Analisi di bilancio: il capitale Analisi di bilancio: il capitale Analisi del capitale nell ottica manageriale impieghi: diversificazione del rischio finanziamenti: preferenza per le fonti interne Analisi del capitale tecnico e circolante operativo Analisi del capitale nell ottica proprietaria impieghi: assenza di diversificazione finanziamenti: capitale di rischio e indebitamento Analisi del capitale nell ottica bancaria 2 2007 Politecnico di Torino 1
Obiettivi della lezione Analizzati la struttura del capitale investito e le variabili che determinano i tempi di recupero del capitale operativo, disponiamo degli strumenti per comprendere le decisioni manageriali su: investimenti in capitale tecnico; scelta della dimensione e della struttura del capitale operativo; investimento in attività finanziarie per diversificare il capitale, allo scopo di ridurre il rischio operativo; scelta della struttura dei finanziamenti che minimizzi costi e rischi finanziari. 3 Prerequisiti per la lezione L assimilazione delle due precedenti lezioni: sull analisi del capitale nell ottica manageriale sull analisi del capitale operativo (tecnico e circolante) Un cambiamento di ottica nel valutare i problemi: dalla logica contabile ex post alla logica progettuale ex ante, che coinvolge le informazioni sul passato e le aspettative sul futuro per formulare i piani di sviluppo del capitale 4 2007 Politecnico di Torino 2
Bibliografia per la lezione L IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia, tecniche economiche e contabili Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti, Emilio Paolucci, Laura Rondi Edizioni il Mulino - Bologna, 2007 cap. 10: L analisi di bilancio: struttura e dinamica del capitale par. 2: Il capitale nell ottica manageriale par. 2.8. Dimensionamento e crescita del capitale investito par. 2.9. Gerarchia nella composizione delle attività finanziarie 5 Bibliografia per la lezione L IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia, tecniche economiche e contabili Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti, Emilio Paolucci, Laura Rondi Edizioni il Mulino - Bologna, 2007 cap. 10: L analisi di bilancio: struttura e dinamica del capitale par. 2: Il capitale nell ottica manageriale par. 2.10. Collegamento fra fonti interne e autofinanziamento par. 2.11. Gerarchia nella comp. delle fonti esterne par. 2.12. Gerarchia nella comp. dell indebitamento 6 2007 Politecnico di Torino 3
Contenuti della lezione : le decisioni relative al capitale tecnico le decisioni relative al capitale operativo le decisioni di allocazione finanziaria la scelta della struttura finanziaria 7 Le decisioni relative al capitale tecnico 2007 Politecnico di Torino 4
Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative ΔPR* Variazione programmata della produzione reale potenziale 9 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* Rapporto tecnologico capitale/prodotto potenziale 10 2007 Politecnico di Torino 5
Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* Investimenti tecnici reali 11 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI Prezzo dei beni d investimento 12 2007 Politecnico di Torino 6
Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI Investimenti tecnici lordi nominali 13 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacitàrivalutazioni produttiva o di avvio di nuove + Capitalizzazioni attività operative piano degli Eliminazioni investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) stock finale di capitale tecnico (dato lo stock iniziale) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI ΔKT =ILT +RKT + OK EKT 14 2007 Politecnico di Torino 7
Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) stock finale di capitale tecnico (dato lo stock iniziale) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI ΔKT = ILT + RKT + OK EKT KT = ΔKT + KT 1 Incremento nominale del capitale tecnico 15 Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico Stock (quantità inizialee prezzi di acquisto) stock finale di capitale tecnico (dato lo stock iniziale) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI ΔKT = ILT + RKT + OK EKT ΔKT + KT 1 = KT 16 2007 Politecnico di Torino 8
Gerarchia delle scelte operative tecniche Prima fase - capitale tecnico: previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico Stock (quantità finale e prezzi di acquisto) stock finale di capitale tecnico (dato lo stock iniziale) ΔPR* ΔKTR = ΔPR* RKP* ILT = ΔKTR PI ΔKT = ILT + RKT + OK EKT ΔKT + KT 1 = KT 17 Le decisioni relative al capitale operativo 2007 Politecnico di Torino 9
Gerarchia delle scelte nell area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) KTF RKP* PK KTF = ( 1 + α ) GUK PV 19 Gerarchia delle scelte nell area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) KTF ROC = RMG + RAA + DCC DDC AQF 20 2007 Politecnico di Torino 10
Gerarchia delle scelte nell area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) composizione del capitale operativo (circolante/tecnico) θ KC KTF θ KT θ KC / θ KT = ROC KTF θ KC + θ KT = 1 21 Gerarchia delle scelte nell area operativa Seconda fase - impieghi operativi: vincoli tecnologici e di mercato KT (capitale tecnico/fatturato) KTF politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) θ composizione del capitale KC operativo (circolante/tecnico) stock di capitale KOT = KT / θ KT operativo θ KT 22 2007 Politecnico di Torino 11
