Novembre 2012 Confronto Europa - USA Uwe Zoellner Gestore di Portafoglio Franklin European Group Grant Bowers Vice Presidente Gestore di Portafoglio Franklin European Group
Domanda Qual è la vostra visione su America/Europa?
European Equity Markets Le Azioni Europee sono Economiche Rapporto Prezzo-Valore Contabile: USA ed Europa (mensile) Dal 31 dicembre 1974 al 31 ottobre 2012 (mensile) Price to Book Value As of 31-Oct-2012 7 6 5 4 3 2 1 2.20 1.49 0 '72 '73 '74 '75 '76 '77 '78 '79 '80 '81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 MSCI Europe MSCI USA Fonte: FactSet
USA Equity Markets Previsioni e Prospettive Breve Periodo Crisi dell Area Euro Preoccupazioni sulla Crescita Globale Fiscal Cliff Medio Termine Crescita del PIL Aziende USA sane Scenario Economico in Miglioramento Lungo Periodo Globalizzazione Innovazione Demografia
Domanda Quali sono i driver della crescita in America/Europa ed a livello Globale?
European Equity Markets Competitività Driver della Crescita in Europa Costo relativo della manodopera per unità Fonte: Eurostat, Commissione Europea, OCSE, Consensus Economics, Morgan Stanley Research estimates. 31 maggio 2012. Economia totale, valori ribasati a 100 a partire dall anno 2000.
USA Equity Markets Driver della Crescita Ripresa del Mercato Immobiliare NAHB/Wells Fargo Housing Market Index (HMI) e Creazione di Case Monofamiliari 2,000 90 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 Jan-85 Jan-87 Jan-89 Jan-91 Jan-93 Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Housing Market Index (Right) Single-Family Starts (000s) (Left) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Fonte: NAHB/Wells Fargo Housing Market Index., U.S. Census Bureau (via FactSet). Dati al 30 settembre 2012.
Domanda Che impatto avrà la liquidità immessa dalla FED in Europa/America ed a livello Globale? La BCE si sta comportando nel modo giusto?
European Equity Markets Impatto della Fed/BCE L attività è in stallo I mercati si indeboliscono Europa: Piano credibile per la Stabilizzazione del settore bancario Finanziamento ponte per la periferia meridionale Segnali sull impatto delle politiche Fonte: Franklin Templeton Investments. Settembre 2012 Le autorità sono costrette all azione Stabilizzazione a livello macro I mercati migliorano
USA Equity Markets Rendimenti Azionari USA vs. Treasury decennali dicembre 1970 fino all ottobre 2012 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 6.90% 4% 2% 1.70% 0% 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 MSCI US Index - Equity Earnings Yield Yield on 10-Year Treasury Bonds, %, U.S. Fonte: MSCI (via FactSet). Dati al 31 ottobre 2012
Domanda E più interessante guardare alle valutazioni dei titoli o alle potenzialità di crescita degli stessi? (value/growth o misto?)
European Equity Markets Growth o value? La selezione dei titoli è importante! Performance Growth rispetto Value vs. il ROE europeo Fonte: MSCI, Morgan Stanley Research al 2 novembre 2012 Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
USA Equity Markets Qualità La Chiave per Rendimenti di Lungo Periodo Esempio: MasterCard (MA) Azienda di punta per le soluzioni di pagamento globali che aiuta commercianti, istituzioni finanziarie e detentori di carta ad assicurare che le transazioni di pagamento siano convenienti, affidabili e sicure. CRESCITA QUALITA VALUTAZIONE Forti driver di crescita secolare con opportunità di mercato globali Transizione mondiale da pagamenti basati sul contante a pagamenti con carte di debito/credito Il potere di attribuzione dei prezzi & le dimensioni del network sostengono una forte leva operativa 62% di margini operativi in aumento Franchise globale di punta Marchio fenomenale che è un icona globale Il modello di business senza rischio creditizio Alte barriere all entrata date da un network ben affermato Concorrenza limitata (praticamente un duopolio) Team di gestione esperto Secolare prospettiva di crescita pluriennale e sostenibile Tasso di crescita futura (3-5 anni): 17,4% Rapporto P/E stimato per il prossimo anno: 16.8x Bilancio forte - LTD/Cap 0.0% EV/EBITDA a 1 anno: 12.5x Modello ad alto rendimento Requisiti di capex limitati Significativa generazione di flusso di cassa (FCF, free cash flow) ROIC superiore al 43% Profilo di rischio/ rendimento interessante Fonte: Bloomberg e i rapporti finanziari dell azienda sottostanti al 30 giugno 2012. Le posizioni possono cambiare senza preavviso e questa non è un analisi completa di ogni fatto materiale riguardante un settore, titolo o investimento. Non dovrebbe essere visto come un consiglio all investimento, ma si intende fornisca un analisi del processo di selezione del portafoglio del fondo. Al 31 agosto 2012, MasterCard rappresentava il 3,0% del portafoglio del Franklin U.S. Opportunities Fund.
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