"La crisi dell'economia italiana all'interno della crisi dell'area Euro. Un'interpretazione basata sul paradigma della riproducibilità"

Transcript

1 "La crisi dell'economia italiana all'interno della crisi dell'area Euro. Un'interpretazione basata sul paradigma della riproducibilità" M A R C O V E R O N E S E P A S S A R E L L A U N I V E R S I T Y O F L E E D S B E R G A M O, 1 6 A P R I L E

2 1. Due paradigmi a confronto Paradigma della scarsità (dominante): esiste un unico equilibrio naturale dell output determinato da disponibilità di fattori produttivi, tecnologia e preferenze di un agente rappresentativo. Paradigma della riproducibilità (critico): non esiste alcun equilibrio unico, stabile e ottimale dato esogenamente. Domanda corrente e moneta «contano» anche nel lungo periodo (equilibri multipli). La società è divisa in classi.

3 2. Il modello dominante di teoria economica Curva IS (output): Y g = Y g (-r), con Y g = Y - Y n Curva di Phillips (inflazione): π = P(Y g ) Dunque π dipende da r. Il modello è instabile, per cui: Regola di Taylor (tasso di interesse): r = r(π - π T, Y g )

4 2. Il modello dominante di teoria economica Curva IS: g g g Yt a0 a1y t1 a2e Yt 1 a3 rt E t 1 1 g Curva di Phillips: by b b E t 1 t 2 t1 3 t1 2 Dunque π dipende da r. Il modello è instabile, per cui: Regola di Taylor: g 1 T rt c3 RRt E t 1 c1y t 1 c2 t 1 c3rt 1 3

5 2. Il modello dominante di teoria economica Effetto di uno shock sulla domanda autonoma: Output gap Tasso di inflazione Tasso di interesse nominale Tasso di interesse reale

6 3. Implicazioni di politica economica Indipendenza della banca centrale: per evitare politiche monetarie elettoralistiche e «non scientifiche» (così come supporto a politiche fiscali discrezionali). Compressione della domanda interna: l aumento dei prezzi (differenziale positivo di inflazione) danneggia la competitività delle produzioni nazionali.

7 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica Le ipotesi del «modello»: Prodotti simili Libertà di movimento dei capitali Preferenza per un paniere bilanciato Stesso tasso di crescita Stesso CLUP Paese A Paese B Produce il bene A Emette la valuta A Produce il bene B Emette la valuta B

8 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica Lo shock: Aumento delle esportazioni del bene A (maggiore produttività, minori salari o domanda interna) Paese A Paese B Riduzione delle esportazioni del bene B

9 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica La teoria dominante: Aggiustamento automatico: aumenta la domanda di valuta A per comperare beni A Paese A Paese B Riduzione della domanda di valuta B

10 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica La teoria critica: Nessun automatismo: ma spazio per misure discrezionali di politica economica Paese A Paese B (Anche altre voci della bilancia dei pagamenti)

11 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica Il riequilibrio: (Apprezzamento/rivalutazione della valuta A) Riduzioni delle esportazioni del bene A Paese A Paese B Aumento delle esportazioni del bene B (Deprezzamento/svalutazione della valuta B)

12 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica L accordo, tasso fisso: Capitali A Crediti crescenti Paese A Prodotti A Paese B Debiti crescenti Prodotti B Consumo a credito

13 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica Il lieto fine? Prodotti A Paese A Paese A Prodotti B

14 4. Gli squilibri esteri nella teoria economica In realtà: Capitali A Credito crescente Paese A Prodotti A Paese B Debito crescente Consumo a credito

15 5. Gli squilibri esteri in pratica: l Area Euro La crisi è importata dagli USA, ma La fuga di capitali investe i paesi della periferia europea a causa della esposizione estera del settore privato (banche). Titoli dei paesi periferici come derivati. Lo «spread» misura il rischio di abbandono dell Area Euro.

16 CAB (% of GDP) CAB (USD, current prices) CAB (% of GDP) CAB (% of GDP) 5. Gli squilibri esteri in pratica: l Area Euro Germany Netherlands France Italy Spain E Greece Ireland Portugal 3.E+11 2.E+11 1.E+11 0.E+00-1.E+11-2.E+11-3.E+11-4.E+11-5.E+11 France Germany Greece Ireland Italy Netherlands Portugal Spain

17 Gli squilibri esteri in pratica: l Area Euro Hourly wages (PPPs), 1999=100 Germany/(PIIGS+France), 1999= Germany PIIGS + France Wages Productivity Labour productivity (GDP per w.h., const. prices) Inflation differentials vis-à-vis Germany France Germany Greece Ireland Italy Portugal Spain France PIIGS

18 6. «Razionalità» dell austerità Lo scopo delle politiche di austerità è di ridurre l esposizione estera mediante compressione della domanda interna. L abbattimento del valore degli asset nazionali favorisce la «centralizzazione» dei capitali. Il rapporto debito pubblico/pil può invece aumentare, a causa della contrazione (temporanea?) del denominatore (IMF 2013: moltiplicatore > 1).

19 Digressione: isteresi ed equilibri multipli La modellistica dominante riconosce in modo indiretto la presenza di isteresi dell output: «frizioni» nei mercati finanziari (FAM) Modello con isteresi: Y n = Y n (Y g[-1] ) Modello con FAM Problema: disoccupazione ancora riguardata come l esito di una scelta allocativa volontaria.

20 7. Esiste un alternativa? Politiche reflazionistiche nei paesi in surplus, accoppiate a politiche di investimento mirato nei paesi in deficit (anche standard salariale, moneta comune, ecc.). Copertura della BCE. Non solo domanda, ma settore pubblico come «occupatore di prima istanza» (obiettivo: occupazione e composizione della produzione). Ma interessi divergenti, modello di crescita noncooperativo. Problema di free-riding.

21 Un piano d uscita. Ma quale uscita? 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Argentina 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% Italia Fonte: elaborazione su dati forniti da Garbellini e Brancaccio (2014) Variaz. quota salari Variaz. salario reale

22 Grazie per l attenzione P e r a p p r o f o n d i m e n t i v i s i t a : w w w. m a r c o p a s s a r e l l a. i t