Corso di Ragioneria. Roma, 11 maggio 2017

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1 Corso di Ragioneria Dott. Maurizio Napoli Responsabile Advisory & Corporate Finance Banca Finnat Dott. Angelo De Marco Manager Advisory & Corporate Finance Banca Finnat Roma, 11 maggio 2017

2 Agenda I. Analisi di Bilancio: finalità e metodologie II. Riclassificazione del Bilancio III. Analisi di Bilancio per indicatori 2 2

3 Analisi di Bilancio - Definizione Per Analisi di Bilancio si intende quel processo logico di analisi dei risultati contenuti nei Bilanci di Esercizio di una data impresa, per giungere alla formulazione di un giudizio complessivo sulla gestione e sull'azienda quale sintesi di una serie di giudizi parziali su singole dinamiche aziendali. Le singole dinamiche aziendali riguardano essenzialmente: La redditività La struttura patrimoniale e finanziaria La liquidità I flussi di cassa 3 3

4 Analisi di Bilancio - Finalità Principale finalità dell'analisi di Bilancio è il controllo dell'equilibrio dell'impresa. Al riguardo, l'equilibrio d'impresa è essenzialmente scomponibile in: EQUILIBRIO D'IMPRESA EQUILIBRIO ECONOMICO capacità dell'impresa di produrre reddito e quindi di remunerare tutti i fattori della produzione EQUILIBRIO PATRIMONIALE capacità dell'impresa di dotarsi di una struttura equilibrata in termini di capitale proprio e capitale di terzi EQUILIBRIO FINANZIARIO capacità dell'impresa di rispondere in modo tempestivo agli impegni finanziari richiesti dalla gestione 4 4

5 Analisi di Bilancio - Destinatari/Utilizzatori Destinatari/utilizzatori dell'analisi di bilancio di una determinata impresa possono essere una moltitudine di soggetti sia interni che esterni all'impresa: INTERNI ESTERNI SOCI FINANZIATORI AMMINISTRATORI DIPENDENTI DESTINATARI ANALISI DI BILANCIO FORNITORI CLIENTI MERCATO FINANZIARIO CONCORRENTI 5 5

6 Analisi di Bilancio - Tipologie di analisi L'Analisi di Bilancio può essere effettuata attraverso due differenti livelli di analisi ancorché complementari: ANALISI PER INDICATORI Prevede la predisposizione di un modello di analisi che si basa sulla costruzione di quozienti o indici relativi a voci di Conto Economico e Stato Patrimoniale ANALISI DI BILANCIO ANALISI PER FLUSSI Si realizza principalmente attraverso la costruzione e l'analisi del rendiconto finanziario relativo a due o più esercizi consecutivi 6 6

7 Analisi di Bilancio - Tipologie di analisi: focus indicatori Con il termine indicatori si intende una grandezza in grado di fornire una informazione utile ad analizzare la situazione in cui versa una determinata azienda. Gli indicatori utilizzati nella prassi possono suddividersi in tre principali categorie sulla base della loro metodologia di calcolo: AGGREGATI Determinati quale somma algebrica tra più grandezze. Ad esempio: PFN, EBITDA, CIN. MARGINI Determinati quale differenza tra grandezze o aggregati. Ad esempio: margine di struttura primario. INDICI O QUOZIENTI Determinati quale rapporto tra grandezze o aggregati. Ad esempio: ROE, ROI. 7 7

8 Analisi di Bilancio per indici - Metodologia Il processo per la realizzazione dell'analisi di bilancio prevede lo svolgimento delle seguenti principali fasi operative: 1. RICLASSIFICAZIONE DI BILANCIO 2. DETERMINAZIONE DEGLI INDICI DI BILANCIO 3. ANALISI DEGLI INDICI DI BILANCIO NEL TEMPO E NELLO SPAZIO 8 8

9 Agenda I. Analisi di Bilancio: finalità e metodologie II. Riclassificazione del Bilancio III. Analisi di Bilancio per indicatori 9 9

10 Riclassificazione del Bilancio Il processo di riclassificazione del Bilancio ha lo scopo di ricomporre i dati di bilancio redatti secondo i principi contabili di competenza, sulla base di regole precise, al fine di ottenere degli aggregati con una migliore valenza informativa per le finalità proprie dell'analisi di bilancio ed utili alla costruzione degli indici. Oggetto di riclassificazione sono gli schemi di Conto Economico e Stato Patrimoniale. Rappresenta una fase molto importante dell'intero processo di analisi di bilancio, in quanto dalla riclassificazione dipende la correttezza e di conseguenza la valenza informativa degli indicatori calcolati. Una scorretta riclassificazione potrebbe portare, pertanto, ad un giudizio falsato sullo status dell'azienda oggetto di analisi

