Indice. 1 Introduzione 3. 2 Elementi di teoria dell intermediazione finanziaria 37

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1 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina VI Prefazione Attribuzioni Ringraziamenti dell Editore Guida alla lettura XV XVIII XX XXI PARTE I INTRODUZIONE E PANORAMICA DEI MERCATI FINANZIARI 1 1 Introduzione Perché uno studio su mercati e intermediari finanziari? Modalità organizzative di trasferi - mento delle risorse finanziarie Panoramica dei mercati finanziari Mercati primari e mercati secondari Mercati monetari e mercati finanziari Regolamentazione dei mercati finanziari Mercati valutari Efficienza dei mercati e dei sistemi finanziari Globalizzazione di mercati e intermediari finanziari 17 Riepilogo 21 Domande 22 APPENDICE A Il crollo del sistema finanziario 23 A.1 Introduzione 23 A.2 Cause della crisi 24 A.2.1 Cause macroeconomiche: squilibri e tassi di interesse 25 A.2.2 Cause microeconomiche: incentivi, misurazione dei rischi e regola mentazione 27 A.3 Dalle cause agli avvertimenti della crisi 30 A.4 Evoluzione della crisi 31 A.5 Alcune conclusioni 31 2 Elementi di teoria dell intermediazione finanziaria Panoramica degli intermediari finanziari Concetto di saldo finanziario Funzione obiettivo dell investi - tore e del prenditore di fondi Funzioni economiche assolte esclusivamente dagli intermediari finanziari e teoria dell interme - diazione finanziaria Ulteriori vantaggi offerti dagli intermediari finanziari ai fornitori di fondi 48

2 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina VII VII Servizi forniti dagli intermediari finanziari all intero sistema finanziario Rischi nei quali incorrono gli intermediari finanziari Regolamentazione degli intermediari finanziari 51 Riepilogo 54 Domande 54 3 Tassi di interesse e valutazione degli strumenti obbligazionari Panoramica dei tassi di interesse Valore temporale del denaro e tassi di interesse Valore temporale del denaro Valutazione dei flussi di cassa unici Valutazione delle rendite Rendimento annuo equivalente Rendimento di titoli con scadenza inferiore a 1 anno Tassi di interesse: un fattore determinante nella valutazione dei titoli Differenti misure di rendimento Tasso di interesse nominale Tasso di rendimento richiesto Tasso di rendimento atteso Tassi di rendimento richiesto e atteso a confronto: il ruolo dei mercati efficienti Tasso di rendimento realizzato Valutazione delle obbligazioni Formula di valutazione delle obbligazioni per il calcolo del valore attuale teorico Formula di valutazione delle obbligazioni per il calcolo del rendimento a scadenza Incidenza delle variazioni dei tassi di interesse sul valore dei titoli Incidenza della scadenza sul valore dei titoli Scadenza e prezzi dei titoli Scadenza e sensibilità dei prezzi dei titoli alle variazioni dei tassi di interesse Incidenza dei tassi di interesse nominali sul valore dei titoli Tasso di interesse nominale e prezzo dei titoli Tasso di interesse nominale e sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse Duration Una semplice illustrazione della duration Formula generale della duration Caratteristiche della duration Significato economico della duration Ampie variazioni dei tassi di interesse e duration Fattori che determinano i tassi di interesse dei singoli titoli Inflazione Tassi di interesse reale Rischio di insolvenza o rischio di credito Rischio di liquidità Speciali clausole contrattuali (covenant) Scadenza di un titolo Struttura per scadenza dei tassi di interesse Teoria delle aspettative Teoria del premio per la liquidità Teoria della segmenta zione del mercato Previsione dei tassi di interesse 106 Riepilogo 107 Domande 108 Problemi quantitativi Banca Centrale Europea, politica monetaria e tassi d interesse L Unione Europea viene da lontano: un po di storia 114

3 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina VIII VIII 4.2 Unione Europea e criteri di convergenza BCE ed Eurosistema Base legale e struttura organizzativa Indipendenza, responsabilità e trasparenza Compiti fondamentali dell Eurosistema Obiettivo della stabilità dei prezzi: considerazioni generali Strategia di politica monetaria dell Eurosistema Quadro operativo dell Eurosistema Principi ispiratori Operazioni di mercato aperto Operazioni attuabili su iniziativa delle controparti (standing facility) Regime della riserva obbligatoria Politica monetaria: considerazioni generali Effetti di una manovra monetaria espansiva Effetti di una manovra monetaria restrittiva Relazione tra offerta di moneta e coefficiente di riserva obbligatoria Obiettivi intermedi Interventi della Banca Centrale sul mercato delle valute A Appendice: gli aggregati monetari dell area euro 140 Riepilogo 141 Domande 141 Problema quantitativo 142 PARTE II MERCATI DEI TITOLI Mercati monetari Definizione dei mercati monetari Mercati monetari Titoli del mercato monetario Buoni Ordinari del Tesoro Depositi interbancari Pronti contro termine Cambiali finanziarie Certificati di Deposito Accettazioni bancarie Confronto fra i titoli di mercato monetario Operatori dei mercati monetari Tesoro Banche centrali Banche Intermediari negoziatori Imprese Altri intermediari finanziari Aspetti internazionali dei mercati monetari Mercati monetari dell area euro Titoli dei mercati monetari 174 Riepilogo 175 Domande 175 Problemi quantitativi Mercati obbligazionari Definizione dei mercati obbligazionari Titoli obbligazionari Titoli di Stato Obbligazioni degli enti pubblici territoriali Obbligazioni societarie Rating delle obbligazioni Aspetti internazionali dei mercati obbligazionari Eurobond e obbligazioni estere Eurobond Obbligazioni estere 206 Riepilogo 207 Domande 207 Problemi quantitativi Mercati azionari Mercati azionari: introduzione Tipologie di azioni Azioni ordinarie 211

