Soluzione esercizio ( SRITAZIONI RATI A OSTO MIO PONRATO APITA se 5% +,7,7 quindi,7, 85 + + da cui oengo,85 ( +,4, + da cui r + ( r r,5% +, 8%,6% M orso di inanza Aziendale AANZATO niversià degli Sudi di Bergamo esercizio (segue: soluzione esercizio ( Il O della IRGIIO S.p.A. deve valuare il coso del capiale. Ha preliminarmene valuao la leva finanziaria oimale in + % Il coso medio del debio è pari al 4% Il asso ris free è pari al,5% ed il premio per il rischio richieso dal mercao per invesimeni azionari è pari all 8% Il della IRGIIO S.p.A. è pari a,7 Il valore di mercao del debio rapporao al valore complessivo della socieà è pari al 5% + Qual è il asso di riorno medio a cui si dovranno sconare i progei aziendali? applicando la formula del WA oengo WA + + + % 7% WA 4% +,6% % + 7% % + 7% WA, 4% +,7,6% 9,8% 4
esercizio Il coso medio ponderao del capiale della Rocefeller S.p.A. è simile a quello dell indusria di cui l impresa è pare Il Bea dell indusria ( è pari a,45 con un rapporo medio / pari al 5% Rocefeller S.p.A. presena un rapporo / del 5% Il asso ris free è pari al,5% ed il premio per il rischio richieso dal mercao è del 7% eerminare: a il coso medio ponderao del capiale dell impresa b il rendimeno richieso sul capiale azionario + (segue: soluzione esercizio ( Sapendo che + + e che, nel caso specifico allora ( T ( T T +,45 + 5,6 5 7 Soluzione esercizio ( (segue: soluzione esercizio ( Sima del coso del capiale dell impresa Rocefeller S.p.A. Meodo IRTTO WA i conseguenza r + applico la seguene WA r + WA,5 % +,6 7 %, % 6 8
(segue: soluzione esercizio (4 esercizio alcolo del rendimeno richieso sul capiale azionario applico la seguene r + ovee simare il Bea di un impresa navale che ha le segueni divisioni: Repari Mooscafi Yach Barche a vela Bea,7,9,5 alore di mercao 7. qual è il Bea levered dell impresa? qual è l impao sul Bea della socieà se il reparo Yach fosse venduo nell ipoesi che il ricavao sia disribuio soo forma di dividendi piuoso che enuo in cassa? 9 (segue: soluzione esercizio (5 Sapendo che + + 5,6, 7 r + Soluzione esercizio ( Il Bea levered dell impresa è la media ponderaa dei Bea levered delle varie divisioni: + +,5 % +,7 7 % 5,4 % 7.,7 +,9 +,5,...
(segue: soluzione esercizio ( 4 esercizio Nell ipoesi in cui il ricavao della cessione della divisione Yach venga disribuio soo forma di dividendi, il Bea levered dell impresa diviene il seguene: + 7,7 +,5,64.. Si consideri un muuo di euro oenuo nell anno e rimborsabile a quoe di capiale cosani in anni al asso del 7% (aliquoa di imposa gravane sugli uili socieari pari al 4% Presenare il piano di ammorameno del muuo eerminare i flussi di cassa associai al muuo alcolare il valore auale neo del muuo 4 alcolare il valore auale neo del muuo nell ipoesi che il asso di mercao sia del % 5 (segue: soluzione esercizio ( Nell ipoesi in cui il ricavao della cessione della divisione Yach non venga disribuio, il Bea levered dell impresa diviene il seguene: Anni Soluzione 4 esercizio ( Piano di ammorameno del muuo Raa Quoa apiale Quoa ineressi ebio sino ebio residuo + + 7.,7 + +,5,9... 6.5 5.7.5 7. 5.5 5 4 6
