2 trimestre 2014 PortFOLIO. Edizione Svizzera. La rivista di Swisscanto per gli investitori

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1 2 trimestre 2014 PortFOLIO Edizione Svizzera La rivista di Swisscanto per gli investitori

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3 Editoriale Peter Bänziger Responsabile Asset Management e membro della direzione del Gruppo Swisscanto Care lettrici e cari lettori, nel primo numero di PortFOLIO avevo affermato che le prospettive per l economia mondiale si erano rischiarate. Oggi posso confermarlo: i semafori delle borse azionarie mondiali, e quindi anche di Svizzera ed Europa, restano sul verde. Se misurato rispetto all indice MSCI World, il supertanker Mercato Azionario Mondiale ha ormai raggiunto e superato i vecchi massimi, risalenti al Questo avviene sotto la guida degli USA, ma è positivo anche l andamento in Europa, dove assistiamo a una classica inversione di tendenza, caratterizzata dalla nuova fiducia degli investitori vicini e lontani. I mercati dei Paesi emergenti, invece, traballano vistosamente, sono però diventati più convenienti, cosicché andrebbero per il momento ponderate in modo neutrale sia le obbligazioni in valuta locale, sia le azioni. Sfruttiamo l affossamento dei corsi dei mercati emergenti per lanciare sul mercato un nuovo fondo, lo Swisscanto (LU) Bond Invest Absolute Return Emerging Markets. Da ciò è possibile dedurre il nostro ottimismo rispetto a questi mercati. Nel complesso, i mercati azionari sono diventati leggermente più volatili e sensibili alle notizie. Questa tendenza dovrebbe proseguire e continuare, quindi, a logorare ancora e in misura maggiore i nervi degli investitori. Anche per una vecchia volpe come me resta sorprendente vedere ogni volta da dove giunge il vento contrario. Se i movimenti convulsi delle valute dei Paesi emergenti avevano ancora un minimo di plausibilità, la stretta di Putin sulla Crimea ha superato qualunque scenario immaginabile. Attualmente la crisi in Crimea e a maggior ragione l allargamento del conflitto alla parte orientale dell Ucraina pongono chiaramente limiti alla propensione al rischio degli investitori. Ogni volta che la politica porta agitazione sui mercati, avviene di riflesso l acquisto di forme di investimento più sicure in forma di titoli di Stato di prima qualità, non importa quanto alte siano già le loro quotazioni. Il ritorno di questa avversione al rischio ha sinora bloccato l inizio dell attesa fase di inversione dei tassi di interesse obbligazionari. Siamo quindi ancora molto lontani da una normalizzazione della scena dei tassi, tuttavia, grazie alla banca centrale USA, non così lontani come all inizio dell anno. La banca centrale statunitense è sinora riuscita molto bene nell avviare in modo morbido l abbandono della politica monetaria ultraespansiva. L economia svizzera resta, a mio parere, sulla rotta giusta. Beneficiamo direttamente della ripresa dei nostri vicini europei. La nostra Banca nazionale (BNS) fa tanto per mantenere la rotta dell economia svizzera: il limite inferiore del franco svizzero rispetto all euro continua a essere difeso. La BNS, inoltre, combatte la formazione di una bolla immobiliare ponendo richieste ancora più elevate alle riserve di capitale delle banche. Anche in questo numero, PortFOLIO vi offre indicazioni concrete sui fondi Swisscanto, che consideriamo particolarmente promettenti nella situazione di mercato odierna. Vi auguro una lettura stimolante. 3

4 Indice 3 Editoriale 5 Prospettiva di mercato Obbligazioni 6 Azioni 8 Investimenti misti 10 Investimenti sostenibili 12 Immobili Svizzera Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B 15 Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B 16 Swisscanto (CH) Equity Fund Europe A 17 Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B 18 Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-50 B 19 Panoramica dei fondi 20 4

5 Prospettiva di mercato La generosa fornitura di liquidità e la ripresa globale della congiuntura mantengono positivo l ambiente per i mercati azionari. Dopo che all inizio dell anno le temperature artiche avevano paralizzato parte dell economia USA, l America s è alla fine ridestata lentamente dal letargo invernale. Primo impulso: il numero dei nuovi posti di lavoro continua a salire. Anche i sondaggi tra i direttori degli acquisti mostrano che la depressione invernale è superata. È soprattutto l andamento degli ordinativi in entrata a indicare un accelerazione dell economia nei prossimi mesi. Con il proseguimento della ripresa dell economia USA anche la Fed, la banca centrale USA, continuerà a ridurre gradatamente gli stimoli di politica economica. Presto o tardi, i partecipanti al mercato dovranno abituarsi all idea di aumenti dei tassi di interesse. Dopo che il tentativo di agganciare i futuri aumenti dei tassi all andamento delle percentuali di disoccupazione non è andato del tutto in porto, la Fed tiene di nuovo aperta ogni opzione. In questo modo sui mercati domina l insicurezza sui criteri da soddisfare per una modifica dei tassi. Nei cicli precedenti questo momento si era verificato a ogni nuova accelerazione della crescita dei salari dopo una recessione. Questo momento è però passato già da tempo: la crescita dei salari è già al suo massimo triennale. Dott. Thomas Liebi, economista capo La ripresa dell economia mondiale perdura, mentre nel prossimo futuro le banche centrali continueranno a rifornire generosamente i mercati con liquidità. Lo scenario per le azioni resta buono anche se si delinea all orizzonte una politica monetaria leggermente più restrittiva. La banca centrale USA preferisce però ritardare la frenata in politica monetaria piuttosto che anticiparla. Anche la Banca Centrale Europea e la Bank of Japan hanno sottolineato che la politica monetaria espansiva sarà portata avanti ancora a lungo e, se necessario, persino ampliata. La fornitura di liquidità da parte delle banche centrali resterà quindi molto generosa nel prossimo futuro. Allo stesso tempo, la ripresa dell economia mondiale è sempre più solida. L ambiente di mercato per le azioni resta complessivamente positivo, anche se in genere le quotazioni sono ormai leggermente superiori al livello equo. Rimane però una significativa lacuna nella valutazione, soprattutto in Europa, questa dovrebbe tuttavia ricolmarsi a seguito del lento rischiarare della prospettiva congiunturale. Gli interessi, ancora molto bassi e tendenzialmente in lento rialzo, rappresentano una grande sfida per chi investe in obbligazioni. Restiamo cauti soprattutto nel caso dei titoli di Stato. Vediamo opportunità di investimento più attraenti tra le obbligazioni societarie o, in casi singoli, di nuovo tra i Paesi emergenti. Lo scenario resta difficile per le materie prime. La generosa fornitura di liquidità resta un sostegno provvidenziale, tuttavia, il più lento cammino di crescita di molti Paesi in via di sviluppo, la Cina in primo luogo, e la ripresa alquanto traballante in Europa frenano l andamento dei prezzi delle materie prime. Oltre a ciò, l allargamento della produzione in Libia e Iraq e l allentamento delle sanzioni nei confronti dell Iran porteranno a un aumento dell offerta di greggio, cosa che dovrebbe ostacolare un aumento dei prezzi nonostante le tensioni geopolitiche. 5

