Settimanale valute e mercati 3 luglio 2014

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1 Settimanale valute e mercati 3 luglio 2014 Euforia irrazionale, massimi 2000, 2007, 2014? Il mercati azionari accolgono con euforia il macroprudential approach delle banche centrali, mentre valute e obbligazioni reagiscono timidamente Nel 2000, mentre i mercati toccavano i massimi di tutti i tempi (di allora), uscì il libro dell economista Robert J. Shiller Euforia Irrazionale, poco prima del crollo delle quotazioni. Dopo 7 anni, superata la crisi del , a seguito dello scoppio della bolla del settore internet, attacchi alle Torri Gemelle e prima guerra in Iraq, il mercato ha rivisto i massimi nel Poi, crisi sub- prime, Lehman Brother, Grecia e paura sul debito sovrano, con minimi del mercato nel e Oggi, 7 anni dopo i massimi del 2007, il mercato è tornato sui massimi/nuovi massimi e, alla luce dei commenti delle banche centrali sulle condizioni ancora deboli della congiuntura economica, vien da chiedersi se ci troviamo di fronte all ennesima bolla finanziaria. Il boom del settore Mergers & Acquisitions (fusioni e acquisizioni), sui massimi dal 2007, e il record di emissioni di obbligazioni corporate (le aziende stanno approfittando del contesto di tassi d interesse ai minimi storici per finanziarsi a basso costo) spesso corrispondono a un massimo del mercato azionario. Ma il timing di questi indicatori rimane incerto. I cosiddetti multipli indicano valutazioni elevate rispetto alla media storica, ma lo sono da mesi e i mercati continuano a salire. 10/why- this- merger- boom- is- different prices- 10- billion- bond- offering Grafico mensile indice azionario S&P500 dal 1984 al 3 luglio 2014 Italia. è registrata in Inghilterra con il numero , e in Italia con il numero

2 Ieri, Janet Yellen ha tenuto un discorso al Fondo Monetario Internazionale sulla politica monetaria e stabilità finanziaria. Le recenti crisi hanno aumentato l attenzione delle banche centrali sulla stabilità finanziaria. Janet Yellen sostiene che la politica monetaria ha limitazioni significative come strumento per promuovere la stabilità finanziaria. Pur dicendosi consapevole che i bassi tassi d interesse incentivano gli investitori a correre rischi maggiori per cercare rendimento, la Federal Reserve dà la priorità alla stabilità dei prezzi e alla piena occupazione e la maggior propensione al rischio nel sistema finanziario potrebbe richiedere un approccio macroprudenziale. Il termine approccio macroprudenziale si riferisce agli strumenti diversi dalla politica monetaria, come la maggior regolamentazione del sistema finanziario. Mentre il Canada ha irrigidito le regole sull erogazione di mutui negli ultimi anni, la Fed si è focalizzata su una maggiore regolamentazione delle banche. Oggi, la Svezia ha abbassato i tassi d interesse di uno 0.5%, dallo 0.75% allo 0.25%, più aggressivamente delle attese (0.25%). Grafico mensile Euro/Corona Svedese dal 1999 al 3 luglio 2014 Nella riunione odierna il Consiglio direttivo della BCE ha deciso che i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali, sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale rimarranno invariati rispettivamente allo 0,15%, allo 0,40% e al - 0,10%. Il Presidente della BCE Mario Draghi ha annunciato che a partire da gennaio 2015 le riunioni della BCE si terranno una volta ogni 6 settimane, anziché una volta al mese ( troppo ravvicinate ), per evitare reazioni dei mercati che nulla hanno a che vedere con i fondamentali. Mario Draghi riprende il termine macroprudential approach usato dalla Fed e, prospettando tassi d interesse bassi ancora a lungo, annuncia i dettagli del nuovo TLTRO, il programma di finanziamento a lungo termine alle Italia. è registrata in Inghilterra con il 2

3 banche finalizzato a far crescere il credito a famiglie e imprese. Si vuole evitare il ripetersi di quanto accaduto nel primo LRTO quando le banche prendevano denaro in prestito dalla BCE, ma anziché erogare credito ad aziende e privati, compravano i Titoli di Stato dell Eurozona. Dettagli sul programma TLTRO al seguente link: Economia ancora a rischio. I tassi rimarranno bassi. Timidi segni di miglioramento nella crescita del credito, che rimane tuttavia a livelli molto bassi. Disoccupazione ancora elevata Le Borse festeggiano la prospettiva di abbondante liquidità, incuranti dei fondamentali economici, riportandosi sui massimi assoluti. Solo in Inghilterra si intravede all orizzonte la possibilità di un rialzo del costo del denaro, dal 2009 allo 0.5%, minimo assoluto nella storia della Bank of England. A Londra, i prezzi delle case sono saliti del 26% nell ultimo anno, il maggior balzo annuale dal 1987, riporta Reuters. Il forte rialzo del settore immobiliare nel, oltre al tasso di crescita economica del 3%, il maggiore del G7, potrebbero indurre la banca centrale inglese a un rialzo dei tassi per evitare il surriscaldamento dell economia. La sterlina inglese si è rafforzata nei confronti delle principali valute. Grafico mensile Sterlina Inglese/Dollaro USA dal 1999 al 3 luglio 2014 Mentre i mercati azionari salgono euforici, sul mercato obbligazionario e valutario le reazioni sono state molto più tiepide. Italia. è registrata in Inghilterra con il 3

