INFLAZIONE Banche centrali 1 Antonio Cesarano Antonio Cesarano Milano, 3 dicembre 2014
QUADRO MACRO 2
BANCHE CENTRALI: LIQUIDITA IN AUMENTO 12000 10000 BOE BOJ FED BCE 8000 6000 4000 2000 Fonte: Bloomberg,Mld$ 0 Mar-08 Jan-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 Jan-14 3
BANCHE CENTRALI: LE ATTESE DEI GESTORI 4
QE: IL MECCANISMO DI TRASMISSIONE IPOTIZZATO Draghi Effetti diretti: ABS TLTRO Effetti indiretti: Ribalanciamenti indotti di portafoglio (portfolio balance effects) As we buy assets, investors are likely to substitute the lower risk assets we buy with riskier assets such as longer-term assets, equities and possibly real estate. Constancio (vice presidente BCE) influenzare le aspettative di inflazione, usare il cash rivetuo tramite gli acquisti di asset per comprare altri asset, ivi inclusi asset esteri con conseguente impatto sul mercato valutario 5
Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 USA: PREZZI CASE VS ATTESE INFLAZIONE 15 3.4 10 3.2 5 3 0 2.8-5 Prezzi case S&P Case-Shiller a/a 2.6-10 -15 Fonte:Bloomberg USA:aspettative inflazione (asse dx) 2.4 2.2 6
MEMBRI VOTANTI FOMC 2014 7
MEMBRI VOTANTI FOMC 2015 8
BCE: COLLATERALE STANZIABILE 9
BCE: COLLATERALE STANZIATO 10
USA: CREDITO AL CONSUMO IN AUMENTO 11
USA: RICCHEZZA NETTA IN AUMENTO 85000 Ricchezza netta 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 Fonte: Fed, Flow of Funds (Mld$) 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 Valore Equity (asse dx) Valore immobili 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 Fonte: Fed, Flow of Funds (Mld$) 12
USA: LIQUIDITA CORPORATE VS BUYBACK(1) 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 Usa: liquidità detenuta da aziende Total Liquid Asset (sx;mld$) TLA/Total Financial Asset Fonte: Fed, Flow of Funds 14% 13% 12% 11% 10% 9% 600 Q1 2000 Q1 2003 Q1 2006 Q1 2009 Q1 2012 8% 13
USA: LIQUIDITA CORPORATE VS BUYBACK(2) 14
Jan-90 Apr- Jul-92 Oct-93 Jan-95 Apr- Jul-97 Oct-98 Jan-00 Apr- Jul-02 Oct-03 Jan-05 Apr- Jul-07 Oct-08 Jan-10 Apr- Jul-12 Oct-13 GIAPPONE: TASSI REALI IN NEGATIVO 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Fonte:Bloomberg Tasso 10 anni JGB Inflazione ex energia e alimentari a/a (asse dx) 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0-0.5-1 -1.5-2 15
LA NUOVA ASSET ALLOCATION DEL FONDO PENSIONE 16
GESTORI MONDIALI: EQUITY 17
EURO/DOLLARO 18
LUNGO USD: TRADE PIU AMATO DAI GESTORI 19
GESTORI MONDIALI: I RISCHI PERCEPITI 20
CINA: SVALUTAZIONE YUAN IN VISTA? 7,4 7,2 7 6,8 6,6 6,4 6,2 Fonte:Bloomberg 6 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 21
CINA: LA SPIEGAZIONE DEL MISTERO BELGIO? 22
CINA : COMMODITY FINANCING 23
COMMODITY: UN MONDO A PIU BASSA VOL 155 135 115 95 75 Brent Rame (asse dx) 3500 3000 2500 2000 55 Fonte:Bloomberg 35 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 1500 1000 9% 8% 7% 6% Vol60gg Brent Vol60gg rame 5% 4% 3% 2% Fonte:Bloomberg 1% Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 24
RAME: EFFETTI COLLATERALI DEL CMDTY FINANCING 25
PETROLIO: PAESI IN DIFFICOLTA DOPO IL CALO 26
IL DONO DELLA SINTESI. Un anno a ground zero I ricercatori di rendimenti addizionali aumentano I fondi pensione al comando: il caso GPIF il primo esempio emblematico Meno asset total return e maggiore diversificazione geografica Inflazione cercasi FED e BoE potrebbero essere frenate da un rialzo dei tassi a causa del tema disinflazione o cmq bassa inflazione Un eventuale rialzo avrebbe un valore simbolico piuttosto che essere l inizio di una serie BCE attesa estendere il piano di QE, ipotesi governativi possibile in forma indiretta o come ipotesi solo estrema Euro più forte di quanto atteso dal consenso almeno nel primo semestre Commodity mediamente più elevate nel primo semestre 27
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