Andrea Aurilia, Sales Executive J.P. Morgan Asset Management. Convention EFPA 2012, Sorrento 14 giugno 2012

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1 Andrea Aurilia, Sales Executive J.P. Morgan Asset Management Convention EFPA 2012, Sorrento 14 giugno 2012

2 IL problema: il debito Canada UK Germania Russia Stati Uniti Francia Svizzera Italia Spagna India Cina Giappone Debito complessivo % del PIL, ultimo dato Brasile Oltre Fonte: JPMorgan Asset Management, McKinsey 1

3 Crescita: va meglio? Gli indicatori di direzione sono in rialzo Crescita sotto il trend Crescita sopra il trend Indicatori di direzione USA Indicatori di direzione G6 escl. USA Fonte: JPMorgan Asset Management, Bloomberg L occupazione negli Stati Uniti inizia a migliorare Variazione dei salari non agricoli, media a 4 mesi (sx) Richiesta di sussidi di disoccupazione, media a 4 mesi (dx) Fonte: JPMorgan Asset Management, Bloomberg 2

4 Europa: ancora un problema Finanza pubblica debole Alto debito Bassa crescita Downgrade dei rating Stress nell obbligazionario governativo Necessità di rifinanziamento Fonte: J.P. Morgan Asset Management Fragilità delle banche 3

5 Come sta rispondendo la BCE? LTRO* = Allentamento quantitativo mascherato (Bilancio delle Banche Centrali come % del PIL) 35% 32% 29% 26% 23% 20% 17% 14% 11% 8% 5% BCE Banca di Inghilterra Federal Reserve Banca del Giappone I rendimenti dell obbligazionario governativo segnalano la reazione del mercato % Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Spagna a 2 anni Italia a 2 anni Spagna a 10 anni Italia a 10 anni Fonte: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, dati a marzo 2012 * Long-term refinancing operations Fonte: J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, dati a marzo

6 Alto debito e divergenza nella competitività avrebbero bisogno di un inversione di tendenza Alto debito (Debito totale come % del PIL) Competitività divergente (Costo unitario del lavoro, 1 trimestre 2000 = 100) % Germania Grecia Irlanda Francia Italia Spagna Fonte: J.P. Morgan Asset Management, OCSE, Datastream Fonte: J.P. Morgan Asset Management, OCSE, Datastream 5

7 Europa Competitività e crescita I driver strutturali della crisi: la periferia dell area Euro ha perso competitività nei confronti della Germania dall introduzione dell Euro. Come risultato, la produzione e le esportazioni ne hanno sofferto. Indici della produzione industriale 1998 = 100, sa Tasso di cambio dell euro fissato Germania Italia Indici del Costo del lavoro unitario Q = 100, sa Irlanda Francia Spagna Italia Germania Fonte: Bundesbank, Instituto Nazionale di Statistica, Ottobre 2011 Fonte: OCSE, Q

8 I dati demografici indicano un più lento trend della crescita I dati demografici ripetono il modello del Giappone Percentuale della popolazione, per fasce di età Percent Tasso di fertilità Stati Uniti Italia Germania Giappone 27% 19% 18% 17% Nota: Dati al 31 marzo, ordinati indicando per prima la dimensione del gruppo più giovane. Il tasso di fertilità totale è il numero medio di bambini per donna nell arco naturale della propria vita. Fonte: US Census Bureau, J.P. Morgan Asset Management. Ci si attende che la popolazione attiva diminuisca % variazione nel numero degli occupati Years Variazione occupati in Giappone (inizio: 1985) Variazione occupati negli Stati Uniti (inizio: 2000) Variazione occupati in Europa (inizio: 2000) Fonte: JPMorgan Asset Management,Datastream, Oxford Economics (i dati posteriori al 2010 sono previsionali) 7