(segue: soluzione 4 esercizio ( eerminazione flussi di cassa associai al muuo nraa Oneri inanziari Scudo fiscale Rimborso quoa capiale lussi di cassa Toali.5 4 5.6 ANNI 7 8 5.4 5 4 5. 7 4 esercizio Si consideri il caso di un invesimeno effeuao da un impresa indebiaa, che ha le segueni caraerisiche: Invesimeno iniziale pari a 5. euro lusso di cassa operaivo perpeuo al lordo di impose pari a 4. euro Aliquoa fiscale gravane sugli uili socieari pari al 4% 4 Rendimeno aeso del progeo pari al % Si deermini il valore del progeo nelle segueni due ipoesi: A Progeo finanziao solo da equiy B Il progeo viene finanziao per il % con un muuo bancario al asso dell % 9 (segue: soluzione 4 esercizio ( AN del finanziameno 5.6 5.4 5. AN ( +,7 ( +,7 ( +,7 75 Soluzione 4 esercizio ( A alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao da solo equiy Applico il crierio del AM AM AN+ AN 4 AN del finanziameno nell ipoesi in cui il asso di mercao sia pari al % 5.6 5.4 5. AN ( +, ( +, ( +,.488 AM ( T I + O 4. ( 4% AM 5. 7. 5.. % Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > P 8
(segue: soluzione 4 esercizio (4 B alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao per il % con un muuo bancario al asso dell % Il finanziameno è quindi pari a euro AM AN AN AM. + T B AM.+ 4% 6. Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > Soluzione 5 esercizio ( A alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao da solo equiy Applico il crierio del AM AM AM AN AN ( T I + O P 56. ( 5% AM. 64.. 64. % Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > 5 esercizio Si consideri il caso di un invesimeno effeuao da un impresa indebiaa, che ha le segueni caraerisiche: Invesimeno iniziale pari a. euro lusso di cassa operaivo perpeuo al lordo di impose pari a 56. euro Aliquoa fiscale gravane sugli uili socieari pari al 5% 4 Rendimeno aeso del progeo pari al % Si deermini il valore del progeo nelle segueni due ipoesi: A Progeo finanziao solo da equiy B Il progeo viene finanziao per il 5% con un muuo bancario al asso dell % (segue: soluzione 5 esercizio (4 B alcolo della convenienza economica del progeo nel caso in cui sia finanziao per il 5% con un muuo bancario al asso dell % Il finanziameno è quindi pari a. euro AM AN AN AM 64. + T B AM 64.+ 5%. 99. Il progeo è economicamene conveniene in quano AM > 4
6 esercizio ( e socieà Alfa S.p.A. presena la seguene siuazione parimoniale: Aivo isso Aivo circolane Toale K inves. ebio quiy W con. 8... Sono inolre noe le segueni informazioni: coso del debio: % bea levered:,4 asso ris free: % aliquoa d imposa: % rendimeno del mercao: % W m. 4. 8. 5 (segue: 6 esercizio ( Si supponga che la socieà sia valuando la realizzazione di un progeo di invesimeno i cui dai caraerizzani sono riporai alla seguene abella (si ipoizzi alresì che evenuali dai mancani siano nulli e che ui i flussi siano perpeui: Invesimeno iniziale Ammorameni BIT (RO Ineressi passivi Reddio ane impose Impose Reddio neo 4 8 9,6,4 Il progeo sarà finanziao con il medesimo rapporo di indebiameno dell impresa e avrà duraa illimiaa. aluare la convenienza economica del progeo con la logica del capiale invesio 7 (segue: 6 esercizio ( Soluzione 6 esercizio ( A alcolo della rapporo di indebiameno conabile e di mercao alcolare: A Il rapporo di indebiameno conabile e di mercao B Il WA dell impresa Il Bea unlevered dell impresa Inolre / conabile 5. 5. / di mercao 4. 8.,5 6 8
