28 febbraio febbraio Giancarlo Giudici. 25 febbraio febbraio 2016

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1 28 febbraio febbraio febbraio febbraio 2016 Giancarlo Giudici 1

2 L Osservatorio Mini-Bond Nato nel 2014 per studiare l industria dei mini-bond, rispetto a: le caratteristiche delle emissioni fatte sul mercato; le potenzialità del mercato e gli attori di riferimento (imprese, intermediari finanziari, fondi di investimento); il quadro istituzionale e normativo di riferimento ed il suo impatto sulla competitività del sistema delle PMI italiane; le scelte di investimento e di finanziamento delle imprese emittenti. Le attività di ricerca sono supportate da sponsor privati e patrocinate da partner istituzionali. L Osservatorio produce un Report annuale di diffusione dei risultati e organizza tavoli di discussione fra i practitioners. Il 3 Report italiano sui Mini-Bond Fotografa la situazione dell industria dei mini-bond alla data del 31 dicembre I numeri in sintesi: 222 imprese emittenti censite (88 hanno collocato nel 2016, 74 per la prima volta) Le PMI emittenti sono 95 (di cui 47 nel 2016) 292 emissioni totali, di cui 245 sotto 50 milioni 106 emissioni nel 2016, di cui 89 sotto 50 milioni 1,28 miliardi raccolti finora dalle PMI Un analisi inedita su come è stato impiegato il capitale dalle prime PMI emittenti La descrizione aggiornata della filiera. 2

3 Definizione metodologica Oggetto di indagine sono i titoli di debito in generale (obbligazioni e cambiali finanziarie) emesse a seguito delle novità normative contenute nel D.L. Sviluppo del 2012, con queste caratteristiche: l emittente è una società di capitali o cooperativa residente in Italia, o comunque la cui attività dominante è svolta in Italia; l emittente non è una società bancaria o assicurativa o comunque non fa parte di un gruppo bancario; l emittente non è un veicolo costituito con l unico obiettivo di effettuare un acquisizione; l emissione è caratterizzata da un valore massimo pari a 500 milioni (cumulato per emissioni diverse nello stesso periodo ravvicinato) e non è quotata su un mercato retail. Il contesto Il 2016, in continuità con il 2015, ha visto: Nuovi segnali positivi su produzione e fatturato (con un PIL finalmente tornato a crescere) La fine dell emorragia dei prestiti bancari, con valori dei tassi di interesse praticati al minimo storico Un ulterore crescita delle emissioni obbligazionarie delle imprese non-bancarie, con un saldo positivo di 1 miliardo al netto dei rimborsi Fra gli aspetti negativi, si evidenzia la significativa volatilità del mercato, soprattutto in relazione alle scadenze elettorali (UK, USA, Italia). In questo contesto apparentemente sfavorevole, il mercato dei mini-bond ha continuato a crescere 3

4 Le principali novità normative Per quanto riguarda l industria dei mini-bond non si registrano novità normative significative. L unica innovazione di rilievo è l introduzione dei PIR (Piani Individuali di Risparmio) che offre incentivi fiscali a chi investe in portafogli finanziari con determinare caratteristiche. Da registrare inoltre il D.L. 18/2016 che ha meglio precisato le opportunità per i fondi di investimento alternativi italiani e UE di prestare direttamente alle imprese (direct lending). ExtraMOT PRO Il 2016 ha visto crescere le quotazioni di titoli su ExtraMOT PRO È stata introdotta la Procedura OPS che consente alle imprese di utilizzare la piattaforma per collocare sul primario Nel nuove quotazioni e 29 delisting; 978 i contratti di trading 4

5 Uno sguardo all Europa UK: diffusione dei mini-bond anche fra investitori retail, fra luci e ombre Germania: non si arresta l onda dei default Francia: operativa una nuova legge per la sottoscrizione di mini-bond attraverso crowdfunding, che apre anche alla sperimentazione sulle blockchain Le società emittenti 2016 Intero campione Numero 88 (di cui 74 per la prima volta) +21 rispetto al SpA 84,1% 85,6% Srl 12,5% 11,6% PMI 53,4% 46,8% Nel 2016 aumenta la frequenza di Srl e PMI rispetto al passato 5

6 Le società emittenti: dimensione Nel 2016 raddoppiano le emittenti con fatturato consolidato compreso fra 10 e 25 milioni euro Le società emittenti: attività Nel 2016 scende la quota percentuale delle società manifatturiere 6

7 Le società emittenti: localizzazione La rivincita della Lombardia nel 2016; il Centro aumenta; stabile il Sud Le PMI emittenti: i bilanci La redditività tende a crescere prima dell emissione CAGR dei ricavi consolidati I ricavi consolidati aumentano ma non per tutte le PMI 7

8 Le PMI emittenti: le strategie Le PMI emittenti: le strategie 8

9 Le PMI emittenti: le strategie Le PMI emittenti: le strategie 9

10 Le PMI emittenti: le strategie Le PMI emittenti: le strategie 10

11 Le difficoltà: non è tutto oro Esplosione dei casi di richiesta di modifica dei covenant Le emissioni 2016 Intero campione Numero 106 (+21 rispetto al 2015) 292 Sotto 50 milioni Controvalore 84,0% 83,9% 3,569 miliardi ( 1,281 miliardi PMI) ( 2,027 miliardi <50) 11,537 miliardi Fanno parte del campione 26 cambiali finanziarie, di cui 7 emesse nel

12 Le emissioni: il flusso Balzo in dicembre con 29 titoli emessi Le emissioni: controvalore medio Si stabilizza il valore medio delle emissioni 12

13 Le emissioni: scadenza Nel 2016 si allunga la vita media dei titoli; aumentano le emissioni amortizing La duration al 1/1/2017 Nel 2018 arriva il primo flusso rilevante di rifinanziamenti Baricentro: 4 anni 13

14 Le emissioni: cedola La cedola media nel 2016 scende sotto il 5%, aumentano le emissioni con tasso variabile Gli attori della filiera 14

15 Gli attori della filiera: arranger Gli attori della filiera: investitori Consistente aumento della quota investita dai fondi esteri; si riduce il peso delle banche 15

16 Focus sui fondi di private debt Alcune riflessioni Chi si aspettava un rapido declino dei mini-bond al momento è rimasto deluso Secondo il nostro Osservatorio il 2017 vedrà una leggera crescita del volume di emissioni rispetto al 2016 È ormai chiaro che il mini-bond è visto da molte PMI come l anticamera verso operazioni di mercato come private equity e quotazione in Borsa Il focus della ricerca nei prossimi mesi sarà ancora di più sulle imprese emittenti Sono allo studio nuove operazioni di sistema per cartolarizzare emissioni di distretto e di filiera Rimane ancora sotto-utilizzato il comparto dei project bond Arriveranno anche nuovi marketplace per il collocamento primario e per il trading secondario sui mini-bond 16

17 Gli ANIMA BOND Industria 4.0 Un progetto di sistema per supportare le imprese associate nel reperire attraverso i mini-bond le risorse necessarie per investire in Industria 4.0 La successiva cartolarizzazione per diversificare il rischio, attrarre investimenti stranieri e accedere alle co-garanzie pubbliche Partner scientifico: Politecnico di Milano Team di ricerca Francesco Giannoccari Stefano Martinazzi Giacomo Mosconi Gianluca Premoli Edoardo Tunesi 17