9 Il Giappone può essere nel lungo periodo la nostra cartina stradale? Troppo debito nell economia Debito rispetto al PIL(%) : il Giappone perde la Aaa di Moody s : Gli Stati Uniti perdono la AAA di S&P Giappone Stati Uniti Regno Unito Fonte: J.P. Morgan Asset Management, FMI, settembre I dati posteriori al 2010 sono previsionali Il percorso della crescita più lenta e dei rendimenti % G4: Stati Uniti, Francia, Germania, Regno Unito Rendimenti G4 a 10 anni Pil tendenziale del Giappone PIL tendenziale del G4 Rendimenti Giappone a 10 anni Fonte: Bloomberg. I dati sul Giappone partono dal 31 dicembre Germania, Francia, Regno Unito e Stati Uniti partono dal 31 dicembre

10 E la decade perduta? Rendimenti dei Treasury % Reddito fisso: era un problema? Reddito fisso: la grande protezione? Reddito fisso: fonte di rendimento? Fonte: J.P. Morgan Asset Management, Datastream Rendimento dei Treasury a 10 anni 9

11 Liquidità vs. Obbligazionario governativo: alla ricerca del valore reale Liquidità: rendimenti reali negativi % Tassi base UE meno HICP* Tassi base USA meno CPI* Fonte: Bloomberg, 29 febbraio Nota: HICP = Harmonised Index of Consumer Prices ; CPI = Consumer Price Index, Indice dei prezzi al consumo Invidiosi dell Australia: un attraente investimento con AAA % Australia a 10 anni Stati Uniti a 10 anni Germania a 10 anni Fonte: Bloomberg, aprile

12 Settori: la liquidità è una sfida Le posizioni dei primary dealer continuano a scendere USD, mld 2,500 2,000 1,500 1,000 Il Bid/Offer europeo come % del prezzo delle obbligazioni 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% % Posizioni sui titoli corporate dei primary dealer Fonte: Federal Reserve, dati a marzo % B/O (IG Non-Fin) B/O (IG Non-Fin) Fonte: Morgan Stanley, Markit iboxx, dati a gennaio

13 Covered bond: con il conforto dei collaterali La struttura del capitale di una banca Covered bond vs senior bond: un esempio Massima Più basso Punti base Priorità claim nel caso di insolvenza Covered bond Debito Senior Rischio relativo Debito subordinato 150 Minima Ibridi Azionario Più alto Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 Barclays Covered Bond OAS Barclays Senior Bond OAS Fonte: Barclays Capital, marzo

14 Credito: la politica dei tassi a zero porta una vera e propria caccia al rendimento Obbligazioni Investment Grade: i benefici di un allocazione globale bps Obbligazioni High Yield: rischio vs. rendimento % % Apr 10 Oct 10 Apr 11 Oct 11 US OAS EURO OAS GBP OAS Fonte: Barclays Capital. Dati a marzo 2012 Fonte: J.P. Morgan. Dati a marzo US Govt Yield US High Yield Spread 0 13

15 Debito esterno dei Mercati Emergenti: chi ha la capacità di rifondere il debito? -12 Deficit fiscale 2011 (% del PIL) Russia India Spain Poland Venezuela South Africa Mexico Indonesia Brazil Argentina China United States United Kingdom France Germany Italy Greece 2 Korea Hungary Debito pubblico (% del PIL) Mercati sviluppati Mercati in via di sviluppo Fonte: FMI, Prospettive a settembre

16 % Mercati Emergenti: il capitale va alla ricerca della crescita Crescita stimata del PIL (variazione media annua, %) Avanzati America Latina Fonte: FMI, stime di crescita del Pil, media a 5 anni ( ). Previsioni a settembre Mostrato a soli scopi illlustrativi. Fonte: Bloomberg. Marzo ASIA Le valute emergenti si rafforzano vs G Si indebolisconon Si rafforzano Peso messicano Won coreano Rublo russo Dollaro di Singapore 15

