Buoneprospettiveperl'acciaio-aduecondizioni...

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1 Market monitor Industria dell acciaio nei seguenti mercati: Regno Unito, Paesi Bassi, Australia, Giappone, India e Russia atradiusmarketmonitor [1] Novembre 2011

2 Buoneprospettiveperl'acciaio-aduecondizioni......eleduecondizioni,secondol'AssociazioneMondialeperl'Acciaio,sono,inprimoluogo,cheladomandadinamica daipaesiinviadisviluppocontinui,e,insecondoluogo,chel'uesiaingradodigestirelacrisideldebitoe,di conseguenza,dicalmarelavolatilitàdeimercatifinanziariedeititoli.sullabasediquestepremesse,siprevedeuna crescitaalivelloglobaledell'usodiacciaioparial6,5%quest'annoeal5,4%nel2012. Questononsignificaperòcheilsettoredell'acciaioinEuropanonabbiagiàlesuesfidedaaffrontare.Laproduzionedi acciaioèscesanelsecondosemestredel2011,inquantotantoirivenditoriquantoiclientihannoadottatouna strategiadiattesa:nonsifidanoadacquistarealtromaterialefinoaquandoleprospettivenonsarannopiùchiare. ComeevidenziatoquestomeseinMarketMonitor,inGranBretagnaePaesiBassiiproblemisonoaccresciutidauna riduzionedelladomandadeiclientichiave,inparticolaredalsettoredell'edilizia. Finora,ilsettoresierasalvatograziealboomdelladomandacinese,esisperachelemisureadottatedalgoverno cinesepercontenerel'inflazionenoncausinounariduzionetroppomarcatadelladomanda.grazieall'iniziodeilavori diricostruzioneingiapponedopolotsunamieilterremotodelloscorsomarzo,ilsettoredell'acciaiogiapponesepotrà avereilsuoboom.inoltre,lafusione,annunciatadirecente,traduedeiprincipaliproduttoridiacciaiogiapponesi, NipponSteeleSumitomoMetals,porteràlaneonatasocietàacompetereseriamenteconproduttoridilivellomondiale comel'indianaarcelormittal.perquantoriguardal'india,lasuaindustriadell'acciaiocontinuaaprosperaree,anchese l'associazionemondialeperl'acciaioharecentementeridottoleprevisionidicrescitaperl'acciaioindiano,tali previsionirimangonopursempreaduninvidiabile7,9%.alcontrario,ilsettoredell'acciaiohaqualchedifficoltàin Australia,acausadeiprezzinonpropriobrillanti,deglielevaticostidiproduzioneedellaforzadeldollaroaustraliano. Nellepagineseguentisonofornitedelleindicazioniditendenzasettorialeespressedainostrianalisti, rappresentateattraversoiseguentisimbolimeteorologici: Eccellente Buono Adeguato Cupo Pessimo atradiusmarketmonitor[2]

3 RegnoUnito:Acciaio/Metalli Unsecondosemestredifficilenel2011 Ingeneraleilsettorebritannicodell'acciaiohaavutoprestazionimiglioridelprevistonelprimosemestredel2011,con unaumentodellaproduzionesubaseannua:unamediadi tonnellatelasettimananelsecondotrimestre(2,3% inpiùrispettoalprimo).laripresadelladomandaglobalediacciaioiniziatanel2010hasostenutoloslanciopositivo nellaprimametàdel2011,nonostanteunaseriedisviluppinegativiinaspettatimaprevisti:l'attualecrisidebitizia dell'areaeuro,iterremotiingiappone,idisordinipolitici/socialinelmedioorienteeinnordafricachehanno portatoadun'impennatadeiprezzidelpetrolio,el'inasprimentodellemisuremonetarieinmolteeconomieemergenti. Tuttavia, la produzione nel terzo trimestre è rimasta invariata, ad un livello di circa un terzo inferiore a quelli prerecessione - e questo ancora prima del quarto trimestre, che è tradizionalmente più lento. La domanda dai settori dell'auto,dell'energiaeaerospazialeèancorasolida,maquelladaaltrisettori-inparticolaredalsettoreedile-rimane debole, sulla scia della crisi bancaria e, più recentemente, in risposta ai tagli ai progetti infrastrutturali e alla spesa pubblica in Gran Bretagna e in tutta l'ue. Gli ordinativi di acciaio hanno resistito bene - addirittura superando le previsioni-nellaprimapartedell'anno.tuttavia,nelsecondosemestre,conlacrescenteincertezzadell'economia,gli ordini si stanno stabilizzando o addirittura diminuendo. Mentre gli elevati prezzi dell'acciaio avevano aiutato a migliorare i margini di profitto nel primo semestre dell'anno, la crescente incertezza relativa all'economia e l'appiattimentodelladomandainfluirannosemprepiùpesantementesuiprezzie,diconseguenza,suimargini. Ilmotoreprincipaledelcambiamentodelprezzodell'acciaionegliultimidueannièstatol'aumentodeicostideisuoi due componenti principali- carbone da coke e minerale ferroso (cfr. grafico successivo), abbinato al passaggio alla negoziazionetrimestrale,invececheannuale,deiprezzidelmineraleferroso.trasferirequesticostiaddizionaliinun periododidomandaridottaèstatoalquantodifficile. atradiusmarketmonitor[3]

4 RegnoUnito:Acciaio/Metalli Prezzidellematerieprime rieprime-mineraleferrosoecarbonedacoke mineraleferrosoecarbonedacoke Nelsettoremetallurgico,unodeimotoriprincipalidellacrescitarimanelafortedomandadeimercatiesterie,in generale,iproduttorisonoancoraottimistiriguardoallaproduzioneealportafoglioordininelbreveperiodo.tuttavia, rimanemoltaincertezza,inquantolasituazioneeconomica,ingenerale,leoscillazionideiprezzi,l'accessoalcreditoe ladomandarealesonotuttifattoricheinfluirannosullefutureprestazionidelsettore. Inmedia,ipagamentinelsettorebritannicodiacciaio/metallirichiedono90giorni,enonabbiamoregistratorecenti aumentideitardatipagamenti.anchesecisipotrebbeaspettarecheleaziendecercherannodiconservarelaliquidità chiedendoaifornitoridilazionidipagamento,questogeneralmentenonavvieneinquestosettore.quindi,potrebbe verificarsiunaumentodeiritardineipagamentiversolafinedell'anno,datoche,tradizionalmente,nelquarto trimestrel'attivitànelsettoredell'acciaioèridotta.perquantoriguardaifallimenti,anchesesonoaumentati costantementeintuttiisettori,inquestoparticolaresettorenonabbiamonotatoimpennatenegliultimiseimesi.le difficoltàeconomichedel2008/2009portaronoadunaumentodeifallimentiinquestosettore,equindialcunedelle realtàpiùdebolieranogiàstateeliminate.ilquadrorelativoaifallimentifuturinelsettoredell'acciaio/metalli dipenderàdallasalutefinanziariadeisettoriacquirenti.adesempio,l'ediliziabritannicacontinuaadesserepenalizzata, eciaspetteremmodunqueunaumentodeifallimentitralesocietàmetallurgichecheservonoprincipalmentequesto settore.l'andamentodellevenditediapparecchitvrallenterà,rispettoallacrescitadel18%realizzataloscorsoanno, elevenditediminuirannonel2012(cfr.graficosuccessivo).levenditedialtriprodottielettronicisarannostimolate dalleinnovazioniedalconseguenteeffetto"traino".ilmercatoditablet,smartphoneevideogiochicontinueràafar registrareprestazioniadeguateanchenel2011e2012.imercatideglielettrodomesticiedell'arredamentodovrebbero rimanerestabili,anchesegliarredidialtolivellopotrebberoesserenuovamentepenalizzatisesiverificasseunacrisi economicagrave.nonostantesicerchidigestireimagazziniinparalleloconiconsumireali,glischemidiacquistonel settoredeibenidurevolidiconsumosonosemprepiùcaratterizzatidagrandiacquistiunatantum,piuttostocheda ordinicostanti. atradiusmarketmonitor[4]