6 Obbligazioni Il mercato si prepara a un aumento degli interessi. I rischi creditizi hanno ormai un prezzo elevato. Una scelta accurata diventa sempre più importante. L abbandono della politica monetaria sperimentale......continua a determinare gli avvenimenti sul mercato obbligazionario. Il tempo è dettato dalla Federal Reserve, la banca centrale americana, che lo scorso anno ha iniziato a ridurre i suoi acquisti obbli gazionari. In questo si muove sul filo del rasoio: se chiude troppo il rubinetto monetario, soffoca la congiuntura; se invece agisce con troppa titubanza, rischia un aumento incontrollato delle aspettative inflazionistiche. Se valutiamo le reazioni di mercato, sinora ha svolto bene il proprio compito. Il rendimento dei titoli di Stato USA biennali è aumentato a marzo, mentre i decennali sono rimasti fermi al 2,7 per cento (grafico 1). Evidentemente il mercato crede che, grazie all andamento positivo dell economia, la banca centrale americana possa innalzare gli interessi già nella primavera 2015, ma che abbia la situazione solidamente sotto controllo. Noi restiamo un po più scettici. Sul mercato del lavoro si delinea una netta crescita dei salari. Se si evidenziassero segnali di una spirale di salari e prezzi, la Federal Reserve sarà costretta ad alzare gli interessi, altrimenti i tassi a lungo termine ristabiliranno da soli l equilibrio. Entrambi gli scenari si pronunciano a favore di una duration breve. Benno Weber, responsabile obbligazioni Manteniamo complessivamente breve la duration nel nostro portafoglio. I tassi di interesse a lungo termine potrebbero sorprendere con un rialzo, particolarmente negli USA. Siamo ancora alla ricerca di rendimenti supplementari tra le obbligazioni societarie. Tuttavia, non ci aspettiamo più di conseguire valore aggiunto attraverso un generale restringimento dei margini creditizi, quanto piuttosto tramite l identificazione di opportunità da sfruttare con una gestione attiva. Grafico 1: Rendimenti dei titoli di Stato USA Dati in percentuale Gennaio 2014 Febbraio 2014 Marzo 2014 Rendimenti biennali (scala sinistra) Rendimenti decennali (scala destra) Fonte: Datastream In Europa non siamo ancora così avanti, sebbene le prospettive economiche sono pure qui in rischiaramento. Dopo l Irlanda, anche il Portogallo ha testato sul mercato dei capitali la fine del suo programma di salvataggio. Il 21 febbraio Moody s ha alzato il rating della Spagna da Baa3 a Baa2. I rating dei debitori Aaa, come Austria o Paesi Bassi, sono passati da «pro- spettiva negativa» a «stabile» in quanto l agenzia di rating non si attende più costi elevati causati dal meccanismo europeo di stabilità (ESM). Anche la Grecia è infine rientrata sul mercato dei capitali a metà aprile. Ciò segnala in maniera quasi ufficiale la conclusione della fase di normalizzazione iniziata da Draghi nell estate 2012 con il discorso Whatever it takes. La crisi imminente è scongiurata: famiglie, imprese e Stati europei saranno però ancora a lungo impegnati nel risanamento dei loro bilanci e nel ristabilimento della competitività. In questo scenario non c è molto da attendersi per il prossimo futuro in tema di aumento degli interessi. Ciononostante, a causa dei rischi asimmetrici e del decorso attuale della curva strutturale degli interessi, restiamo qui fedeli alla nostra duration breve. Risurrezione della periferia europea Con la fine della crisi acuta sono pressoché spariti anche gli elevati premi di rischio sulla periferia europea. Nel primo trimestre lo spread creditizio dei titoli di Stato portoghesi rispetto a quelli tedeschi si è ridotto da oltre il 4 per cento a meno del 2,5 per cento. Italia e Spagna negoziano ancora oggi con un differenziale dell 1,7 per cento rispetto ai titoli di Stato tedeschi (grafico 2). A fronte delle sfide restanti, questo non è più da considerare ampio. Per quanto riguarda le obbligazioni 6

7 Grafico 2: Spread creditizio rispetto alla Germania Dati in percentuale Gen Mar Mag Lug Set Nov Gen Mar Portogallo (scala destra) Spagna (scala sinistra) Italia (scala sinistra) Fonte: Datastream societarie, la ripresa è andata ancora oltre. La scorsa estate le imprese della periferia erano negoziate rispetto alle dirette concorrenti tedesche ancora con uno spread superiore all uno per cento. Oggi le differenze di rendimento in ambito BB sono giunte quasi a zero. Per questa ragione vediamo ancora poco spazio per i cosiddetti «scambi di ricompressione» (scommessa sulla normalizzazione dei premi di rischio della periferia), molto popolari fino a poco fa. L aria in ambito creditizio è decisamente rarefatta. I credit default swap si sono mossi lateralmente nel 1 o trimestre mentre i margini creditizi sul mercato obbligazionario si sono ancora una volta leggermente ristretti. Non abbiamo però visto granché dell annunciata ampia rotazione dalle obbligazioni alle azioni. La domanda di obbligazioni societarie resta incessantemente elevata, in particolare sul mercato primario dove è presente un eccesso di richiesta di nuove emissioni. In considerazione di questi forti fattori tecnici al momento risulta difficile immaginare un fattore scatenante per una correzione più decisa. Neppure la crisi in Crimea è riuscita a impressionare il mercato del credito. Ancora opportunità nel capitale bancario ibrido e nei Paesi emergenti Per generare valore aggiunto anche in futuro, torna a essere importante un efficace selezione di debitori e settori. Continuiamo a vedere potenziale nel capitale bancario ibrido. L emissione di CoCo (Contingent Convertibles, si veda a pag. 16 del presente numero) è aumentata notevolmente nel corso dell anno e molti investitori sono saliti su questo carro. Questa tendenza dovrebbe continuare ancora a lungo. Altre opportunità sono presenti sui mercati in crescita, che hanno fatto registrare nel complesso ancora forti deflussi. Qui si tratta di identificare quei Paesi ben attrezzati fondamentalmente per la fase che seguirà alla fine della politica monetaria sperimentale. 7