17 I predatori della decade perduta 2006* 2012** 2014*** Contesto economico Deleveraging Primo stadio del deleveraging Tasso di rifinanziamento della BCE 2,78% 1,00% 1,00% Tasso Fed Funds 4,96% 0,25% 0,25% Bund a 10 anni 3,78% 1,84% 1-3% Treasury Stati Uniti a 10 anni 4,79% 2,18% 1-3% Deleveraging continuo IG Societario OAS (USD) HY Societario OAS (USD) Debito governativo emergente Liquidità ampia in calo ridotta Contesto regolamentare fiacco verso la stretta rigido Fonte: J.P. Morgan Asset Management * Media nell anno ** A marzo 2012 *** I dati relativi al 2014 sono ipotetici 16

18 Reddito fisso = l arca perduta! Debito in circolazione Tassi di interesse che restano fermi Il Giappone guida La sorpresa dei rendimenti obbligazionari Ripresa anemica Alla ricerca del rendimento Pressioni dei regolatori Analisi del credito al centro Opportunità globali HY, Australia, valute ME e debito ME Integrato globalmente. Guidato dalla ricerca. 17

19 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Disponibile ad accumulazione e a dividendo trimestrale

20 JPMorgan Funds - Global Strategic Bond Fund Caratteristiche principali Obiettivo di rischio e rendimento* Fondo obbligazionario globale di best ideas, attivamente gestito Portafoglio diversificato con ampia allocazione nei mercati obbligazionari globali e nei mercati valutari Gestione settoriale dinamica, che mira ad assumersi rischi solo quando le opportunità di investimento sono vantaggiose Rendimento: Duration: Qualità: Valuta: 3% sopra la liquidità 0-9 anni Massimo 50% al di sotto di Investment Grade Principalmente coperto dal rischio di cambio verso la valuta base (80%) *L'obiettivo di rendimento é al lordo di tutte le spese e delle commissioni di gestione. Tale obiettivo di rendimento é una stima del gestore é può variare. Non vi è garanzia che tale obiettivo sia raggiunto. Le indicazioni sopra riportate possono variare in base alle strategia di investimento e in conformità alle disposizioni contenute nel Prospetto. 19

21 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Caratteristiche Categoria Assogestioni Orizzonte temporale dell investitore Obbligazionario altre specializzazioni Minimo 3-5 anni Dimensione del Comparto al 30 aprile 2012 USD 937,1 m Benchmark Data di lancio European Overnight Index Average (EONIA)* Gestore del Comparto Nick Gartside Obiettivo di Investimento Parametri statistici Valuta di denominazione Esposizione valutaria ISIN Mira ad ottenere un rendimento superiore al benchmark sfruttando le opportunità di investimento presenti, tra l altro, sui mercati del reddito fisso e su quelli valutari, utilizzando strumenti derivati, ove opportuno. Volatilità (3 anni): n.d. Tracking error (3 anni): n.d. USD Classe di azioni in EUR con copertura del rischio di cambio Classe D (acc) EUR hedged: LU Classe D (div) EUR hedged: LU Gestore del comparto da gennaio 2011 Commissione annua di gestione** 2,00% (classe D) Dati aggiornati al 30 aprile 2012, salvo dove diversamente specificato. Per il profilo dell investitore tipo e il profilo di rischio vedasi la scheda al termine della presentazione. * Per le classi di azioni EUR Hedged **L investitore deve prevedere commissioni di entrata, oneri operativi e amministrativi, eventuali commissioni di rimborso e di performance laddove previste. Per ogni dettaglio sull aspetto commissionale consultare il Prospetto e il Modulo di Sottoscrizione in vigore in Italia. 20

22 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Posizionamento del portafoglio Caratteristiche Duration media 2,09 anni Rendimento a scadenza 4,72% Scadenza media 3,0 anni Rating medio BBB- Scomposizione per asset class Scomposizione per rating Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Dati al 30 aprile I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. L asset allocation è soggetta a variazioni. Il rendimento medio del portafoglio coincide con la somma dei rendimenti di ciascuno strumento in portafoglio moltiplicato per il peso relativo