5 RegnoUnito:Acciaio/Metalli PrincipalimercatiGBperlefornituredelleacciaierieGB,2008/2010 BperlefornituredelleacciaierieGB,2008/2010 PrincipalimercatiGBperlefornituredelleacciaierie: Migliaiaditonnellate Grossisti Edilizia Ingegneria Prodottimetallici Trafilatura Settoredell'auto Altriconsumatori FornitureGBtotali Fonte:ISSB Prospettive:(troppe)incertezze Si prevede che l'indebolimento della domanda di acciaio - che in termini di volumi è il prodotto industriale più vendutoalmondo,utilizzatoinsettorichevannodall'ediliziaall'auto-portiadaumentipiùmoderatidellaproduzione perilrestodel2011.asottolineareledifficoltàdelsettore,l'indicecompositodelleazioniquotatedituttiiproduttori mondialidiacciaiohaavutoprestazioniinferioridel30%aquelledelleborseglobalinel2011. Cisonopreoccupazioniperl'accumulodeldebitopubblicoinStatiUnitiedEuropa,uniteallasensazionechelacrisi dell'areaeuropotrebbeesseresulpuntodiaggravarsiinconseguenzadeldefaultdellagrecia. Le attuali incerte prospettive economiche per la Gran Bretagna, la riduzione della crescita nell'area Euro, l'appiattimentodelladomandarealeelavolatilitàdeimercatifinanziarisonotuttifattoricheinfluirannosulsettore britannico di acciaio e metalli. Il previsto crollo del prezzo dell'acciaio minaccia gli utili per il 2012 di alcuni dei maggioriproduttoridiacciaio. Leattualiprevisioniperil2012sibasanosull'assuntocheleeconomieinviadisviluppocontinuerannoaspingerela crescita globale. La Cina è stata determinante nell'alimentare l'espansione dell'industria globale dell'acciaio, ed ha aiutato a sostenere il comparto, in particolare nel momento in cui la domanda dei mercati più maturi si stava appiattendo. Tuttavia,ladomandacineseèorafontediqualchepreoccupazione,inquantolepressioniinflattivehannocostretto Pechinoaridurrelafornituradicredito,rallentandocosìlacrescitadelconsumocinesediacciaio. atradiusmarketmonitor[5]

6 atradiusmarketmonitor[6] Approccioassicurativocautoperladebolezzadellecondizionidimercato InGranBretagnailmercatoattualeèdebole.Iproduttorihannoreagitoallamancanzadiordinitagliandoiprezzi,da unasettimanaall'altra,pertuttoagosto,ancheselasituazionesembraessersiorastabilizzata.iclientichehanno approfittatodiquesteopportunitàhannooraunmagazzinosufficienteperquasituttoilquartotrimestre.ledifficili condizionicommercialisegnalatedaidistributoririflettonolasituazioneeconomicagenerale.leprospettiveincerte influisconosulleabitudinidiacquistodichiutilizzal'acciaio,inquantosonopochicolorochesonodispostiadavere grandigiacenzediacciaioinquestecondizioni,conilvaloredirivenditasoggettoadunanotevolepressione. Lenostreconoscenzeapprofonditedelsettoresiamoingradodiindividuareimmediatamentelecaratteristichedelle impresechepossonosopravvivere,eaddiritturaprosperare,inperiodididifficoltà.consideratol'attualeclima economico,ilnostroapproccioassicurativoalsettoreècauto.ingenerale,duranteedopol'ultimacrisieconomica,le aziendedelsettorediacciaio/metallisonoriusciteatagliarelespeseeamantenerelaliquidità.tuttavia,in considerazionedell attualesituazione,potrebberopresentarsinuovamentepressionisuprezziemargini. Nell assicurareun'aziendainquestosettore,cerchiamodiottenereinformazionifinanziarieaggiornateedicapirei puntidiforzaeledebolezzedall'azienda,nonchélasuacapacitàdigestireifattoricheinfluisconosulleprestazioni. Siamoparticolarmentecautinelvalutareirischidiun'aziendaconcentrataesclusivamentesull'edilizia,perchéle societàchediversificanol'attivitàtravarisettoriemercatisonoingradodiaffrontaremegliotempidifficilirispettoa quellechesiconcentranosuununicomercato/attività. RegnoUnito RegnoUnito RegnoUnito RegnoUnito: : : :Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli Forza Forza Forza Forza Debolezza Debolezza Debolezza Debolezza Societàconsolidatecheconosconoclientiemercato. Societàchehannogiàaffrontatorecessioniinpassato echesannocomesalvaguardarelapropriaattività. Leprestazionipocoentusiasmantinelsettoreedile causerannoproblemi. Esposizioneall'AreaEuroealleattualiincertezzedi queimercati. RegnoUnito:Acciaio/Metalli