4 Il cambio Euro/Dollaro USA è sceso da del 30 giugno a di oggi, complici le parole della BCE e i buoni dati sull occupazione USA, con nuovi occupati nel settore non agricolo e il tasso di disoccupazione sceso al 6.1%. Il rendimento del T- Note, decennale USA, è salito dal 2.50% di fine giugno al 2.65% di oggi. Il rendimento del Bund, decennale Germania, è salito dall 1.25% all 1.29% (rendimenti da guerra mondiale ) Il rendimento sul BTP, decennale Italia, dal 2.84% di fine giugno al 2.93%. Nel 2000, quando i mercati toccarono i massimi per la prima volta, i tassi d interesse USA erano al 6% e il tasso di disoccupazione al 4%. Nel 2007, i tassi d interesse USA erano al 5% e il tasso di disoccupazione al 4.6%. Oggi, i tassi d interesse sono allo 0.25% e il tasso di disoccupazione al 6.1%. I prezzo del petrolio è oltre 100 dollari al barile e l inflazione reale è ben superiore a quella dei dati ufficiali. Lo zero rimane un pavimento difficile da scavare per i tassi d interesse e, esaurite le ultime frecce nella faretra delle banche centrali, non potranno che salire. I futures sui tassi d interesse USA prezzano un rialzo dei tassi già a partire da marzo giugno Se i mercati scontano tutto in anticipo, è lecito pensare che il momento di una correzione sui mercati azionari si stia avvicinando. L Euro dovrebbe indebolirsi nel confronti del Dollaro USA sulle prospettive di un possibile Quantitative Easing europeo e la strategia rimane venderlo sui rimbalzi tecnici. Come Robert Shiller evidenzia nella parte finale del suo libro, il mercato non rispecchia del tutto i fondamentali dell economia e la gente non ha la minima idea di quale sia il giusto livello del mercato. Il livello del mercato è alto a causa dell effetto combinato di un atteggiamento indifferente da parte di milioni di persone, tra cui pochissime sentono il bisogno di svolgere un attenta ricerca sul valore di investimento a lungo termine del mercato azionario e sono sostanzialmente motivate dalle proprie emozioni. Autorità pubbliche e media accettano tacitamente le recenti quotazioni di Borsa, lasciando agli analisti l impresa quasi impossibile di prevedere l andamento di mercato a breve termine. Robert J. Shiller vinse il Premio Nobel nel 2013 per le sue analisi empiriche sui prezzi delle attività finanziarie. Andrea De Gaetano Senior Portfolio Manager andreadegaetano@mccapital.co.uk Italia. è registrata in Inghilterra con il 4

5 Disclaimer La presente pubblicazione è distribuita da. Pur ponendo la massima cura nella predisposizione della presente pubblicazione e considerando affidabili i suoi contenuti, MC Capital Ltd non si assume tuttavia alcuna responsabilità in merito all esattezza, completezza e attualità dei dati e delle informazioni nella stessa contenuti ovvero presenti sulle pubblicazioni utilizzate ai fini della sua predisposizione. Di conseguenza declina ogni responsabilità per errori od omissioni.!la presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione ed illustrazione, non costituendo in nessun caso offerta al pubblico di prodotti finanziari ovvero promozione di servizi e/o attività di investimento né nei confronti di persone residenti in Italia né di persone residenti in altre giurisdizioni, a maggior ragione quando tale offerta e/o promozione non sia autorizzata in tali giurisdizioni e/o sia contra legem se rivolta alle suddette persone.!né né alcuna società appartenente al Gruppo potrà essere ritenuta responsabile, in tutto o in parte, per i danni (inclusi, a titolo meramente esemplificativo, il danno per perdita o mancato guadagno, interruzione dell attività, perdita di informazioni o altre perdite economiche di qualunque natura) derivanti dall uso, in qualsiasi forma e per qualsiasi finalità, dei dati e delle informazioni presenti nella presente pubblicazione.!la presente pubblicazione può essere riprodotta unicamente nella sua interezza ed esclusivamente citando il nome di. La presente pubblicazione è destinata all utilizzo ed alla consultazione da parte della clientela professionale e commerciale di MC Capital Ltd cui viene indirizzata, e, in ogni caso, non si propone di sostituire il giudizio personale dei soggetti a cui si rivolge. ha la facoltà di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi elemento sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira ovvero è tratto anche prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della sua clientela. può, a proprio insindacabile giudizio, assumere posizioni lunghe o corte con riferimento ai prodotti finanziari eventualmente menzionati nella presente pubblicazione. In nessun caso e per nessuna ragione sarà tenuta, nell ambito dello svolgimento della propria attività di gestione, sia essa individuale o collettiva, ad agire conformemente, in tutto o in parte, alle opinioni riportate nella presente pubblicazione. Italia. è registrata in Inghilterra con il 5