Caso VENTURI S.p.A. (TESTO)

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1 ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DI BILANCIO Laurea Magistrale in Economia, Mercati e Management Caso VENTURI S.p.A. (TESTO) Prof. Enrico DEIDDA GAGLIARDO Dipartimento di Economia e Management Università degli Studi di Ferrara

2 1 La "Venturi" S.p.A., svolgente attività nel settore dell abbigliamento, a partire dal 2005 ha iniziato a lavorare ad una nuova idea imprenditoriale: la progettazione, la produzione e la vendita di una linea di gioielli ( Linea Venturi Jewels ), coordinati alle diverse collezioni di abiti proposte. L obiettivo è ottenere una maggiore affermazione sul mercato nazionale ed internazionale cercando di contrastare l offerta dei numerosi concorrenti presenti nel settore dell abbigliamento. Nel corso dei 3 anni ( ) la società ha realizzato cospicui investimenti in termini di: a) indagini di mercato; b) know-how; c) struttura produttiva. A luglio 2007, in concomitanza con il lancio della collezione di abiti autunno-inverno , la società per la prima volta ha presentato la nuova linea di gioielli, riscuotendo ampio successo tra la clientela. Al 31/12/2007 il bilancio contabile della società presenta i seguenti dati (valori in /1.000). STATO PATRIMONIALE CONTABILE 31/12/2007 ATTIVITA' PASSIVITA' Acconti a fornitori Anticipi da clienti Attrezzature industriali e commerciali Capitale sociale Brevetti e marchi C/c bancari passivi Cassa Debiti v/so Enti Prev.li e Assist.li C/c bancari attivi Debiti v/so fornitori C/c postali Debiti tributari Crediti diversi Fatture da ricevere Crediti v/so clienti Finanziamenti diversi Finanziamento soci in c/aumento Costi di pubblicità capitalizzati capitale sociale Costi di Ricerca & Sviluppo F.do amm.to imm.ni materiali Erario C/IVA F.do rinnovamento impianti Depositi cauzionali a breve F.do rischi su crediti Imballaggi F.do spese di manutenzione Immobili F.do TFR Impianti e macchinari Mutui passivi Magazzino materie prime Prestiti obbligazionari passivi Magazzino prodotti finiti Ratei passivi Magazzino semilavorati Risconti passivi Partecipazioni Riserva legale Prestiti obbligazionari v/so società collegate Riserva per sovrapprezzo azioni Ratei attivi Riserva statutaria Risconti attivi Utile d esercizio TOTALE ATTIVITA' TOTALE PASSIVITA'

3 2 Punto n. 1) RICLASSIFICAZIONE STATO PATRIMONIALE 31/12/2007 Il candidato provveda alla riclassificazione dello stato patrimoniale al 31/12/2007, secondo criteri finanziari, sulla base delle seguenti: NOTE DI RICLASSIFICAZIONE a) La voce immobili si riferisce ad un edificio la cui struttura per il 70% è destinata a laboratori di lavoro e show room, per il 30% è destinata ad appartamenti ad uso civile. La parte di immobili destinata ad uso civile non viene ammortizzata. b) Gli acconti a fornitori sono relativi all acquisto di macchinari da laboratorio. c) La società nel 2008 ha deciso di vendere alcuni degli appartamenti ad uso civile per un valore di d) Gli anticipi da clienti si riferiscono per metà a prodotti già presenti in magazzino e pronti per la vendita, per metà a prodotti che saranno disponibili nel e) La società, a seguito di una contrattazione, ottiene una dilazione oltre l esercizio sui debiti verso fornitori per f) A causa di un contenzioso la società non prevede di incassare nel 2008 crediti v/so clienti per un valore di Tali crediti sono coperti integralmente dal F.do rischi su crediti. g) Un lotto di prodotti finiti giacenti in magazzino del valore di è considerato di difficile collocazione sul mercato occidentale; la società, pertanto, prevede di vendere nel 2009 tali scorte sui mercati dell Est Europa dove la concorrenza nel settore dell abbigliamento è meno elevata. h) Le partecipazioni sono state acquistate nel gennaio Esse hanno natura strategica e si riferiscono all acquisizione della maggioranza delle azioni della EMetal S.p.A., dalla cui fornitura di materie prime dipende la realizzazione della nuova linea di gioielli. i) Nel mese di febbraio 2008 la società otterrà la quota a breve dei prestiti obbligazionari attivi per un valore di j) La rata a breve del prestito obbligazionario passivo ammonta ad ; quella del mutuo passivo ad k) I Finanziamenti diversi si riferiscono ad un prestito concesso alla società per la ristrutturazione del negozio/atelier newyorkese. Il Finanziamento non prevede rimborsi nei prossimi dodici mesi. l) L assemblea ordinaria degli azionisti ha deliberato la seguente ripartizione dell utile di esercizio del 2007: a Riserva legale, a Riserva statutaria, ai soci sottoforma di dividendo. N.B. Il candidato abbia cura di evidenziare la procedura e i valori di determinazione del Capitale Investito nella Gestione Caratteristica.

