Centrobanca - Direzione Derivati OTC

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2 AGENDA La copertura del rischio di tasso con CAP o IRS La copertura del rischio di cambio con PLAFOND La copertura del rischio Materie Prime con lo SWAP 2

3 RISCHIO TASSO: COSA STIAMO PROPONENDO? Stiamo proponendo prodotti di COPERTURA dal rischio di tasso sull indebitamento delle aziende, nelle forme più semplici e sicure: CAP: copertura di tipo ASSICURATIVO in cui il cliente mantiene a Tasso Variabile il proprio indebitamento stabilendo, dietro pagamento di un premio definito contrattualmente, un livello massimo al tasso pagato. IRS: il tradizionale strumento per trasformare il Tasso di indebitamento da Tasso Variabile in Fisso. Meno elastico del Cap ma più adattabile soprattutto a chi vuole coprirsi su orizzonti temporali più lunghi. 3

4 PERCHE COMPRARE UN CAP? Per rispondere all esigenza del cliente di tutelarsi dai rischi finanziari derivanti da aumenti dei tassi di interesse. Per consentire una programmazione aziendale più serena, grazie alla stabilizzazione degli oneri finanziari, in un momento di forte incertezza. Per approfittare del contesto di mercato, che consente di perfezionare operazioni di copertura a condizioni molto interessanti, stante il basso livello dei tassi di interesse. 4

5 TRE RAGIONI PER SOTTOSCRIVERE UN IRS 1. Rispondere all esigenza di tutelarsi dai rischi finanziari derivanti da aumenti dei tassi di interesse. 2. Consentire una programmazione aziendale certa, grazie alla assoluta stabilità degli oneri finanziari. 3. Approfittare dell appiattimento della curva dei tassi sulle scadenze medio lunghe. 5

6 COPERTURE RISCHIO TASSO FINANZIAMENTO EUR A 5 ANNI OPZIONI: Tasso variabile Tasso variabile + CAP Tasso variabile + IRS 6

7 EUR A 5 ANNI TASSO VARIABILE Euribor 3 mesi pari allo 1,050% Spread 1,60% Rata trimestrale iniziale pari a Euro. VANTAGGI: Bassa rata iniziale SVANTAGGI Possibile aumento dei tassi e quindi della rata. 7

8 EUR A 5 ANNI TASSO VARIABILE + CAP Euribor 3 mesi allo 1,050% + CAP a 5 anni (costo annuo 0,50% - CAP 2,00%) Spread 1,600% Rata trimestrale iniziale pari a EUR VANTAGGI: Rata iniziale aumentata solo del premio Possibilità di beneficiare di eventuale stabilità del tasso Euribor SVANTAGGI: Possibile aumento futuro della rata ma solo fino ad un massimo di Euribor 3 mesi pari al 2,00% 8

9 EUR A 5 ANNI TASSO VARIABILE + IRS Euribor 3 mesi allo 1,050% + IRS a 5 anni all 1,780% Spread 1,60% Rata trimestrale pari a EUR VANTAGGI: Certezza dei costi a un tasso storicamente basso Nessun rischio su futuri di rialzi dei tassi SVANTAGGI Rata più alta Nessun vantaggio se i tassi Euribor scenderanno 9

10 QUINDI. CAP: assicura con un esborso economico limitato blocca i rischi in caso di rialzo dei tassi consente di beneficiare dell eventuale stabilità dei tassi Euribor IRS: non richiede esborso economico congela i tassi e blocca il rischio non consente di beneficiare dell eventuale stabilità dei tassi Euribor 10

11 COPERTURE RISCHIO TASSO ESEMPIO FLUSSI FINANZIAMENTO EUR A 5 ANNI DATA LIVELLO EURIBOR 3 MESI (ESEMPIO) RATA FINANZIAMENTO VARIABILE RATA FINANZIAMENTO VARIABILE + CAP 2,00% RATA FINANZIAMENTO VARIABILE + IRS 1,78% oggi 1,050% EUR EUR EUR tra 12 mesi 2,00% EUR EUR EUR tra 24 mesi 3,00% EUR EUR EUR tra 36 mesi 4,00% EUR EUR EUR 11

12 RISCHIO DI CAMBIO: COPERTURA CON PLAFOND (TERMINE APERTO) Le aziende sono solite ricorrere all operazione a termine per coprire il rischio di cambio: proponiamo una variante che offre maggiore flessibilità operativa OPERAZIONE A TERMINE APERTO = OPERAZIONE A TERMINE Le due operazioni sono IDENTICHE, per prezzo, nozionale e scadenza. Il vantaggio per il Cliente nell utilizzare la PLAFOND in luogo dell operazione a termine è dato dalla possibilità di esercitare (=acquistare/vendere) non solo alla scadenza ma già dal momento della sottoscrizione fino alla scadenza l importo dell operazione di copertura. Gli esercizi del nozionale in valuta in acquisto/vendita - sono fatti per numero massimo di N tiraggi di importo non predefinito, al fine di garantire una sempre più puntuale e dinamica gestione della tesoreria aziendale. 12

13 PLAFOND (TERMINE APERTO) - ESEMPIO PER ACQUIRENTE DI DIVISA Operazione a termine esempio operativo Acquisto di USD a 3 mesi regolari Spot eurodollaro; Pips a 3 mesi Prezzo a termine: = eurodollaro Data di vendita: la scadenza del3 mesi regolare Plafond esempio operativo Acquisto di USD a 3 mesi regolari Spot eurodollaro; Pips a 3 mesi Prezzo di esercizio del plafond ( uguale al termine): = eurodollaro Data di decorrenza della Plafond: da OGGI Data Finale della Plafond: 3 mesi regolare Periodo in cui si possono effettuare i tiraggi: daoggi allascadenza del3 mesi regolare DESCRIZIONE & SCENARIO A partire dalla data di decorrenza sino alla data Finale, in ogni giornata lavorativa, il Cliente ha il diritto di acquistare, al cambio di esercizio(=strike price) pari a eurodollaro, tutta oppure una porzione non prefissata dell'importo prestabilito. Entro la scadenza il Cliente dovrà aver esercitato l'intero ammontare in valuta oppure sarà obbligatoper il rimanente nell'ultimo giorno (=data Finale). 13

