Istituto Statale Istruzione Secondaria Superiore Piedimonte Matese 1
Rendimento, tassi di interesse, commissioni Istituto Statale Istruzione Secondaria Superiore Piedimonte Matese 25 febbraio 2016 Prof.ssa Antonella Malinconico Università degli Studi del Sannio 2
ARGOMENTI L attività di intermediazione finanziaria e le funzioni assolte nel sistema economico Tassi di interesse e Commissioni Tasso di interesse reale, tasso di interesse nominale Tasso di rendimento free risk e premio per il rischio Tasso Euribor, Tasso EurIRS, Tasso BCE Rendimento nella capitalizzazione semplice e nella capitalizzazione composta 3
Voglio spendere oggi Voglio spendere fra un anno Risparmiatore Investitore 4
Voglio spendere oggi Voglio spendere fra un anno Risparmiatore Investitore 5
IL SISTEMA FINANZIARIO Unità economiche in Surplus Famiglie Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico 6
IL SISTEMA FINANZIARIO CANALI DIRETTI Unità economiche in Surplus Famiglie Mercati Intermediari mobiliari Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico 7
Il finanziamento diretto Lo scambio di potere d acquisto oggi contro potere di acquisto futuro tra due soggetti si realizza mediante un operazione di finanziamento. Con lo scambio diretto i soggetti di domanda e di offerta sono controparti dirette dello scambio Voglio spendere oggi. Voglio spendere fra un anno. 8
IL SISTEMA FINANZIARIO Unità economiche in Surplus Famiglie Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico 9
IL SISTEMA FINANZIARIO Unità economiche in Surplus Famiglie Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico Intermediari creditizi 10
IL SISTEMA FINANZIARIO Unità economiche in Surplus Famiglie Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico Intermediari creditizi CANALI INDIRETTI 11
Il finanziamento indiretto La banca ossia l intermediario creditizio si interpone tra le due categorie di soggetti assumendo una propria posizione, a credito nei confronti del prenditore di fondi (investitore) e a debito verso il datore di fondi (risparmiatore). Voglio spendere oggi Voglio spendere domani 12
IL SISTEMA FINANZIARIO CANALI DIRETTI Unità economiche in Surplus Famiglie Mercati Intermediari mobiliari Unità economiche in Deficit Imprese Settore Pubblico Intermediari creditizi CANALI INDIRETTI 13
PROCESSO LE FUNZIONI DEL SISTEMA FINANZIARIO Il sistema finanziario realizza, attraverso la produzione e l offerta di servizi finanziari, fondamentali processi del funzionamento di un economia moderna a cui corrispondono le sue funzioni: FUNZIONE - accumulazione del risparmio e il finanziamento degli investimenti -ALLOCAZIONE DELLE RISORSE -regolamento degli scambi -MONETARIA - gestione dei rischi -INFORMAZIONE -LIQUIDITA 14 -TRASFORMAZIONE DEL RISCHIO
Il rendimento Il compenso che guadagna chi cede potere di acquisto oggi per avere di più in futuro è definito rendimento dell operazione di finanziamento. Nella teoria neo classica, il tasso d interesse (reale) è determinato dal calcolo individuale che confronta il sacrificio di astenersi dal consumare oggi (cioè all atto del risparmio) con il suo rendimento in termini di consumo futuro. Mi prendo oggi 100 Ti restituisco fra un anno 103 Ti do oggi 100 mi dai fra un anno 103 15
INTERESSI E COMMISSIONI Gli interessi si calcolano applicando una data percentuale (tasso di interesse) ad una somma, tenendo anche conto del fattore tempo. Quando non diversamente precisato il tasso di interesse si intende essere relativo ad un tempo di impiego pari ad un anno. Le commissioni rappresentano il compenso riconosciuto all intermediario per il servizio prestato all investitore. La commissione si calcola applicando una data percentuale ad una somma di denaro senza considerare il fattore tempo. 16
