Business Plan II. Agenda. Sistemi informativi contabili. Indici di bilancio. Stato Patrimoniale. Conto Economico. Nota Integrativa

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1 Business Plan II Financials Parte 1 Lezione 07 Prof. Paolo Di Marco Agenda Sistemi informativi contabili Stato Patrimoniale Conto Economico Nota Integrativa Indici di bilancio Indici di struttura patrimoniale ed equilibrio finanziario Indici di redditività Indici di rotazione Posizione finanziaria netta Prof. Paolo Di Marco Presentazione 2

2 Il sistema delle informazioni contabili Sistema delle informazioni contabili Strumento di comunicazione tra direzione e organizzazione Strumento di motivazione nei confronti dell organizzazione Strumento di valutazione dei risultati dell organizzazione I principali strumenti di informazione sono: la contabilità generale (bilancio d esercizio) le contabilità speciali (tra le quali spicca la contabilità analitica o dei costi) il piano di medio o lungo periodo e la sua articolazione nel budget annuale e infrannuale (controllo budgetario) Prof. Paolo Di Marco Presentazione 3 Il processo di gestione Consiste nel complesso di attività che giorno dopo giorno vengono sviluppate dall organizzazione per consentire il divenire del processo di acquisto trasformazione vendita. Costi Input Gestione operativa Ricavi Output Uscite Risorse Entrate Risorse Prof. Paolo Di Marco Presentazione 4

3 I cicli della gestione I cicli della gestione caratterizzano ogni singola operazione. tempo Prof. Paolo Di Marco Presentazione 5 Il risultato della gestione Per una attività, con un inizio ed una fine ben individuabili e vicine nel tempo, il risultato della gestione può essere determinato: in modo sintetico: come incremento o decremento che il patrimonio netto subisce in un periodo amministrativo per effetto della gestione in modo analitico: come differenza tra flusso di valori positivi (ricavi) ed un flusso di valori negativi (costi), che scaturiscono dalle operazioni di gestione e di riferiscono ad un periodo amministrativo Prof. Paolo Di Marco Presentazione 6

4 Le condizioni di equilibrio EQUILIBRIO ECONOMICO: l azienda deve generare adeguati livelli di reddito per remunerare tutti i fattori produttivi impiegati nel ciclo di trasformazione, compreso il capitale di rischio. EQUILIBRIO FINANZIARIO: l azienda deve mantenere nel tempo un adeguato rapporto tra flussi in entrata e flussi in uscita potendo così adempiere, in modo tempestivo ed economico agli impegni di breve periodo assunti. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 7 Il bilancio d esercizio Il bilancio d esercizio ha come obiettivo principale la misurazione del reddito (o della perdita) relativamente ad un determinato ammontare di capitale investito e con riferimento ad un determinato periodo di tempo (generalmente un anno). Attraverso il bilancio l azienda: assolve agli obblighi civili e fiscali informa il vertice sull andamento economico, finanziario e patrimoniale informa gli aventi diritto e i portatori di interessi sullo stato aziendale Il bilancio d esercizio si presenta quindi come l informativa economicofinanziaria di primo livello disponibile ad un analista, che non abbia altre informazioni. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 8

5 I destinatari del bilancio d esercizio È un documento informativo in cui vengono consolidate le operazioni di gestione sviluppate in un determinato periodo di tempo convenzionalmente stabilito in un anno. È disciplinato dalla legge sia nella forma che nel contenuto: Deve essere redatto con chiarezza Deve rappresentare in modo veritiero e corretto la situazione patrimoniale finanziaria e il risultato economico dell esercizio Stato Soci Fornitori Banche Risultato d esercizio Capitale di funzionamento Prof. Paolo Di Marco Presentazione 9 L analisi dei dati di bilancio Particolarmente significativa risulta inoltre l analisi dinamica dei bilanci aziendali, che consente di cogliere le variazioni della situazione nel tempo attraverso la comparazione storica degli assetti economici-finanziari. In genere vi sono due aree distinte di indagine che riguardano il bilancio d esercizio: L osservazione dell economia dell azienda. Il tentativo di attribuire un valore all azienda o ad una parte di essa. La parte che più ci interessa è evidentemente l analisi di tipo economico e i risultati che ne possono derivare. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 10