23 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Scomposizione per duration Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Dati al 30 aprile

24 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Performance dal lancio Performance dal lancio (3 giugno 2010) al 5 giugno % Volatilità giornaliera a 1 anno: 3,48* 8,83% 8% 6% 4% 2,66% 2% 0% 1,78% 0,09% 0,20% 0,15% 1,33% -2% -0,76% 3 mesi 6 mesi Da inizio anno Dal lancio JPM Global Strategic Bond Benchmark (Indice EONIA) Fonte: Bloomberg. Andamento del NAV in EUR, classe A (acc) EUR Hedged. Dati giornalieri dal 3 giugno 2010 al 5 giugno I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. * Fonte: Bloomberg, dati al 1 giugno

25 JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Dividendi distribuiti Dividendo Record-date Ex-date Pagabile Ammontare in EUR Rendimento trimestrale dividendo Rendimento annualizzato* Febbraio febbraio febbraio febbraio ,56 0,65% 2,63% Maggio maggio maggio maggio ,95 1,10% 4,48% Agosto agosto agosto agosto ,55 0,65% 2,64% Novembre novembre novembre novembre ,23 1,47% 5,86% Febbraio febbraio febbraio febbraio ,26 1,50% 6,13% Maggio maggio maggio maggio ,11 1,33% 5,42% Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Rendimento per la classe D (div) EUR Hedged. Lo schema illustra i dividendi realmente distribuiti fino al 9 maggio A decorrere dal 7 novembre 2011, la descrizione della politica dei dividendi della Sicav JPMorgan Funds è stata modificata al fine di chiarire i fattori che determinano il valore del dividendo per ciascuna classe di azioni. Le modifiche non cambiano il modo in cui il valore del dividendo viene calcolato per ciascuna classe di azioni e lo status fiscale (ove applicabile) rimane invariato. A seguito di tale revisione la classe di azioni JPM Global Strategic Bond Fund D (inc) EUR Hedged é stata ridenominata in JPM Global Strategic Bond Fund D (div) EUR Hedged. *Questo valore rappresenta il rendimento su base annua, così come calcolato alla data dell ultimo dividendo, e pertanto soggetto a variazione nel corso dell anno. Si ricorda che la distribuzione del dividendo non è garantita. 24

