Capitolo 10 Analisi degli investimenti in beni strumentali 1
I criteri tradizionali di valutazione degli investimenti 1. Il tempo di recupero (payback period) 2. Il payback period attualizzato 3. Il rendimento medio contabile (ROI del progetto) 2
Il tempo di recupero (payback period) (1) Numero di periodi necessari affinché i flussi di cassa cumulati eguaglino l investimento iniziale fra quanto tempo recupereremo la spesa iniziale? Molte imprese pongono un limite temporale (cutoff period) entro il quale si deve rientrare dall investimento Maggiore è il PBP, maggiore è il rischio insito nell investimento. 3
Il tempo di recupero (payback period) (2) Progetto F. Cassa T. Rec. VAN (anni) al 10% C 0 C 1 C 2 C 3 A -2000 +2000 0 0 1-182 B -2000 +1000 +1000 +5000 2 + 3492 VAN (A) = -2000 + 2000/1.10 = -182 VAN (B) = -2000 + 1000/1.10 + 1000/(1.10) 2 + 5000/(1.10) 3 = + 3492 La regola del tempo di recupero suggerisce di accettare 4 il progetto A!!!!
Il tempo di recupero (payback period) (3) Prog. F. Cassa VAN T. Rec. al 10% (anni) C 0 C 1 C 2 C 3 B -2000 +1000 +1000 +5000 3 492 2 C -2000 0 +2000 +5000 3 409 2 D -2000 +1000 +1000 +10 000 74 867 2 In base alla regola del tempo di recupero, i progetti sono tutti ugualmente convenienti!!!! VAN? 5
I limiti del tempo di recupero Non considera i flussi conseguiti nei periodi successivi al tempo di recupero Scelta del progetto con PBP più breve, ma non necessariamente con VAN più elevato Non considera il valore finanziario del tempo Non da indicazione sulla collocazione temporale dei flussi Non considera l ammontare di capitale investito; E un indicatore di rischio (esposizione temporale), non di rendimento. Vantaggi: Facilità di calcolo, uso e comunicazione. 6
Il tempo di recupero attualizzato (1) Alcune imprese attualizzano i flussi di cassa PRIMA di calcolare il tempo di recupero Esempio Progetto A Investimento richiesto : 20 000$ Flussi di Cassa: costanti a partire dal primo anno 6 500$ annui per 6 anni Progetto B Investimento richiesto: 20 000 $ Flussi di Cassa: costanti a partire dal primo anno 6 000 $ annui per 10 anni 7
Il tempo di recupero attualizzato (2) 6 VAN (A) 20 000 + 6 500/ (1.10) t = + 8309 $ τ=1 10 VAN(B) = -20 000 + 6 000/ (1.10)t = + 16 867 $ τ=1 Il tempo di recupero attualizzato di A è leggermente inferiore ai 4 anni; quello di B è leggermente superiore ai 4 anni visto che il valore attuale di 6000 $ in 4 anni è pari a 19 019$ 8
Il tempo di recupero attualizzato (3) Il PBP attualizzato supera uno dei limiti della versione più semplice, in quanto tiene conto del valore finanziario del tempo e il costo del capitale Permangono i limiti del tempo di recupero semplice relativi a: Fissazione di un cutoff period arbitrario Non considerazione dei flussi di cassa successivi al 9 payback
Il rendimento medio contabile E dato dal rapporto tra i profitti medi previsti dal progetto, al netto degli ammortamenti e delle imposte, e il valore contabile medio dell investimento. Viene confrontato con il rendimento medio dell impresa, con l obiettivo di rendimento atteso, o con un bechmark di riferimento (settore). Si consiglia di intraprendere tutte le iniziative che generano un rendimento medio contabile almeno 10 pari all obiettivo aziendale
11
Situazioni particolari di capital budgeting Problemi sulla durata di investimenti alternativi Quando il capitale è limitato Il rischio del progetto e il rischio di impresa Il costo del debito marginale (agevolato) 12
Problemi sulla durata di investimenti alternativi Se due investimenti alternativi hanno vita utile differente, i due valori di Van non sono direttamente confrontabili Per superare il problema, si può ricorrere a 2 approcci: 1. Prolungare i cicli di vita dei due progetti finché la durata complessiva non coincide Sbrigativo, ma utilizzabile in un numero limitato di casi 2. Calcolare il costo annuo equivalente Maggiore applicabilità; 13 formalmente più corretto
R= rata costante n= numero periodi i = tasso periodale 14
15
Quando il capitale è limitato (2) 16 Poiché r > k, i tre nuovi criteri forniranno risultati migliori rispetto alle loro versioni tradizionali.
Quando il capitale è limitato (3) In condizioni di capitale limitato, l obiettivo non è più solo massimizzare il Van, ma anche l efficienza nell allocazione della risorsa scarsa Esempio La Gemas Srl è una piccola ma solida società commerciale. Periodicamente, nel mese di giugno e luglio, intraprende una campagna promozionale di telemarketing. Il budget per tali investimenti prevede un plafond annuo pari a 20 mila. Il responsabile commerciale deve scegliere tra quattro diversi strumenti di marketing e i relativi flussi di 17 cassa previsti
Quando il capitale è limitato (4) Il Van suggerirebbe di intraprendere il progetto A, l IRA i progetti B e C. Tuttavia nessuna è la soluzione più efficiente 18
19
20
21