Tasso di interesse nominale Tasso di interesse reale Se il tasso d interesse nominale è maggiore del tasso d inflazione, il tasso d interesse reale è positivo. Risparmiando ho così ottenuto non solo il mantenimento nel tempo del mio potere d acquisto, ma anche un rendimento positivo. Esempio: Se il tasso d interesse nominale è il 5% e il tasso d inflazione è pari al 2% il tasso d interesse reale è del 3%. Scelgo oggi di risparmiare 1000 così fra un anno avrò un montante pari a 1050, ma con rendimento netto dell operazione, in termini di maggior potere d acquisto, pari a 30. Acquisto motorino Capitale disponibile Oggi Fra un anno 1000 1020 1000 1050 Capitale disponibile dopo l acquisto 0 30 17
Le componenti del tasso di interesse Il compenso che chiede chi cede potere di acquisto è funzione di due elementi: Il costo del denaro rappresentato dal tasso di interesse free risk + Il premio per rischio Mi prendo oggi 100 Ti restituisco fra un anno 103 Ti do oggi 100 mi dai fra un anno 103 18
TASSO DI INTERESSE FREE RISK In una economia il costo del denaro al netto del rischio ossia il livello del tasso di interesse free risk è influenzato dalla domanda e dall offerta di fondi. I fattori maggiormente determinanti sono: La crescita economica L inflazione L offerta di moneta Il deficit di bilancio I flussi di fondi esteri 19
I tassi di interesse: Il tasso BCE La Banca centrale europea (BCE o ECB - European Central Bank) è la Banca centrale incaricata dell'attuazione della politica monetaria per i diciassette paesi dell Unione europea che hanno aderito all euro e che formano la cosiddetta "area dell'euro". A partire dal 1º gennaio 2001 essi sono: Austria, Belgio, Cipro, Estonia, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Malta, Paesi Bassi, Portogallo, Slovacchia, Slovenia, Spagna. I tassi ufficiali sono fissati dal Consiglio direttivo della BCE per l area dell euro. Il tasso BCE è il tasso di partecipazione alle operazioni di rifinanziamento principali - che forniscono la maggior parte della liquidità necessaria al sistema - segnala al mercato l orientamento di politica monetaria in quanto indica le condizioni alle quali la BCE è disposta a effettuare transazioni con il mercato. 20
L andamento del tasso BCE Il Tasso BCE (Banca Centrale Europea) è attualmente fissato a 0,05% (ultima modifica 4 settembre 2014). Precedenti modifiche: 5 giugno 2014 0,15% 7 novembre 2013 0,25% 2 maggio 2013 0,50% 5 luglio 2012 0,75% 8 dicembre 2011 1,00% 3 novembre 2011 1,25% 7 luglio 2011 1,50% 7 aprile 2011 1,25% 7 maggio 2009 1,00% 2 aprile 2009 1,25% 5 marzo 2009 1,50% 15 gennaio 2009 2,00% 4 dicembre 2008 2,50% 6 novembre 2008 3,25% 8 ottobre 2008 3,75% 9 luglio 2008 4,25% 13 giugno 2007 4,00% 14 marzo 2007 3,75% 13 dicembre 2006 3,50% 11 ottobre 2006 3,25% 9 agosto 2006 3,00% 15 giugno 2006 2,75% 21
I tassi di interesse: L EURIBOR L'Euribor (acronimo di EURo Inter Bank Offered Rate, tasso interbancario di offerta in euro) è un tasso di riferimento, calcolato giornalmente, che indica il tasso di interesse medio delle transazioni finanziarie in Euro tra le principali banche europee. L'Euribor viene utilizzato come tasso medio applicato da primari istituti di credito per operazioni a termine effettuate sul mercato interbancario (con controparte altri primari istituti di credito) con scadenza una, due e tre settimane, e da uno a dodici mesi. L'Euribor varia solamente in funzione della durata del prestito e non dipende dall'ammontare del capitale. Attualmente viene determinato ("fissato") giornalmente dalla European Banking Federation (EBF) come media dei tassi di deposito interbancario tra un insieme di oltre 50 banche. 22
Andamento tassi Euribor Euribor 6 m 23
