Prato, 14 maggio 2015 VIII Forum Annuale sulla Finanza d Impresa

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1 CAPITALE IBRIDO E PRIVATE EQUITY: DUE SOLUZIONI A CONFRONTO PER LO SVILUPPO DELLA PMI Prato, 14 maggio 2015 VIII Forum Annuale sulla Finanza d Impresa

2 Disclaimer Il presente documento è stato elaborato unicamente al fine di fornire generiche informazioni e non costituisce una sollecitazione, o un'offerta ad acquistare o a vendere prodotti finanziari, o a sollecitare o a offrire la sottoscrizione di accordi di investimento. Il presente documento ha il solo ed esclusivo scopo di fornire generiche informazioni sull'attività del fondo d investimento denominato Emisys Development e sulla struttura operativa della S.G.R. che intende promuoverlo. Chiunque possa avere accesso al presente documento riconosce che lo stesso non deve essere divulgato o distribuito (a tal fine il presente documento è redatto in un numero limitato di copie), e che la divulgazione o distribuzione di documenti di tale natura possono essere soggetti, in alcune giurisdizioni (inclusa l'italia), a specifiche restrizioni o limitazioni. Pertanto si invita ciascun destinatario del presente documento a evitare la copia e la distribuzione dello stesso a persone fisiche o giuridiche che non siano il destinatario della copia originale. 2

3 L opportunità di mercato: il mercato italiano del credito Le imprese italiane hanno storicamente finanziato i propri investimenti ricorrendo all indebitamento bancario. L attuale contesto creditizio rappresenta un forte incentivo a ricercare forme di finanziamento complementari. In Italia, più che in altri paesi europei, le imprese utilizzano tradizionalmente il debito bancario come fonte primaria di finanziamento. La recente crisi ha significativamente ridotto la capacità del sistema bancario di supportare la crescita delle aziende clienti. La contrazione del credito è riconducibile in particolare a vincoli regolamentari (Basilea, EBA) e strutturali (situazione di difficoltà di molti istituti e peso delle sofferenze) che impatteranno a lungo sulle politiche di impiego delle banche. * Ricorso delle imprese al sistema bancario sul totale dei debiti finanziari* Italia Spagna Area Euro Germania Francia UK Calcolato sul totale dei debiti finanziari delle imprese (i.e. prestiti a MLT, prestiti a BT e titoli di debito). La rimanente parte è principalmente costituita da leasing, factoring e altri titoli obbligazionari Impieghi bancari nei confronti delle imprese (, mld) Giu-11 Dic-11 Giu-12 Dic-12 Giu-13 Dic-13 Giu-14 Dic-14 «Il deleverage indotto da Basilea 3 potrebbe ridurre ulteriormente gli impieghi nel settore privato di mld» (fonte: MiSE 2014) Fonti: Banca d Italia 3

4 L opportunità di mercato: il mercato europeo del private equity La penetrazione del private equity in Italia è ancora molto limitata rispetto al resto d Europa. 12,0x Valutazioni di operazioni di maggioranza condotte da fondi di PE 0,6% 10,0x 8,0x 6,0x 9,6x 9,6x 8,5x 7,8x 5,8x 6,1x 9,2x 8,8x 9,3x 7,0x 6,9x 6,7x 7,5x Media Media 0,5% 4,0x 0,4% 0,3% 2,0x 0,0x n,d, Europa Italia 0,2% 0,1% 0,0% Investimenti di private equity in rapporto al PIL Fonti: EVCA e Fineurop Soditic 4

5 Private Equity: Overview del mercato italiano 6000 Ammontare investito dai fondi di Private Equity in Italia ( /Mln) Buy out Replacement Turnaround Expansion Early stage Numero di operazioni condotte dai fondi di Private Equity in Italia 5