8 Azioni I fattori di disturbo non disorientano gli operatori del mercato; i mercati azionari restano interessanti. I mercati azionari mondiali hanno iniziato il 2014 con cautela. Le perdite di gennaio sono state di nuovo recuperate nei due mesi successivi. Questa prestazione sorprende, in quanto il mercato avrebbe avuto buone ragioni per avviare una correzione dopo la performance ancora positiva dell anno precedente. Tuttavia, nel primo trimestre né la stagione fredda negli USA né la situazione ancora difficile in molti Paesi emergenti e neppure i commenti del nuovo capo della Fed, Janet Yellen, o la crisi in Crimea sono stati in grado di turbare a lungo gli operatori del mercato. Jan Peterhans, responsabile azionario I mercati azionari hanno ricevuto sostegno dall andamento positivo della stagione dei rendiconti delle imprese americane e, ancora una volta, dalle banche centrali. Per quanto riguarda i rendiconti trimestrali, non va dimenticato che gli analisti avevano costantemente rivisto al ribasso le loro aspettative sia prima che durante la stagione dei rendiconti. L ultimo trimestre 2012 è servito inoltre come base di riferimento e viene considerato un periodo di rendiconti fiacco, a causa delle discussioni allora in atto legate al baratro fiscale USA. Attualmente la ripresa economica presenta un andamento piuttosto sincrono in tutto il mondo, il che consente alle azioni di ricevere una copertura rendendole in tal modo in grado di tener testa alle turbolenze di mercato di minore o persino di maggiore entità. L orientamento ciclico del nostro portafoglio azionario globale è derivato dalla nostra valutazione congiunturale. In Europa i risultati trimestrali delle imprese hanno offerto pochi impulsi. Vista così, non sorprende che la Banca Centrale Europea e la Bank of England continuino a restare fedeli a una politica monetaria molto allentata. Le porte del credito sono ancora spalancate anche in Giappone. Per finire, anche la nuova presidente della Fed, Janet Yellen, non considera ancora soddisfatte le condizioni congiunturali che giustificherebbero un primo innalzamento dei tassi di interesse. Azioni Svizzera Il mercato azionario svizzero, misurato sullo Swiss Performance Index, ha terminato il primo trimestre con un aumento di corso del 4,65 per cento. Una prestazione decisamente impressionante! Poco impressionati dai fattori di disturbo sopra citati, gli investitori non sembrano fiutare in altri comparti di investimento opportunità altrettanto interessanti come in quello azionario. E così anche i premi di rischio (intesi come differenza tra il rendimento da utili del mercato azionario svizzero e il rendimento dei titoli decennali della Confederazione) pari quasi al 5 per cento e un rendimento da dividendi stimato per l esercizio in corso al 3,2 per cento segnalano l elevata attrattiva del mercato svizzero rispetto agli altri. D altronde, se misurato al rapporto corso/utile, il mercato azionario svizzero quota al momento di poco sopra alla sua media storica. A nostro parere dovranno ora affermarsi aspettative superiori sulla crescita degli utili (a maggior ragione in un ambiente leggermente più insicuro sia politicamente, sia economicamente) per poter giustificare ulteriori aumenti di quotazione. La nostra ponderazione delle azioni svizzere resta neutrale e abbiamo orientato in maniera leggermente più difensiva il portafoglio accrescendo i titoli farmaceutici e assicurativi. Posizionamento L orientamento del nostro portafoglio azionario globale è immutato e resta ciclico. A livello settoriale, nel portafoglio azionario globale sovrappesiamo energia, industria, servizi finanziari diversificati e tecnologia dell informazione. Siamo cauti nelle materie prime e di consumo, nei beni di consumo voluttuari, nelle telecomunicazioni e nelle utility. Continuiamo inoltre a favorire imprese a bassa capitalizzazione di borsa, in quanto nel corso di una ripresa economica dall andamento sincrono in tutto il mondo, gli utili delle aziende in questo segmento di mercato possono crescere più in fretta grazie alla loro combinazione settoriale orientata più fortemente alla congiuntura. 8

9 Grafico 1: Sopravvalutazione/sottovalutazione dei mercati azionari internazionali Scostamenti percentuali degli indici MSCI dal valore equo Grafico 2: Concessione di crediti: USA in ripresa, Eurozona fiacca (variazioni in percentuale, tasso annuo) Mondo Stati Uniti Europa ex UK e ex CH L Europa è la più sottovalutata Europa Svizzera Giappone Asia EMMA* Modello di trend Stime IBES sugli utili Eurozona concessione crediti USA concessione crediti *EMMA = Mercati emergenti, Medio Oriente, Africa Fonte: IBES/Swisscanto Fonte: Banca Centrale Europea Manteniamo il nostro sovrappeso dei titoli value in quanto prevediamo un ulteriore ripresa, soprattutto in Europa. Non abbiamo intrapreso alcuna modifica significativa per quanto concerne le regioni. Vediamo il potenziale massimo in Europa, dove la sottovalutazione è maggiore (grafico 1). Anche il Giappone fa passi avanti per quanto riguarda la congiuntura, difatti la debolezza della moneta ha un effetto positivo sull andamento degli utili delle imprese esportatrici. Le quotazioni sono interessanti e in nessun altro Paese industrializzato si sono avute revisioni al rialzo delle aspettative di crescita degli utili in misura così forte come in Giappone. Il risultato del risanamento dei bilanci delle banche europee è che queste nel complesso non sono mai state così povere di rischi come oggi. Tuttavia, non vediamo ancora l attesa, e desiderata, crescita del credito da parte delle banche europee. Negli USA, invece, le banche hanno già iniziato a concedere crediti in misura crescente (grafico 2). Accelerare la crescita degli utili A un primo sguardo, sembra che negli scorsi mesi i mercati azionari abbiano iniziato un movimento laterale. Guardando con più attenzione si scopre però che i mercati hanno avuto un andamento positivo. Con l attuale livello di quotazione equo, però, è necessaria un accelerazione della crescita degli utili per sostenere corsi azionari più alti. Un ulteriore stabilizzazione dei mercati e l assenza di cattive sorprese sono fattori chiave perché gli investitori riguadagnino fiducia nei mercati azionari in maniera stabile. Lo scenario resta favorevole alle azioni e continuiamo a prevedere un miglioramento lento ma costante della situazione economica mondiale. Vediamo buone opportunità per ulteriori utili di corso, in questo sostenuti da buone notizie imprenditoriali, bilanci robusti, flussi elevati di liquidità, predisposizione alle acquisizioni, prezzi moderati delle materie prime e una politica monetaria ancora allentata. Ci aspettiamo che il 2014 sia complessivamente più volatile degli anni precedenti. La ragione di ciò è il fatto che i prezzi azionari sono attualmente più influenzati dagli eventi a livello imprenditoriale che dalle questioni macroeconomiche. La forza del mercato, anche quella di digerire in maniera relativamente tranquilla segnalazioni sfavorevoli, si pronuncia a favore delle azioni. Un indicatore essenziale saranno gli utili delle imprese. 9