7 PaesiBassi:Acciaio/Metalli Ripresaeffimeranel2011? Nel2010enelprimosemestredel2011,ilsettoreolandesedell'acciaio/metallihatrattovantaggiodallacrescitadelle esportazioni,chehacompensatoladeboledomandainterna,caratterizzatanegliultimiannidaunastagnazionenel settoreedileedallariduzionedelladomandadaisettoridimacchinarieprodottialconsumo.nel2010,levendite nazionalisonocalatedel4,4%,mentreleesportazionisonoaumentatedel4%.nel2011,leesportazioniprevarranno ancoraunavolta,approfittandoinparticolaredellaripresaingermania,conunaumentoprevistodelleentrateparial 4%. Nel2010,l'industriametallurgicaèstatapenalizzatadaunacrescitadeiprezzidelmetallosostenutaecostante.Le societàpiùparticolarmentecolpitesonostatequellecheavevanoeffettuatoristrutturazioniinsufficientidurantee dopolacrisidel2008/2009,equelleconunaposizionecontrattualepiùdebolerispettoaquelladeirispettivifornitori dimetalloedeiclienti.inoltre,nel2011,leaziendemetallurgichehannopotutotrasferiresuiclientisolounaparte modestadegliaumentideiprezzi. Adagosto2011ilfatturatodellesocietàoperantinelsettoredeimetallidibaseedeiprodottimetallicièaumentatodel 20%subaseannua,grazieall'effettopositivosullevenditedell'aumentodellegiornatedilavoroedeiprezzi.Nello stessoperiodo,nelsotto-settoredeimetallidibase,levenditesonoaumentatedel16%einquellodeimetallilavorati addiritturadel25%.ilvaloredegliordiniricevutibeisettorideimetallidibaseedeiprodottimetallicièaumentatodel 6%.Ladomandaesteracontinuaadaumentarepiùrapidamentediquellainterna. PrincipalimercatiGBperlefornituredelleacciaierieGB,2008/2010 Fonte: Ufficio Nazionale di Statistica dei Paesi Bassi (CBS). Loscorsoanno,iconsumidiacciaiofinitoneiPaesiBassisonoaumentatidel30,6%-raggiungendoi3,47milionidi tonnellate-anchesetalesviluppononèstatosufficienteariportareilmercatoailivellipre-recessione.ilsettore dell'alluminiohasegnalatounastagnazionedellacrescita,eleincertezzenelsettoredell'autocontinuerannoa penalizzareiproduttoridialluminio,ancheseilsettoresembraaversuperatolacrisi. Lapercentualediutilizzodellacapacitàdell'industriadell'acciaio/metallievidenziaunoschemadisviluppo sostanzialmenteanalogoaquellodelleentrate.dopoilminimotoccatoametàdel2009,questapercentualeèpassata al78%nell'ultimotrimestredel2010.tuttavia,siamoancoraaldisottodellamediadell'81%registratanelperiodotra il1989eil2010.sebbenemoltesocietànelsettoredellalavorazionediacciaioemetalliabbianovistoindebolirsila propriacapitalizzazioneallafinedel2010,ilcompartodellacommercializzazioneèrimastosulivellisostanzialmente invariati. atradiusmarketmonitor[7]

8 PaesiBassi:Acciaio/Metalli Fonte: World Steel Organisation Perquantoriguardasolvibilitàeliquidità,lesocietàdelramoacciaio/metalli,purcontinuandoilprocessodiriduzione deicosti,hannodovutoinvestireperrealizzarelacrescitadiproduzioneedivolumidivendita.epropriomentrela crescita sta iniziando nuovamente a rallentare, stanno riemergendo vecchie tensioni e, in generale, solvibilità e liquiditàsonoinsufficientiasostenerelacrescitacommerciale. Siprevedonoulterioriritardineipagamentiefallimenti In media, i pagamenti nel settore di acciaio/metalli richiedono da 45 a 60 giorni, e abbiamo registrato un lieve aumentodeitardatipagamenti,quindiriteniamoimprobabilel'adozionedicondizionidipagamentopiùstringentiper migliorare le disponibilità liquide. Quest'anno, il settore della lavorazione di acciaio e metalli ha avuto bisogno di maggiore capitale circolante, per fare fronte all'aumento dei volumi di produzione e di vendita, mentre allo stesso tempo aumentavano nuovamente i prezzi delle materie prime. Tuttavia, le restrizioni al credito bancario hanno penalizzatol'interosettore,chenonèstatoingradodifinanziareinuoviordini.inoltre,leindustrieacquirenti,come quelladell'ediliziaedelleinfrastrutture,nonsonoriusciteadotteneresufficientifinanziamentiperiprogetti.l'edilizia haunruolodeterminantenelmercatonazionaledelsettoredellalavorazionediacciaioemetalli. Inquestocontesto,lapressioneperilreperimentodicapitalecircolantecostituisceunoneresemprepiùpesanteperi fornitori di acciaio e metalli, in quanto vi è una crescente richiesta di condizioni di pagamento più lunghe da parte degli acquirenti. Prevediamo dunque un ulteriore aumento dei ritardi nei pagamenti nei prossimi mesi, poiché l'economiastarallentandoeleprospettiveperil2012rimangonoincerte. Ifallimentialmomentosonoadunlivellopiùbassodiquellodel2010,maprobabilmenteaumenteranno.Perquanto riguarda la produzione e la lavorazione di acciaio/metalli, l'attuale sovraccapacità e la pressione sui margini penalizzerannoleaziendepiùdeboli,acausadelrallentamentodell'economiaedell'imminenteriduzionedeivolumi della produzione manifatturiera. Inoltre, molte società stanno ancora affrontando le conseguenze della crisi del 2008/2009conmisurediriduzionedeicostiediriorganizzazione,lottando,altempostesso,perreperirefinanziamenti esterni.ilsettoredellalavorazionediacciaioemetalliperilcompartoedileèilpiùesposto. atradiusmarketmonitor[8]

9 PaesiBassi:Acciaio/Metalli Prospettivealquantocupe Ilsettoredellalavorazionediacciaioemetallifornisceprevalentementeprodottisemi-finitieilprevistorallentamento dellacrescitaeconomicaolandeseavràuneffettonegativosuivolumidivendita.secondolepiùrecentiprevisionidi ConsensusEconomics,diottobre2011,l'economiacresceràsolodiun1%subaseannuanel2012,mentrel'industria manifatturieraaumenteràdello0,9%,dopolacrescitadel3,5%del2011(adagosto2011,lestimedicrescitaperilpil eilsettoremanifatturieroeranoancoradell'1,6%edell'1,9%,rispettivamente). Iproblemidelmercatoedileolandesecontinuerannoapersistereanchepertuttoil2012,eleaziendedilavorazione dell'acciaio che dipendono da questo settore dovranno inoltre affrontare anche l'assenza del sostegno delle banche; tutto questo segna la fine di qualsiasi possibilità di riduzione dei costi nonché una riduzione delle opportunità derivanti dagli investimenti pubblici. Sebbene altri settori, come quello dei macchinari di trasporto, l'industria di trasformazione e l'alimentare, abbiano fornito un certo impulso alle vendite e ai volumi di produzione di acciaio e metalli,purtroppononsonosufficientementesolidiecostantidasostenereilcomparto. Anche se finora le esportazioni hanno compensato le carenze della domanda interna, le prospettive di vendita nell'areaeuroeneglistatiunitisonosemprepiùincerte. L'assenza di ordini complica la situazione, caratterizzata da sovraccapacità nel settore dell'acciaio e i margini rimangonosottopressione.leacciaieriepiùgrandiaccettanoordinidasocietàpiùpiccolenelsettoredellalavorazione dell'acciaioesiprevedeunaliquiditàridottaecondizionidipagamentopiùalungotermine. Consideratalasituazione,ilnostroapproccioassicurativonelsettoredell'acciaio/metallirimanecauto.Recentemente, le notizie relative al cambio di proprietà di società consolidate che sono state oggetto di acquisizione sono spesso emerseinritardo.èessenzialequindicontrollarecostantementeleinformazionidellecameredicommercio,inquanto, inmolticasi,leacquisizionidigestionesonostatefinanziatetroppoottimisticamente-sullabasediprevisionifatte primadel2009.diconseguenzadobbiamocontinuareaconsiderarelapossibilitàcheinuoviproprietarinonsianoin gradodirimborsareifinanziamenti. PaesiBassi: :Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli Buoneesportazioni Forza Debolezza Aumentodeitardatipagamenti Contrazionedeimargini Finanziamentibancarirestrittivi. atradiusmarketmonitor[9]