11 Riclassificazione del Conto Economico Il Conto Economico viene riclassificato sulla base dello schema a valore aggiunto. La logica sottostante si basa sulla suddivisione dei costi tra costi legati alle risorse esterne, ovvero acquisite da terze economie (costi d acquisto di materie prime, semilavorati, costi per servizi, per godimento di beni di terzi), e costi relativi alle risorse interne (personale e attività materiali ed immateriali). Tale riclassifica trova ampio utilizzo nella prassi in considerazione della sua capacità informativa che fornisce nell'ambito dell'analisi di bilancio e per la semplicità di applicazione

12 Riclassificazione del Conto Economico CONTO ECONOMICO (Dati in Euro/000) Ricavi delle vendite e delle prestazioni Altri proventi Valore della Produzione Materie prime e materiale di consumo Costi per servizi e prestazioni Costi del personale Altri costi operativi Ammortamenti Reddito Operativo (EBIT) Ebit margin Proventi (oneri) finanziari Risultato ante imposte Imposte sul reddito Risultato di esercizio Net Profit margin CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO (Dati in Euro/000) Ricavi delle vendite e delle prestazioni Altri proventi Valore della Produzione Materie prime e materiale di consumo Costi per servizi e prestazioni Altri costi operativi Valore Aggiunto Costi del personale EBITDA Ebitda margin Ammortamenti EBIT Ebit margin Proventi (oneri) finanziari Risultato ante imposte Imposte sul reddito Risultato di esercizio Net Profit margin 12 12

13 Riclassificazione del Conto Economico - Principali aggregati CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO (Dati in Euro/000) Ricavi delle vendite e delle prestazioni Altri proventi Valore della Produzione Materie prime e materiale di consumo Costi per servizi e prestazioni Altri costi operativi Valore Aggiunto Costi del personale EBITDA Ebitda margin Ammortamenti EBIT Ebit margin Proventi (oneri) finanziari Risultato ante imposte Imposte sul reddito Risultato di esercizio Net Profit margin Il Valore Aggiunto rappresenta l'incremento di valore che l'azienda ha realizzato nello svolgimento della sua attività attraverso l'impiego di fattori produttivi e servizi di terzi L'EBITDA rappresenta una prima approssimazione dell'autofinanziamento operativo realizzato attraverso l'attività caratteristica d'impresa 13 13

14 Riclassificazione dello Stato Patrimoniale La riclassificazione dello Stato Patrimoniale avviene secondo il criterio funzionale / o del capitale investito, che si basa sul concetto che la solvibilità d impresa si regge sulla propria capacità di generare flussi di cassa necessari e sufficienti a far fronte ai propri fabbisogni finanziari. A tal scopo, si contrappone il capitale investito netto della società rappresentativo degli impieghi (ottenuto sottraendo dall'attivo le passività non finanziarie direttamente connesse all'esercizio dell'impresa) al patrimonio netto e all'indebitamento finanziario. Attivo Fisso Beni destinati a contribuire a produrre utilità per più cicli produttivi Stato Patrimoniale Riclassificato Attivo Passivo PFN Indebitamento finanziario al netto di eventuali disponibilità di cassa CCN Attività e passività derivanti dal processo di acquisto, trasformazione e vendita dei beni o servizi offerti dall'impresa Attivo Fisso Capitale Circolante Netto Posizione Finanziaria Netta Patrimonio Netto Patrimonio Netto Capitale di rischio versato dagli azionisti della società 14 14

15 Riclassificazione dello Stato Patrimoniale STATO PATRIMONIALE (Dati in Euro/000) Immobilizzazioni materiali nette Immobilizzazioni immateriali nette Immobilizzazioni finanziarie Crediti v/ clienti al netto degli acconti Altri crediti Rimanenze di materie prime Liquidità Crediti finanziari non correnti Totale Attivo Capitale Riserve Utile/perdita netta Patrimonio netto del Gruppo Debiti verso fornitori al netto degli anticipi Altri debiti Indebitamento finanziario a breve termine Indebitamento finanziario a M/L termine Totale Debiti Totale debiti e patrimonio netto STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO (Dati in Euro/000) Immobilizzazioni materiali nette Immobilizzazioni immateriali nette Immobilizzazioni finanziarie Attivo Fisso Rimanenze di materie prime Crediti v/ clienti al netto degli acconti Altri crediti Debiti verso fornitori al netto degli anticipi (8.072) (8.022) Altri debiti (3.303) (3.649) Capitale Circolante Netto Capitale Investito Netto Indebitamento finanziario a breve termine Indebitamento finanziario netto a breve termine Posizione Finanziaria Corrente Netta 475 (2.500) Indebitamento finanziario a M/L termine Crediti finanziari non correnti (200) (100) Liquidità (165) (3.022) Indebitamento finanziario non corrente Posizione Finanziaria Netta (PFN) (1.264) Capitale Riserve Utile/perdita netta Patrimonio netto TOTALE PFN E PATRIMONIO NETTO