6 L opportunità di mercato: la convergenza di fattori favorevoli La necessità di capitali per lo sviluppo e la scarsa disponibilità di credito bancario sono fenomeni di carattere strutturale che spingeranno in misura crescente le PMI italiane verso la ricerca di forme di finanziamento innovative. La capacità di perseguire strategie di crescita dimensionale (per linee interne o esterne), di investimento in innovazione e di internazionalizzazione rappresenta un fattore critico di successo per le piccole e medie imprese. Tale capacità è tuttavia condizionata alla disponibilità di adeguate risorse finanziarie. La persistente necessità di riduzione degli impieghi da parte del sistema bancario penalizza soprattutto le PMI, in quanto caratterizzate da strutture patrimoniali più fragili, un minore potere contrattuale nei confronti della banche e un accesso al mercato dei capitali spesso limitato (es. emissione di bond, quotazione in Borsa). L'interesse delle PMI italiane verso forme di finanziamento alternative al credito bancario, quali ad esempio il private equity ed il private debt, è pertanto destinato a crescere negli anni a venire. 6

7 Il fondo Emisys Development Strategia di investimento Emisys Development ha come target prioritario di investimento aziende imprenditoriali italiane di piccola e media dimensione. Il Fondo opera come partner di tali società, accompagnandole nel loro sviluppo in un ottica non speculativa di medio-lungo termine. Focalizzazione su imprese in buona salute con fatturati indicativamente compresi tra 15 mln e 150 mln. Ampia flessibilità in termini di aree di attività, con preferenza per settori caratterizzati da concreti spazi di crescita per linee interne od esterne*. Forte attenzione all affidabilità ed esperienza dell imprenditore e del management team. Interventi di importo compreso tra 5-6 mln e mln. Durata attesa delle singole operazioni compresa tra 4 e 6 anni. * Non rientrano nell ambito di attività del Fondo il settore finanziario assicurativo e i settori non etici (armi, alcool, giochi d azzardo, etc.) 7

8 Il fondo Emisys Development Strategia di investimento Oltre a fornire risorse finanziarie, Emisys Development supporta le imprese oggetto di investimento nel loro processo di crescita, affiancando imprenditori e manager nei momenti chiave della vita aziendale. Messa a punto di strategie di sviluppo e loro implementazione (es.: supporto nella ricerca di società da acquisire). Miglioramento dei processi di governance aziendale. Inserimento in azienda di nuove figure manageriali, con particolare riguardo per l area amministrazione, finanza e controllo. Razionalizzazione del passivo. Reperimento di ulteriori risorse finanziarie per progetti straordinari. Il Fondo ha una presenza attiva nei Consigli di Amministrazione delle società partecipate o finanziate, in cui è rappresentato da executive del team di gestione o da professionisti esterni in possesso di specifiche competenze settoriali. 8

9 Il fondo Emisys Development Strategia di investimento Un elemento distintivo del Fondo è rappresentato dalla flessibilità della sua strategia di investimento. Gli investimenti possono avvenire, a seconda dei casi, attraverso strumenti di debito, capitale di rischio o una combinazione degli stessi. Rendimento atteso Azioni ordinarie - maggioranza Area di intervento Azioni ordinarie - minoranza Azioni privilegiate Strumenti finanziari partecipativi Debito convertibile Debito junior con warrant Debito junior senza warrant Debito senior Rischio associato all investimento La possibilità di costruire interventi personalizzati consente di rispondere nel modo più efficace alle necessità delle aziende target. 9

10 Il fondo Emisys Development Strategia di investimento Il confronto tra la strategia di investimento di Emisys (debito ibrido e/o equity) e il mercato dei mini bond senior debito senior può essere riassunto come segue: Mini Bond Senior Debito Ibrido Equity Ranking Senior Subordinato Equity Durata 3-5 anni 5-7 anni - Rimborso Amortising o Bullet Bullet - No call Sì Sì No Garanzie Governance Rendimento Pegno su azioni e/o Garanzie personali e/o Altre garanzie reali Covenants finanziari Impegni a fare e a non fare 5% / 9% (tasso variabile o tasso fisso, interessi cash) Exit Rimborso a scadenza Fiscalità Deducibilità degli interessi, esenzione della ritenuta sugli interessi Pegno su azioni Clausola di conversione Covenants finanziari Impegni a fare e a non fare Uditore / Sindaco 10% / 16% (composto da interessi Cash + piyc e da una partecipazione all equity / warrant) Rimborso a scadenza Put & Call IPO Deducibilità degli interessi, esenzione della ritenuta sugli interessi - Patto parasociale Statuto Consigliere / Sindaco > 16% (ottenuto con o senza liquidation preference) Put & Call IPO ( 3,8% degli investimenti)* Cessione 100% Super ACE (Allowance for Corporate Equity) * Dal 2007 al 2013 solo il 3,8% degli investimenti di private equity (per numero di aziende oggetto di investimento) ha avuto come exit l IPO. Fonte EVCA