6 I documenti del bilancio L attuale impianto normativo, imposta dal legislatore sulla base delle direttiva CEE, prevede che il bilancio d esercizio sia composto da una serie di documenti contabili e non, più o meno obbligatori a seconda della tipologia di azienda: Conto Economico Stato Patrimoniale Nota Integrativa Rendiconto finanziario (solo per Spa) Prof. Paolo Di Marco Presentazione 11 Lo Stato Patrimoniale Esprime la situazione strutturale dell azienda, sia sotto il profilo patrimoniale che finanziario, fornendo informazioni sulla struttura dell indebitamento e la dinamica dei mezzi propri: Patrimonio di Funzionamento: ATTIVO Fonti di Finanziamento: PASSIVO ATTIVITA PASSIVITA + CAPITALE NETTO L uguaglianza Attivo = Passivo + Netto deve SEMPRE essere rispettata Prof. Paolo Di Marco Presentazione 12

7 Schema di Stato Patrimoniale Prof. Paolo Di Marco Presentazione 13 IL PATRIMONIO Insieme dei beni economici a disposizione di diritto e di fatto del soggetto aziendale in un dato momento. Impieghi Fabbricati Impianti Attrezzature Fonti Fabbricati Impianti Attrezzature Materiali = Crediti Denaro in cassa Totale Passività Totale Attività Prof. Paolo Di Marco Presentazione 14

8 Il Conto Economico Evidenzia sinteticamente i costi e i ricavi di competenza dell'esercizio, generando come valore dei sintesi il risultato d esercizio. Competenza economica Ricavi Al momento della consegna in caso di bene mobile Al momento della conclusione della prestazione per i servizi Costi Devono essere imputati nell esercizio in cui sono stati imputati i relativi ricavi, in quanto sostenuti per ottenere il loro conseguimento Prof. Paolo Di Marco Presentazione 15 Schema di Conto Economico Prof. Paolo Di Marco Presentazione 16

9 La nota integrativa e la relazione sulla gestione Integra e completa l informativa dei due modelli contabili, in particolare: illustra i criteri di valutazione adottati offre una più dettagliata descrizione di alcune voci patrimoniali e reddituali fornisce informazioni di natura non quantitativa (ad esempio l elenco delle imprese partecipate); e di natura quantitativa non monetaria (ad esempio il numero medio dei dipendenti occupati) La N.I. è parte costituente del bilancio, mentre la relazione sulla gestione è posta a corredo del bilancio d esercizio: Il suo principale scopo è quello di fornire significative informazioni sulla situazione della società e sull andamento della gestione. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 17 I limiti del Bilancio civilistico Il bilancio è comunque, ai fini della gestione, una fonte informativa non completa, in quanto può essere snaturato da una eccessiva attenzione a problematiche fiscali o da particolari politiche di bilancio. Le informazioni contabili sono in quantità e qualità insufficienti per fare un analisi approfondita. La natura dei dati è in genereconsuntiva. Per rendere espressivo un bilancio, le voci che lo compongono devono essere collegate secondo criteri funzionali (riclassificazione). Prof. Paolo Di Marco Presentazione 18

10 come risolverli La struttura civilistica del bilancio d esercizio presenta diversi limiti che ne condizionano l utilizzo ai fini dell analisi economico patrimoniale e reddituale: la frammentazione della gestione in esercizi annuali introduce elementi di discrezionalità e soggettività nella predisposizione degli schemi contabili; non consente una valutazione sulla performance aziendale, sull efficacia ed efficienza della gestioni operative. È necessario rendere gli schemi contabili maggiormente espressivi per trasformare una struttura finalizzata alla dimostrazione dei risultati in una struttura finalizzata all analisi. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 19 Analisi fondamentale Economico Finanziaria per INDICI o RATIO (I) Gli indici (o quozienti) di bilancio sono grandezze calcolate come rapporti tra voci di conto economico e/o stato patrimoniale ottenute dai bilanci riclassificati relativi a un singolo esercizio, a due o più esercizi consecutivi. Gli indici permettono di confrontare: dati di una stessa impresa relativi a esercizi diversi; dati di imprese diverse relativi agli stessi esercizi; dati di riferimento esterni assunti come valori medio - normali (benchmark) di impresa o di settore (ottenuti come valori medi di imprese di gruppi omogenei di imprese, o standard teorici e soggettivi). Prof. Paolo Di Marco Presentazione 20