16 Riclassificazione dello Stato Patrimoniale - Principali aggregati STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO (Dati in Euro/000) Immobilizzazioni materiali nette Immobilizzazioni immateriali nette Immobilizzazioni finanziarie Attivo Fisso Rimanenze di materie prime Crediti v/ clienti al netto degli acconti Altri crediti Debiti verso fornitori al netto degli anticipi (8.072) (8.022) Altri debiti (3.303) (3.649) Capitale Circolante Netto Capitale Investito Netto Indebitamento finanziario a breve termine Indebitamento finanziario netto a breve termine Posizione Finanziaria Corrente Netta 475 (2.500) Indebitamento finanziario a M/L termine Crediti finanziari non correnti (200) (100) Liquidità (165) (3.022) Indebitamento finanziario non corrente Posizione Finanziaria Netta (PFN) (1.264) Capitale Riserve Utile/perdita netta Patrimonio netto TOTALE PFN E PATRIMONIO NETTO Il Capitale Circolante Netto esprime il fabbisogno finanziario o la disponibilità di risorse derivanti dalla gestione caratteristica della Società, ossia dal processo di acquistoproduzione-vendita Il Capitale Investito Netto rappresenta l'ammontare totale delle risorse investite dall'impresa nella sua attività caratteristica, al netto delle passività relative all'attività caratteristica stessa La Posizione Finanziaria Netta esprime l ammontare dei debiti finanziari al netto delle attività immediatamente liquidabili per il rimborso. Fornisce pertanto una misura dell ammontare di debito per il quale non esiste un immediata copertura 16 16

17 Agenda I. Analisi di Bilancio: finalità e metodologie II. Riclassificazione del Bilancio III. Analisi di Bilancio per indicatori 17 17

18 Analisi di Bilancio Indicatori principali Gli indicatori di bilancio possono essere suddivisi in differenti categorie, oltre che in considerazione della metodologia di calcolo utilizzata come analizzato in precedenza, anche con riferimento alla finalità dell'analisi per cui sono stati determinati. Sulla base di tale criterio è possibile distinguere tra indicatori di: STRUTTURA / SOLIDITÀ Analisi dell'equilibrio della struttura patrimoniale/della composizione delle fonti e degli impieghi di un'impresa LIQUIDITÀ Analisi della capacità di onorare gli impegni a breve termine attraverso risorse disponibili nel medesimo arco temprale ROTAZIONE / DURATA Analisi quantitativa delle tempistiche di monetizzazione del capitale circolante di un'impresa REDDITIVITÀ Analisi della capacità di generare reddito tenuto anche conto delle risorse a disposizione 18 18

19 Analisi di Bilancio Indicatori di struttura (1/2) Tra i principali indicatori di struttura è possibile individuare: Margine Primario di Struttura PATRIMONIO NETTO - ATTIVO IMMOBILIZZATO Se > 0: equilibrio finanziario e capacità di autofinanziare gli investimenti e ricorrere al capitale di terzi per finanziare l'attività operativa Se < 0: non necessariamente negativo entro certi limiti. La società utilizza parte del capitale di terzi per finanziare l'attività operativa Indice Primario di Struttura PATRIMONIO NETTO / ATTIVO IMMOBILIZZATO Se > 1: le fonti consolidate sono in grado di finanziare tutte le attività immobilizzate ed in parte anche quelle relative al Capitale Circolante Netto: Situazione di equilibrio finanziario Tali indicatori forniscono informazioni per comprendere se le fonti durevoli d'impresa sono sufficienti per finanziare l'attivo immobilizzato

20 Analisi di Bilancio Indicatori di struttura (2/2) Tra i principali indicatori di struttura è possibile individuare: Margine Secondario di Struttura (PATR. NETTO + DEBITI M/L) - ATTIVO IMMOBILIZZATO Se > 0: il capitale permanente è sufficiente per finanziare le immobilizzazioni. Un valore eccessivamente positivo potrebbe celare un disequilibrio (CCN molto elevato) Se < 0: situazione di disequilibrio in cui parte degli investimenti a lungo termine sono finanziati con indebitamento a breve termine Indice Secondario di Struttura (PATR. NETTO + DEBITI M/L) / ATTIVO IMMOBILIZZATO Se > 1: medesimo significato del Margine Secondario di Struttura se > 0 Tali indicatori forniscono informazioni circa la capacità d'impresa di finanziare le attività immobilizzate con il capitale proprio

