Moneta e Finanza MACRO 3 BIS. Sergio Vergalli

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1 Moneta e Finanza MACRO 3 BIS Sergio Vergalli

2 DALTONS EQUILIBRIUM Vergalli - Lezione 4 2

3 Giocatore 1 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000 euro BLU 3000 euro BLU 0 euro 2000 euro Vergalli - Lezione 4 3

4 Giocatore 2 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000 euro BLU 0 euro BLU 3000 euro 2000 euro Vergalli - Lezione 4 4

5 Giocatore 1/2 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000, 1000 BLU 3000, 0 BLU 0, , 2000 Vergalli - Lezione 4 5

6 ES 2 Giocatore 1 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000 euro BLU 2000 euro BLU 2500 euro 500 euro Vergalli - Lezione 4 6

7 ES. 2 Giocatore 2 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000 euro BLU 2500 euro BLU 2000 euro 500 euro Vergalli - Lezione 4 7

8 ES 2 G 1/2 G1 (sotto) G2 (sopra) GIALLO GIALLO 1000, 1000 BLU 2000,2500 BLU 2500, , 500 Vergalli - Lezione 4 8

9 COSA E LA MONETA? Vergalli - Lezione 4 9

10 Intro Se andate al ristorante e consumate un pasto, ricavate qualcosa che ha valore: la pancia piena. In cambio, date al ristoratore alcuni pezzi di carta ciancicata, decorati con disegni geometrici, scritte e ritratti di personaggi celebri morti da molto tempo; potreste dargli un altro pezzo di carta con stampato il nome di una banca e la vostra firma. In entrambi i casi il ristoratore è ben contento di soddisfare le vostre richieste.. (Mankiw, 2004).perchè è sicuro che nel futuro una terza persona acceterà quei pezzi di carta in cambio di qualcosa d altro.. Vergalli - Lezione 4 10

11 Intro Immaginiamoci ora che la moneta non esista. Come faccio ad andare al ristorante? Come pago????? Baratto! Potrei mangiare una pietanza offrendomi di lavare i piatti, sistemare l auto del ristoratore o dargli la segretissima ricetta del polpettone di Nonna Papera. Occorre pertanto: Vergalli - Lezione 4 11

12 Doppia coincidenza della volontà Cioè l improbabile simultaneo ricorrere, in due individui del desiderio di ciò che l altro ha da offrire. Con una molteplicità di agenti, e di beni e servizi, gli scambi risultano molto complicati ed impongono notevoli costi di transazione, dovuti alle attività di ricerca, di contrattazione, etc Con la moneta è tutto più semplice: il ristoratore accetta il vostro denaro e lo usa per pagare il cuoco, che lo spende per mandare i propri figli alla scuola materna, dove viene usato per pagare lo stipendio ad un insegnante che lo usa per pagarvi affinché gli falciate il prato. Vergalli - Lezione 4 12

13 Il denaro passa da un individuo all altro nell economia, facilitando la produzione ed il commercio, permettendo a ciascuno di specializzarsi in ciò che sa fare meglio e migliorando il tenore di vita di tutti. Mankiw, 2004 Vergalli - Lezione 4 13

14 Cosa è la moneta? L insieme dei valori che vengono utilizzati regolarmente dagli individui di un economia per acquistare beni e servizi da altri individui Che differenza c è fra un portafogli contenente banconote ed un portafogli contenente azioni? Vergalli - Lezione 4 14

15 Definizione funzionale 3 funzioni principali: Unità di conto Mezzo di scambio Deposito di valore Vergalli - Lezione 4 15

16 Unità di conto La moneta è un numerario: unità di misura E il parametro rispetto al quale si determinano i prezzi e si valutano i debiti Diverso dal concetto di mezzo di pagamento. Esempi: euro prima dell introduzione fisica delle banconote/monete, ECU. Vergalli - Lezione 4 16

