profili tipologici prerogative misura della partecipazione determinazione del valore

Transcript

1 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I P A R T E C I P A Z I O N I A Z I O N A R I E profili tipologici partecipazione sociale che l azione rappresenta titolo rappresentativo della partecipazione hanno uguale valore prerogative parità formale di diritti conferiscono uguali diritti nella SPA somma delle azioni in possesso dell azionista, in rapporto al totale misura della partecipazione riferita alla persona dei soci e rapportata alla quota di capitale nella SRL determinazione del valore corrispondenza tra il valore riferito alla totalità delle azioni e l ammontare del capitale sociale a ciascuna azione si attribuisce una frazione di quel valore per il numero delle azioni 1

2 VALORE NOMINALE 100 CAPITALE - 1 per azione = 100 azioni da 1-10 per azione = 10 azioni da per azione = 5 azioni da 20 Questo è il valore nominale, che può o meno essere espresso dall a3o cos4tu4vo o dallo statuto. ES. capitale 1 mln ogni azione 10 (nominale) il capitale sarà diviso in azioni. ma un azione potrà essere emessa per 9,00? Si, perché ci sarà un altra azione che potrà essere emessa per , cioè con sovrapprezzo (10 nominale + x di sovrapprezzo) e ciò che importa è che complessivamente le azioni non siano emesse per un valore inferiore al valore nominale. 2

3 2346, 5 comma in nessun caso il valore complessivo dei conferimenv può essere inferiore all ammontare globale del capitale sociale. per questo le azioni non possono essere complessivamente emesse per somma inferiore al valore nominale. 3

4 Le azioni possono essere emesse con sovrapprezzo sia in sede di cosvtuzione della società che in sede di aumento del capitale. Dunque emissione per un valore superiore al valore nominale. VALORE REALE dell azione È perciò diverso dal valore nominale in presenza del sovrapprezzo. VALORE DI BILANCIO Variabile nel tempo, si o\ene dividendo il patrimonio ne]o della società per il numero delle azioni. Sarà un valore non sempre aggiornato ed a]endibile. VALORE DI MERCATO È il valore risultante da lisvni ufficiale e, in caso di quotazione in borsa, è il prezzo di scambio delle azioni in quel determinato giorno. Ovviamente valore più aggiornato ed a]endibile. 4

5 INDIVISIBILITA DELLE AZIONI 2347 essendo unità minima di partecipazione. È inderogabile la indivisibilità. FRAZIONAMENTO Può essere modificato l a]o cosvtuvvo e rido]o il valore nominale dell azione, cioè il valore dell envtà minima di partecipazione al capitale RAGGRUPPAMENTO È operazione più delicata, in cui si pone il problema dei c.d. res4. es. 10 azioni da 1 = 1 az. da 10 chi ha 9 azioni che fine fa? perde la qualità di socio chi ha 11 azioni che fine fa? 5

6 UGUAGLIANZA DI DIRITTI 2348 comma 1 Le azioni conferiscono ai loro possessori uguali diri> Uguaglianza rela<va Questa regola è relavva alla stessa categoria di azioni ovvero opera tra azioni appartenenv alla stessa categoria ed avenv le medesime cara]erisvche. Categorie diverse di azioni all interno della stessa società possono essere create categorie diverse di azioni, fornite di diri\ diversi. 6

7 Uguaglianza ogge>va e non sogge\va tra le azioni della stessa categoria Diseguaglianza sogge>va: i diri\ di ciascun azionista si modificano in rapporto al numero delle azioni possedute. Tanto il diri]o al voto quanto i diri\ di partecipazione agli uvli dimostrano chiaramente la differenza sogge\va tra gli azionisv avenv diversa partecipazione quanvtavva al capitale: differenza coerente con il diverso apporto economico. 7

8 dirib indipendend dal numero di azioni possedute intervento e discussione in assemblea (2370) denuncia al collegio sindacale di irregolarità ( comma) dirib che competono soltanto al raggiungimento di una soglia qualificata di partecipazione c.d. dirib della minoranza: Convocazione assemblea (2367) e Richiesta di rinvio (2374) Denuncia al collegio sindacale con obbligo di indagine ( co.) Denuncia irregolarità al Tribunale (2409) Impugnazione deliberazioni assembleari invalide (2377 ss.) 8

