Manage your risk! La volatilità nei mercati azionari: rischi e opportunità

Manage your risk! La volatilità nei mercati azionari: rischi e opportunità

Volatilità: definizione La volatilità è una misura della dispersione delle variazioni dei prezzi delle attività finanziarie e delle azioni in particolare Viene spesso indicata con la lettera greca («sigma») La volatilità non è una grandezza osservabile ex-ante: può essere calcolata sulla base della serie storica dei rendimenti di un attività finanziaria (volatilità realizzata o storica) o stimata sulla base del prezzo delle opzioni quotate (volatilità implicita) Alcune misure comunemente utilizzate nell ambito finanziario, come il VaR, lo Sharpe Ratio etc. si basano sulla volatilità

Volatilità: caratteristiche principali Cresce nel tempo in funzione della radice quadrata del tempo stesso (e.g. la volatilità a 9 mesi è 3 volte la volatilità ad un mese) Viene comunemente rappresentata come grandezza annualizzata, indipendentemente dall orizzonte temporale oggetto dell analisi Non è uniforme tra asset class e varia da mercato a mercato 25% 20% 15% 10% 5% 0% Bond Japan Bond Germany Bond UK Bond USA Bond Italy Equity UK Equity USA Equity Japan Equity Italy Equity Germany Equity Emerging Markets

Rischi e opportunità A parità di altre condizioni la volatilità determina l ampiezza della distribuzione teorica dei valori futuri di un attività finanziaria 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Minimo Vol 15% Medio Vol 15% Massimo Vol 15% Minimo Vol 30% Medio Vol 30% Massimo Vol 30% La volatilità è una metrica di rischio, ma è anche una misura delle opportunità associate ad un investimento

Probabilità, VaR e «Cigni Neri» Se ipotizziamo che i rendimenti azionari abbiano distribuzione normale, è possibile utilizzare la volatilità per stimare la probabilità associata un determinato evento Detto m il rendimento atteso e σ la volatilità, si può ad esempio affermare: che tra m-1 σ e m+1 σ ricade il 70% dei possibili rendimenti dell attività finanziaria che al di sotto di m-2 σ si concentra solo il 2.5% dei possibili rendimenti «peggiori» dell attività finanziaria che la massima perdita con il 99% di confidenza (VaR 99) è pari a m-2.33v Si sente a volte parlare di eventi da «10 sigma» (Cigni Neri): si tratta di eventi straordinari ai quali si associa una probabilità infinitesimale

Probabilità, VaR e «Cigni Neri» 70% m-1 σ m+1 σ

Probabilità, VaR e «Cigni Neri» 95% m-2 σ m+2 σ

Il calcolo del VaR Volatilità annualizzata Fattore di rettifica temporale VaR x% = S (x) / t Value at Risk con l x% di confidenza Numero di deviazioni standard che individua l x% di probabilità Considerando un fondo con volatilità 7.5% (Classe di Rischio ESMA 4) si ha: VaR 95% annuale= 7.5% 1.65/ 1= 12.4% VaR 99% mensile= 7.5% 2.33/ 1= 5%

Indici di volatilità Nel corso degli anni la volatilità è passata dall essere una caratteristica di un attività finanziaria ad essere un attività finanziaria per se stessa E oggi possibile investire in futures, opzioni ed altri derivati aventi come sottostanti gli indici VIX (Volatilità implicita dell indice S&P 500) e VStoxx (volatilità implicita dell indice Euro Stoxx 50) 100% % 80% % 60% % 40 % % 20% % 0% VIX VSTOXX %

Mercati e volatilità 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2500 2000 1500 1000 500 0 VIX S&P 500 La volatilità tende a crescere nelle fasi ribassiste dei mercati Periodi di bassa volatilità tendono ad essere seguiti da periodi di bassa volatilità e viceversa Nel lungo periodo la volatilità tende a ritornare al suo valor medio

La strategia VolCap La strategia VolCap definisce l allocazione azionaria in funzione inversa rispetto al livello di volatilità con l obiettivo di migliorare il profilo rischio-rendimento dell investimento 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7-Apr-15 7-May-15 7-Jun-15 7-Jul-15 7-Aug-15 7-Sep-15 7-Oct-15 7-Nov-15 VOLATILITA' PESO

La strategia VolCap Nel medio-lungo termine la strategia consegue rendimenti allineati a quelli degli indici azionari, sopportando però minor volatilità e minori drawdown 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% VolCap Euro Stoxx 50 TRN

La strategia VolCap Fondi su cui si applica la strategia

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