17 Unità di conto Pane Matite Sigarette Pane 1 1/5 1/10 Matite 5 1 ½ Sigarette Vergalli - Lezione 4 17

18 Unità di conto Quanti valori di scambio o prezzi relativi? 9 ma sulla diagonale sono tutti 1 e dato un elemento so il suo simmetrico: a ij =1/a ji Quindi il valore effettivo dei valori di scambio è n(n-1)/2=elementi sopra o sotto la diagonale principale Vergalli - Lezione 4 18

19 Unità di conto Tuttavia, se scelgo un numerario, posso esprimere tutti i valori di scambio in termini di quel numerario Scelto un numerario ci sono solo (n-1) valori di scambio indipendenti. Tutti espressi RELATIVAMENTE al numerario di riferimento Vergalli - Lezione 4 19

20 Unità di conto Tuttavia: quando fate acquisti, notate che una camicia costa 20 euro ed un panino 2 euro. Sebbene sia corretto affermare che il prezzo di una camicia è 10 panini ed il prezzo di un panino è 1/10 di camicia, si usa la moneta come unità di conto. Vergalli - Lezione 4 20

21 Mezzo di scambio Ciò che il compratore corrisponde al venditore quando acquista un bene o servizio. Quando esiste un unità di conto, normalmente viene utilizzata come mezzo di scambio o intermediario degli scambi La moneta è mezzo di pagamento solo in quanto incorpora potere d acquistod Quindi deve essere un deposito di valore! Vergalli - Lezione 4 21

22 Mezzo di scambio Mezzo di scambio Riserva di valore Ma non il viceversa: Riserva di valore non Mezzo di scambio Vergalli - Lezione 4 22

23 Deposito di valore Ciò che gli individui possono utilizzare per trasferire potere di acquisto dal presente al futuro La moneta non è l unica riserva di valore: Azioni, obbligazioni, immobili, opere d arte, francobolli, collezionismo.. Cosa cambia rispetto a queste differenti riserve di valore?? Vergalli - Lezione 4 23

24 Liquidità La facilità con la quale una bene patrimoniale può essere convertito nel mezzo di scambio dell economia Essendo il mezzo di scambio la moneta, è il bene più liquido che esista. Le azioni e le obbligazioni sono facilmente vendibili sul mercato un quadro di Rembrandt, una casa o un francobollo da collezione???? Vergalli - Lezione 4 24

25 Liquidità o deposito di valore? Bisogna bilanciare la liquidità con la sua utilità in quanto deposito di valore. La moneta è il valore più liquido, ma se i prezzi aumentano, il potere d acquisto della moneta diminuisce. La moneta non è pertanto un buon deposito di valore! Vergalli - Lezione 4 25

26 Moneta-merce Una forma materiale di moneta dotata di valore intrinseco Un esempio è l oro, che ha un valore intrinseco perché viene utilizzato nell industria e nella produzione di gioielli ed è facile da trasportare, misurare e saggiare. Se un sistema economico utilizza l oro come moneta (o utilizza moneta cartacea che può essere convertita in oro su semplice richiesta) si dice che opera in regime aureo o gold standard. Vergalli - Lezione 4 26

27 Moneta-merce Sigarette: per i prigionieri durante la seconda guerra mondiale Sigarette: in Unione Sovietica alla fine degli anni 80. In entrambi i casi anche i non fumatori accettano le sigarette in quanto sanno che verranno accettate come mezzo di scambio Moneta dell isola di Yap: ruota di pietra (in tutta l isola ci sono solo 6600 ruote di pietra cosa implica???) Vergalli - Lezione 4 27

28 Moneta-merce (Jones, JME, 1976; Shapley/Shubik, JPE, 1977; Oh, JME, 1989) Quale moneta si afferma come monetamerce? p i = prob. che un soggetto voglia comprare/vendere il bene i; p i p j = prob. che un soggetto voglia scambiare i con j; incontri casuali in media devo effettuare 1/ p i p j incontri per il baratto diretto Vergalli - Lezione 4 28

29 Moneta-merce Caratteristiche: 1. Stabilità del valore 2. Trasportabilità 3. Indistruttibilità 4. Omogeneità 5. Divisibilità 6. Utilità (valore intrinseco) 7. Riconoscibilità Vergalli - Lezione 4 29