4 3 Punto n. 2) Completamento degli STATI PATRIMONIALI SINTETICI Il candidato prenda in considerazione gli Stati Patrimoniali riclassificati sintetici della Venturi S.p.A. degli esercizi 2005, 2006 e completi lo stato patrimoniale riclassificato sintetico del 2007: COMPARAZIONE STATI PATRIMONIALI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) IMPIEGHI ATTIVO FISSO IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE IMMOBILIZZAZIONI COMMERCIALI IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI ATTIVO CIRCOLANTE MAGAZZINO LIQUIDITA' DIFFERITE LIQUIDITA' IMMEDIATE CAPITALE INVESTITO CAPITALE INV. GEST. CAR FONTI MEZZI PROPRI PASSIVITA' CONSOLIDATE PASSIVITA' CORRENTI CAP. DI FINANZIAMENTO

5 Il candidato osservi poi i Conti Economici riclassificati sintetici della Venturi S.p.A. relativi agli esercizi 2005, 2006 e 2007, sia in valori assoluti che percentualizzati: 4 COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) Vendite nette Altri ricavi esterni PRODOTTO EST Variaz. magazzino Prodotti Altri ricavi interni PRODOTTO INT PRODOTTO D'ES Consumo materie MIL Altri costi operativi esterni VA Costi interni personale MOL Costi interni struttura RO Saldo area FINANZIARIA Saldo area EXTRACARATT Saldo area STRAORDIN RL Oneri Tributari RN COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori %) Vendite nette 96,9% 97,0% 97,4% Altri ricavi esterni 1,0% 0,7% 0,8% PRODOTTO EST. 97,9% 97,7% 98,2% Variaz. magazzino Prodotti 1,2% 1,4% 1,1% Altri ricavi interni 0,9,% 0,9% 0,7% PRODOTTO INT. 2,1% 2,3% 1,8% PRODOTTO D'ES. 100,0% 100,0% 100,0% Consumo materie -75,3% -74,2% -72,2% MIL 24,7% 25,8% 27,8% Altri costi operativi esterni -19,4% -16,4% -12,7% VA 5,3% 9,4% 15,1% Costi interni personale -2,3% -4,3% -4,8% MOL 3,0% 5,2% 10,3% Costi interni struttura -3,3% -3,8% -5,3% RO -0,3% 1,4% 5,0% Saldo area FINANZIARIA -0,5% -0,3% -0,5% Saldo area EXTRACARATT 1,8% 1,3% 0,6% Saldo area STR.AORDIN. 0,9% -0,2% -0,5% RL 1,9% 2,1% 4,6% Oneri Tributari -0,5% -0,6% -1,0% RN 1,4% 1,5% 3,6%

6 5 Punto n. 3) Costruzione degli INDICI DI BILANCIO Il candidato provveda a completare il quadro sintetico dei principali indici di bilancio: INDICE Indice di rigidità FORMULA PER IL CALCOLO DEGLI INDICI DEL 2007 RISULTATI ANNO GENERICA SPECIFICA ,2% 64,6% Indice di elasticità Indice di autonomia finanziaria Indice di indebitamento totale Indice di indebitamento a lungo Indice di indebitamento a breve Indice di indebitamento permanente Margine di struttura primario Margine di struttura secondario Margine di disponibilità MP-AF (MP+Pcons)-AF (M+LD+LI)- Pcorr ( ) ,8% 35,4% 39,7% 41,0% 60,3% 59,0% 31,0% 28,8% 29,2% 30,2% 70,8% 69,8% Margine di tesoreria (LD+LI)-Pcorr ( ) R.O.I. RO/Cigc ,2% 5,1% 24,0% R.O.S. RO/V ,3% 1,4% 5,1% Turnover (Pci) R.O.E. netto Tf V/Cigc RN/MP Of/P ,8 3,6 4,7 12,1% 13,0% 2,6% 1,6% 35,1% Effetto Leva (ROI-Tf) (24,0-3,8) -3,8% 3,5% 20,2% 3,8% Quoziente indebitamento di P/MP ,5 1,5 1,3