10 Australia:Acciaio Pressionedovutaall'aumentodeicostidiproduzione I produttori australiani di acciaio hanno dovuto fare i conti con la riduzione dei margini di profitto quest'anno, in conseguenza degli elevati costi di produzione, soprattutto per minerale ferroso e carbone da coke. Inoltre, hanno problemiamantenerelapropriacompetitivitàalivellointernazionale,acausadellaforzadeldollaroaustraliano. Nonostantequestedifficoltà,idueprincipaliproduttoridiacciaiodell'Australia-BlueScopeeOneSteel-mantengono unafortecapitalizzazione,unabuonaliquiditàeunasolvibilitàragionevole. Non ci sono state variazioni nella condotta in materia di pagamenti delle acciaierie australiane negli ultimi mesi, e prevediamochelasituazioneresteràinvariatanelbreveperiodo.tuttavia,sonostatiregistratidiversifallimentinel sotto-settoredell'acciaioall'ingrossonel2010. Maggiorcautelaneiconfrontideigrossisti Considerando le crescenti incertezze riguardo allo sviluppo globale dell'economia, i prezzi dell'acciaio non proprio brillanti,glielevaticostidiproduzioneelaforzadeldollaroaustraliano,prevediamocheil2012saràunannodifficile per il settore australiano dell'acciaio. BlueScope, il maggior produttore di acciaio in Australia, ha intrapreso una ristrutturazione radicale - che comprende anche la riduzione dell'organico. Il comparto dell'acciaio di OneSteel ha avutoun2011difficile,ma,ingenerale,lasocietàhaavutobuoneprestazioni,grazieadaltricomparticomeleminiere dimineraleferroso,chesonostatepremiatedall'aumentodeiprezzidellematerieprime. atradiusmarketmonitor[10]

11 Australia:Acciaio Nell'assicurareattivitàoperantinelsettoredell'acciaio,attualmentecontrolliamoinmodoparticolareilsotto-settore all'ingrosso.sitrattadiunsotto-settorecheabbiamoassicuratopermoltianni,quindiconosciamoleprincipaliaziende. Datelepreoccupazionichenutriamoperilsettore,adottiamounapprocciocautoe,ingenerale,richiediamoibilanci piùrecentidell'acquirente,subaseconfidenziale,perpoterapprovarelerichiestedicopertura. Australia: :Acciaio Acciaio Forza Debolezza Lefabbrichelocalisonoposizionateinprossimitàdei rispettivimercati. Marchinotialivellolocale. Dollaroaustralianoforte. Competizioneconimportazioniabuonmercato. atradiusmarketmonitor[11]

12 Australia:Metallurgiaestrattiva Leprospettiverestanopositive Ingenerale,laforzadeiprezzideimetallinegliultimi18mesi(graziesoprattuttoall'elevatadomandacinese)hafatto aumentare i margini di profitto di molte attività del settore in Australia. La capitalizzazione è solida e la solvibilità/liquidità ragionevoli. Tuttavia, recentemente i prezzi sono scesi, a causa delle crescenti incertezze nell'economia mondiale. Attualmente, le prospettive rimangono positive, ma, se il prezzo dei metalli dovesse continuareascendere,cisarebberoripercussionisuirisultatidel2012. Rame SecondoilBureauofResourcesandEnergyEconomics,iconsumimondialidiramesonodestinatiacresceredel4%su baseannuanel2011.l'aumentodeiconsuminelprimosemestredell'annohaavutooriginesoprattuttoneipaesiocse, mentre,nellasecondametàdell'anno,saràlacinailprincipalemotoredellacrescitadeiconsumimondialidirame.la produzionedelleminieredirameaustralianeaumenteràdel16%nel2011,raggiungendole tonnellate. Ilprezzodelrameèaumentatodel32%nellaprimametàdel2011,conunvaloremediodiUS$9.400pertonnellata,in conseguenza di una robusta crescita dei consumi globali combinata con una debole crescita dell'offerta in diverse regioni. Tuttavia, nel secondo e terzo trimestre dell'anno il prezzo del rame è diminuito (cfr. grafico successivo), riflettendo le crescenti preoccupazioni per le prospettive di crescita degli Stati Uniti e dell'europa, nonché l'inasprimentodellapoliticamonetariacinese,adottatoperevitareilsurriscaldamentodell'economia.nonostanteciò, attualmentesiprevedeunaumentodelprezzodelramedel5%subaseannuanel2012,poichéilconsumomondialedi ramecontinuaadaumentare. Fonte: Kitcometals Zinco IlBureauofResourcesandEnergyEconomicshaprevistounaumentodelprezzodellozinco,alivelloglobale,dell'8% su base annua nel 2011, e di un ulteriore 6% nel 2012, grazie ad una crescita relativamente sostenuta dei consumi globalidizinco,soprattuttoperquantoriguardalacinaedaltreeconomieemergenti.nel2012ilgiapponedovrebbe aumentaresostanzialmenteilproprioconsumodizinco,inconseguenzadellaricostruzioneseguitaalterremotoeallo tsunamidelloscorsomarzo.tuttavia,nel2011/12siprevedeunariduzionedelredditoaustralianodaesportazionedi zinco,calcolatoindollariaustraliani,evolumidiesportazionesostanzialmenteinvariatirispettoal2010/11. atradiusmarketmonitor[12]

