Aspettative, produzione e politica economica

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1 Lzion 18 (BAG cap. 17) Aspttativ, produzion politica conomica Corso di Macroconomia Prof. Guido Ascari, Univrsità di Pavia 2 1

2 L aspttativ la curva IS Dividiamo il tmpo in du priodi: 1. un priodo corrnt 2. un priodo futuro 3 La curva IS snza aspttativ è: Y = C( Y T ) + I( Y, r) + G La spsa aggrgata è dfinita com la somma di consumo invstimnto A ( Y, T, r) = C( Y T ) + I ( Y, r) L quazion dlla curva IS può quindi ssr scritta in modo più compatto: Y = A( Y, T, r) + G + 4 2

3 Y = A( Y, T, r) + + G La spsa privata dipnd: - positivamnt dal rddito corrnt - ngativamnt dall impost - ngativamnt dal tasso di intrss ral 5 IS con aspttativ La curva IS con aspttativ divnta: Y = A( Y, T, r, Y ' + +, T ', r' ) + G 1. Aumnti dl rddito corrnt o futuro attso fanno aumntar la spsa privata 2. Aumnti dll impost corrnti o atts riducono la spsa privata 3. Aumnti dl tasso di intrss ral corrnt o attso riducono la spsa privata 6 3

4 IS più ripida Una variazion nl tasso d intrss ral corrnt ( basta, ossia dat l aspttativ sugli altri tassi futuri) non impatta molto sulla spsa in consumo d invstimnto Il moltiplicator anch sarà più basso, in quanto una variazion dl rddito corrnt (dat l aspttativ sul futuro) avrà un fftto liv sulla spsa in consumo d invstimnto 7 Anch variazioni dll variabili futur atts spostano la IS A parità di tasso di intrss Variazioni corrnti atts dll impost Variazioni corrnti dlla spsa pubblica Variazioni atts dlla produzion Variazioni atts dl tasso d intrss Fanno spostar la curva IS 8 4

5 La nuova curva IS. Dat l aspttativ, una riduzion dl tasso di intrss ral fa aumntar di poco la produzion: la curva IS è molto ripida. Aumnti dlla spsa pubblica o dlla produzion futura attsa spostano a dstra la IS. Aumnti dll impost, dll impost futur atts o dl tasso di intrss ral futuro attso spostano la IS vrso sinistra. 9 La curva IS con aspttativ è inclinata ngativamnt è più ripida: una riduzion dl tasso di intrss corrnt ha un fftto minor sulla produzion di quilibrio Anch variazioni dll variabili futur atts spostano la IS 10 5

6 La curva LM Non è ncssario modificar la curva LM pr l aspttativ Prché? La domanda di monta è rlativamnt miop: dipnd principalmnt dal rddito corrnt dal tasso di intrss nominal a brv trmin 11 Il tasso di intrss È ncssario tnr prsnt du distinzioni: tra tasso di intrss nominal tasso di intrss ral tra tasso di intrss corrnt tasso di intrss futuro attso 12 6

7 Il tasso di intrss ral è approssimativamnt ugual al tasso di intrss nominal mno l inflazion attsa r i π Il tasso di intrss ral futuro attso è approssimativamnt ugual al tasso nominal futuro attso mno l inflazion futura attsa r ' i' π ' 13 L fftto di una politica sul tasso di intrss ral corrnt futuro attso dipnd da du fattori: 1. aspttativ di mrcati finanziari sul tasso di intrss nominal futuro 2. aspttativ sull inflazion corrnt futura 14 7

8 Pr smplificar concntriamoci su 1., d assumiamo ch l inflazion l attsa, corrnt futura, sia ugual a 0. L quazioni IS LM divntano: Y M P = A( Y, T, r, Y ' = YL( r), T ', r' ) + G 15 Il nuovo modllo IS-LM. La curva IS è molto ripida ngativamnt inclinata: a parità di altri fattori, una variazion dl tasso di intrss corrnt ha poco fftto sulla produzion. La curva LM è inclinata positivamnt. L quilibrio è nll intrszion tra l du curv. 16 8

9 Politica montaria spansiva La curva LM si sposta vrso il basso, lungo la IS La curva IS è talmnt ripida ch un aumnto dllo stock di monta ha un fftto modsto sulla produzion Ch cosa accad all aspttativ? 17 S gli agnti si aspttano ch l spansion montaria prosgua anch in futuro allora un tasso di intrss futuro attso infrior fa aumntar la spsa la produzion La IS si sposta vrso dstra 18 9

10 19 Gli fftti dll politich macroconomich dipndono in modo crucial dal loro fftto sull aspttativ S la politica montaria fa variar l aspttativ sul futuro gli fftti dlla politica montaria sono grandi S la politica montaria NON fa variar l aspttativ sul futuro gli fftti dlla politica montaria sono piccoli Simil al caso dl mrcato azionario: gli fftti dlla politica conomica dipndono dall aspttativ (attso/inattso) Quindi tutto può succdr? No, l aspttativ non sono arbitrari => aspttativ razionali / agnti forward-looking 20 10

11 Politica fiscal rstrittiva Brv priodo: La curva IS si sposta vrso sinistra => rcssion Mdio priodo Nssun fftto sulla produzion Minor tasso di intrss Maggior invstimnto Lungo priodo Maggior stock di capital Maggior livllo di produzion 21 Ch cosa accad nl priodo corrnt in prsnza di aspttativ? La spsa pubblica diminuisc, facndo spostar la curva IS vrso sinistra La produzion futura attsa aumnta, facndo spostar la curva IS vrso dstra Il tasso di intrss futuro attso diminuisc, facndo spostar la curva IS vrso dstra 22 11

12 23 In gnral, tutto ciò ch migliora l aspttativ sul futuro rndrà mno dolorosa la riduzion dl disavanzo Esmpio: gradualità nlla riduzion dlla spsa => annunciar oggi un programma ch vrrà fatto in gran part domani riduc l fftto ngativo oggi => problma: crdibilità E la politica montaria? O mglio l atts sulla politica montaria L misur ch possono ridurr l distorsioni (offrta) dll conomia possono migliorar l aspttativ gnrar un aumnto di Y => aumnto comptizion 24 12

13 Pacchtto di riduzion dl disavanzo di Clinton nl 1993 Nlla vrsion final il piano prvdva una riduzion dl disavanzo di 20 miliardi di dollari nl primo anno poi un aumnto gradual fino a 131 miliardi 4 anni dopo Nl prsntar il piano alla stampa Clinton chis a Grnspan di sdrsi accanto alla first lady 25 Un programma di riduzion dl disavanzo può aumntar la produzion anch nl brv priodo. Qusto fftto dipnd da molti fattori, in particolar: crdibilità dl programma timing dl programma composizion dl programma condizioni dll finanza pubblica Crisi Eurozona: qual lzion pr l Italia oggi? 26 13