26 Schede con Profilo dell Investitore tipo e Profilo di rischio di ciascun Comparto trattato nella presentazione

27 Il presente materiale è destinato ai Promotori Finanziari. E pertanto vietata la sua diffusione con qualsiasi mezzo presso il pubblico. JPMorgan Funds Global Strategic Bond Fund Obiettivo d Investimento Mira ad ottenere un rendimento superiore al benchmark sfruttando le opportunità di investimento presenti, tra l altro, sui mercati del reddito fisso e su quelli valutari, utilizzando strumenti derivati, ove opportuno. Profilo dell Investitore tipo Il Comparto è di tipo obbligazionario a rendimento assoluto (total return) pensato per gli investitori in cerca di un rendimento superiore al benchmark, che riduce al contempo le probabilità di perdita del capitale sul medio termine, attraverso un approccio multisettoriale flessibile e diversificato che punta ai rendimenti assoluti e alla creazione del valore a partire da molteplici fonti. Poiché il Comparto si indirizza verso l universo obbligazionario piuttosto che la volatilità a breve, gli investitori dovrebbero avere un orizzonte di investimento minimo di tre-cinque anni. Profilo di Rischio Il valore del vostro investimento può tanto diminuire quanto aumentare e potreste non recuperare interamente il capitale inizialmente investito. Il valore degli strumenti finanziari derivati può essere volatile e ciò può comportare perdite superiori all importo investito dal Comparto. Il valore dei titoli di debito può variare in misura significativa a seconda del contesto economico e dei tassi d interesse, nonché dell affidabilità creditizia dell emittente. Questi rischi sono di norma più elevati per i titoli di debito dei Mercati Emergenti e i titoli di debito con rating inferiore a investment grade. In aggiunta, i Mercati Emergenti possono essere caratterizzati da servizi di custodia e di regolamento delle operazioni meno sviluppati, da una maggiore volatilità e da una minore liquidità rispetto ai mercati non emergenti. Gli asset-backed securities e i titoli garantiti da ipoteche possono essere molto illiquidi, essere soggetti a variazioni sfavorevoli dei tassi d interesse e al rischio che non vengano onorati gli obblighi di pagamento relativi all attività sottostante. La vendita allo scoperto può essere soggetta a cambiamenti regolamentari e le perdite sulle posizioni corte possono essere illimitate. Le variazioni dei tassi di cambio possono avere un impatto negativo sul rendimento del vostro investimento. La copertura valutaria utilizzata per minimizzare l effetto di fluttuazioni valutarie potrebbe non essere sempre efficace. Gli investitori possono avere un esposizione a valute diverse dalla valuta della loro Classe di Azioni. Per ulteriori informazioni sui rischi consultare l "Allegato IV Fattori di Rischio" del Prospetto e il KIID, disponibile per ciascuna classe di Azioni. Il Comparto può concentrare i propri investimenti in un numero limitato di paesi, settori o emittenti e, di conseguenza, potrà risultare più volatile rispetto a fondi maggiormente diversificati. 26

28 J.P. Morgan Asset Management AVVERTENZA: Il presente materiale é destinato ai Soggetti Collocatori. E pertanto vietata la sua diffusione con qualsiasi mezzo presso il pubblico. Le informazioni contenute nel presente materiale sono fornite a mero scopo informativo, pertanto lo stesso non è da intendersi come un'offerta o una raccomandazione alla vendita o all'acquisto di strumenti finanziari, e non deve essere considerato come informazione esaustiva ai fini di qualsiasi decisione di investimento. Le informazioni contenute nel presente materiale sono ritenute attendibili, ma non se ne garantisce la precisione o la completezza. Le opinioni, le stime, le strategie e le idee d'investimento eventualmente espresse nel presente documento rappresentano il giudizio di J.P. Morgan Asset Management, se non altrimenti specificato, in base alle condizioni di mercato al momento della redazione e possono variare senza preavviso o comunicazione. Le previsioni di eventi futuri sono dell'autore, pertanto non vi è nessuna garanzia che si avverino. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono variare e l'investimento iniziale non è garantito. Le performance e i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Le fluttuazioni dei tassi di cambio possono influire negativamente sul valore degli investimenti. Gli investimenti in aziende di piccole dimensioni possono comportare un maggiore livello di rischio essendo esse generalmente più sensibili alle fluttuazioni dei mercati. Gli investimenti nei mercati emergenti possono essere soggetti a maggiore volatilità rispetto ad altri mercati, comportando un grado di rischio. Si rende noto che le linee telefoniche di J.P. Morgan Asset Management potrebbero essere registrate. J.P.Morgan Asset Management è il nome commerciale della divisione di gestione del risparmio di JPMorgan Chase & Co. e delle sue affiliate nel mondo. Prima di effettuare qualsiasi investimento, gli investitori devono informarsi circa i regolamenti applicabili nel proprio paese, anche in materia fiscale e valutaria. Le azioni non possono essere offerte nè acquistate, direttamente o indirettamente, a soggetti statunitensi. Gli investimenti nei prodotti domiciliati in Lussemburgo devono essere basati sull ultima versione disponibile dei prospetti e dei KIID. Tale documentazione, assieme al bilancio annuale e semestrale e allo statuto, sono disponibili sul sito Materiale redatto a cura di JPMorgan Asset Management (Europe) S. à r.l., Via Catena 4, Milano. 27