9 Diri\ che spe]ano proporzionalmente al numero di azioni possedute Diri3o di voto Diri3o agli u4li Diri3o alla quota di liquidazione in caso di recesso Diri3o di opzione Diri3o all assegnazione gratuita di azioni (2442) Il Mulino

10 C A T E G O R I E S P E C I A L I D I A Z I O N I R I S P E T T O A I D I R I T T I A M M I N I S T R A T I V I azioni PRIVE del diritto di voto azioni con voto LIMITATO a particolari argomenti azioni con voto SUBORDINATO a particolari condizioni il valore di tali azioni non può complessivamente superare la metà del capitale sociale non possono emettersi azioni a voto plurimo art. 2351, comma 2, codice civile art. 2351, comma 4, codice civile 10

11 C A T E G O R I E S P E C I A L I R I S P E T T O A I D I R I T T I P A T R I M O N I A L I remunerazione: a) in base a una quota fissa di utili AUTONOMIA PATRIMONIALE + DIVIETO DI PATTO LEONINO b) in base a percentuale commisurata al valore nominale del titolo o ad altro indice di riferimento c) in base ai risultati conseguiti dalla società in un determinato settore di attività d) con preferenza rispetto alle azioni ordinarie (pagate prima / remunerate meglio) postergazione rispetto alle perdite subite dalla società diverso trattamento nel rimborso della quota in caso di scioglimento del rapporto sociale (recesso e/o liquidazione) 11

12 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I C A T E G O R I E S P E C I A L I D I A Z I O N I E S E M P I azioni correlate azioni di godimento azioni di risparmio art art art. 145 t.u.f. lo statuto stabilisce: a) criteri di imputazione di costi e ricavi del settore b) diritti attribuiti a tali azioni c) eventuali condizioni e modalità di conversione a) attribuite ai soci con azioni rimborsate b) prive del diritto di voto c) diritti patrimoniali subordinati al soddisfacimento dei titolari di azioni non rimborsate lo statuto stabilisce: contenuto e misura dei privilegi di natura patrimoniale azioni a favore dei prestatori di lavoro art lo statuto stabilisce: a) disciplina di forma b) modalità di trasferimento c) diritti spettanti ai titolari 12

13 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I L E A S S E M B L E E S P E C I A L I finalità rilievo del pregiudizio pregiudizio indiretto rilievo procedi= mentale consentire agli azionisti di ciascuna categoria di autotutelarsi rispetto a scelte pregiudizievoli adottate solo o anche da azionisti di categorie diverse à applicabilità anche ai possessori di strumenti finanziari, per quanto non soci, dato che, in certa misura, essi partecipano all organizzazione sociale pregiudizio diretto ai diritti di una categoria à es., deliberazione che riduca i diritti patrimoniali di una singola categoria non rileva un pregiudizio che colpisca in modo omogeneo e misura paritaria à es., deliberazione che aumenti il capitale escludendo dir. d opzione di tutti irrilevanza di un pregiudizio di mero fatto di una singola categoria di azioni à es., deliberazione che incida negativamente, eludendo le aspettative pregiudizio all interesse al mantenimento della esistente proporzione dei diritti spettanti alle varie categorie di azioni à es., deliberazione che, intensificando i diritti spettanti a una categoria, si risolva in un decremento della partecipazione al risultato sociale spettante ai titolari delle azioni di altre categorie le deliberazioni in oggetto sono modificative dell atto costitutivo esse non producono effetto sino a quando iscritte, e notaio o tribunale non devono farle iscrivere in assenza delle condizioni stabilite dalla legge à no all iscrizione prima di approvazione espressa dell assemblea speciale art

14 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I C I R C O L A Z I O N E D E L L E A Z I O N I tipo di azione azioni non rappresentate da titoli azioni al portatore azioni nominative azioni dematerializzate iscrizione nel libro dei soci a) richiesta dall interessato b) effettuata senza indugio dalla società consegna del titolo transfert à annotazione / rilascio nuovo titolo girata modalità di trasferimento a) acquisizione di tutti i diritti sociali b) indipendentemente dall iscrizione nel libro dei soci scritturazione sui conti destinati a registrare i movimenti a) alienante impartisce ordine di trasferimento b) depositario effettua giroconto pro acquirente 14