7 6 Punto n. 4) GIUDIZIO sullo stato di salute dell azienda e sulle prospettive evolutive Sulla base dei risultati ottenuti, il candidato formuli il giudizio sullo stato di salute dell azienda e sulle sue prospettive evolutive, con particolare riferimento all Analisi di composizione, secondo il seguente schema: GIUDIZIO SULLO STATO DI SALUTE Analisi di composizione (Analisi degli impieghi; Analisi delle fonti): Trend Principali Cause Trend PROSPETTIVE EVOLUTIVE

8 7 ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DI BILANCIO Laurea Magistrale in Economia, Mercati e Management Caso VENTURI S.p.A. (SOLUZIONE) Prof. Enrico DEIDDA GAGLIARDO Dipartimento di Economia e Management Università degli Studi di Ferrara

9 Punto n. 1) RICLASSIFICAZIONE STATO PATRIMONIALE 31/12/ STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO 31/12/2007 IMPIEGHI FONTI ATTIVO FISSO MEZZI PROPRI IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI Capitale sociale Attrezzature industriali e commerciali Riserva legale ( ) Impianti e macchinari Riserva statutaria ( ) Immobili destinati a show room e laboratori Riserva per sovrapprezzo azioni Acconti a fornitori F.do rinnovamento impianti F.do amm.to immobilizzazioni materiali PASSIVITA' CONSOLIDATE IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI Debiti verso fornitori Brevetti e marchi F.do TFR Costi di ricerca & sviluppo F.do spese di manutenzione Costi di pubblicità capitalizzati Finanziamenti diversi IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE Prestiti obbligazionari passivi Crediti verso clienti Mutuo passivo Meno F.do rischi su crediti PASSIVITA' CORRENTI Prestiti obbligazionari attivi v/so società collegate Debiti v/so enti prev.li e assis.li Partecipazioni in "EMetal" S.p.A Debiti tributari IMMOBILIZZAZIONI COMMERCIALI Debiti bancari (c/c passivi) Magazzino prodotti finiti Rata a breve del mutuo passivo IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI Debiti verso fornitori Immobili destinati ad uso civile Quota a breve prestiti obbligazionari passivi ATTIVO CIRCOLANTE Anticipi da clienti MAGAZZINO Fatture da ricevere Immobili ad uso civile destinati alla vendita Ratei passivi Magazzino materie prime Risconti passivi Magazzino prodotti finiti Utile da distribuire ai soci Magazzino semilavorati Imballaggi Meno Anticipi da clienti Risconti attivi LIQUIDITA' DIFFERITE Prestiti obbligazionari attivi Depositi cauzionali a breve Crediti v/so clienti Meno F.do rischi su crediti Erario c/iva Crediti diversi Ratei attivi LIQUIDITA' IMMEDIATE C/C postali C/C bancari attivi Cassa CAPITALE INVESTITO CAPITALE DI FINANZIAMENTO CI GESTIONE CARATTERISTICA

10 CIC: CI IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI IMMOBILI AD USO CIVILE DESTINATI ALLA VENDITA = Punto n. 2) Completamento degli STATI PATRIMONIALI SINTETICI COMPARAZIONE STATI PATRIMONIALI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) IMPIEGHI ATTIVO FISSO IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE IMMOBILIZZAZIONI COMMERCIALI IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI ATTIVO CIRCOLANTE MAGAZZINO LIQUIDITA' DIFFERITE LIQUIDITA' IMMEDIATE CAPITALE INVESTITO CAPITALE INV. GEST. CAR FONTI MEZZI PROPRI PASSIVITA' CONSOLIDATE PASSIVITA' CORRENTI CAP. DI FINANZIAMENTO