10 Investimenti misti Dare ancora la preferenza alle azioni a scapito delle obbligazioni. La crisi ucraina tiene al momento occupati i mercati finanziari che si pongono la domanda se la Russia, dopo l annessione contraria ai principi del diritto internazionale della Crimea, non abbia intenzione di procedere con la parte orientale dell Ucraina. Il presidente Putin ha tuttavia sottolineato di non aspirare a un ulteriore divisione dell Ucraina. Anche se tali dichiarazioni vanno prese con le molle, abbiamo ragione di credere che si procederà verso ulteriori trattative diplomatiche. Sia la Russia che l Occidente non hanno fondamentalmente alcun interesse in un aggravamento della situazione, in quanto le dipendenze economiche, particolarmente tra Europa e Russia, sono troppo rilevanti. Beat Gerber, responsabile investimenti misti La banca centrale statunitense ha deciso nel corso della sua ultima seduta di ridurre ancora gli acquisti di titoli per altri 10 miliardi di dollari. Se l andamento dei dati economici nei prossimi mesi fosse simile a quello avuto sinora, la Fed continuerà ogni mese a ridurre dello stesso importo gli acquisti di titoli, fino a sospenderli del tutto entro ottobre. La nuova presidente, Janet Yellen, ha comunicato che i tassi guida non saranno innalzati per molto tempo neppure dopo la fine degli acquisti di obbligazioni, facendo poi capire che questo «per molto tempo» dovrebbe aggirarsi intorno ai sei mesi. Ciò significa che un primo aumento dei tassi avverrà già nel secondo trimestre 2015, prima di quanto previsto dal mercato, le cui prognosi sinora partivano al più presto dalla metà del I mercati non si sono però spaventati oltre poiché Yellen ha contemporaneamente detto che, a causa delle dimensioni della crisi che l ha preceduto, il processo di innalzamento degli interessi dovrebbe avere un decorso più lento del solito. Grafico 1: Sentiment dei consumatori negli USA: al livello massimo degli ultimi sei anni Fonte: University of Michigan/Bloomberg Nelle ultime settimane i mercati azionari hanno avuto ripetutamente l opportunità di dimostrare quanto sono robusti. Non sono riusciti a disturbarli in modo duraturo né i problemi dei mercati emergenti né le notizie negative di provenienza cinese e neppure l aumento dei tassi di interesse USA precoce rispetto alle aspettative o la crisi in Ucraina. Inoltre, anche nel protocollo della Fed emerge come la variazione dei tassi di interesse non sarà così repentina. Ultimamente i dati congiunturali negli USA sono di nuovo un po migliorati. Gli indicatori anticipatori sembrano migliori, i dati sul mercato del lavoro mostrano un quadro più positivo e l umore dei consumatori ha raggiunto di recente il livello più alto degli ultimi sei anni (grafico 1). In questa maniera si conferma che l indebolimento dei dati di gennaio era effettivamente dovuto alle pessime condizioni atmosferiche. Ultimamente ci sono state notizie positive anche in Europa. La Francia, che aveva finora dato preoccupazioni, ha sorpreso con i dati dell indice dei direttori degli acquisti, salito in zona espansione. L indicatore per la Germania è leggermente sceso, ma ciò dovrebbe essere riconducibile alla crisi in Crimea. In genere, però, l indicatore per l Eurozona segnala chiaramente un aumento della crescita. L inflazione è contemporaneamente scesa allo 0,7 per cento, cosa che dà ancora spazio a speculazioni su di un abbassamento dei tassi di interesse della Banca Centrale Europea (BCE). Posizionamento attuale Continuiamo a sovrappesare le azioni. A favore di tale posizionamento si pronunciano la ripresa globale dell economia, i 10

11 Grafico 2: Azioni USA: i premi di rischio restano interessanti Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Fonte: Datastream dati complessivamente positivi degli utili delle imprese, i premi di rischio azionari più interessanti rispetto ai titoli di Stato (grafico 2 sull esempio degli USA), gli elevati stock di liquidità degli investitori (superiori alla media) e la propensione al rischio degli investitori, inferiore alla media. I mercati sembrano essere relativamente robusti in presenza di notizie negative. Lo hanno dimostrato nelle scorse settimane, sopportando complessivamente bene la crisi in Crimea, le notizie negative dalla Cina con la discesa degli indicatori anticipatori, i problemi del settore bancario ombra, i problemi riscontrabili in alcuni Paesi emergenti a causa di deflussi di capitale, moneta debole e inflazione elevata nonché, per finire, anche l aumento dei tassi di interesse della banca centrale statunitense, che avverrà prima del previsto. Le obbligazioni restano sottopesate per via degli interessi ancora molto bassi. La duration è in genere tenuta leggermente più breve rispetto al benchmark. Consideriamo gli immobili svizzeri un po meno costosi dei titoli della Confederazione. Nello scenario attuale abbiamo anche più fiducia negli hedge fund che nelle obbligazioni. Al momento siamo cauti verso le materie prime, tra l altro poiché i magazzini petroliferi sono pieni. Politica di investimento di Swisscanto sull esempio di un portafoglio per clienti privati (strategia bilanciata) Strategia attuale in % Aprile 2014 Benchmark in % Scostamento strategia attuale versus benchmark in % Strategia precedente in % Marzo 2014 Investimenti a tasso Mercato monetario Mercato monetario CHF fisso Obbligazioni CHF Valute estere hedged in investment grade Hedged in high-yield Mercati emergenti Inflation-linked Obbligazioni convertibili Totale Azioni 80 Azioni Svizzera Estero Europa ex Svizzera Gran Bretagna America settentrionale Giappone Asia Pacific ex Giappone Mercati 2005 emergenti Private equity quotate Geschätzte Totale Unter-/Überbewertung in % (linke Skala) Altri investimenti Index logarithmiert Immobili (rechte Skala) Svizzera Estero Totale Hedge Fund Diversified Materie prime Metalli preziosi Obbligazioni insurance-linked Strategie volatilità Strategie valutarie Totale Somma