13 Australia:Metallurgiaestrattiva Fonte: Kitcometals Oro Per quel che resta del 2011 e per il 2012 il prezzo dell'oro dovrebbe rimanere elevato, sostenuto da notevoli investimentiedaunadomandaaldettaglioassociataall'incertezzadelleprospettiveeconomicheper leeconomiedi Stati Uniti e Unione Europea. Secondo il Bureau of Resources and Energy Economics, nel 2011/12 la produzione australianadioroaumenteràdel4%rispettoal2010/11-raggiungendountotaledi277tonnellate-mentreilvalore delle esportazioni di questo metallo dovrebbe aumentare del 47% rispetto al periodo 2010/11 - per un totale di US$19,2miliardi.Ancheseforniamocoperturaadaltriacquirentidelsettore,comeifonditori,inAustralialanostra esposizioneinquestosettoreriguardasoprattuttolametallurgiaestrattiva.negliultimi12-18mesiilnostroapproccio assicurativo nei confronti delle attivitàin questo settore è stato rilassato, grazie all'aumento dei prezzi e degli utili, degliinvestimentibancarieborsisticisulleaziendemetallurgicheestrattive. Tuttavia, si tratta di un settore ciclico, che è stato fonte di notevoli richieste di risarcimento in seguito alla crisi finanziariadel2008.stiamomonitorandodavicino la recente riduzionedei prezzidi rameezinco,poichéla nostra esperienza nel 2008 ha evidenziato che un rapido calo dei prezzi dei metalli può portare al fallimento delle società metallurgicheestrattive.diconseguenza,nonabbassiamolaguardiaemonitoriamoleoscillazionideiprezzideimetalli, per prevenire futuri fallimenti. Ad esempio, quando valutiamo un acquirente, confrontiamo il "costo liquido" dell'estrazione di un determinato metallo con il prezzo spot in quel momento, per determinare se la società ha possibilitàdioperareaiprezzicorrenti. Australia:Metallurgiaestrattiva Metallurgiaestrattiva Forza Settoredellametallurgiaestrattivabensviluppato. Panoramapoliticostabile,cherassicuragliinvestitori inprogettidilungoperiodo. Debolezza Elevaticostidimanodopera. Processodiapprovazioneperprogettiminerarilento. atradiusmarketmonitor[13]

14 Giappone:Acciaio/Metalli Laricostruzionepost-terremotooffrenuoveopportunità Il mercato giapponese dell'acciaio è molto concentrato e, grazie all'elevata qualità della produzione giapponese, la domandadalsettoremanifatturierocostituisceoltreil65%delconsumonazionalediacciaio.ilsettoredell'autoèil maggioreacquirente,concircail22%delladomanda.altrigrandiconsumatoridiprodottigiapponesiinacciaiosonoi settori:edile,dellaproduzionedielettrodomestici,deicantierinavaliedellaproduzionedimacchinari. Lo tsunami e il terremoto dello scorso marzo hanno distrutto una delle principali aree manifatturiere e soffocato la domandadiacciaio,ancheacausadeiblackoutelettricicausatidaldisastrodellacentralenuclearedifukushima.coni problemidegliimpiantimanifatturierinelnord-estdelpaese,iprincipaliproduttoridiautomobiliedelettrodomestici hannodovutofermarealcuniimpianti,acausadell'incertezzanell'approvvigionamento.diconseguenza,ladomanda nazionale di acciaio si è drasticamente ridotta, pregiudicando notevolmente gli utili di questo settore. In termini di impatto diretto sul settore metallurgico, l'interruzione ha bloccato la produzione di diverse raffinerie di rame e alluminio. Secondounastimarecentedell'OrganizzazioneMondiale perl'acciaio,l'utilizzodiacciaioingiapponedovrebbefar registrareuncalodel2,7%subaseannuanel2011.tuttavia,l'interruzionedellaproduzionedovrebbeduraresolo6-12 mesi al massimo, e molti dei maggiori operatori del settore, tra cui i grandi produttori automobilistici, si stanno riprendendo rapidamente, riportando la propria capacità ai livelli precedenti del disastro. La domanda e l'offerta di acciaio dovrebbero ricominciare ad aumentare contestualmente all'inizio dei lavori di ricostruzione, fornendo alle acciaierie locali nuove opportunità di sviluppare le vendite. Acciaio e alluminio sono i due settori che più probabilmentetrarrannovantaggiodaquestaattività,el'organizzazionemondialeperl'acciaioprevedechel'utilizzo diacciaioingiapponecresceràdello0,8%nel2012. Quotemondialidiproduzionedel crudesteel (2009,2010) Grandefusioneperaffrontarelaconcorrenzaglobale Mentre l'impatto del terremoto sul settore manifatturiero si è per lo più esaurito, dal punto di vista dell'offerta la concorrenza globale nel settore dell'acciaio si è intensificata negli ultimi anni. La ridotta crescita del mercato dell'acciaio in Cina è fonte di grande preoccupazione, in quanto la sovrapproduzione da parte delle industrie cinesi avevaportatoadunaumentodelleesportazioniversoaltrimercatiasiatici,influendosulprezzodell'acciaioecreando problemiperl'industriagiapponesedell'acciaio. atradiusmarketmonitor[14]