4 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina IX IX Categorie di azioni dotate di particolari diritti patrimoniali Azioni di risparmio e strumenti finanziari partecipativi Mercato mobiliare primario e secondario Mercato primario Mercato secondario Indici dei mercati azionari Cenni ai mercati internazionali 237 Riepilogo 240 Domande 241 Problemi quantitativi I mercati valutari Introduzione Storia dei mercati valutari Tassi di cambio e operazioni in cambi Tassi di cambio Operazioni in cambi Rischio e rendimento delle operazioni in valuta estera Misurazione del rischio e del rendimento delle operazioni in valuta estera Rischio valutario e operazioni di copertura (hedging) Ruolo delle istituzioni finanziarie nelle operazioni in cambi Relazioni tra tassi di interesse, inflazione e tassi di cambio PPA (Parità dei Poteri di Acquisto) PTI (Parità dei Tassi di Interesse) Bilancia dei pagamenti Conto delle partite correnti Conto capitale e finanziario 272 Riepilogo 274 Domande 274 Problemi quantitativi Mercati di strumenti derivati Introduzione agli strumenti derivati Forward e futures Mercati a pronti Mercati a termine Mercati futures Opzioni Opzioni call Opzioni put Valutazione delle opzioni Mercati di opzioni Swap Swap su tassi di interesse Swap su valute Mercato degli swap Cap, floor e collar Aspetti internazionali dei mercati di strumenti derivati 318 Riepilogo 322 Domande 322 Problemi quantitativi 324 PARTE III BANCHE Banche Banche come categoria di intermediari finanziari Definizione di banca Stati patrimoniali e recenti tendenze Attività Passività Capitale netto Operazioni fuori bilancio Altre operazioni che generano commissioni Dimensioni, struttura e composizione del settore Economie di scala e di diversificazione Dimensioni e attività delle banche Attività delle banche e tecnologia 347

5 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina X X Servizi bancari all ingrosso Servizi bancari al dettaglio Questioni di carattere globale Pro e contro l espansione internazionale 353 Riepilogo 357 Domande Regolamentazione delle banche Introduzione: ragioni e obiettivi della regolamentazione delle banche Modelli di regolamentazione Evoluzione storica della legislazione bancaria italiana Autorità creditizie Vigilanza sulle banche Disciplina dell attività bancaria Accesso al mercato Adeguatezza patrimoniale e Accordi di Basilea Contenimento del rischio: la disciplina dei grandi fidi e l acquisto di immobili Partecipazioni detenibili Vigilanza e servizi d investimento Banche e politica monetaria Sistemi di garanzia dei depositanti Regolamentazione delle succursali bancarie Regolamentazione delle succursali di banche comunitarie Regolamentazione delle succursali di banche extracomunitarie 384 Riepilogo 385 Domande 386 Problemi quantitativi Bilancio di esercizio e analisi della performance delle banche Perché una valutazione della performance delle banche? Bilancio di esercizio delle banche Struttura dello stato patrimoniale Struttura del conto economico Rendiconto finanziario Nota integrativa Correlazione fra lo stato patrimoniale e il conto economico Analisi del bilancio di esercizio utilizzando il criterio della redditività del capitale netto (ROE) ROE e sue componenti ROA e sue componenti Altri indici Effetto della nicchia di mercato e delle dimensioni della banca Impatto della nicchia di mercato Effetti delle dimensioni della banca 421 Riepilogo 423 Domande 424 Problemi quantitativi 425 PARTE IV ALTRI INTERMEDIARI FINANZIARI Compagnie di assicurazione e fondi pensione Due tipologie di compagnie di assicurazione Compagnie di assicurazione del ramo vita Dimensioni e composizione del settore Struttura di bilancio e tendenze recenti 434