12 Investimenti sostenibili Scarsezza idrica: rischi e opportunità per gli investitori. Il 31 marzo 2014, il consiglio mondiale per le questioni climatiche IPCC (Intergovernmental Panel on Climate Change) ha presentato in Giappone il suo ultimo rapporto. Il messaggio del rapporto IPCC è chiaro: il riscaldamento climatico è una realtà. I suoi effetti si sentono già. Molti ghiacciai si sono sciolti, cosa che modifica il ciclo dell acqua in alcune zone e che può condurre a carenze idriche. In caso di ulteriore riscaldamento del clima, in alcune regioni si intensificheranno siccità e carenza idrica strutturale. Per gli investitori si pone la questione se la minaccia di siccità e una carenza idrica strutturale rappresentino un rischio ulteriore o nuove opportunità di investimento, che dovrebbero e potrebbero essere prese in considerazione sin da oggi quando si investe. Dott. Gerhard Wagner, responsabile investimenti sostenibili Al momento il Brasile fornisce un chiaro esempio dei rischi che corre un investimento in presenza di siccità. Ampie regioni brasiliane sono attualmente soggette a una delle peggiori siccità degli ultimi decenni. Il livello dei bacini idrici ha già raggiunto il limite inferiore; la garanzia di forniture sicure d acqua potabile ed elettricità è a rischio. C è ora il rischio di un razionamento dell elettricità poiché il Brasile produce tre quarti del suo fabbisogno con centrali idroelettriche. Ne risultano problemi per gli investitori in svariati campi: in caso di razionamento della fornitura elettrica ne risultano perdite dirette di utili da parte degli erogatori e una limitazione della produzione industriale. L agricoltura patisce la perdita dei raccolti. Di conseguenza le banche soffrono per via della crescita inferiore del credito dovuta all economia traballante. Nel medio termine, le aziende particolarmente inefficienti nella gestione idrica site in regioni povere d acqua rischiano la chiusura. In presenza di scorte idriche limitate riceveranno accesso all acqua solo le imprese in grado di conseguire con questa risorsa la massima creazione di valore. Questo tema diverrà importante soprattutto per il settore minerario, ad alto sfruttamento idrico, in quanto molte miniere di rame e oro si trovano in regioni estremamente aride. Nelle regioni aride, l energia solare ed eolica hanno un vantaggio nelle forniture elettriche poiché, a differenza delle centrali termiche, generano elettricità senza acqua. Il recente rapporto dell IPCC conferma che il riscaldamento globale è una realtà. Siccità e strutturale scarsità di acqua a livello regionale si intensificheranno con conseguenti rischi per gli investimenti in settori che fanno uso intensivo di acqua. L opportunità di efficientamento dell uso delle risorse idriche è uno dei temi centrali dei nostri investimenti. Ci concentriamo su tecnologie innovative che favoriscono un utilizzo quanto più contenuto possibile delle risorse idriche. consumo idrico. La cosa più importante qui sono le tecnologie innovative. Il fondo Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B investe in imprese delle tecnologie idriche, i cui prodotti permettono la riduzione della domanda d acqua in settori ad alto consumo idrico. Brasile: la siccità minaccia la fornitura di elettricità Fonte: Bloomberg, Paulo Fridman La minaccia di siccità o la scarsezza idrica strutturale sono però anche opportunità di investimento. Nell accedere alle scarse risorse idriche, saranno le imprese che utilizzano l acqua in misura particolarmente efficiente ad avere vantaggi. L analisi della sostenibilità filtra le imprese che utilizzano con la massima parsimonia la risorsa acqua nei settori industriali ad alto La foto mostra un bacino idrico artificiale vuoto a Santa Isabel, nei pressi della metropoli brasiliana di San Paolo. Nei mesi invernali, il Brasile ha subito la siccità più grave degli ultimi decenni. Ciò rappresenta una situazione critica per l erogazione elettrica in Brasile, in quanto il Paese produce i tre quarti della sua elettricità con centrali idroelettriche. 12

13 Immobili Svizzera Gli aggi dei fondi immobiliari includono già nei prezzi i futuri aumenti degli interessi. Domanda di fondi immobiliari in ripresa Dopo un 2013 negativo e caratterizzato da timori legati ai tassi di interesse, quest anno i corsi dei fondi immobiliari svizzeri quotati sono saliti del 4 per cento circa. Gli aggi (grafico 1) anticipano già un aumento dei tassi di più dell 1 per cento. Questa quotazione conveniente stimola l interesse degli investitori. Roland Süsstrunk, vicedirettore investimenti immobiliari Grafico 1: Aggi dei fondi immobiliari svizzeri (in %) Fonte: Datastream Nonostante il sì all iniziativa sull immigrazione, i mercati abitativi dovrebbero continuare a beneficiare delle condizioni quadro favorevoli. La domanda potrebbe subire una piccola frenata in caso di leggero aumento degli interessi ipotecari dovuto all innalzamento delle riserve di capitale. Sui mercati delle superfici commerciali sussiste un elevata liquidità. In considerazione della situazione economica favorevole, ci aspettiamo impulsi positivi per la domanda. Appartamenti in affitto: forte domanda nei grandi centri, il volume delle nuove costruzioni resta elevato In Svizzera gli affitti abitativi delle inserzioni tendono moderatamente verso l alto. Nonostante il numero notevole di nuove abitazioni, la domanda elevata di appartamenti si scontra con un offerta limitata, in particolare nei grandi centri. Il boom edilizio nel segmento degli immobili condominiali durerà ancora nei prossimi mesi. Gli indicatori della domanda, in genere positivi, segnalano che i nuovi appartamenti in affitto dovrebbero essere bene assorbiti (soprattutto nelle aree metropolitane); nel corso dell anno, però, l elevato volume di nuovi edifici dovrebbe stabilizzare la crescita dei prezzi. L accoglimento dell iniziativa popolare tesa alla limitazione dell immigrazione ha portato insicurezze: a medio termine questa limiterà il potenziale della domanda, facendo così aumentare i timori di andamenti negativi sui mercati degli appartamenti in affitto. Mercati delle superfici per uffici: liquidità elevata, calo delle attività edilizie La vivace attività edilizia in molte parti della Svizzera, in particolare nell area di Ginevra, ha causato ulteriori aumenti dell alta liquidità di mercato per le superfici a uso ufficio. Che i prezzi degli affitti sul mercato svizzero degli uffici abbiano comunque tenuto, è da ricondurre in parte al miglioramento qualitativo delle superfici in offerta. Di fatto si continua a constatare come i locatori facciano concessioni finanziarie, ad esempio periodi di affitto gratuiti o contributi per le ristrutturazioni interne degli affittuari. Sembra che gli investitori reagiscano all elevata liquidità del mercato. Da più di un anno sono in diminuzione sia il volume delle domande di costruzione che quelle delle licenze edilizie per superfici per uffici. Nei prossimi mesi giungeranno inoltre sul mercato ulteriori superfici attualmente in fase di realizzazione. Le superfici di nuova edificazione o gli oggetti ristrutturati in buona posizione dovrebbero essere assorbiti relativamente bene, per quelli più vecchi o in posizione più sfavorevole ci si deve aspettare un arretramento dei prezzi di locazione. 13