(segue: soluzione 6 esercizio ( B alcolo del WA dell impresa Applico la seguene: WA ( T + + + WA T + [ r + ( r + + ( M r ] 5% % WA %( % + [% +,4 (% %] 5% + % 5% + % WA 7% + 4,% WA,% + 9,47%,8% 9 (segue: soluzione 6 esercizio (4 alcolo del Bea del debio mediane la SM r + da cui r % % M r % % 7 % 8 %,875 (segue: soluzione 6 esercizio ( alcolo della bea unlevered dell impresa Applico la seguene: + ( T + ( T (segue: soluzione 6 esercizio (5 + + ( T ( T [,4 +,875 ( %,5] [ + ( %,5] Per farlo devo calcolare il Bea del debio (uilizzo la SM segue,4 +,6,5,6
(segue: soluzione 6 esercizio (6 aluazione della convenienza economica del progeo secondo la logica del capiale invesio Applico il crierio del AN: AN ( + WA I I flussi si ipoizzano perpeui, il WA è cosane nel empo AN WA deermino il flusso di cassa unlevered I 7 esercizio ( e socieà Bea S.p.A. presena la seguene siuazione parimoniale: Aivo isso Aivo circolane Toale K inves. ebio quiy W con. 6.. 7.. 4. Sono inolre noe le segueni informazioni: coso del debio: 6% bea levered:,7 asso ris free: % aliquoa d imposa: 4% rendimeno del mercao: 5% orso di inanza Aziendale niversià degli Sudi di Bergamo W m 8. 4. 4. 5 (segue: soluzione 6 esercizio (7 alcolo del secondo il meodo indireo (segue: 7 esercizio ( lusso + BIT (RO Impose (% + Ammorameni Imporo 4 8 alcolare: A Il rapporo di indebiameno conabile e di mercao B Il WA dell impresa Il Bea unlevered dell impresa Inolre AN 8,8 % Il progeo è economicamene conveniene 4 6
(segue: 7 esercizio ( Si supponga che la socieà sia valuando la realizzazione di un progeo di invesimeno i cui dai caraerizzani sono riporai alla seguene abella (si ipoizzi alresì che evenuali dai mancani siano nulli e che ui i flussi siano perpeui: Invesimeno iniziale Ammorameni BIT (RO Ineressi passivi Reddio ane impose Impose Reddio neo 6 5 8 6 64 5,6 8,4 Il progeo sarà finanziao con il medesimo rapporo di indebiameno dell impresa e avrà duraa illimiaa. aluare la convenienza economica del progeo con la logica del capiale invesio 7 (segue: soluzione 7 esercizio ( B alcolo del WA dell impresa Applico la seguene: WA ( T + + + WA T + [ r + ( r + + ( M r ] 5% 5% WA 6%( 4% + [% +,7 (5% %] 5% + 5% 5% + 5% WA,6% + 4,% WA,8% +,5%,85% 9 Soluzione 7 esercizio ( A alcolo della rapporo di indebiameno conabile e di mercao / conabile. 4. 4 (segue: soluzione 7 esercizio ( alcolo della bea unlevered dell impresa + Applico la seguene: ( T + ( T / di mercao 4. 4. 8 Per farlo devo calcolare il Bea del debio (uilizzo la SM segue 4
(segue: soluzione 7 esercizio (4 alcolo del Bea del debio mediane la SM r + da cui r M r (segue: soluzione 7 esercizio (6 aluazione della convenienza economica del progeo secondo la logica del capiale invesio Applico il crierio del AN: AN ( + WA I flussi si ipoizzano perpeui, il WA è cosane nel empo I 6 % 5 % % % 4 % %, AN WA I deermino il flusso di cassa unlevered 4 4 (segue: soluzione 7 esercizio (5 (segue: soluzione 7 esercizio (7 + + ( T ( T alcolo del secondo il meodo indireo lusso Imporo + BIT (RO 8 Impose (4% [,7 +, ( 4 % ] [ + ( 4 % ] + Ammorameni 5 98,7 +,86,6,8 AN 98,85 % 6 8 Il progeo è economicamene conveniene 4 44