11 Analisi fondamentale Economico Finanziaria per INDICI o RATIO (II) Gli Indici sono: Sintetici Facili da ricordare Immediati Moltiplicatore E generato dal rapporto di due grandezze flow (flusso, presenti nel CE) E generato dal rapporto di due grandezze stock (fondo, presenti nel SP) Rendimento E determinato dal rapporto tra un dato flow ed un dato stock Prof. Paolo Di Marco Presentazione 21 Vantaggi e Svantaggi degli INDICI Vantaggi: Sintetici Facili da ricordare Immediati nel calcolo Svantaggi: Sono spesso imprecisi (si basano su medie) Non sono analitici Si può perdere di vista il valore assoluto del fenomeno che si sta analizzando Si può correre il rischio di voler calcolare troppi quozienti perdendo di vista il significato complessivo Prof. Paolo Di Marco Presentazione 22

12 Le tipologie di indici A seconda della finalità informativa sottostante al loro calcolo è possibile distinguere tre macro raggruppamenti di indicatori: Indici di struttura patrimoniale ed equilibrio finanziario: accertano l attitudine dell azienda a raggiungere e mantenere nel tempo una posizione di equilibrio strutturale; Indici di redditività: forniscono informazioni sulla capacità dell azienda di remunerare il capitale proprio o, in genere, il capitale investito in azienda; Indici di liquidità: verificano se l azienda è in grado di far fronte ai propri impegni di breve periodo in modo tempestivo (con puntualità) ed economico (senza troppi aggravi di natura finanziaria). Prof. Paolo Di Marco Presentazione 23 Gli indici di struttura patrimoniale ed equilibrio finanziario L obiettivo dell analisi della liquidità è quello di verificare se l impresa sia in grado difarfronteaipropriimpegniconleattività. Dalla riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio finanziario è possibile esaminare in primo luogo tre indicatori di situazione finanziaria che evidenziano la struttura del capitale d impresa. Margine di Tesoreria Margine di Struttura Capitale Circolante Netto Prof. Paolo Di Marco Presentazione 24

13 Il Margine di Tesoreria (MdT) Il Margine di Tesoreria esprime la capacità dell azienda a far fronte alle passività correnti a breve termine con l utilizzo delle disponibilità liquide e dei crediti a breve. Indica la Solvibilità dell azienda. L IMM L DIFF MdT DEBITI A BREVE Margine di Tesoreria (Liquidità immediate + Liquidità differite) Debiti vs Fornitori MdT> 0 MdT< 0 Situazione di equilibrio finanziario. Situazione di crisi di liquidità. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 25 Il Margine di Struttura (MdS) Il Margine di Struttura permette di esaminare le modalità di finanziamento dell attivo immobilizzato. Indica la Solidità dell azienda. IMM.NI NETTE MdS CAPITALE PROPRIO Margine di Struttura Capitale Proprio Immobilizzazioni nette MdS> 0 Le attività immobilizzate sono state finanziate con fonti proprie. MdS< 0 Il capitale permanente finanzia solo in parte le attività immobilizzate per cui la differenza è coperta anche da passività correnti. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 26