15 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I A Z I O N I L I M I T I E V I N C O L I limiti alla circolazione introdotti a maggioranza clausole di mero gradimento pegno e usufrutto lo statuto può stabilire a) di condizionare il trasferimento b) di vietarne il trasferimento per massimo 5 anni Ü ogni clausola limitativa della circolazione può essere introdotta a maggioranza approvazione a maggioranza solo se a) obbligo di riacquisto (a carico di società o di terzi) b) diritto di recesso all alienante a) diritto di voto e di opzione spettano al socio b) tutti gli altri diritti amministrativi spettano, disgiuntamente, tanto al socio quanto al creditore sequestro diritto di voto e ogni altro diritto amministrativo al custode 15

16 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I L E T R E S U B F A T T I S P E C I E D I C O N T R O L L O controllo AZIONARIO (o interno) DI DIRITTO controllo AZIONARIO (o interno) DI FATTO controllo CONTRATTUALE (o esterno) a questo tipo di controllo sono sottoposte le società in cui un altra società dispone della maggioranza dei voti esercitabili nella assemblea ordinaria a questo tipo di controllo sono sottoposte le società in cui un altra società dispone di voti sufficienti per avere un influenza dominante in assemblea ordinaria a questo tipo di controllo sono sottoposte le società che sono sotto influenza dominante di un altra società in virtù di particolari vincoli contrattuali con essa art. 2359, c. 1, n. 1 art. 2359, c. 1, n. 2 art. 2359, c. 1, n. 3 16

17 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I C O N T R O L L O A Z I O N A R I O ( O I N T E R N O ) modalità di computo dei voti esclusivamente il controllo AZIONARIO, e non anche il controllo CONTRATTUALE, comprende il computo dei voti spettanti alle società controllate, fiduciarie e a persona interposta (cosiddetto controllo INDIRETTO) N.B. controllo INDIRETTO: la propagazione agisce solo in senso verticale NON: proprietà di partecipazioni in misura superiore a una determinata percentuale del capitale sociale, MA: DISPONIBILITÀ di maggioranza, o voti SUFFICIENTI NON si tiene conto dei voti spettanti per conto di terzi; si calcolano solo voti esercitabili in assemblea ordinaria PUÒ derivare anche da condizioni giuridiche diverse (es., usufrutto; pegno), purché stabile influenza e non convenzione contraria circa l esercizio del voto PUÒ derivare da sindacato di voto il controllo DI FATTO, PUÒ derivare da voti inferiori alla maggioranza assoluta (per effetto della cosiddetta polverizzazione del capitale ) 17

18 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I C O N T R O L L O C O N T R A T T U A L E ( O E S T E R N O ) nozione di controllo contrattuale NOZIONE AMPIA contratti del più vario oggetto e contenuto... PURCHÉ vi sia sottomissione di una società alla INFLUENZA DOMINANTE di un altra società RIENTRANO (ad esempio) a) contratto di affitto d azienda b) contratto di licenza di brevetto o know-how c) contratto di distribuzione in esclusiva SI DISCUTE se rientri nella nozione il contratto di dominazione NON RIENTRANO i contratti parasociali: il controllo esterno ricorre in presenza di particolari vincoli contrattuali tra società controllante e società controllata (e non tra soggetti tutti diversi di quest ultima) 18

19 L E O P E R A Z I O N I S U A Z I O N I P R O P R I E profilo oggettivo a) sottoscrizione b) acquisto c) altre operazioni profilo soggettivo a) acquisizione di azioni proprie in senso stretto b) acquisizione di azioni o quote di società controllante da parte della controllata Û per effetto del D. Lgs. n. 315/1995, la disciplina dell acquisizione di azioni della società controllante, da parte della controllata, è equiparata quasi integralmente alla disciplina dell acquisizione delle azioni proprie 19

20 S O T T O S C R I Z I O N E D I A Z I O N I P R O P R I E prima della riforma societaria DIVIETO ASSOLUTO di: sottoscrizione delle proprie azioni da parte dell emittente sottoscrizione da parte della controllata di azioni della controllante art quater, c. 1 art quinquies, c.1 sia sottoscrizione diretta dopo la riforma societaria AMMISSIBILITÀ CONDIZIONATA: sì al diritto d opzione, a condizione che sussista autorizzazione assembleare vi siano le condizioni per l acquisto di azioni proprie art ter, c. 2, e art quater, c che indiretta sottoscrizione di proprie azioni in fase costitutiva: le sottoscrizione di proprie azioni in fase di aumento del sottoscrizione di azioni di controllante: le azioni si intendono coloro che hanno sottoscritto in nome proprio e per conto della società si azioni si intendono sottoscritte da PROMOTORI e FONDATORI capitale: le azioni si intendono sottoscritte da AMMINISTRATORI sottoscritte dagli AMMINISTRATORI della CONTROLLATA considerano, a tutti gli effetti, sottoscrittori PER CONTO PROPRIO 20