15 Giappone:Acciaio/Metalli Allostessotempo,iproduttorigiapponesidiautoedelettrodomestici,nonchéglialtrisettorichefannousodiacciaio, hannocercatodiespanderelaproduzioneall'estero,allaricercadiunacrescita,diunadomandaalconsumopiùfortee perassicurarsicontroirischidicambio,eanchequestohaavutounimpattonegativosulladomandainternadiacciaio. Le acciaierie giapponesi, quindi, devono perseguire una maggior crescita delle esportazioni, per controbilanciare la riduzionedelladomandainternanellungoperiodo. Nippon Steel e Sumitomo Metals, rispettivamente primo e terzo produttore di acciaio in Giappone, detengono una quota del 44% del mercato nazionale, ma una quota globale della produzione di acciaio solo del 3%. Il recente annuncio di una fusione da JPN 1,7 trilioni tra questi due giganti del settore è indicativa delle sfide che l'industria localedell'acciaiodovràaffrontare.lanuovasocietà,chedovrebbeiniziarel'attivitàil1ottobre2012,saràungigante globale dell'acciaio, seconda solo all'indiana ArcelorMittal. La fusione ha lo scopo di ridurre i costi di produzione, acquisiremaggiorpoterecontrattualesuifornitoridimaterieprime,ediaumentarelapresenzaelaproduzioneinasia einaltreregioni,inconcorrenzaconrivaliqualibaosteelgroupcorp.incinaeposcoincoreadelsud. Non abbiamo ricevuto comunicazioni riguardo a mancati pagamenti relativamente alle acciaierie giapponesi negli ultimimesi,eprevediamochelasituazioneresteràinvariatanelbreveperiodo.ibilancidituttelemaggioriaziendedel settoresembranorelativamentesolidi,anchesel'indebitamento(comeaccadepermoltesocietàgiapponesi)èelevato a causa dell'elevata richiesta di capitale imposta dal settore e alla relativa facilità di ottenere credito a buon prezzo dallebanchegiapponesi. Ci sono raramente fallimenti in questo settore di attività in Giappone, e nel primo trimestre del 2011 il numero di fallimentinelsettoremanifatturierodiacciaioemetallièstatosolodel2%.questosettorepresentaunapercentuale davveroridottadeifallimenticomplessivi,elatendenzaèalribasso. L'esercizio2010,conclusosiamarzo2011,haevidenziatounacrescitacostante,tantodellevendite,quantodegliutili per la maggior parte dei principali produttori di acciaio. Nonostante il fatto che gran parte delle società non abbia pubblicatoleprevisioniperl'esercizio2011,ènostraopinionecheleprospettiveperquestosettoreingiapponesiano positive.diconseguenza,ilnostroapproccioassicurativoinquestosettoreèrilassato,enonabbiamostabilitocriteri particolari per la copertura delle aziende produttrici di acciaio/metalli. Tuttavia, si prevedono ribassi globali, che continueranno a penalizzare il settore e il rafforzamento dello yen limiterà la competitività nel settore delle esportazioni. Forza Aumentodelladomandainternainconseguenzadella ricostruzionedellaregioneorientaleditohokuin seguitoaldisastrodell'11marzoscorso. Fusionedeiduemaggioriproduttoridiacciaio giapponesi,percreareilsecondomaggiorproduttore globale.questofaràaumentarelacompetitivitàdei produttoridiacciaiogiapponesinelmercatoglobale. Aumentodeiprezziglobaliedelladomandadiacciaio. Giappone: :Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli atradiusmarketmonitor[15] Debolezza Concorrenzacostantedapartedelleacciaieriecinesie sud-coreane. Esposizioneallapossibilitàdifuturidisastrinaturali. Prospettiveincerteperl'economiaglobale.

16 India:Acciaio/Metalli Entroil2015saràilsecondoproduttoremondialediacciaio? L'india è attualmente il quinto maggior produttore di acciaio grezzo del mondo, e il maggior produttore di ferro spugnoso (ferro ridotto allo stato metallico) e si appresta a diventare il secondo maggior produttore di acciaio del mondoentroil2015/16.lapoliticanazionaleindianarelativaall'acciaio,formulatanel2005,prevedevaunacrescita deiconsumidel7%-basatasuunaumentodelpildel7-7,5%esuunvolumediproduzioneannualedi110milionidi tonnellate - entro il 2019/20. Tuttavia, queste stime sono già state superate e con tutta probabilità la capacità produttivadiacciaiogrezzoraggiungeràquasii110milioniditonnellategiàentroil2012. La tabella seguente mostra l'andamento della produzione per la vendita, delle importazioni, delle esportazioni e del consumototalediacciaiofinito(legato+nonlegato)inindia. Anno Produzioneperla Importazione(000 Esportazione(000tonn.) Consumo(000tonn.) vendita(000tonn.) tonn.) Apr-Dic Fonte: Ministero per l'acciaio, Governo dell'india Ladomandadelsettoreedileedelleinfrastrutturecostituivail61%deiconsumidiacciaiofinitototalenel2009/10. Recentemente, l'aumento dei tassi di interesse ha avuto ripercussioni sulla domanda, con un conseguente rallentamentodelleindustriequaliutilizzatorifinali,comel'industriadell'autoedeibenidurevolidiconsumo.anche l'aumento dei costi di finanziamento e dei prezzi delle materie prime è stato una sfida difficile per le acciaierie. Sebbene gli elevati costi del carbone da coke siano leggermente migliorati nelle ultime settimane, consentendo ai produttoridiacciaiodiprendererespiro,iconsumisonoscesielacrescitanonsièsviluppatacomeprevisto,conla conseguenzachealcuniproduttorihannoridottolaproduzione.anchelarecentesentenzadellacortesuprema,che proibisceleattivitàminerarieindiversepartidelkarnataka,haavutounconsiderevoleimpattosualcunerealtàdel settore(il Karnataka produce il 30% dell'acciaio indiano e circa il 25% del minerale ferroso esportato annualmente dall'india). Tuttavia, i progetti attualmente in corso e l'impegno del governo nei progetti infrastrutturali garantiscono che la domandasimanterràfortenell'immediatofuturo.gliinvestimentiinediliziaedinfrastrutturedovrebberoesserepari al 9% del PIL alla conclusione dell'undicesimo Piano Economico dell'india(2011/12), con investimenti previsti per US$ 514 miliardi nel settore chiave delle infrastrutture(energia, strade, autostrade, ecc.). Negli ultimi mesi, i prezzi dell'acciaiosisonomoderatieseneprevedelastabilizzazioneabreve. atradiusmarketmonitor[16]