I tassi di interesse: l IRS L IRS e per l area Euro l' Eurirs (acronimo di Euro Interest Rate Swap, tasso per gli swap su interessi) è il tasso di riferimento, calcolato giornalmente dalla European Banking Federation, che indica il tasso di interesse medio al quale i principali istituti di credito europei si scambiano per determinate scadenze il tasso fisso. L'Eurirs è spesso usato come tasso base per calcolare interessi fissi, come quello dei mutui: ad esempio, un mutuo a tasso fisso può essere offerto come l'eurirs per la durata del mutuo più uno spread variabile a seconda dell'istituto bancario tra 0.5% e il 3%. TASSO FISSO EURIRS aggiornato il 2/3/2015 Scadenze Tasso 1 anno 0,090% 2 anni 0,110% 3 anni 0,150% 4 anni 0,210% 5 anni 0,290% 10 anni 0,690% 20 anni 1,110% 30 anni 1,230% 24
Un confronto fra i tassi 25
PREMIO PER IL RISCHIO Il premio per rischio è il compenso aggiuntivo che chiede chi cede potere d acquisto perché il rendimento che effettivamente verrà pagato potrebbe essere diverso da quello che era stato promesso. Mi prendo oggi 100 Ti restituisco fra un anno 103 Ti do oggi 100. Sono sicura che fra un anno mi darai 103? 26
Esempio: Spread BTP Italia/BUND Germania 27
Il valore temporale del denaro e i tassi di interesse Si parta dal presupposto che 1 euro oggi vale più di 1 euro in una qualsiasi data futura Interesse semplice gli interesse maturati su un investimento non vengono reinvestiti Interesse composto gli interessi maturati su un investimento vengono reinvestiti 28
La capitalizzazione ossia il Montante o Valore futuro L equazione del valore futuro di un flusso di cassa consente di tradurre un flusso di cassa ricevuto all inizio di un investimento in un valore finale (futuro) alla fine dell orizzonte temporale Il valore futuro (FV) aumenta con l aumentare sia del tasso di interesse, sia dell orizzonte temporale 29
Calcolo del montante nella capitalizzazione semplice Valore (a 2 anni) = Capitale investito + Interesse (sul 1 anno) + Interesse (sul 2 anno) Esempio: 1.000 vengono investiti per un periodo di 2 anni al tasso del 12% Valore = 1.000 + 1.000 0,12 + 1.000 0,12 = 1.000 + 1.000 0,12 2 = 1.240 3 30
Calcolo del montante nella la capitalizzazione semplice Valore (a 1 anni) = Capitale Investito + C 0 Interesse al primo anno ic 0 = M 1 C 0 (1+i) Valore (a 2 anni) = Capitale Investito +Interessi + Interesse al secondo anno ic 0 = M 2= C 0 (1+i+i) =C 0 (1+i2) C 0 Valore = 1.000 + 1.000 0,12 + ( 1.000 0,12 ) 0,12 Valore ad un anno = 1.000 + 120= 1.120 Valore a due anni = 1.120 + 120= = 1.000 (1 + 0,12x2) = 1.240 3 31
Calcolo del montante nella capitalizzazione composta Valore (a 1 anni) = Capitale Investito + C 0 Interesse al primo anno ic 0 = M 1 C 0 (1+i) Valore (a 2 anni) = Capitale Investito + M 1 Interesse al secondo anno =C Valore = 1.000 + 1.000 0,12 + ( 1.000 0,12 ) 0,12 0 (1+i) 2 Valore ad un anno = 1.000 + 120= 1.120 Valore a due anni = 1.120 + 134,4= = 1.000 (1 + 0,12) 2 = 1.254,40 im 1 = M 2= C 0 (1+i)(1+i) 3 32
Valore attuale di un unico flusso di cassa L equazione del valore attuale permette di convertire i flussi di cassa maturati in un orizzonte d investimento futuro in un valore equivalente (attuale) attualizzando i flussi di cassa futuri all attuale tasso di interesse di mercato pagamento unico una somma unica incassata alla fine dell orizzonte temporale di investimento rendita una serie di pagamenti (uguali) incassati ad intervalli temporali predefinti Il valore attuale diminuisce all aumentare dei tassi di interesse 3 33
Relazione tra tassi di interesse, valore attuale e valore futuro Valore attuale (VA) Valore futuro (VF) Tassi di interesse Tassi di interesse 34
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