Contribuiamo allo sviluppo economico del territorio delle Banche di Credito Cooperativo Strategie di rischio tasso (quotazioni indicativi al 2 marzo 2010) 2 Marzo 2010 2
Indice Analisi della posizione Le possibili strategie di 3 Caratteristiche dell operazione di finanziamento L azienda è destinataria di un operazione di mutuo del quale si assumono, ai fini di questa presentazione, le seguenti caratteristiche: Importo finanziato: euro 1.200.000 Durata: mesi 240 Tasso Euribor 6 mesi base: 1,10% Spread: 1,10% Tasso Mutuo: 2,20% Rata mensile: Euro 6.184,92 Il mutuo è indicizzato al tasso variabile Euribor, per cui l operazione è esposta al rischio di aumento degli oneri finanziari in conseguenza del possibile aumento del tasso parametro Euribor 6 mesi. L obiettivo di questa presentazione è quello di illustrare differenti strategie di ed analizzarne gli effetti in termini di flussi di cassa potenziali in ipotesi di crescita dei tassi Euribor. 4
Situazione della curva dei tassi Curva dei tassi a pronti Scenario di riferimento La curva dei tassi presenta una pendenza positiva, con tassi a breve termine bassi e tassi a medio-lungo termine crescenti. L euribor 6 mesi oggi quota 0,96%, il tasso IRS 20 anni il 3,81%. Conseguenze I tassi fissi di mercato (IRS) quotano valori crescenti con l aumentare della durata. La curva dei tassi a termine (tassi impliciti) presenta valori crescenti. Curva dei tassi a termine 5 Indice Analisi della posizione Le possibili strategie di 6
Alternative di 1) Cap (Versatilità Mutuo) Durata: 20 anni Strike: 4,00% Strike: 4,50% Premio: 1,15% annuo Premio: 0,98% annuo Durata: 15 anni Strike: 4,00% Strike: 4,50% Premio: 1,03% annuo Premio: 0,88% annuo Durata: 10 anni Strike: 3,50% Strike: 4,00% Premio: 0,98% annuo Premio: 0,85% annuo 2) Cap con partenza differita di due anni Durata: 8 anni (scadenza fra 10 anni) Durata: 8 anni (scadenza fra 10 anni) Strike: 3,50% Strike: 4,00% Premio: 1,25% annuo Premio: 1,18% annuo Nota: tasso strike e tasso fisso sono riferiti ad Euribor 6 mesi e non comprendono lo spread del mutuo. 7 Alternative di 3) IRS (Certezza Mutuo) Durata: 20 anni Durata: 15 anni Durata: 10 anni Tasso fisso: 4,10% Tasso fisso: 3,80% Tasso fisso: 3,40% 4) IRS step-up Durata: 15 anni Tasso fisso: Anni 1-2 --> 2,50% Anni 3-5 --> 3,30% Anno 6 15 --> 4,50% 5) Collar (Stabilità Mutuo) Durata: 15 anni Durata: 10 anni Strike alto: 4,50% Strike alto: 3,50% Strike basso: 2,00% Strike basso: 2,00% Premio: 0,50% annuo Premio: 0,60% annuo Nota: tasso strike e tasso fisso sono riferiti ad Euribor 3 mesi e non comprendono lo spread sul leasing. 8
12.000,00 Analisi di sensitività: cap 3,50% per 10 anni In ipotesi di crescita lineare del tasso euribor dello 0,05% mensile la rata aumenterebbe per effetto dell aumento della quota interessi, salvo ridursi negli ultimi anni per il ridursi del debito residuo. Con la per 10 anni con il cap al 3,50%, a fronte del pagamento rateale dello 0,98% annuo, si può beneficiare del rimborso della quota interessi quando l euribor 6 mesi eccede il 3,50%. Effetto della sulla rata mensile Copertura CAP 9 Analisi di sensitività con IRS 3,40% 10 anni Il flusso di cassa prodotto dalla protezione IRS comporta un aggravio d interessi portando l esborso di una rata più elevata per i primi anni, dato il pagamento di un tasso di interesse pari al 3,40% invece dell Euribor 6 mesi attuale (). Il tasso resterà però del 3,40% per l intera durata del mutuo. 12.000,00 Effetto della sulla rata del mutuo Copertura IRS 10
Analisi di sensitività con Collar (3,50% - 2,00% 10 anni) La protezione con Collar consente di garantirsi da possibili rialzi dell euribor, analogamente al Cap, ma tramite la vendita di un Floor consente di ridurre il costo della protezione, perdendo il beneficio del tasso variabile al di sotto del livello del Floor. 12.000,00 Effetto della sulla rata del mutuo Copertura COLLAR 11 Analisi di sensitività: un confronto Il grafico sottostante propone un confronto tra le strategie tra cui si evince che: la IRS è preferibile quando le aspettative sono di tassi costantemente al di sopra del tasso IRS; le coperture con cap e collar consentono di beneficiare anche dei periodi in cui il tasso euribor si mantiene al di sotto di questo livello. 12.000,00 Effetto della sulla rata del mutuo Copertura COLLAR Copertura CAP Copertura IRS 12
Contatti Direzione Finanza - Banca Agrileasing SpA: Urbani Pierluigi Cell. 348 9793251 Tel.06 72077211 e-mail: Pierluigi.Urbani@agrileasing.it Specialista Derivati Area Centro - Sud Cavola Giuseppe Cell. 348 3381128 e-mail: Giuseppe.Cavola@agrileasing.it Direzione Finanza Servizio Derivati 13