ANALISI DI BILANCIO LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA E FUNZIONALE. Dott.ssa Elisa Sartori

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1 ANALISI DI BILANCIO LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA E FUNZIONALE Dott.ssa Elisa Sartori Ricercatore in Economia Aziendale presso l IRDCEC Importanza dell ANALISI di BILANCIO Fonti normative Rapporti con le banche Mercati In particolare, il nuovo contenuto della Relazione sulla gestione rinvia a: indicatori di risultato finanziari Valutazione del merito creditizio dell impresa (Basilea 2 e Basilea 3) Opportunità di effettuare Benchmark settoriali Il contributo che il professionista può offrire in tale ambito è, pertanto, FONDAMENTALE! 2

2 L analisi di bilancio si propone di formulare un giudizio sull EQUILIBRIO ECONOMICO e FINANZIARIO/PATRIMONIALE della gestione da impiegare per diversi fini. Diversi i criteri di riclassificazione, fra cui per lo SP Finanziario Funzionale per il CE a VA a costo del V. 3 ILCRITERIO FINANZIARIO E LO S.P. ATTIVO PASSIVO CAPITALE CAPITALE FISSO FISSO Imm. Imm. Materiali Materiali Imm. Imm. Immateriali Immateriali Imm. Imm. Finanziarie Finanziarie Imm. Imm. Patrimoniali Patrimoniali CAPITALE CAPITALE CIRCOLANTE CIRCOLANTE Rimanenze Rimanenze Liquidità Liquiditàdifferite differite Liquidità LiquiditàImmediate MEZZI MEZZI PROPRI PASSIVITÀ CONSOLIDATE PASSIVITÀ CORRENTI 4

3 Non è possibile fornire uno schema classificatorio ASSOLUTO AD ESEMPIO Risconti Attivi Se a breve termine Se a lungo termine Rimanenze Immob. Immateriali Se a breve termine Rimanenze Imposte anticipate Se a lungo termine Immob. Immateriali 5 Non è possibile fornire uno schema classificatorio ASSOLUTO AD ESEMPIO Crediti v/soci Se il versamento entro i 12m Se il versamento oltre i 12m Liq. differite Immob. Fin. o a sottrazione dei Mezzi Propri Azioni proprie Se a breve termine Se a lungo termine Liq. Immediate o differite Immob. Fin. o a sottrazione dei Mezzi Propri 6

4 LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA La riclassificazione finanziaria è strumentale all analisi delle condizioni di EQUILIBRIO FINANZIARIO nel breve termine nel lungo termine ANALISI DI LIQUIDITÀ ANALISI DI SOLIDITÀ 7 LA RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA L analisi di solidità è volta a studiare due aspetti delle condizioni di gestione: Modalità di finanziamento delle immobilizzazioni Composizione delle fonti di finanziamento Quoziente o margine primario e secondario di struttura Quoziente di indebitamento 8

5 Il PRINCIPIO FONDAMENTALE DELL EQUILIBRIO EQUILIBRIO FINANZIARIO Il tempo di scadenza delle fonti deve essere sincronizzato con il tempo di ricupero degli impieghi Quindi: Gli impieghi a non breve (attivo fisso) dovrebbero essere finanziati prevalentemente con fonti a non breve (mezzi propri e passività consolidate) Gli impieghi a breve (attivo circolante) dovrebbero essere finanziati prevalentemente con fonti a breve (passività correnti) 9 Alcuni INDICI DI SOLIDITÀ RELATIVI ALLA MODALITÀ DI FINANZIAMENTO DELLE IMMOBILIZZAZIONI Quoziente primario di struttura Mezzi propri Attivo fisso Margine primario di struttura (Mezzi propri Attivo Fisso) Quoziente secondario di struttura Margine secondario di struttura Mezzi propri + Passività a m/l Attivo fisso (Mezzi propri + Passività a m/l) Attivo Fisso Il valore informativo dei quozienti e dei margini è molto diverso considerato che i quozienti sono espressi in valore relativo e i margini in valore assoluto. I quozienti sono più espressivi dei margini per svolgere analisi di comparazione nel tempo e nello spazio. 10

6 Alcuni INDICI DI SOLIDITÀ RELATIVI ALLA COMPOSIZIONE DELLE FONTI Quoziente di indebitamento complessivo Passività consolidate + Passività correnti Mezzi propri NB. Ai fini dell analisi di solidità, generalmente, si preferisce il quoziente di indebitamento finanziario (fra breve illustrato), il quale costituisce un buon indicatore del rischio di insolvenza e della diminuzione (o aumento) del potere contrattuale dell azienda nei confronti dei suoi finanziatori a titolo di capitale di credito. 11 Alcuni INDICI DI SOLVIBILITÀ Quoziente di disponibilità Attivo circolante Passività correnti Margine di disponibilità (Attivo circolante Passività correnti) Quoziente di tesoreria Liq. Immediate + Liq. Differite Passività correnti Margine di tesoreria Liq. Immediate + Liq. Differite Passività correnti Considerato che i margini e i quozienti di solvibilità non tengono in considerazione la dinamica temporale dei flussi lungo il periodo considerato, al fine di una analisi più corretta, si effettua anche l analisi dinamica del capitale circolante netto. 12