14 Fondi sotto osservazione Azioni europee e obbligazioni CoCo offrono opportunità che possono ora essere sfruttate dagli investitori. Christophe Racine Responsabile Distribuzione Banche Cantonali e membro della direzione del Gruppo Swisscanto Care lettrici e cari lettori, il motore congiunturale globale aumenterà ancora il suo numero di giri, preparando così il terreno per un atmosfera ancora favorevole sui mercati azionari. Desidero sottolineare in modo particolare che anche nei Paesi della periferia europea la ripresa perdura e che vengono affrontate urgentemente le riforme necessarie. In considerazione della quotazione ancora conveniente delle azioni europee, sono qui presenti opportunità di utili sui corsi che è necessario sfruttare. I dati sulla performance del nostro fondo europeo mostrano che in questo segmento non dobbiamo temere il confronto con concorrenti prestigiosi. A volte le regolamentazioni danno vita a nuove opportunità di investimento. Un esempio in questo senso sono i prestiti condi zionali obbligatoriamente convertibili, in inglese «contingent convertible bonds» o obbligazioni CoCo, emessi soprattutto dalle grandi banche. In presenza di determinati eventi, queste obbligazioni sono convertite in capitale azionario o il capitale investito viene ammortizzato. Un evento in questo senso sarebbe una discesa della quota di capitale proprio sotto una soglia definita. L emissione di obbligazioni CoCo rappresenta per le banche una possibilità di migliorare la loro disponibilità di capitale e di soddisfare in questo modo le severe norme in tema di capitale proprio. I detentori di CoCo bond non hanno alcun interesse a una conversione che li trasformerebbe in azionisti, esponendoli a rischi maggiori. Per questo rischio gli investitori vengono indennizzati con cedole interessanti. Il mercato per le obbligazioni CoCo cresce rapidamente poiché molte banche rafforzano in questo modo la loro base di capitale. Tramite i nostri fondi CoCo, anche voi come investitori potete partecipare alle buone opportunità di rendimento di questo comparto di investimento. Vi auguro pieno successo nella realizzazione delle nostre idee di investimento. 14

15 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Performance indicizzata in CHF Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Citigroup EUR 3 Months Eurodeposit Fonte: Lipper/Situazione al *Fino al dati dei comparti Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (CHF) e (EUR), da cui è stato costituito il fondo. La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B è un fondo obbligazionario che mira a realizzare un rendimento positivo superiore al tasso monetario in CHF, indipendentemente dalla situazione del mercato. Il fondo gode di un ampio margine nella selezione delle obbligazioni e per questo la strategia di investimento può essere adeguata in modo flessibile alla situazione del mercato. Le fonti di rendimento più importanti sono i rischi di credito. Retrospettiva sul mercato Il primo trimestre 2014 è stato nel segno della riduzione degli acquisti obbligazionari della banca centrale USA (tapering) e della crisi in Crimea. Nel periodo in questione i tassi di interesse sono rimasti per lo più stabili. Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a dieci anni si è mosso intorno al 2,7 per cento. L annessione della Crimea da parte della Russia ha avuto solo per poco un effetto negativo sull andamento degli spread creditizi. Gli spread creditizi delle obbligazioni societarie si sono persino di nuovo leggermente ristretti nel primo trimestre 2014, cosa che ha avuto effetti positivi sul fondo. Analisi della performance Nel primo trimestre 2014 il fondo è riuscito a conseguire una performance positiva di +0,4 per cento. A gennaio il corso è rimasto praticamente invariato a febbraio (+0,30 %) e a marzo * (+0,10 %) l andamento è stato positivo. Il contributo più significativo a questa performance assoluta positiva è stato apportato dal nostro impegno nelle obbligazioni societarie. Posizionamento attuale Manteniamo in linea di massima il nostro posizionamento difensivo. I rischi valutari sono coperti al 100 per cento nella rispettiva moneta di riferimento. Al momento, la duration (pari a 0,9 anni) resta molto breve. Il fondo è così ottimamente coperto in caso di possibili aumenti dei tassi di interesse. La nostra posizione in obbligazioni societarie resta ad ampio raggio, con un sovrappeso in titoli più difensivi. Previsione Al livello attuale, il mercato è costoso; gli spread creditizi sono poco interessanti e per il momento resteranno stabili. Per noi, quindi, vale ancora la pena mantenere le posizioni. Sui mercati valutari ci attendiamo una leggera rivalutazione delle monete dei mercati emergenti rispetto al dollaro USA. I vantaggi principali Conservazione del capitale / rendimenti positivi anche in caso di aumenti dei tassi di interesse Gestione attiva del credito Rischio di interesse contenuto Rischio valutario coperto al 100 per cento Dati salienti Blaise Roduit, senior portfolio manager Numero di valore/isin /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile CHF Patrimonio (in milioni) CHF TER 1.02% L intero processo di investimento di Swisscanto e la professionalità del team si riflettono in una dimostrazione di performance di grande successo, onorata con i Lipper Award nel 2010, 2011 e Ulteriori informazioni all indirizzo: 15