14 Capitale Circolante Netto (CCN) Il Capitale Circolante Netto indica il saldo tra il capitale circolante e le passività correnti. Permette di valutare la capacità dell impresa di far fronte agli impegni a breve tramite le proprie fonti di pari durata temporale. Capitale Circolante Netto L IMM L DIFF Disponibi lità DEBITI A BREVE CCN (Liquidità immediate + Liquidità differite + Disponibilità) Debiti vs Fornitori CCN > 0 Esprime una situazione di equilibrio in quanto indica quanto in più delle risorse si verrà a trasformare in denaro nel breve periodo rispetto agli impegni in scadenza nello stesso periodo. CCN < 0 Esprime una situazione negativa della situazione finanziariapatrimoniale dell azienda, in quanto solitamente rileva la copertura di investimenti fissi con fonti di finanziamento a breve termine. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 27 Esempio 1 Analisi equilibrio finanziario (MdT, MdS, CCN) CASSA (liquidità immediate) CREDITI A BREVE (liquidità differite) MAGAZZINO (disponibilità) Capitale Circolante Netto IMMOBILIZZAZIONI NETTE (attivo fisso, assets) DEBITI A BREVE (FORNITORI) (passivo circolante) Margine di Tesoreria DEBITI A MEDIO/LUNGO (BANCHE) (passivo consolidato) Margine di Struttura PATRIMONIO NETTO (capitale netto, equity) MdT = Limm + Ldiff Db > 0 MdS = PN Imm.ni > 0 CCN = (Limm + Ldiff + D) Db > 0 L azienda risulta solvibile o non incassa. Sembra solida. È credibile dalle banche ma non dai fornitori. Azienda indicativamente in crescita Prof. Paolo Di Marco Presentazione 28

15 Indici di Redditività: R.O.E.(Return On Equity) Descrive la redditività complessiva della gestione aziendale considerando le dinamiche caratteristiche, extra caratteristiche e finanziarie Misura il livello di rendimento del capitale proprio investito in azienda fornendo indicazioni sull economicità complessiva della gestione: ROE RN PN ROE = 0 ROE > 0 Se RN = 0, ovvero quando l esercizio si è chiuso in pareggio. Se RN > 0, ovvero quando l esercizio si è chiuso con un utile. ROE < 0 Se RN < 0, ovvero quando l esercizio si è chiuso con una perdita. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 29 R.O.E. (Return On Equity) È il ritorno netto che percepirebbero, in teoria, gli azionisti se le attività operative fossero finanziate al 100% con patrimonio netto Il ROE di una impresa non dovrebbe mai essere inferiore al tasso garantito per investimenti senza rischio (ad esempio tasso BOT). Al di sotto di tale limite, infatti, non sarebbe remunerato in modo congruo il rischio dei risparmiatori azionisti: Il ROE dovrebbe eguagliare il rendimento di un investimento privo di rischio maggiorato di una percentuale a copertura del rischio d impresa e del rischio di settore. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 30

16 LA STRUTTURA DEL R.O.E. L analisi del ROE consente di valutare il contributo che le diverse aree gestionali forniscono alla redditività complessiva dell azienda: ROE ROI x LEV x TIGEX In questo modo è possibile isolare il contributo della gestione operativa (ROI), quello della gestione finanziaria e straordinaria (TIGEX) e l effetto prodotto dalla struttura finanziaria (Leverage) Consente all analista di poter evidenziare eventuali anomalie, specifiche di un area gestionale Prof. Paolo Di Marco Presentazione 31 R.O.I. Return On Investiment ROI RO CI ReturnOn Investiment Esprime la capacità di un impresa di produrre reddito mediante lo svolgimento della sola attività caratteristica Quanto più l indice supera il costo medio del denaro, tanto migliore è la redditività dell azienda. Se inferiore non permetterebbe l assorbimento di eventuali risultati negativi della gestione non caratteristica, straordinaria e fiscale Prof. Paolo Di Marco Presentazione 32

17 LEV Leverage (I) LEV CI CN IMPIEGHI (CI) CAPITALE PROPRIO (CN) Misura la proporzione fra il capitale proprio e quello di terzi delle risorse utilizzate per finanziare gli impieghi Indica l intensità con cui l azienda ricorre all indebitamento per finanziare il Capitale investito LEV = 1 LEV > 1 Tutto il capitale investito è finanziato esclusivamente dai mezzi propri Gli investimenti vengono finanziati anche con mezzi esterni Prof. Paolo Di Marco Presentazione 33 LEV Leverage (II) Più il rapporto d indebitamento è elevato, più l impresa sarà considerata rischiosa: ad un aumento del rischio corrisponde un aumento della remunerazione attesa dei finanziatori, quindi degli oneri finanziari che l impresa dovrà sobbarcarsi per reperire ulteriori finanziamenti. A livello economico, un incremento dell indice si traduce in un aumento di oneri finanziari. L indebitamento, quindi, conviene fino a quando il rendimento dato dall investimento dei capitali raccolti è maggiore del costo dei capitali stessi. NB: Leverage non significa EFFETTO LEVA! Prof. Paolo Di Marco Presentazione 34