7 GLI INDICI DI ROTAZIONE E DI DURATA DEL CAPITALE CIRCOLANTE NETTO Indice di rotazione merci 13 Costo merci vendute Merci in magazzino Tempo medio di giacenza merci Merci in magazzino * 365 Costo merci vendute Indice di rotazione dei crediti Ricavi delle vendite (Crediti verso clienti/ (1+IVA) (Crediti verso clienti / (1+IVA) Tempo medio di scadenza dei crediti * 365 Ricavi delle vendite Indice di rotazione dei debiti Acquisti (Debiti verso fornitori/ (1+IVA) (Debiti verso fornitori/ (1+IVA) Tempo medio di scadenza dei crediti * 365 Acquisti DURATA MEDIA DEL CICLO CIRCOLANTE La durata media del circolante: Tempo, espresso in giorni, che mediamente trascorre tra il momento del pagamento ai fornitori dei fattori produttivi correnti e il momento dell incasso dai clienti dei ricavi per le vendite o le prestazioni. Pertanto tale durata media corrisponde alla somma algebrica tra: -TEMPO MEDIO DI GIACENZA DELLE SCORTE -TEMPO MEDIO DI INCASSO DEI CREDITI VERSO CLIENTI -TEMPO MEDIO DI PAGAMENTO DEI DEBITI VERSO FORNITORI La durata media del ciclo del circolante (legata al potere contrattuale con i clienti e con i fornitori) esprime la lunghezza del periodo di fabbisogno finanziario relativo allo svolgersi dei cicli gestionali correnti. 14

8 RICLASSIFICAZIONE FUNZIONALE DELLO S. P. INVESTIMENTI FONTI Impieghi operativi Impieghi extra operativi LEGATI AL CICLO OPERATIVO LEGATI ALLA ALLA STRUTTURA OPERATIVA ACCESSORI FINANZIARI LEGATI AL CICLO OPERATIVO ALTRE ALTRE PASSIVITÀ OPERATIVE DEBITI FINANZIARI CAPITALE NETTO s p o n tt a n e ii n e g o zz ii a tt ii 15 AMBITI GESTIONALI Gestione OPERATIVA Gestione ACCESSORIA PASSIVA Gestione FINANZIARIA ATTIVA produzione e vendita dei beni/servizi che caratterizzano l impresa operazioni complementari rispetto all attività operativa raccolta dei capitali necessari per alimentare la produzione e la vendita impieghi dei capitali raccolti in investimenti finanziari 16 dimensione STRUTTURALE dimensione CORRENTE

9 L ATTIVO DELLO S.P. Le AREE dell ATTIVO (ipotesi di attività industriale) g. OPERATIVA CORRENTE STRUTTURALE Crediti commerciali, Magazzino, Ratei e risconti operativi Immob.ni materiali e immateriali strumentali [ ] ACCESSORIA FINANZIARIA 17 Immoli civili, Terreni non industriali [ ] Titoli a reddito fisso, Ratei e risconti non operativi, Crediti in valute, Cassa IL PASSIVO DELLO S.P. Le AREE del PASSIVO (ipotesi di attività industriale) debiti OPERATIVI per la g. CORRENTE per la g. STRUTTURALE Fornitori, debiti tributari, F/rischi, Dividendi, Debiti v/controllanti per beniservizi [ ] Fornitori della struttura, Fondi manutenzione DEBITI FINANZIARI Debiti v/banche, Debiti v/soci ( ), Prestiti obbligazionari [ ] C. NETTO Capitale sociale, riserve 18

10 IL PASSIVO DELLO S.P. Non è possibile fornire uno schema classificatorio ASSOLUTO AD ESEMPIO TFR Il lavoro concorre a formare la struttura Il lavoro è un fattore impiegato nel ciclo operativo d. OPERATIVI della struttura d. OPERATIVI della g. corrente Utili da distribuire d. FINANZIARI 19 IL PASSIVO DELLO S.P. SEGUE D/tributari Se imposte di pertinenza della g. operativa Se imposte relative ad altre gestioni d. OPERATIVI della g. corrente NO d. OPERATIVI Cr. o Deb/IVA Per la parte di pertinenza della g. operativa Per la parte di pertinenza della g. strutturale (es. impianti) In In genere si si include nella g. g. operativa relativa al al ciclo g. OPERATIVA corrente g. OPERATIVA strutturale 20