16 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Performance indicizzata in CHF Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Fonte: Lipper dal lancio in data /Situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B investe in «contingent convertible bonds» (CoCo, prestiti condizionali obbligatoriamente convertibili) e in altre obbligazioni subordinate di istituti finanziari. Le obbligazioni CoCo offrono cedole interessanti anche nell attuale scenario di tassi di interesse bassi. La pressione sulle banche, affinché rafforzino il capitale proprio, favorisce l emissione di nuovi CoCo. In caso di dimi nuzione del capitale proprio della banca emittente fino al livello o di discesa al di sotto di una soglia predeterminata, le obbligazioni CoCo vengono ammortizzate o convertite in azioni della stessa società. Il fondo consente un accesso facile a questo interessante comparto delle obbligazioni subordinate e CoCo. Retrospettiva sul mercato Nel primo trimestre 2014 il volume di mercato totale dei CoCo è cresciuto del 25 per cento e attualmente è pari a 47 miliardi di euro. In totale, a tutt oggi sono stati emessi 32 titoli CoCo. Il mercato per i CoCo continua a mostrare una buona capacità d accoglienza, la domanda supera di molto l offerta. Le banche si trovano ancora su di un cammino di ripresa, un andamento che rappresenta uno scenario molto positivo per i CoCo. Analisi della performance Uno sguardo al grafico mostra che il fondo Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B fa registrare continuativamente aumenti di corso e potrebbe così continuare anche nel Nel primo trimestre del 2014 il fondo ha realizzato una performance superiore al tre per cento (+3,3%). In questo trimestre, febbraio è risultato il mese migliore per i CoCo (+1,8%). Rispetto alle azioni del settore finanziario o alle obbligazioni societarie, nel primo trimestre i CoCo hanno mostrato una performance chiaramente superiore. Posizionamento attuale A fine marzo l allocazione di CoCo nel nostro portafoglio era del 32 per cento. La parte restante è rappresentata da strumenti ibridi tradizionali di banche e assicurazioni. Nel primo trimestre 2014 abbiamo partecipato a nove nuove emissioni. Ci concentriamo sui cosiddetti campioni nazionali per potere in questo modo guidare con successo il portafoglio anche attraverso fasi turbolente. Previsione Nei prossimi mesi giungeranno sul mercato ulteriori emissioni di CoCo. Disponiamo di buoni contatti con molte banche emittenti e, in qualità di fondo specializzato in CoCo, potremo partecipare con successo a queste emissioni. Prevediamo che l ambiente fondamentale per il mercato CoCo resti positivo. Non vediamo al momento fattori che potrebbero ostacolarlo. Siamo inoltre del parere che i prossimi test bancari si dimostreranno un ulteriore catalizzatore positivo per le banche sulle quali ci concentriamo. I vantaggi principali Ottime opportunità di rendimento in uno scenario di tassi di interesse bassi Rischio di interesse comparativamente inferiore Mercato per obbligazioni CoCo in crescita Rischio valutario coperto completamente Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile Daniel Björk, senior portfolio manager /LU Lussemburgo CHF Patrimonio (in milioni) CHF TER 1.46% Ulteriori informazioni all indirizzo: 16

17 Fondi sotto osservazione Swisscanto (CH) Equity Fund Europe A Performance indicizzata in EUR Swisscanto (CH) Equity Fund Europe A MSCI Europe ex Switzerland TR EUR Fonte: Lipper/Situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (CH) Equity Fund Europe A è un fondo che investe in azioni di aziende europee, ad eccezione delle azioni svizzere. Con questo fondo è possibile sfruttare il potenziale dell Europa dopo il superamento della crisi del debito. In un raffronto internazionale, le azioni europee sono valutate ancora molto moderatamente. Retrospettiva sul mercato Le azioni europee hanno avuto un andamento favorevole anche nel corso del primo trimestre 2014, l andamento all inizio dell anno è stato molto positivo. Sembra che le economie europee si stiano rimettendo al passo, lentamente ma con costanza. Un sostegno è qui giunto anche dalla politica monetaria espansiva, favorevole anche ai mercati azionari. L andamento migliore è stato quello dei piccoli mercati periferici, precedentemente trascurati, soprattutto dell Italia. Analisi della performance Nel primo trimestre l indice di riferimento è salito dell 1,7 per cento, lo Swisscanto (CH) Equity Fund Europe A è cresciuto in misura doppia, ovvero del 3,4 per cento. Un contributo positivo alla performance è giunto a sua volta dal sovrappeso delle aziende a piccola capitalizzazione e dei titoli value. Un buon contributo è stato dato anche dalle banche, ma solo perché si è investito in misura maggiore in banche italiane, spagnole e portoghesi. Posizionamento attuale Continuiamo a preferire i titoli a piccola capitalizzazione, che dovrebbero beneficiare in misura superiore alla media del ritorno alla calma sui mercati dei capitali e che spesso diventano obiettivo di acquisizione. I titoli value vengono privilegiati poiché continuiamo a considerarli interessanti, a differenza dei titoli growth. Sovrappesiamo i titoli finanziari valutati ancora favorevolmente: banche (BNP), servizi finanziari (ING), assicurazioni (Unipol), e i gruppi industriali ciclici che beneficeranno della ripresa economica. Previsione Per il 2014 prevediamo una crescita del 10 per cento degli utili delle imprese europee, lo stesso per il Le azioni europee sono valutate convenientemente nonostante l andamento soddisfacente delle quotazioni negli scorsi mesi, in particolare nel raffronto sul lungo periodo e anche a paragone del mercato dei capitali. L attuale rendimento da dividendo del 3,3 per cento delle azioni europee resta molto allettante a paragone dei bassi interessi che vengono corrisposti sul mercato monetario o per i titoli di Stato. Il rischio: eventuali consolidamenti sui mercati azionari globali interesseranno anche i titoli europei. I vantaggi principali Le azioni europee sono nel mezzo di una rimonta che durerà anni Bilanci forti e buon andamento degli utili per molte imprese europee Rendimento da dividendi delle azioni europee pari al 3,3 per cento Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile Peter Brändle, senior portfolio manager /CH Svizzera EUR Patrimonio (in milioni) CHF TER 1.60% Ulteriori informazioni all indirizzo: 17

18 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B Performance indicizzata in EUR Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B MSCI World NR Fonte: Lipper/Situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B investe in imprese che forniscono un contributo nel separare la domanda idrica dalla crescita economica. Investiamo in circa 50 imprese che offrono le migliori soluzioni in merito. Il nostro fondo idrico è ai primi posti nel raffronto con il suo gruppo di pari. Retrospettiva sul mercato Nel corso del primo trimestre le azioni mondiali sono cresciute leggermente se misurate sull indice MSCI World in dollari USA. Una buona notizia è l ulteriore ripresa dell economia europea. Ciò si rispecchia nell andamento dei corsi azionari di quei Paesi dell euro che avevano maggiormente sofferto durante al crisi europea del debito, come ad esempio Spagna e Italia. Analisi della performance Nel primo trimestre lo Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B in euro è cresciuto in assoluto di più del 4,3 per cento. Il fondo ha così registrato un andamento migliore rispetto al MSCI World (+1,2%). Nel primo trimestre le imprese di tecnologie idriche e i fornitori idrici hanno fornito un contribuito sostanziale alla sovraperformance, sia assoluta che relativa. A livello dei singoli titoli, tra i contributi maggiori alla performance troviamo gli utility idrici Hera, United Utilities e Pennon Group. Tra i perdenti in portafoglio troviamo A.O. Smith, Sabesp e Verbund. Posizionamento attuale Attualmente il fondo investe quasi la metà del proprio volume in aziende di tecnologie idriche del settore beni industriali e un quarto nelle utility idriche ad alti dividendi. La posizione attuale non sarà sostanzialmente variata finché proseguirà la ripresa economica. Al momento sono interessanti quelle imprese che beneficiano della ripresa economica in Europa, ad esempio Suez Environnement, che ne trae vantaggio con la depurazione di rifiuti industriali. Previsione L acqua è insostituibile e la disponibilità di acqua rinnovabile rimane pressoché costante. La domanda di acqua può essere contenuta solo tramite l impiego di moderne tecnologie di efficienza idrica. Ne sono esempi i moderni impianti di irrigazione in agricoltura o gli impianti di depurazione. In Paesi come la Cina si assiste a un miglioramento significativo delle condizioni quadro politiche in quest ambito. La siccità, come attualmente in Brasile o California, contribuisce a far aumentare la domanda di tecnologie per l efficienza idrica. I vantaggi principali L acqua è d importanza vitale e insostituibile; la scarsezza d acqua costringe quindi a investire in tecnologie per l efficienza idrica Crescita degli investimenti idrici superiore alla media I fornitori d acqua hanno dividendi elevati Dati salienti Dott. Gerhard Wagner, responsabile investimenti sostenibili Numero di valore/isin /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile EUR Patrimonio (in milioni) CHF TER 2.06% Ulteriori informazioni all indirizzo: 18