18 Il TI.G.EX Misura quanto la gestione finanziaria, patrimoniale, straordinaria e fiscale assorbono o contribuiscono al risultato finale d impresa: TI.G.EX RN RO Rapportando il risultato netto al risultato operativo, l indice è tanto più positivo quanto maggiore è il suo valore Prof. Paolo Di Marco Presentazione 35 Composizione del ROE ROE ROI x LEV x TIGEX ROE RO CI RN x x CI CN RO dove R = rendimento M = moltiplicatore R M >> 1 M << 1 Prof. Paolo Di Marco Presentazione 36

19 Effetto LEVA quanto vale la pena indebitarsi? Se LEV x TI.G.EX 1 allora ROE ROI Se ROI > i Se ROI < i Non esiste alcun indebitamento Effetto Leva positivo Dove i è il tasso di interesse passivo che si deve pagare per ottenere capitale di debito. Conviene indebitarsi maggiore è l indebitamento, maggiore è il ROE maggiore è l indebitamento, minore è il ROE Effetto Leva negativo Prof. Paolo Di Marco Presentazione 37 Composizione del ROI Consente di valutare la redditività caratteristica in funzione dei due elementi che ne determinano il valore: Redditività delle vendite (ROS) Rotazione del Capitale Investito (Rot. CI) ROI ROS x Rot. CI ROS RO S Rot. CI S CI Prof. Paolo Di Marco Presentazione 38

20 ROS Return on Sales ROS RO S La redditività delle vendite (Returnon Sales) è il rapporto tra il risultato operativo caratteristico e le vendite nette del periodo. Il ROS misura la redditività delle vendite e la capacità remunerativa del flussi di ricavi tipici dell impresa (l efficacia e l efficienza). Quanto più l indice è > 0 tanto migliore è la redditività dell azienda, al lordo della gestione non caratteristica, straordinaria e fiscale. ROS > 0 ROS < 0 Il risultato operativo caratteristico è maggiore rispetto alle vendite nette di periodo. È questa la situazione che si verifica normalmente. ROS = 0 Il risultato operativo caratteristico è uguale a 0 Il risultato operativo caratteristico è negativo Prof. Paolo Di Marco Presentazione 39 Indici di Rotazione Rotazione del Capitale Investito Rot.CI Rot. CI S CI La rotazione del Capitale Investito è il rapporto tra il fatturato /vendite (sales) e il Capitale Investito. Da un punto di vista finanziario, l indice di rotazione esprime la velocità di ritorno, tramite le vendite, dei capitali investiti nella gestione (liquidità, crediti, rimanenze, immobilizzazioni ecc.). Da un punto di vista economico l indice riflette l efficienza delle scelte in termini di sfruttamento della capacità produttiva (politica delle scorte, crediti verso la clientela) e delle scelte di struttura produttiva. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 40

21 Indici di Rotazione Rot. Crediti Cr S x 360 gg La Rotazione dei Crediti indica quanti giorni passano prima di incassare i crediti versi i clienti. Rot. Mgz M S x 360 gg La Rotazione del Magazzino indica il numero di volte in cui le scorte vengono totalmente vendute. Rot. Debiti DF S x 360 gg La Rotazione dei Debiti indica in quanti giorni mediamente si pagano i fornitori. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 41 Posizione Finanziaria Netta La Posizione Finanziaria Netta (PFN) indica la disponibilità di liquidità da parte dell impresa. PFN Liquidità immediata - Debiti finanziari Il rapporto tra la PFN e l EBITDA (MOL) indica la capacità dell impresa, espressa in anni, di restituire il debito alla banca. PFN > 0 PFN < 0 L impresa ha una disponibilità finanziaria pari al valore ottenuto. L impresa è soggetta ad un indebitamento finanziario per l ammontare indicato. Prof. Paolo Di Marco Presentazione 42