11 IL COIN lo Sp riclassificato in base al criterio funzionale consente di determinare il fabbisogno finanziario di ogni specifico ambito di gestione i capitali che l impresa deve procurarsi sul mercato finanziario per alimentare l attività di quell ambito gestionale 21 IL COIN Attività legate al CICLO OPERATIVO Attività legate legate alla alla STRUTTURA OPERATIVA Fabbisogno op. lordo di finanziamento Passività legate al CICLO OPERATIVO Altre Altre Passività OPERATIVE FABBISOGNO FIN. FIN. OPERATIVO NETTO fonti necessarie per costituire la struttura ed alimentare il ciclo operativo In termini di MARGINE: FFN FFN ciclo ciclo OPERATIVO CCN commerciale 22

12 IL COIN CCN comm. + Impieghi operativi strutturali - Debiti operativi strutturali da cui... SP riclassificato ossia il Fabbisogno Fin. Netto della g.operativa! consente di valutare gli OF impliciti sulla redditività operativa COIN g. ACCESSORIA I. FINANZIARI C. NETTO debiti FINANZIARI CIN CAPITALE RACCOLTO 23 LA PFN I. FINANZIARI POSIZIONE FINANZIARIA NETTA debiti FINANZIARI Consente di apprezzare l effettiva esposizione debitoria! Misura cioè l eccedenza del FF rispetto ai mezzi propri e, dunque, l entità dei debiti per i quali non sussiste una immediata copertura. Si tratta di capitali di terzi impiegati nella gestione operativa (ed eventualmente nelle attività finanziarie rischiose) Una possibile configurazione della PFN è quella che sottrae ai DF i soli impieghi fin. attivi c.d. cash & cash equivalent, ossia: liquidi liquidabili, nel breve termine 24

13 IL CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO tutte le operazioni «estranee» all attività abituale dell impresa Il CE è riclassificato guardando alle AREE DI GESTIONE straordinaria finanziaria attiva finanziaria passiva operativa tributaria gestione ordinaria 25 IL CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO La riclassificazione del CE è pertanto la seguente Ricavi operativi - costi operativi MON saldo g. accessoria Reddito (ante g. finanziaria) proventi/perdite su invest. finanziari Reddito ante oneri finanziari - oneri finanziari netti RISULTATO ordinario saldo g. straordinaria - imposte REDDITO NETTO La gestione operativa può essere analizzata con la logica del VA o del Costo del V. int. attivi su cred. Fin. utili su cambi da crediti dividendi al netto di svalutazioni/perdite su partecipaz., perdite cambi su crediti sconti e interessi passivi disaggio emissione perdite cambi su deb. Fin. Nb. R.O (ossia EBIT)+(amm.ti e svalutaz.) EBITDA 26

14 IL CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO Rendimento Rendimento I I Remunerazione Remunerazione F F I collegamenti logici tra lo SP e il CE (nb: diverse INTERPRETAZIONI sullo schema) ricavi operativi - costi operativi MON saldo g. accessoria Reddito (ante g.finanz.) Proventi g. fin. attiva Reddito ante o.f. g. accessoria - oneri finanziari Risultato ordinario C. netto saldo g. straord. I. finanziaria - imposte tot. Impieghi tot. Fonti Reddito netto 27 COIN d. Finanziari ALCUNE MISURAZIONI ECONOMICHE ROI MON C.O.I.N redditività OPERATIVA (spesso anche come: R.O./ C.O.I.) Il MON è influenzato dalle politiche valutative (vedi Rimanenze) Il C.O.I.N. dovrebbe essere espresso come del periodo scomposizione ROI ROS (RO/V) Capitale turnover (V/COI) 28

15 ALCUNE MISURAZIONI ECONOMICHE RONA Reddito operativo + Reddito extra operativo C.I. redditività investimenti G.L.O. LEVA OPERATIVA reazione del reddito operativo al variare dei ricavi ΔRo Ro ΔV V L.O. elevata determina una maggiore vulnerabilità rispetto alle possibili contrazioni di attività, ma determina maggiori opportunità di miglioramento dell equilibrio economico rispetto a possibili espansioni di attività G.L.O. Mc Ro 29 ALCUNE MISURAZIONI ECONOMICHE Effetto indeb.to Costo indeb.to O.f./D.F. Grado indeb.to fin. fin. D.f./C.n. L effetto che l aumento dell indebitamento trasferisce sul ROE si chiama effetto di leverage ROE [ROI + (ROI i)xq] (1 α) dove Q (D.f./C.p.) 1.(ROI i) > 0 se aumenta Q. allora ROE > ROI (effetto leva positivo) 2. (ROI i) < 0 se aumenta Q. allora ROE < ROI (effetto leva negativo) 3. (ROI i) effetto leva nullo 30

16 Estratti dalla Relazione sulla gestione di alcune società quotate Gruppo BUZZI UNICEM 2011 Campari Dal Bilancio consolidato CAMPARI

17 STRUMENTI GRAZIE PER L ATTENZIONE L!! 33

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