21 C O N D I Z I O N I D I L E G I T T I M I T À D E L L A C Q U I S T O D I A Z I O N I P R O P R I E O D E L L A S O C I E T À C O N T R O L L A N T E impiego esclusivo di somme prelevate da utili distribuibili o da riserve disponibili esclusivamente azioni interamente liberate quale oggetto dell acquisto valore nominale delle azioni acquisite non oltre il decimo del capitale RATIO si usano risorse non sottoposte a vincoli (capitale) per evitare ogni forma di annacquamento del capitale sociale RATIO si evita il rischio che non vi sia copertura al momento del pagamento dei residui dovuti, o in caso di scioglimento RATIO si ritiene conveniente predisporre un livello di guardia, fissato in termini quantitativi assoluti e forfettari art. 2357, comma 1 art. 2357, comma 1 art. 2357, comma 3 21

22 22

23 23

24 C A S I S P E C I A L I D I A C Q U I S T O D I A Z I O N I P R O P R I E ACQUISTO EFFETTUATO ESEGUENDO DELIBERA DI RIDUZIONE DI CAPITALE MEDIANTE RISCATTO esenzione integrale non necessariamente utili / riserve acquisto anche di azioni non liberate derogabile limite del decimo del capitale non necessaria autorizzaz. assemblea ACQUISTO A TITOLO GRATUITO CON ESENZIONE SOLO PER L AUTORIZZAZIONE DELL ASSEMBLEA esenzione di autorizzazione assembleare non sussiste il rischio di discriminazioni ovvero di altri abusi degli amministratori se è superato decimo di capitale sociale occorre alienare eccedenza entro 3 anni AZIONI PROPRIE ACQUISTATE PER EFFETTO DI SUCCESSIONE UNIVERSALE, FUSIONE/SCISSIONE esenzione integrale non entra in gioco in linea di principio l esigenza d acquisto con utili / riserve se è superato decimo di capitale sociale occorre alienare eccedenza entro 3 anni AZIONI PROPRIE / DI CONTROLLANTE ACQUISITE IN SEDE DI ESECUZIONE FORZATA PER CREDITO esenzione di autorizzazione assembleare comunque possibile individuare a priori un interesse sociale che esclude abusi se è superato decimo di capitale sociale occorre alienare eccedenza entro 3 anni 24

25 25 DISCIPLINA DELLE AZIONI PROPRIE IN PORTAFOGLIO a) Alienazione; b) Voto; c) Utili; d) Opzione. Art ter e) Rilevazione contabile Art ter, 2 comma Il diritto di voto è sospeso, 25

26 26 Art ter, 2 comma Il diritto di voto è sospeso, ma le azioni proprie sono tuttavia computate ai fini del calcolo delle maggioranze e delle quote richieste per la costituzione e per le deliberazioni dell'assemblea. Nelle società che fanno ricorso al mercato del capitale di rischio il computo delle azioni proprie è disciplinato dall'articolo 2368, terzo comma 26

27 27 Altre operazioni sulle proprie azioni Art modificato dal d.lgs. 142/2008 Assistenza finanziaria per l acquisto o la sottoscrizione Accettazione in garanzia 27

28 OPERAZIONI SULLE PROPRIE AZIONI SOTTOSCRIZIONE ACQUISTO Assistenza finanziaria per l acquisto ALTRE OPERAZIONI Accettazione in garanzia 28

29 Divieto di sottoscrizione. Le sanzioni (art quater, 2 comma) Autosottoscrizione diretta Le azioni sottoscritte in violazione del divieto stabilito nel precedente comma si intendono sottoscritte e devono essere liberate dai promotori e dai soci fondatori o, in caso di aumento del capitale sociale, dagli amministratori. La presente disposizione non si applica a chi dimostri di essere esente da colpa. 29

30 Divieto di sottoscrizione. Le sanzioni (art quater, 2 e 3 comma) Autosottoscrizione indiretta Chiunque abbia sottoscritto in nome proprio, ma per conto della società, azioni di quest'ultima è considerato a tutti gli effetti sottoscrittore per conto proprio. Della liberazione delle azioni rispondono solidalmente, a meno che dimostrino di essere esenti da colpa, i promotori, i soci fondatori e, nel caso di aumento del capitale sociale, gli amministratori. 30

