352 5,503 4, % Loans % Creditors 3,241 3,210 2, % Other current liabili es 4,108 2,292 2, % Total shareh. funds & liab. 17,998 14,309 12, % Working capital 2,378 1,585 1, % Net current assets n.a. n.a. n.a. n.a. Number of employees % INCOME STATEMENT Opera ng revenue(turnover) 26,563 25,982 25, % Sales 25,979 26,005 25, % EBIT (Core operations margin) 1, % Financial revenue % Financial expenses % Financial P/L % P/L before tax 1, % Taxa on % P/L a er tax 1, % Extr. and other revenue n.a. n.a. n.a. n.a. Extr. and other expenses n.a. n.a. n.a. n.a. Extr. and other P/L n.a. n.a. n.a. n.a. P/L for period [=Net income] 1, % SYNTHETIC DATA Material costs 9,750 10,135 10, % Costs of employees 7,230 6,880 7, % Deprecia on & Amor za on 1,083 1, % Interest paid % Cash flow 2,773 1, % Added Value 9,727 8,937 7, % EBITDA 2,493 2, % 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% % 38.5% 35.3% 0.8% Liabilities and capital 0.0% 0.0% 58.3% 61.5% 64.7% Shareholders funds Current liabilities Detailed Fixed and Current Assets 63.8% 36.2% Non-current liabilities Liquidity and Financial Structure ratios Liabilities to Equity Ratio Current Ratio 49.7% 50.3% Quick Ratio 60.0% 40.0% Current assets Fixed assets FACSIMILE ACIMAC - Financial Statement Analysis
12 % VAR MAIN RATIOS 13/12 ROE using Net income % % ROI % ROS % ROT % Leverage % Incidence of non-core operations % Current Assets to Total Assets Ratio % % Added Value margin % % Added Value per employee % Liabilities to Equity Ratio % Equity Ratio % % Short-term debt Ratio % % Long-term debt Ratio % % Quick Ratio % Current Ratio % Equity to fixed assets Ratio % EBITDA margin % % EBIT margin % % Profit/Loss margin % % ROCE using net income % ROA using net income % Cash flow / Operating revenue % % OTHER Operational Ratios Net assets turnover % Interest cover % n.s n.a. Stock turnover % Collection period (days) % Credit period (days) % OTHER Structure Ratios Shareholders liquidity ra o n.s. n.s. n.a. Solvency ratio (Asset based) % % Solvency ratio (Liability based)% n.s. n.s. n.s. n.a. Gearing % % OTHER Per employee Ratios Profit per employee % Operating revenue per employee % Costs of employees / Turnover % % Average cost of employee % Shareholders funds per employee % Working capital per employee % Total assets per employee % RATINGS Low Main budget indexes (2013) COMPANY EU World ROE using Net income % ROI ROS Leverage Gross/Net Profit to Sales Margins % (2013) COMPANY EU World Added Value margin % EBITDA margin % EBIT margin % Profit/Loss margin % FACSIMILE Medium High Low Medium High Low Medium High MORE Probability of default (%) 0.20 ZANDERS FALCON Probability of default (%) 0.44 CRIF Financial Stability Score: 715 ACIMAC - Financial Statement Analysis
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