30 Moneta-Merce Pregio: riduce i costi di transazione degli scambi rispetto ad una situazione di baratto; Difetti: 1. La produzione distrae risorse da altri impieghi produttivi; 2. La quantità di moneta-merce presenta una elasticità pressoché nulla rispetto al livello di attività produttiva. L offerta pertanto è.. Vergalli - Lezione 4 30

31 Moneta-Merce O M O M Vergalli - Lezione 4 31

32 Moneta - Merce. Rigida. Pertanto, un aumento del livello di attività produttiva può essere, almeno in parte ostacolato dal fatto che la quantità di monetamerce è data; 3. Le variazioni della moneta-merce sono indipendenti dal ciclo produttivo e sono inoltre erratiche: se vengono trovati giacimenti di oro, ciò influenza il livello dei prezzi e, nel breve periodo, anche il ciclo produttivo! Vergalli - Lezione 4 32

33 Moneta a corso legale La moneta priva di valore intrinseco, detta anche moneta-credito o moneta-fiat, dove il termine fiat si riferisce ad un ordine, o un decreto. La moneta-fiat, pertanto, diventa moneta per decreto dello stato. Su ciascuna banconota è come se fosse scritto: pagabile a vista al portatore Vergalli - Lezione 4 33

34 Che differenza c è fra: Vergalli - Lezione 4 34

35 Moneta cartacea I costi di produzione della moneta cartacea a corso legale sono pressoché nulli Il controllo dell autorità di moneta sulla quantità di moneta a corso legale è assoluto Costi di informazione legati alla sua accettazione nulli Comodità d uso Impersonalità Vergalli - Lezione 4 35

36 Dove è tutta la moneta? Nel 2001 c erano 580 miliardi di dollari di banconote in circolazione; Nel 2001 c erano 212 milioni di abitanti al di sopra dei 16 anni; ciò implica che ogni abitante ha in media 2734 dollari Chi detiene tutti questi dollari in realtà? NB si parla di circolante!!!!!! Vergalli - Lezione 4 36

37 Dove è tutta la moneta? 1. Non residenti: in alcuni paesi stranieri che non hanno una moneta stabile, spesso si preferiscono i dollari alla moneta locale; 2. Trafficanti, evasori fiscali e criminali in genere (impersonalità). Vergalli - Lezione 4 37

38 Aggregati Monetari 1. Banconote e Monete in circolazione; 2. Depositi a vista: convertibili immediatamente in contante oppure utilizzabili per pagamenti scritturali; 3. Depositi con durata prestabilita fino a 2 anni; 4. Depositi rimborsabili con preavviso fino a 3 mesi. Tali depositi (3, 4) possono essere soggetti a talune restrizioni, come l obbligo di preavviso, penalità e commissioni; Vergalli - Lezione 4 38

39 Aggregati Monetari 4. Operazioni Pronti contro termine: operazione consistente in una doppia compravendita di titoli, cioè in una vendita (acquisto) a pronti contro acquisto (vendita) a termine a prezzo prefissato. La durata prevista è normalmente breve e il tasso di interesse corrispondente è dato dalla differenza fra i due prezzi, rapportati all anno. 5. Quote e partecipazione in fondi comuni monetari; 6. Titoli di debito con scadenza originaria fino a due anni. Vergalli - Lezione 4 39

40 Aggregati Monetari Vergalli - Lezione 4 40

41 M3-M1-M2=14% M1 = 42% M2-M1 = 44% Vergalli - Lezione 4 41

42 Offerta di Moneta Capitolo 5 Pittaluga. Le Banche Centrali, variando la quantità di base monetaria, possono determinare variazioni proporzionali delle quantità di moneta. L offerta di moneta è esogena o endogena? Vergalli - Lezione 4 42

43 L approccio del moltiplicatore La banca odierna, diversamente dai banchieri del lontano passato, non trattiene nelle sue casse l intera quantità di moneta che viene ad essa consegnata dai depositanti, ma solo una frazione di questa, quella cioè necessaria per fronteggiare eventuali richieste di rimborso. Vergalli - Lezione 4 43