6 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina XI XI 13.3 Compagnie di assicurazione del ramo danni Dimensioni e composizione del settore Struttura di bilancio e tendenze recenti Regolamentazione delle compagnie di assicurazione in Italia Autorità di vigilanza sul settore assicurativo Codice delle assicurazioni private Obblighi di trasparenza nell intermediazione assicurativa Margine di solvibilità delle imprese di assicurazione Fondi pensione Premessa Riforma del sistema previdenziale in Italia Dimensioni, struttura e composizione del settore COVIP (COmmissione di VIgilanza sui fondi Pensione) Regime fiscale dei fondi pensione 459 Riepilogo 460 Domande 461 Problemi quantitativi Fondi comuni, SIM e banche di investimento Società di gestione del risparmio Fondi comuni di investimento Dimensione e composizione del mercato Normativa Tipologie di fondi comuni di investimento Prospetto di un fondo comune di investimento Rendimento della partecipazione a un fondo comune di investimento Costi dei fondi comuni di investimento SICAV Misurazione della performance Banche di investimento e società di intermediazione mobiliare Dimensioni, struttura e composizione del settore Aree di attività delle società di intermediazione mobiliare e delle banche di investimento Profili reddituali e patrimoniali delle SIM Regolamentazione Introduzione della MIFID 508 Riepilogo 511 Domande 512 Problemi quantitativi 513 PARTE V INTERMEDIARI FINANZIARI E GESTIONE DEL RISCHIO Introduzione ai rischi degli intermediari finanziari Introduzione Rischio di credito Rischio di liquidità Rischio di interesse Rischio di mercato Il concetto di VAR Rischio di cambio Rischio Paese o rischio sovrano Rischio tecnologico e rischio operativo Rischio di insolvenza Rischio di regolamento Altri rischi e relazioni tra i rischi 533 Riepilogo 534 Domande 535 Problema quantitativo 536

7 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina XII XII 16 Rischio di credito Rischio di credito Analisi del credito Impieghi in attività immobiliari Altri impieghi verso privati Crediti alle piccole e medie imprese Credito alle grandi imprese Rendimento di un prestito Modello RAROC 558 Riepilogo 559 Domande 560 Problemi quantitativi Rischi di liquidità e di interesse Rischio di liquidità Cause del rischio di liquidità Rischio di liquidità delle banche Gestione delle attività e rischio di liquidità Misurare l esposizione al rischio di liquidità delle banche Rischio di liquidità, contrazione dei depositi e bank run 572 APPENDICE B Operazioni di rifinanziamento e assicurazione dei depositi Rischio di liquidità e altri intermediari Rischio di interesse Introduzione Misura e gestione del rischio di interesse 576 Riepilogo 587 Domande 587 Problemi quantitativi 588 I conflitti di interesse nei mercati finanziari A1 B.1 Introduzione A1 B.2 I possibili conflitti di interesse nel settore finanziario A2 B.2.1 Conflitti di interesse tra manager e azionisti B.2.2 Conflitti di interesse nelle banche B.2.3 Conflitti di interesse in altri controllori delegati B.3 Come gestire i conflitti di interesse Tavola degli acronimi Bibliografia analitico A2 A3 A4 A6 T1 B1 I1

8 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina XIII box Notizie stampa 1.1 Mai più una roulette bancaria Rendimento sotto zero per i BOT Il CDS misura il bond sicuro Doppio mandato per non far finire la BCE nel guado Nel 2010 aste record nell Unione Europea Nel labirinto delle convertibili LSE chiede le riforme: Rischi nel post trading Rassegnatevi l euro è debole ma destinato a tornare forte Le meravigliose bolle di sapone Carry Trade Vestiamo di regole quei CDS nudi Derivati su cambi? Imprese in stand by La Direttiva 2007/64 sui servizi di pagamento Le cinque proposte del Comitato di Basilea Tavolo di coordinamento fra Banca d Italia, CONSOB e ISVAP in materia di applicazione degli IAS/IFRS Sana gestione in banca? È anzitutto patrimonio Assicurazioni in allarme su Solvency Entro il 31 marzo prossimo dai fondi pensione una stima personalizzata della pensione complementare Sostitutiva dell 11% sui risultati netti Riforma solida contro la crisi La MIFID delude i piccoli investitori Il debito greco spaventa l Europa L onda lunga di incagli e rettifiche L interbancario è ripartito ma viaggia a due velocità 575

9 01.Indici (V-XIV) 195x250:cap. 00 nero (V-X).qxt :30 Pagina XIV box Minicasi 3.1 BTP indicizzato all inflazione Crescita delle riserve libere Cambiali finanziarie e imprese italiane Normativa europea sulle agenzie di rating MIFID TradElect e asta di volatilità I trader high-frequency Crisi di Northern Rock Fallimento di Lehman Brothers Regolamentazione britannica dei dissesti bancari Novità in materia di partecipazioni detenibili dalle banche nelle imprese non finanziarie Onerosità dei conti correnti bancari in Europa: i risultati di un indagine della Commissione Europea Salvataggio di AIG Fondo Italiano di Investimento Bank run Attività di rating advisory Crisi di liquidità e crescita del MIC 574