31 Acquisto di azioni proprie Fonti normative Artt ter cod. civ. recentemente modificati: 1) dal d.lgs. 142/2008, in attuazione della direttiva 2006/68/CE; 2) dal d.l. 5/2009, convertito con legge 33/2009; 3) dal d.lgs. 224/

32 Esempio: la società A, non facente ricorso al mercato, tiene l assemblea straordinaria di prima convocazione. La società possiede 10 azioni proprie, su un totale di 100. Il socio A ne possiede 49, il socio B 41: Senza azioni proprie Con azioni proprie Socio B, 41, 46% Socio A, 49, 54% Azioni proprie 10-10% Socio A, 49, 49% Totale: 90 azioni Socio B, 41, 41% Totale: 100 azioni 32

33 Art ter, 2 comma Il diritto di voto è sospeso, ma le azioni proprie sono tuttavia computate ai fini del calcolo delle maggioranze e delle quote richieste per la costituzione e per le deliberazioni dell'assemblea. Nelle società che fanno ricorso al mercato del capitale di rischio il computo delle azioni proprie è disciplinato dall'articolo 2368, terzo comma 33

34 Prima Dopo? Attivo: Azioni proprie Riserva indisponibile da azioni proprie Attivo: depositi bancari Passivo: Patrimonio netto Capitale Debiti 0 Passivo: Patrimonio netto Capitale Debiti 0 Attivo: Azioni proprie Passivo: Patrimonio netto Riserva da azioni proprie Capitale Perdita di capitale Debiti 0 34

35 1) Autorizzazione assemblea straordinaria CONDIZIONI Assistenza finanziaria per l acquisto o la sottoscrizione di proprie azioni 2) Relazione degli amministratori sulla congruità del prezzo e il merito di credito del debitore. 3) Impiego di risorse disponibili risultanti dall ultimo bilancio approvato 35

36 2358. (Altre operazioni sulle proprie azioni). [ ] La società non può, neppure per tramite di società fiduciaria, o per interposta persona, accettare azioni proprie in garanzia. Eccezione: assistenza finanziaria per l azionariato dei dipendenti, purché con impiego di risorse disponibili 36

37 A C Q U I S T O D I P A R T E C I P A Z I O N I I N A L T R E I M P R E S E l acquisto è in linea generale liberamente consentito, fatte salve due eccezioni: 1. se misura / oggetto di partecipazione causano MODIFICA dell oggetto sociale art. 2361, c se, da partecipazione, responsabilità ILLIMITATA per obbligazioni partecipate art. 2361, c. 2 RATIO evitare alterazioni nella attività programmata a causa della partecipazione QUESTIONI INTERPRETATIVE: a) misura: dei mezzi impiegati della percentuale di partecipazione b) oggetto: (diversa attività della società partecipata) c) rapporto misura / oggetto: presupposti cumulativi ovvero alternativi? RATIO evitare alterazioni in condizioni di rischio ordinarie e tipiche di società di capitali QUESTIONI INTERPRETATIVE: a) fonte della responsabilità illimitata: (partecipazione in sé considerata, cui sia inerente/connaturata quella responsabilità) b) natura della deliberazione assembleare: (autorizzatoria, con funzione di rimuovere un limite all esercizio di un potere proprio degli amministratori) 37

38 Acquisto partecipazioni reciproche 1) In assenza di rapporto di controllo fra società non quotate: LIBERO. REGIMI 2) In assenza di rapporto di controllo con entrambe le società quotate: art. 121 Tuf 3) In presenza di controllo: art bis c.c. 38

39 OPERAZIONI SULLE PARTECIPAZIONI RECIPROCHE SOTTOSCRIZIONE RECIPROCA (art. 2360) SOTTOSCRIZIONE DA PARTE DELLA CONTROLLATA (art quinquies) ACQUISTO RECIPROCO DI AZIONI (Art bis). 39

40 SOTTOSCRIZIONE RECIPROCA (art. 2360) E vietato alle società di costituire o di aumentare il capitale mediante sottoscrizione reciproca di azioni, anche per il tramite di società fiduciaria o per interposta persona. 40