11 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento Fatturato Area di intervento Emisys Tipologie di investimento Emisys: Equity di minoranza a supporto della 1 crescita (organica e/o esterna); Equity con Debito a supporto della 2 crescita (organica e/o esterna); Debito a supporto della crescita 3 (organica e/o esterna); Early stage Fase Crescita Maturità Declino / Turnaround Debito a supporto del replacement 4 di un socio (e.g. FBO); Debito a supporto di leverage buy 5 out (LBO). Ricavi Range: mln Ebitda Range: 2-15 mln Mediamente positivo negli ultimi due anni Aree di non intervento Emisys: Early stage / Venture Capital Turnaround / Procedure 11

12 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento 1 Equity di minoranza a supporto della crescita Caso 1 è attiva nel settore turistico-alberghiero mln 2012A 2013A 2014E Valore della produzione 17,0 18,0 20,0 yoy% n.a. 5,9% 11,1% EBITDA 2,4 2,7 3,5 EBITDA margin % 14,1% 15,0% 17,5% PFN n.a. 6,0 7,0 PFN/EBITDA 2,22x 2,00x t-0 t-1 Caso 1 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 22,0 Debito bancario 7,0 Equity Imprenditore 100% 15,0 Totale 22,0 Totale 22,0 Caso 1 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 22,0 Debito bancario 7,0 Nuovi investimenti 10,0 Equity Emisys 40% 10,0 Equity Imprenditore 60% 15,0 Totale 32,0 Totale 32,0 Tipologia di operazione: aumento di capitale a supporto di un progetto di crescita organica ed esterna. Dimensioni dell investimento: 10 mln Governance: diritto per Emisys a nominare almeno un consigliere, il presidente del collegio sindacale e un sindaco supplente Previsione di maggioranze qualificate in CdA per deliberazioni di carattere straordinario o di particolare rilevanza obbligo di unanimità ed esclusiva del CdA su tematiche di natura straordinaria o di particolare rilevanza per la vita dell azienda (e.g. budget) Exit: obiettivo IPO in 4-5 anni; alternativamente diritto di seguito e trascinamento 12

13 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento 2 Equity con debito a supporto della crescita Caso 2 produce e distribuisce beni di consumo mln 2012A 2013A 2014E Valore della produzione 15,5 20,0 30,0 yoy% n.a. 29,0% 50,0% EBITDA 1,5 2,0 3,0 EBITDA margin % 9,7% 10,0% 10,0% PFN 3,0 4,0 5,0 PFN/EBITDA 2,00x 2,00x 1,67x t-0 t-1 Caso 2 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 12,0 Debito bancario 5,0 Equity Imprenditore 100% 7,0 Totale 12,0 Totale 12,0 Caso 2 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 12,0 Debito bancario 5,0 Nuovi investimenti 5,0 Debito Emisys 3,0 Equity Emisys 22% 2,0 Equity Imprenditore 78% 7,0 Totale 17,0 Totale 17,0 Tipologia di operazione: operazione mista di aumento di capitale e di debito convertibile a supporto di un progetto di crescita organica Dimensioni dell investimento: 5 mln Governance: diritto per Emisys a nominare un consigliere, il presidente del collegio sindacale obbligo di unanimità ed esclusiva del CdA su tematiche di natura straordinaria o di particolare rilevanza per la vita dell azienda (e.g. budget) covenant finanziari: leverage ratio, cash flow cover ratio, debt service cover ratio possibilità di convertire il debito in equity qualora la situazione patrimoniale della società si deteriori considerevolmente Exit: diritto di lock-up, di seguito e trascinamento e di recesso 13