21 Analisi di Bilancio Indicatori di liquidità Di seguito si riportano i principali indicatori di liquidità utilizzati nella prassi operativa: Current ratio Se > 1: Le passività a breve trovano adeguata copertura nelle attività circolanti. Un valore troppo eccessivo potrebbe celare un disequilibrio ATTIVO CORRENTE / PASSIVO CORRENTE Se < 1: situazione di potenziale disequilibrio in quanto le passività a breve finanziano anche le attività a lungo termine Quick ratio (LIQ. IMM + LIQ. DIFF.) / PASSIVO CORRENTE Se > 1: Risultato positivo. Le attività a breve termine sono sufficienti a coprire un'eventuale rimborso anticipato delle passività a breve termine Se < 1: situazione di potenziale disequilibrio in quanto i debiti correnti non sono completamente coperti da attività a breve termine 21 21

22 Analisi di Bilancio Indicatori di rotazione/durata Di seguito si riportano i principali indicatori di rotazione/durata utilizzati nella prassi operativa: Incasso dei crediti commerciali CREDITI COMM. RICAVI X IVA X 365 Numero di giorni di dilazione media concessi ai clienti. L'impresa dovrebbe adoperarsi affinché tale numero risulti più basso della dilazione media ottenuta dai fornitori Pagamento dei debiti commerciali DEBITI COMM. ACQUISTI X IVA X 365 Numero di giorni di dilazione media ottenuta dai fornitori. Un valore elevato segnale un buon servizio di approvvigionamento e la capacità di ottenere condizioni vantaggiose di acquisto Giacenza media del magazzino RIMANENZE X 365 COSTO VENDUTO Numero di giorni di giacenza media delle scorte di magazzino. Una giacenza elevata può rappresentare una situazione di difficoltà legata alla capacità di vendita dei propri prodotti o una gestione inefficiente delle scorte 22 22

23 Analisi di Bilancio Indicatori di redditività Di seguito si riportano i principali indicatori di redditività utilizzati nella prassi operativa: ROE (Return On Equity) REDDITO NETTO / PATRIMONIO NETTO Misura il reddito che l'impresa è capace di generare per gli azionisti che hanno investito nella stessa le proprie risorse. ROI (Return On Investment) REDDITO OPERATIVO / CAPITALE INV.NETTO Misura la capacità dell'operatività dell'impresa di generare reddito attraverso l'impiego delle risorse nette che sono state investite nell'attività caratteristica ROS (Return On Sales) REDDITO OPERATIVO / RICAVI DI VENDITA Misura il rendimento delle vendite in un determinato periodo, ossia quanto residua sul prezzo di vendita dei prodotti dopo aver coperto tutti i costi di carattere operativo 23 23

24 Analisi di Bilancio Altri indici Nella prassi, si è solito poi utilizzare ulteriori indicatori di bilancio oltre quelli in precedenza illustrati in considerazione della loro importanza legata alla capacità di fornire informazione circa una determinata impresa. In particolare: Se = 1: le fonti di finanziamento sono comopste dal solo capitale proprio LEVERAGE TOTALE FONTI FIN.TO / PATRIMONIO NETTO Fornisce una misura del livello di indebitamento di un'impresa e la sua dipendenza dal capitale di terzi Tra 1 e 2: situazione comune in quanto le società normalmente sono indebitate Se > 2: potrebbe essere un problema perché la società risulta sottocapitalizzata PFN / EBITDA Misura il tempo che una società impiegherebbe per ripagare l'indebitamento finanziario attraverso l'autofinanziamento. Nel prassi il valore massimo accettato di tale rapporto è pari a 3. Talvolta si procede a sostituire l'ebitda con il cash flow operativo e quindi con la cassa generata dall'attività caratteristica d'impresa 24 24

25 Analisi di Bilancio Riepilogo concetti chiave 1 Definizione Processo logico di analisi dei risultati contenuti nei Bilanci di Esercizio di una data impresa, per giungere alla formulazione di un giudizio complessivo sulla gestione e sull'azienda quale sintesi di una serie di giudizi parziali su singole dinamiche aziendali. EQUILIBRIO ECONOMICO 2 Finalità ANALISI DELL'EQUILIBRIO D'IMPRESA EQUILIBRIO PATRIMONIALE EQUILIBRIO FINANZIARIO 3 STRUTTURA / SOLIDITÀ LIQUIDITÀ Principali Indici ROTAZIONE / DURATA REDDITIVITÀ 25 25