41 SOTTOSCRIZIONE DA PARTE DELLA CONTROLLATA (art quinquies) La società controllata non può sottoscrivere azioni o quote della società controllante. Le azioni sottoscritte in violazione del divieto stabilito nel precedente comma si intendono sottoscritte e devono essere liberate dagli amministratori, che non dimostrino di essere esenti da colpa. Chiunque abbia sottoscritto in nome proprio, ma per conto della società controllata, azioni o quote della società controllante è considerato a tutti gli effetti sottoscrittore per conto proprio. Della liberazione delle azioni rispondono solidalmente gli amministratori che non dimostrino di essere esenti da colpa. 41

42 Partecipazioni reciproche fra due società quotate Max 2% >2% 42

43 Sanzioni Art. 121 Tuf, 1 comma la società che ha superato il limite successivamente non può esercitare il diritto di voto inerente alle azioni o quote eccedenti e deve alienarle entro dodici mesi dalla data in cui ha superato il limite. In caso di mancata alienazione entro il termine previsto la sospensione del diritto di voto si estende all'intera partecipazione. 43

44 A C Q U I S T O D I P A R T E C I P A Z I O N I I N S O C I E T À Q U O T A T E S O G L I E R I L E V A N T I PARTECIPAZIONE IN QUOTATA OLTRE IL 2% E I LIMITI CONSOB. PARTECIPAZIONE DI QUOTATA IN NON QUOTATA OLTRE IL 10% PARTECIPAZIONI RECIPROCHE TRA QUOTATE SUPERIORI AL 2%. TRA QUOTATA E NON, OLTRE LE SOGLIE PREVISTE (2% - 10%) PARTECIPAZIONE SUPERIORE AL 30% DI AZIONI ORDINARIE DI UNA SOCIETÀ QUOTATA RATIO tutela informativa della trasparenza degli assetti proprietari, sul presupposto costituito da un preciso interesse a ciò nutrito dal mercato RATIO tutela avverso il pericolo di annacquamento patrimoniale e di inquinamento gestionale che può derivare da un incrocio di partecipazioni RATIO per via dell applicazione della disciplina sull o.p.a., tutela della parità di trattamento a tutti i possessori di azioni ordinarie art. 120 t.u.f. art. 121 t.u.f. art. 105 ss. t.u.f. 44

45 Acquisto partecipazioni reciproche in caso di controllo Art bis 1) Azioni interamente liberate CONDIZIONI DI AMMISSIBILITA 2) Autorizzazione assemblea controllata 3) Impiego di risorse disponibili risultanti dall ultimo bilancio approvato della controllata 4) Max 20% capitale della controllante (solo società aperte) 45

46 OPERAZIONI SULLE PARTECIPAZIONI RECIPROCHE SOTTOSCRIZIONE RECIPROCA (art. 2360) SOTTOSCRIZIONE DA PARTE DELLA CONTROLLATA (art quinquies) ACQUISTO RECIPROCO DI AZIONI (Art bis).

47 SOTTOSCRIZIONE RECIPROCA (art. 2360) E vietato alle società di costituire o di aumentare il capitale mediante sottoscrizione reciproca di azioni, anche per il tramite di società fiduciaria o per interposta persona.

48 SOTTOSCRIZIONE DA PARTE DELLA CONTROLLATA (art quinquies) La società controllata non può sottoscrivere azioni o quote della società controllante. Le azioni sottoscritte in violazione del divieto stabilito nel precedente comma si intendono sottoscritte e devono essere liberate dagli amministratori, che non dimostrino di essere esenti da colpa. Chiunque abbia sottoscritto in nome proprio, ma per conto della società controllata, azioni o quote della società controllante è considerato a tutti gli effetti sottoscrittore per conto proprio. Della liberazione delle azioni rispondono solidalmente gli amministratori che non dimostrino di essere esenti da colpa.