Le decisioni di allocazione finanziaria Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) θ KO θ AF θ KO + θ AF = 1 24 2007 Politecnico di Torino 12
Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) stock di capitale investito acquisizione di attività finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate e circolanti) KOT KOT KIT / = θkot/θ = KO KIT KIT KOT = AF θ AFI θ KO θ AF θ AFC 25 Gerarchia delle scelte di impiego finanziario Terza fase - impieghi finanziari: diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) stock di capitale investito acquisizione θ AFI di + attività θ AFC = 1 finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate e circolanti) KOT KOT KIT / = θkot/θ = KO KIT KIT KOT = AF θ AFI θ KO θ AF θ AFC 26 2007 Politecnico di Torino 13
La scelta della struttura finanziaria Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento AE AE + RFI = ΔFIT Rettifiche contabili delle fonti interne (relative a immobilizzi tecnici e altro) 28 2007 Politecnico di Torino 14
Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento AE + RFI = ΔFIT Incremento delle fonti interne (escluse le attività immateriali) 29 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento stock di fonti interne AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT 1 = FIT Stock iniziale 30 2007 Politecnico di Torino 15
Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento stock di fonti interne AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT 1 = FIT Stock finale 31 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento stock di fonti interne stock di fonti esterne KIT AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT 1 = FIT KIT FIT = FE 32 2007 Politecnico di Torino 16
Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello AE + RFI = ΔFIT autofinanziamento ΔFIT + FIT 1 = FIT stock di fonti interne KIT FIT = FE stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo ΔKS* + KS 1 = KS dello stock finale Stock iniziale 33 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello AE + RFI = ΔFIT autofinanziamento ΔFIT + FIT 1 = FIT stock di fonti interne KIT FIT = FE stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo ΔKS* + KS 1 = KS dello stock finale Stock finale 34 2007 Politecnico di Torino 17
Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento stock di fonti interne stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo dello stock finale indebitamento residuale AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT 1 = FIT KIT FIT = FE ΔKS* + KS 1 = KS FE KS = DF 35 Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento stock di fonti interne stock di fonti esterne AE + RFI = ΔFIT ΔFIT + FIT 1 = FIT KIT FIT = FE proposta di aumento di capitale sociale e calcolo ΔKS* + KS 1 = KS dello stock finale indebitamento residuale FE KS = DF 36 2007 Politecnico di Torino 18
Gerarchia delle scelte di finanziamento Quarta fase - fonti finanziarie: Calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello autofinanziamento AE + RFI = ΔFIT Secondo determinazione Myers (1984) dello è l aumento ΔFIT di + capitale FIT 1 = FIT sociale stock la scelta di fonti residuale, interne dopo aver sottoscritto l indebitamento determinazione desiderato dello o subito KIT il razionamento FIT = FE stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo ΔKS* + KS 1 = KS dello stock finale indebitamento residuale FE KS = DF 37 Conclusioni 2007 Politecnico di Torino 19
Sommario della lezione : le decisioni relative al capitale tecnico previsione di aumento della capacità produttiva o di avvio di nuove attività operative piano degli investimenti in capitale tecnico (quantità e prezzi di acquisto) stock finale di capitale tecnico (ILT = ΔKT se rettifiche nulle) ΔPR* ILT = ΔKTR PI KT 39 Sommario della lezione : le decisioni relative al capitale operativo vincoli tecnologici e di mercato (capitale tecnico/fatturato) politica delle scorte e dilazioni di pagamento ROC (capitale circolante) composizione del capitale operativo (circolante/tecnico) KT stock di capitale KOT operativo θ KC KTF θ KT 40 2007 Politecnico di Torino 20
Sommario della lezione : le decisioni di allocazione finanziaria diversificazione del capitale investito (struttura desiderata di capitale operativo e di attività finanziarie) stock di capitale investito acquisizione di attività finanziarie complessive composizione delle attività finanziarie (immobilizzate e circolanti) KOT KIT = KIT KOT/θ KO θ AFI θ KO θ AF AF θ AFC 41 Sommario della lezione : la scelta della struttura finanziaria calcolo dell incremento delle fonti interne sulla base dello ΔFIT = AE autofinanziamento (RFI = 0) stock di fonti interne FIT stock di fonti esterne proposta di aumento di capitale sociale e calcolo KS dello stock finale indebitamento residuale FE KS = DF KIT FIT = FE 42 2007 Politecnico di Torino 21
Verifica di apprendimento della lezione : le decisioni relative al capitale operativo Domande di riepilogo le decisioni di allocazione e struttura finanziaria Domande di riepilogo 43 2007 Politecnico di Torino 22