14 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento 3 Debito a supporto della crescita Caso 3 costruisce e gestisce impianti per la generazione di energia elettrica da fonti rinnovabili mln 2012A 2013A 2014E Valore della produzione 70,0 65,0 73,0 yoy% n.a. (7,1%) 12,3% EBITDA 25,0 27,0 35,0 EBITDA margin % 35,7% 41,5% 47,9% PFN 130,0 120,0 130,0 PFN/EBITDA 5,20x 4,44x 3,71x t-0 t-1 Caso 3 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 175,0 Debito bancario 120,0 Equity Imprenditore 100% 55,0 Totale 175,0 Totale 175,0 Caso 3 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 175,0 Debito bancario 120,0 Nuovi investimenti 10,0 Debito Emisys 10,0 Equity Imprenditore 100% 55,0 Totale 185,0 Totale 185,0 Tipologia di operazione: operazione di debito cum warrant a supporto di un progetto di crescita organica Dimensioni dell investimento: 10 mln Governance: covenant finanziari: leverage ratio, cash flow cover ratio, debt service cover ratio, capex limit pegno sulle azioni della società Exit: rimborso del debito attraverso la cassa operativa generata in azienda e meccanismo di put&call sul warrant nei confronti della società o dell imprenditore 14

15 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento 4 Debito a supporto del replacement di un socio (e.g. FBO) Caso 4 è un distributore specializzato di componenti elettronici mln 2012A 2013A 2014E Valore della produzione 17,0 18,0 18,5 yoy% n.a. 5,9% 2,8% EBITDA 2,0 2,5 3,0 EBITDA margin % 11,8% 13,9% 16,2% PFN PFN/EBITDA n.m. n.m. n.a. t-0 NewCo - Stato Patrimoniale (, mln) 33% Azioni Caso 4 4,5 Equity Imprenditore 100% 4,5 t-1 NewCo - Stato Patrimoniale (, mln) 100% Azioni Caso 4 13,5 Debito Emisys 9,0 Equity Imprenditore 100% 4,5 Totale 4,5 Totale 4,5 Totale 13,5 Totale 13,5 t-0 Caso 4 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 13,5 Equity socio uscente 67% 9,0 Equity Imprenditore 33% 4,5 t-1 Caso 4 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 13,5 Equity NewCo 100% 13,5 Totale 13,5 Totale 13,5 Totale 13,5 Totale 13,5 Tipologia di operazione: operazione di debito in un veicolo di nuova costituzione (NewCo) a supporto di un progetto di family buy-out; possibilità o meno di non effettuare una fusione inversa della società operativa in NewCo Dimensioni dell investimento: 9 mln Exit: rimborso tramite le generazione di cassa aziendale o rifinanziamento 15

16 Il fondo Emisys Development Tipologie di investimento 5 Debito a supporto di leverage buy out (LBO) Caso 5 è un produttore di macchinari per l industria farmaceutica mln 2012A 2013A 2014E Valore della produzione 14,0 15,5 16,0 yoy% n.a. 10,7% 3,2% EBITDA 2,5 4,0 5,0 EBITDA margin % 17,9% 25,8% 31,3% PFN PFN/EBITDA n.m. n.m. n.m. t-1 t-1 NewCo - Stato Patrimoniale (, mln) 100% Azioni Caso 5 22,0 Equity Nuovo investitore 100% 8,0 Unitranche Emisys 7,0 Unitranche altro fondo 7,0 Totale 22,0 Totale 22,0 Caso 5 - Stato Patrimoniale (, mln) Asset 22,0 Equity NewCo 100% 22,0 Totale 22,0 Totale 22,0 Tipologia di operazione: debito unitranche con warrant (investimento condiviso con un secondo fondo di debito) a supporto di un leverage buy-out sponsorizzato da un fondo di private equity Dimensioni dell investimento: 7 mln Governance: covenant finanziari: leverage ratio, interest cover ratio, debt service cover ratio, capex limit penali in caso di rimborso anticipato pegno sulle azioni della società Exit: rimborso tramite le generazione di cassa aziendale, rifinanziamento o cessione di GF da parte di NewCo 16

17 Grazie per l attenzione Contatti: Emisys Capital S.G.R.p.A. info@emisys.it