49 DISCIPLINA DELLE AZIONI PROPRIE IN PORTAFOGLIO Art bis a) voto; b) Riserva indisponibile

50 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I P A R T E C I P A T I V I emissione diritti patrimoniali diritti amministrativi circolazione strumenti finanziari per i dipendenti autonomia statutaria regime di default: competenza dell organo amministrativo autonomia statutaria regime di default: diritto al rimborso con partecipatività piena (assoggettamento allo stesso regime delle azioni) autonomia statutaria diritto di voto: escluso nell assemblea generale di azionisti à due interpretazioni possibili: a) voto in sede diversa da assemblea generale b) divieto di voto nella generalità delle assemblee, ma consentito per determinati argomenti autonomia statutaria può optare per una qualsiasi delle leggi di circolazione cartolare (anche al portatore) competenza all assemblea straordinaria possono stabilirsi norme particolari su condizioni di esercizio dei diritti, trasferimento, decadenza, riscatto 50

51 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I quando l emissione è garantita da ipoteca di primo grado su immobili di proprietà della società, sino a due terzi del valore dei medesimi E M I S S I O N E D I O B B L I G A Z I O N I prima della riforma societaria LIMITE ALL EMISSIONE: il capitale versato ed esistente secondo l ultimo bilancio approvato quando l emissione è destinata alla sottoscrizione da parte di investitori professionali soggetti a vigilanza prudenziale a norma di leggi speciali dopo la riforma societaria LIMITE ALL EMISSIONE: art il doppio del capitale sociale, della riserva legale e art delle riserve disponibili risultanti dall ultimo bilancio approvato, comprese le garanzie prestate dalla società per emissioni di altre società, anche estere ipotesi in cui il limite codicistico può essere superato: quando ricorrono particolari ragioni che interessano l economia nazionale e l autorità governativa autorizza l emissione obbligazionaria quando si applichino leggi speciali che riguardano particolari categorie di società e le riserve di attività art. 2412, c. 3 art. 2412, c. 2 art. 2412, c. 5 art. 2412, c. 6 51

52 R A P P R E S E N T A N Z A D E I P O R T A T O R I D I O B B L I G A Z I O N I assemblea: funzione disciplina rappre= sentante comune singoli obbliga= zionisti A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I garantisce agli obbligazionisti il fare valere i propri interessi verso la società rende più agevole per l emittente la rinegoziazione dei termini del prestito il funzionamento dell assemblea è regolato da norme sull ass. straordinaria le deliberazioni sono impugnabili a norma degli artt e 2379 c.c. à per effetto della riforma, l impugnazione non può più essere proposta da ciascun obbligazionista, ma da tanti obbligazionisti che detengano almeno a) l uno per mille delle obbligazioni emesse e non estinte (se quotate) b) il cinque per cento delle stesse (negli altri casi) competenze in tema di modifica delle condizioni del prestito, su proposta di amministrazione controllata e di concordato, su oggetti di interesse comune degli obbligazionisti, su nomina e revoca di rappresentante comune la norma non vieta le azioni individuali dei singoli obbligazionisti à si ritengono precluse iniziative che portino a esiti contrari alle azioni dell organizzazione comune es., opposizione a fusione ex art bis art art esegue delibere assemblea, tutela interessi comuni, rappresenta nel proc., assiste a sorteggio obbligazioni e all assemblea dei soci, consulta libri sociali art può essere scelto tra non obbligazionisti, non deve trovarsi in condizione di conflitto di interessi con l emittente se non nominato da assemblea, provvede presidente tribunale, su richiesta art

53 A Z I O N I, O B B L I G A Z I O N I E S T R U M E N T I F I N A N Z I A R I O B B L I G A Z I O N I C O N V E R T I B I L I funzione ipotesi particolari rapporto di cambio delega a organo ammini= strativo procedure assicurano il diritto di conversione in azioni della stessa società, realizzando un mutamento della causa del rapporto con l emittente à da capitale di debito a capitale di rischio a) obbligazioni convertibili con procedimento indiretto l obbligazione è convertibile in azione di altra società, magari appartenente a stesso gruppo b) warrants obbligazione assicura al portatore il diritto al pagamento degli interessi e a ottenere il rimborso del capitale, oltre al diritto distinto di far valere il contenuto di warrant od opzione con investimento di altro denaro l assemblea straordinaria delibera l emissione delle obbligazioni e fissa il rapporto di cambio l emissione non può avvenire se il capitale non è stato interamente versato lo statuto può attribuire agli amministratori la facoltà di emettere, in una o più riprese, obbligazioni convertibili a) sino a un limite prefissato b) per un periodo non superiore a 5 anni dall iscrizione nel registro imprese assieme all emissione, aumento di capitale per ammontare corrispondente emissione concreta effettuata dagli amministratori a inizio di ogni semestre fino a scadenza dei termini di conversione non si può ridurre il capitale, né modificare le disposizioni statutarie sulla ripartizione degli utili art bis art ter 53