17 India:Acciaio/Metalli Consideratoilprogressivoindebolimentodellasituazioneeconomicaglobale,l'AssociazioneMondialeperl'Acciaioha rivisto al ribasso le previsioni di crescita per l'utilizzo di acciaio in India dal 14,3% (aprile 2011) ad un comunque buono 7,9%(ottobre 2011). Anche se la ripresa della domanda di acciaio nei paesi in via di sviluppo sarà lenta, la maggiorpartedeipaesiemergentiediquelliinviadisviluppodovrebbecontinuareafarregistrateunacrescitadella domandacomparativamentemigliore.nelmedioelungoperiodo,l'impetodellacrescitadelladomandaedell'offertadi acciaio in India dovrebbe mantenersi vivace, con un miglioramento della domanda al consumo unito all'espansione dellacapacità.siprevedeunaumentodelladomandainternadiacciaioinindia,aduntassoannualedicircail10%, almenofinoal2014,soprattuttoperquantoriguardaisettoridiinfrastrutture,ediliziaeauto. Aziendefinanziariamentesolide Leprincipalisocietàdelsettoreindianodell'acciaiosonotuttesolidedalpuntodivistafinanziarioelamaggiorpartedi esse e quotata alla Borsa indiana. Le società più importanti, generalmente, mantengono un'eccellente liquidità e margini di profitto ragionevoli, anche perché la domanda è forte, ma a volte i margini subiscono la pressione dell'aumentodeicostidiproduzioneedelleimportazioni(ades.dallacina). Le acciaierie stanno cercando di migliorare la capacità produttiva e creando alleanze con produttori esteri, per far fronteall'aumentodelladomandainterna:adesempio,tatasteelsièunitaallagiapponesenipponsteel,ejswconla giapponesejfe.leesportazionidiacciaioindianoversolacinaammontanosoloacirca2milioniditonnellatel'anno, parial5%dellaproduzionetotalediacciaio.diconseguenza,unrallentamentodell'economiacinesenoncostituisce fontedigravipreoccupazioniperl'india. Nel medio e lungo periodo, si prevede un ulteriore consolidamento in questo settore, per mezzo di fusioni e acquisizioni. Le strategie principali per il successo dovranno prevedere una maggiore integrazione tra l'attività minerarie e la manifattura di prodotti finiti, per realizzare economie di scala, tagli nella logistica e nel prezzo delle materieprime,creareprodotticonmaggiorevaloreaggiunto.moltodipenderàanchedallacapacitàdeiproduttoridi trasferireiprevistiaumentidiprezzodellematerieprimesuiconsumatori. Unrecenteedinteressantesviluppohavistol'IndiaottenereildirittodiospitarelaConferenzaMondialesull'Acciaio, che si terrà ad ottobre del prossimo anno, e si tratta di una conferma dell'importanza crescente dell'india in questo settore. IlsettoredeiMetallicontinuaacrescere Alluminio La produzione indiana è arrivata a 1,73 milioni di tonnellate nel 2010, sotto la spinta della crescita del 12% della domandainterna.l'indiaèilquintomaggiorproduttoredialluminiodelmondo,conunodeipiùbassitassidiconsumo procapite,pariasoli1,3chilogrammi.imaggiorimercatidiconsumoperl'alluminiosonoquellidienergia,edilizia, autoebenidurevolidiconsumo.iconsumiinternidovrebberoattestarsiattornoa1,6milioniditonnellatenel2011,e siprevedeilraddoppioneiprossimicinqueanni,graziealprevistoaumentodellacrescitadelsettoremanifatturiero nazionale. Ilpaesepossiedeunterzodelleriservemondialidibauxite,conoltre1,4miliardiditonnellateinOrissae650milionidi tonnellatenell'andhrapradesh,iduestaticonleriservepiùestese. atradiusmarketmonitor[17]

18 India:Acciaio/Metalli LesocietàprincipalisonoHindalco,NALCO,BALCOeMALCO,tutteconottimibilanciebuonaliquidità,etuttecon ampiadisponibilitàedenormiinvestimentineldebitopubblico.ilmercatoindianodell'alluminioèbenequilibrato,con unafortecrescitanazionaleegrandiopportunitàdiesportazione(subordinateall'espansionedellacapacitàproduttiva). Diconseguenza,siprevedechelesocietàoperantinelsettorecontinuerannoaprosperareancheinfuturo.Leattuali sfidedelsettoreriguardanogliostacoliall'espansionecostituitidalladifficoltàdiottenereautorizzazioniambientali,e leattivitàdellaguerrigliamaoistanaxalitaneipressidellestrutturediestrazioneeproduzione. Piombo L'Indiaproducel'1,8/%delpiomboraffinatoglobaleeil2,2%delconsumoglobale.Laproduzioneindianadipiombo raffinato,nonostantel'aumentodel20,1%,peruntotaledi tonnellatenel2010,continuaadipenderedalle importazioni,mentreiconsumisonoaumentatidel12%,raggiungendole tonnellate.l'impiegoprincipaledi piomboinindiariguardalaproduzionedibatterieeladomandaèpromossaingranpartedalsettoreautomobilistico. Entroil2012,siprevedecheleattivitàdifusionedelpiomboinIndiaavrannoraggiuntoillimitedicapacità,forzando cosìilmercatoadipendereancoradipiùdalleimportazioni. Zinco Laproduzioneindianadizincoraffinatoèaumentatadel23%,peruntotaledi tonnellatenel2010,conun surplusesportabilediquasi tonnellate.ladomandainternaèaumentatadel10%,superandole tonnellateedovrebberaggiungerele tonnellateentroil2015.questacrescitadellaproduzioneèdovutaal rafforzamentodelladomandacineseesiquelladelmercatointerno-inparticolarenelsettoredell'auto.inindia,il 70%delconsumodizincoèassorbitodallaproduzionediacciaiozincatoutilizzatonellaproduzionediveicoli. HindustanZincLimited(HZL)eBinaniZincsonoduedelleprincipalisocietàdelsettore,conHZLchedetieneuna quotadel90%delmercato.leriservedihzldovrebberodurareper25-30annielasocietàstavalutandole opportunitàdiespansioneminerariaall'estero.l'utilizzodellacapacitànelleraffineriedizincoindianesiaggiraintorno all'84,7%eladomandastarapidamentesuperandol'offerta.conl'aumentodellapressionesullaproduzioneela raffinazionedellozinco,cisonopocheprobabilitàdiunariduzionedeiprezziodiuneccessodiofferta. Rame L'Indiaèunbuonproduttoreedesportatoredirame,conil3-4%dellaproduzioneglobaleutilizzatoprincipalmente neisettoridiediliziaetelecomunicazioni.tuttavia,laproduzioneindianadirameraffinatohasubitounacontrazione del10,2%,scendendoa tonnellatenel2010,contestualmenteadundeclinodel22%deiconsumi,chesisono attestatia tonnellate. LesocietàprincipalinelsettoredelramesonoleSterliteIndustries,diproprietàdiVedanta,HindalcoeHIndustan CopperLimited(HCL),diproprietàstatale;Sterlitecontribuisceperl'84%allacapacitànazionalediraffinazioneele altreduecontribuisconociascunaperl'8%.oltrealladomandainterna,siprevedecheleesportazionisaranno considerevoli,unavoltamiglioratalacapacità.questesocietàsonoderivatedagruppiprivatiquotati(hclèdi proprietàdellostato)etuttehannounaforteposizioneeconomicaegrandeliquidità. atradiusmarketmonitor[18]