44 Moltiplicatore (2) Si ipotizzi un sistema economico con una sola banca; 10% è la percentuale di riserva obbligatoria Si ipotizzi che un individuo depositi 100 in banca La banca può detenere 10 e prestare 90 ad un agente A Vergalli - Lezione 4 44

45 Moltiplicatore (3) Si ipotizzi che A ceda 90 ad un soggetto B e che questi depositi l ammontare in banca. La banca detiene 9 e presta 81 a C che li consegna a D che a sua volta Il processo di moltiplicazione continua finchè non si raggiunge un monte depositi complessivo di Vergalli - Lezione 4 45

46 Moltiplicatore (4) Si ipotizzi che A ceda 90 ad un soggetto B e che questi depositi l ammontare in banca. La banca detiene 9 e presta 81 a C che li consegna a D che a sua volta Banca A B C D Vergalli - Lezione 4 46

47 Moltiplicatore (5) Esiste un solo tipo di passività: i depositi Esistono due tipi di attività: conto di tesoreria presso la banca centrale, crediti verso clienti Il coefficiente di riserva obbligatoria (pari al tasso di liquidità) è uguale al 10% Il processo di moltiplicazione continua finché non si raggiunge un monte depositi complessivo di Vergalli - Lezione 4 47

48 Moltiplicatore (6) ATTIVO PASSIVO Depositi 100 Depositi presso la banca centrale 10 Prestiti 90 TOTALE 100 TOTALE 100 Vergalli - Lezione 4 48

49 Moltiplicatore (7) ATTIVO PASSIVO Depositi 100 Depositi presso la banca centrale 10 Nuovi Depositi in BC 9 Nuovi depositi (successivi) 90 Prestiti 90 Nuovi prestiti 81 TOTALE 190 TOTALE 190 Vergalli - Lezione 4 49

50 Moltiplicatore (8) Indicando con D l espansione dei depositi della banca e con R l incremento delle riserve di moneta legale e k l aliquota di riserva: D= R + R (1-θ)+ R (1- θ) R (1- θ) n (1) Poiché è una progressione geometrica di ragione 1- θ può essere riscritta come: D= ( R - R (1- θ) n+1 )/k (2) Vergalli - Lezione 4 50

51 Box matematico 1 Serie geometrica di ragione x, Sappiamo che se vale: D= R + R (1-θ)+ R (1- θ) R (1- θ) n Se chiamiamo (1-θ)=x, per n che tende a, allora: D = R (1+x+x 2 +x 3 + x ) (3) Se moltiplico per x, ottengo: x D = x R (1+x+x2+x3+ x ), cioè: x D = R (x+x2+x3+ x ) (4) Sottraendo la (4) dalla (3), si ottiene la: (1-x) D = R e sostituendo (1-θ)=x θ D = R D= (1/ θ) R (5) Vergalli - Lezione 4 51

52 Moltiplicatore (9) Quando n tende a infinito R (1- θ) n+1 tende a zero quindi la 2 diventa: D= (1/ θ) R (5) Finora le banche detengono solo riserve obbligatorie imposte dalla banca centrale, ROB. Le banche detengono anche altre riserve, fra queste le discrezionali (libere), denominate RL, per far fronte ad illiquidità (Northern Rock) impreviste. Vergalli - Lezione 4 52

53 Prestiti interbancari overnight: Glossario Consistono in scambi di fondi tra banche effettuati nella giornata di negoziazione con rientro nella giornata lavorativa successiva. La loro funzione è di consentire alle banche di compensare fra loro posizioni di deficit con posizioni di eccedenza di risorse liquide restanti a fine giornata. Le banche fanno proposte di offerta (lettera) e di domanda (denaro) da cui risulta il tasso di interesse di equilibrio. Pittaluga nota 5 pag. 121 Vergalli - Lezione 4 53

54 Equilibrio Md-Ms Vergalli - Lezione 4 54