19 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-50 B Performance indicizzata in CHF Dieter Galli, senior portfolio manager Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-50 B Benchmark, customized Fonte: Lipper dal lancio in data /Situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-50 B investe in azioni, obbligazioni, strumenti del mercato monetario e, in piccola parte, in materie prime. Mira a ottenere una vola tilità massima del 5 per cento per l intero patrimonio del fondo. La ponderazione delle singole categorie di investimento può variare di pari passo alle volatilità dei singoli investimenti. La quota azionaria può oscillare tra lo 0 e il 50 per cento, questa caratteristica è segnalata nella denominazione del fondo. Retrospettiva sul mercato Nelle ultime settimane, sui mercati ha dominato una fluttuazione priva di indicazioni di tendenza in presenza di una volatilità inferiore alla media. Fasi simili sono piuttosto sfavorevoli al modello di controllo del rischio di Swisscanto. Nel corso della fase di prova a lungo termine del modello, dal 1990 fasi di questo tipo si sono presentate ripetutamente. Ciononostante, in tutto il periodo di prova il modello ha conseguito al lordo dei costi un risultato migliore del benchmark (indice di Sharpe più elevato). Questo è anche l obiettivo dello Swisscanto (LU) Port folio Fund Dynamic 0-50 B: conseguire al lordo dei costi un indice di Sharpe superiore al benchmark su un periodo più lungo (tra i tre e i cinque anni). Posizionamento attuale Il fondo detiene attualmente circa il 29 per cento di azioni, in primo luogo provenienti da Svizzera e dall area del Pacifico, Giappone escluso. Si investe inoltre in azioni provenienti da Europa e USA. Il Giappone è attualmente rappresentato in portafoglio solo con un peso minimo a causa dei rischi superiori. Nell ambito delle obbligazioni vengono privilegiati i mercati Australia e Nuova Zelanda. Le materie prime sono ponderate con un 5 per cento. Previsione Il fondo adeguerà in futuro le classi di investimento in maniera tale da raggiungere il target di volatilità del 5 per cento. In questa maniera gli investitori possono partecipare, con un rischio accettabile, a un ulteriore avanzamento dei mercati nonostante l avanzata fase azionaria rialzista. I vantaggi principali Controllo del rischio: l approccio dinamico considera la volatilità delle classi di investimento e del mercato valutario Sicurezza: le elevate oscillazioni del mercato vengono ammortizzate tramite l adeguamento dinamico del rischio Buon rendimento al netto del rischio: evitando estreme oscillazioni di corso si ottiene un indice di Sharpe interessante (rendimento al netto del rischio) Partecipazione ai rialzi: l investitore può partecipare ai rialzi dei mercati finanziari restando all interno dei limiti di rischio prestabiliti Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /LU Lussemburgo CHF Patrimonio (in milioni) CHF TER 1.16% Analisi della performance Nel trimestre trascorso il fondo ha perso all incirca uno 0,7 per cento. Dal lancio avvenuto nel mese di dicembre 2010 si registra una performance del +6,4 per cento. Ulteriori informazioni all indirizzo: 19

20 Panoramica dei fondi Fondi Swisscanto Fondi del mercato monetario Swisscanto (LU) Money Market Fund (CHF/USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Fondi obbligazionari Svizzera Swisscanto (CH) Bond Market Tracker (CHF) Titoli di Stato Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term (CHF/USD/EUR) Swisscanto (LU) Bond Invest (CHF/USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Swisscanto (CH) Bond Fund (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest International (CHF) Swisscanto (CH) Bond Market Tracker World (ex CH) Governments (USD) Misti Swisscanto (CH) Bond Fund International (CHF) Swisscanto (CH) Bond Fund Opportunities (EUR)¹ Swisscanto Swiss Red Cross Charity Fund (CHF)¹ Obbligazioni societarie Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate (EUR) Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate H CHF¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Global Corporate (CHF/USD/EUR)¹ Ad alto rendimento Swisscanto (LU) Bond Invest Short Term Global High Yield (CHF/USD/EUR)¹ Obbligazioni convertibili Swisscanto (CH) Bond Fund Convertible International (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest Global Convertible (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo (CHF/USD/EUR)¹ Absolute Return Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Emerging Markets Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Fondi immobiliari Immobili Svizzera Swisscanto (CH) Real Estate Fund Ifca (CHF) Swisscanto (CH) Selection Swiss Real Estate Securities (CHF) Fondi azionari Svizzera Swisscanto (CH) Equity Fund Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Value Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Small & Mid Caps Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) SPI Index Fund (CHF) Europa Swisscanto (CH) Equity Fund Euroland (EUR) Swisscanto (CH) Equity Fund Europe (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe (EUR) Swisscanto (CH) MSCI Europe Index Fund (EUR) Swisscanto SmartCore European Equity (ex CH) (EUR) America settentrionale Swisscanto (CH) Equity Fund North America (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection North America (USD/EUR) Swisscanto (CH) MSCI USA Index Fund (USD) Swisscanto SmartCore North American Equity (USD) Asia Swisscanto (CH) Equity Fund Asia (USD) Swisscanto (CH) Equity Fund Tiger (USD) Swisscanto SmartCore Asia Pacific Equity (USD) Giappone Swisscanto (LU) Equity Fund Small & Mid Caps Japan (JPY/EUR) Swisscanto (CH) MSCI Japan Index Fund (JPY) Paesi emergenti Swisscanto (CH) Equity Fund Emerging Markets (USD) Mondo Swisscanto (CH) Equity Fund International (CHF) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International (CHF/EUR) Swisscanto (CH) MSCI World ex Switzerland Index Fund (CHF) Swisscanto SmartCore Global Equity (ex CH) (USD) Temi/Settori Swisscanto (CH) Equity Fund Gold (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection Energy (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Innovation Leaders (EUR) ¹ Con copertura delle fluttuazioni valutarie. 20