14 OPERAZ. A TERMINE: FORWARD SINTETICO (ALTERNATIVA DERIVATI) Forward Sintetico E lo strumento in derivati che replica esattamente l operazione a termine. Per un Cliente, profilo compratore di USD, mediante: Cliente acquista Usd Call Eur Put Cliente vende Usd Put Eur Call Scadenza Nozionale in valuta Prezzo a termine = strike price otteniamo il Forward Sintetico, l equivalente appunto del termine. A scadenza possiamo scegliere tra Cash settlement, cioè liquidazione per differenziale in euro Phisical Delivery, cioè consegna fisica della valuta 14

15 FORWARD SINTETICO = STRUMENTI FINANZIARI = MIFID Perché il Forward Sintetico invece dell operazione a termine? A) il Forward Sintetico è incluso dal T.U.F.(Testo Unico della Finanza) del 1 novembre 2007 (Consob) nell elenco degli Strumenti Finanziari, perciò tutelato a livello Mifid. B) In caso di chiusura anticipata di un Forward Sintetico, il differenziale in euro in accredito/addebito per l Azienda verrà sempre liquidato 2 giorni lavorativi seguenti la predetta chiusura anticipata. C) La copertura mediante Forward Sintetico ricomprende il Cliente nelle tutele previste dalla MIFID, non ultima la trasmissione periodica dei valori di Mark-to-Market relativi all operazione perfezionata. 15

16 Il rischio Materie Prime (Commodities) Il rischio di variazione dei prezzi delle Commodities presenta peculiarità che possono riassumersi come segue: 1. le quotazioni delle Commodity si caratterizzano per una elevata volatilità (in genere superiore a quella dei cambi e dei tassi); 2. spesso le aziende sottoposte a questo rischio operano in settori con bassi margini industriali e ridotta possibilità di trasferire sui prezzi dei prodotti finiti gli aumenti del prezzo delle materie prime; 3. per le imprese l esposizione alle variazioni dei prezzi delle materie prime può essere strategico e di difficile gestione. L aumento della variabilità dei prezzi delle commodity sperimentata nell ultimo quinquennio ha messo in evidenza i rischi ai quali sono sottoposte le imprese industriali italiane, ponendo in primo piano la necessità di adottare un approccio strategico per il controllo dei costi delle commodity e per la gestione del rischio connesso. In questo contesto risultano vincenti solo le strategie che, attraverso strumenti di pianificazione e negoziazione adeguati, permettono di ottimizzare la tempistica degli acquisti e di minimizzare i rischi di mercato. 16

17 LE PRINCIPALI COMMODITIES Energia COMMODITY Energia elettrica, Gas naturale, ecc. Petrolio, Gasolio per autotrazione, carburanti vari SETTORI INTERESSATI Industrie produzione e distribuzione Industrie di trasformazione e trasporto Metalli Alluminio, Rame, Zinco, Piombo, Stagno, Nickel, Acciaio, ecc. Industrie pesanti di base Preziosi Oro, Argento, Platino, Palladio, ecc. Industria orafa Soft commodities Grano, Frumento, Soia, Colza, Olio di palma, Caffè, Zucchero, ecc. Industria alimentare 17

18 COPERTURE SU MATERIE PRIME ESEMPIO: LO SWAP Le commodities maggiormente liquide sono quelle relative ai metalli non ferrosi cioè alluminio, rame, zinco, piombo, nickel e stagno. Vediamo, a titolo di esempio,la copertura contro il rialzo del prezzo del rame per fissare il prezzo di acquisto del primo semestre Il periodo di riferimento della copertura è Gennaio Giugno 2011 (6 scadenze), con partenza rilevazione dal 4 gennaio 2011 sino al 30 giugno Lo stile della copertura è asiatico, pertanto il prezzo contrattualizzato oggi nella copertura verrà confrontato con la media giornaliera dei prezzi del mese di riferimento, con la liquidazione del differenziale. Il regolamento del differenziale avverrà in Euro. 18

19 COPERTURE SU MATERIE PRIME ESEMPIO: LO SWAP (segue) Swap = copertura contro il rialzo del prezzo del rame (LME Copper) Periodo di riferimento: da Genaio a Giugno 2011 Nozionale : 100 tonnellate/mese Strike price : eur/ ton Alla scadenza di ogni mese coperto si calcola la media dei prezzi giornalieri del Rame di quel mese e lo si confronta con il prezzo prestabilito: se la media mensile sarà superiore a /t il Cliente incasserà la differenza tra la media e lo strike moltiplicata per numero di tonnellate coperte; se la media mensile sarà inferiore a /t il Cliente pagherà la differenza tra lo strike e la media moltiplicata per numero di tonnellate coperte. Vantaggi dello Swap: L Azienda blocca un prezzo fisso per un certo periodo, essendo così protetta da ogni incremento di costo della materia prima e in tal modo può vendere il prodotto finito ad un prezzo fisso con margine garantito. Svantaggi dello Swap: L Azienda, in caso di discesa dei prezzi del Rame, non può beneficiare della riduzione del costo di approvvigionamento della materia prima, ma lo recupera dal proprio Cliente al quale ha venduto il prodotto finito ad un prezzo più alto di quello che ha coperto. 19