19 India:Acciaio/Metalli LasituazionepoliticainIndiapotrebbepregiudicarel'aumentodellacapacitàproduttiva,acausadiproblemirelativi all'acquisizionediterreniinareenonurbanizzate,nonchéperiritardinellaconcessionediautorizzazioniambientali perleattivitàminerarieedisupportologistico.ineffetti,sitrattadiproblemicheaffliggonotuttiiproduttori metallurgicieleattivitàestrattiveinindia. Inmedia,ipagamentinelsettoreindianodiacciaio/metallirichiedonoda60a90giorni.Abbiamoricevutopochissime richiestedirisarcimentiassicurativinegliultimi2annie,inbaseallanostraesperienza,nonprevediamovariazioniper ilfuturo.diconseguenza,lanostrapoliticaassicurativaèrilassata,senzadifferenzesignificativetraivarisotto-settori. Nelvalutareilrischioacquirente,consideriamoprincipalmenteleprestazionifinanziarieattuali,l'analisiditali prestazionirispettoadaziendesimili,l'esperienzacommercialepositivaelerelazioniconilcliente. India: :Acciaio/Metalli Acciaio/Metalli Forza Mineraliferrosiabbondantiediottimaqualità-stati comeorissa,jharkhandechhattisgarhsonoricchidi riservedimineraliferrosi. Costicapitalirelativamentebassigrazieaiprezzi ridottiditerreniecostruzioni. Bassicostidimanodopera. 100%degliinvestimentiesteriautorizzato automaticamentenelsettoreminerario. Debolezza ImportazionipiùeconomichedaCina,Russia,Ucraina, KazakistaneRomania. Sicurezzadellematerieprime-aumentodelle esportazionidirisorseminerali. Fortedipendenzadaimportazionidicarbone metallurgicoecoke. Costienergetici. Impattodeglielevaticostidifinanziamentosui progetti. Limitiinfrastrutturaliperquantoriguardastrade, ferrovie,porti,ecc. Leggirestrittivesull'occupazione. Problemidiacquisizionedeiterreni,cheostacolanola crescitadellacapacitàproduttiva,ritardinella concessionediautorizzazioniambientali. atradiusmarketmonitor[19]

20 Russia:Acciaio/Metalli Laripresaèsostenutadallostato Nel 2010 la Russia era il quinto maggior produttore di acciaio a livello mondiale(cfr. grafico successivo). Quando il settoreèstatogravementecolpitodallacrisiglobaledel2008/2009,ilgovernorussohalanciatograndiiniziativedi supporto ai settori industriali che fanno uso di acciaio, come il settore dell'auto, dei macchinari e dell'energia. Di conseguenza, il settore di acciaio/metalli ha fatto registrare una significativa ripresa da allora, e si prevede che la produzionenel2011raggiungerà,oaddiritturasupererà,ilivellidiprimadellacrisi. Principalipaesiproduttoridiacciaio Cina 626,7 mmt Cina 573,6 mmt 2 Giappone 109,6 mmt Giappone 87,5 mmt 3 Stati Uniti 80,5 mmt India 63,5 mmt 4 India 68,3 mmt Russia 60,0 mmt 5 Russia 66,9 mmt Stati Uniti 58,2 mmt Fonte: Associazione Mondiale per l'acciaio Secondo l'ufficio nazionale di statistica russo, la produzione di metalli e prodotti correlati è aumentata del 3% (in termini di volume) e ha raggiunto 50,9 milioni di tonnellate nei primi 9 mesi del Contemporaneamente, la produzioneditubiecondotteèaumentatadel18,4%,a7,7milioniditonnellate. Ilmercatocontinuaadesseresostenutodalladomandainterna(ades.daisettoridiedilizia,infrastrutture,trasportie macchinari),ancheseancheleesportazioni(soprattuttoversolacinaealtripaesiasiaticieversol'europaoccidentale) sonoimportanti.tuttavia,ladomandaesternaèdiventatapiùincertanegliultimi10mesi,inrelazioneconildeclino della ripresa in Europa Occidentale e vi sono segnali crescenti che gli elevati tassi di crescita della Cina subiranno un inversioneditendenzaneiprossimimesi. Ilprezzodelleazionidelleprincipalisocietàmetallurgicherussequotatesonoscesiconsiderevolmentenegliultimi12 mesi,soprattuttoacausadell'aumentodellavolatilitàdeimercatifinanziariedeiflussidicapitaliinuscitadallarussia. Ciòdetto,lasolvibilitàeliquiditàdeiprincipaliproduttorirussidiacciaio/metalli,ingenerale,rimanefortementrela capitalizzazione e la redditività stanno evidenziando un andamento positivo. In media (rispetto ad altre industrie russe),lapercentualediinadempimenti/fallimentinelsettoredell'acciaio/metallièbuonaenonprevediamoaumenti nelbreveomedioperiodo.poichéilsettoreacciaio/metallièconsideratounsettorechiavedallafederazionerussa,si puòprevederecheilgovernolososterrànuovamente,incasodiunanuovacrisi. atradiusmarketmonitor[20]

21 Russia:Acciaio/Metalli Nonostanteilcalodelleesportazioni,ladomandainternapromuoveràla crescita Nonostanteilfattochesiprevedauncalodelleesportazioni,leprospettiveperilsettorediacciaio/metalliinRussia sonogeneralmentepositive,poichéladomandainternacontinueràapromuoverelaproduzioneegliaiutidellostato sono praticamente certi in caso di crisi. Di conseguenza, il nostro approccio assicurativo al settore russo di acciaio/metallirimanerilassato.secondol'associazionemondialeperl'acciaio,l'usodiacciaionellacomunitàdistati Indipendenti(CIS),dicuilaRussiaèdigranlungalamaggioreeconomia,dovrebbeaumentaredel14,4%nel2011e del7,5percentonel2012. Polonia:benidiconsumodurevoli Forza Settorestrategicoperilgovernorusso. Accessolocaleallematerieprime. Debolezza Sononecessarimaggioriinvestimentipermigliorare macchinarieattrezzature. atradiusmarketmonitor[21]

22 Atradius Copyright. Icontenutidelpresentedocumentosonofornitiasoloscopoinformativo.Ogni informazione qui contenuta non è assolutamente intesa a fornire alcuna indicazione in merito ad una specifica transazione, investimento o strategia a nessuno dei lettori del presente documento. Chiunque legga le informazioni contenutenelpresentedocumentodovràprenderedecisioniproprie,sianoesse commerciali o altro, ed indipendenti da quanto fornito a scopo meramente informativo dal presente documento. Nonostante sia stato adottato ogni accorgimento per garantire che le informazioni contenute in tale documento provenganodafontisicure,atradiusnonèresponsabiledieventualiinesattezze o omissioni, o dei risultati ottenuti dall utilizzo di tali informazioni. Ogni informazione contenuta nel presente documento è fornita in modo oggettivo, senzaalcunagaranziaespressaotacitadicompletezza,accuratezza,tempestività neanchein ordineai risultatiraggiunti con l uso di tali informazioni. In nessun casoatradius,isoggetticoncuiharapportidipartnershipocollaborazione,oi propripartnerd affarioagentioimpiegatisonoresponsabilineiconfrontiditerzi in ordine a decisioni prese o azioni intraprese in riferimento alle informazioni contenute nel presente documento o in riferimento ad eventuali danni conseguenti,particolariosimilari,ancheseavvisatiinordineall eventualitàditali danni. Atradius ViaCrescenzio, Roma Tel ViaBracco, Milano Tel atradiusmarketmonitor[22] PiazzadeGasperi, Padova Tel