11 Punto n. 3) Costruzione degli INDICI DI BILANCIO 10 INDICE Indice di rigidità Indice di elasticità Indice di autonomia finanziaria Indice di indebitamento totale Indice di indebitamento a lungo Indice di indebitamento a breve Indice di indebitamento permanente Margine di struttura primario Margine di struttura secondario FORMULA PER IL CALCOLO DEGLI INDICI RISULTATI ANNO DEL 2007 GENERICA SPECIFICA AF/CI AC/CI MP/CF Pcons+Pcorr/CF Pcons/CF Pcorr/CF MP+Pcons/CF MP-AF (MP+Pcons)-AF ( ) ,2% 64,6% 61,7% 27,8% 35,4% 38,3% 39,7% 41,0% 44,0% 60,3% 59,0% 56,0% 31,0% 28,8% 32,2% 29,2% 30,2% 23,8% 70,8% 69,8% 76,2% Margine di disponibilità (M+LD+LI)-Pcorr Margine di tesoreria (LD+LI)-Pcorr ( ) R.O.I. R.O.S. Turnover (Pci) R.O.E. netto Tf RO/Cigc RO/V V/Cigc RN/MP Of/P ,2% 5,1% 24,0% ,3% 1,4% 5,1% ,8 3,6 4,7 12,1% 13,0% 2,6% 1,6% 35,1% 3,8% Effetto Leva (ROI-Tf) (24,0-3,8) -3,8% 3,5% 20,2% Quoziente indebitamento di P/MP ,5 1,5 1,3

12 AF 72,20 AC 27,80 IM 27,08 II 15,88 IF 10,11 IC 5,05 IP 14,08 M 18,05 LD 6,14 LI 3,61 MP 39,71 Pcons 31,05 Pcorr 29,24 AF 64,62 AC 35,38 IM 27,19 II 16,95 IF 6,72 IC 3,20 IP 10,56 M 20,79 LD 8,51 LI 6,08 MP 41,00 Pcons 28,00 Pcorr 30,20 AF 61,70 AC 38,30 IM 31,50 II 21,81 IF 4,14 IC 0,57 IP 3,68 M 21,90 LD 10,68 LI 5,16 MP 44,02 Pcons 32,18 Pcorr 23,20 CAPITALE INVESTITO GEST. CARATTERISTICA 85,92% CAPITALE INVESTITO GEST. CARATTERISTICA 89,44% CAPITALE INVESTITO GEST. CARATTERISTICA 90,65%

13 1 Punto n. 4) GIUDIZIO sullo stato di salute dell azienda e sulle prospettive evolutive PRESUPPOSTO: La "Venturi" S.p.A., svolgente attività nel settore dell abbigliamento, a partire dal 2005 ha iniziato a lavorare ad una nuova idea imprenditoriale: il progetto, la produzione e la vendita di una linea di gioielli ( Linea Venturi Jewels ), coordinati alle diverse collezioni di abiti proposte. L obiettivo è ottenere una maggiore affermazione sul mercato nazionale ed internazionale cercando di contrastare l offerta dei numerosi concorrenti presenti nel settore dell abbigliamento. Nel corso dei 3 anni ( ) la società ha realizzato cospicui investimenti in termini di: d) indagini di mercato; e) know-how; f) struttura produttiva. A luglio 2007, in concomitanza con il lancio della collezione di abiti autunno-inverno , la società per la prima volta ha presentato la nuova linea di gioielli, riscuotendo ampio successo tra la clientela.

14 CAUSE TREND TREND 2 COMPOSIZIONE IMPIEGHI: Elasticizzazione degli impieghi: nel corso del triennio la rigidità scende dal 72,2% al 61,7% con una speculare crescita dell elasticità dal 27,8% al 38,3%. Si segnala anche che il capitale investito è aumentato considerevolmente. FONTI: L autonomia finanziaria tra il 2005 e il 2007 cresce da 39,7% a 44,0%. Nel triennio si verifica una situazione di riequilibrio tra l indebitamente a lungo (che aumenta dal 31,0% al 32,2%) e l indebitamento a breve (che scende dal 29,2% al 23,8%). IMPIEGHI: La politica adottata dalla società ha determinato un aumento delle immobilizzazioni materiali, finalizzato all adeguamento ed all ampliamento della propria struttura produttiva e delle immobilizzazioni immateriali, finalizzato alla realizzazione delle ricerche di mercato e all adeguamento del proprio know-how. L elasticizzazione degli impieghi è imputabile all aumento del magazzino e della liquidità. Si segnala, inoltre, l aumento del CIC rispetto al CI totale. IM: Dal 2005 al 2007 l incidenza percentuale degli impieghi fissi caratteristici di carattere tecnico aumenta per poter adeguare la propria struttura alla produzione della nuova linea di gioielli. II: Nel triennio la società ha effettuato ricerche di mercato, finalizzate all analisi del mercato di riferimento ed alla realizzazione di una linea, non solo di abiti, ma anche di gioielli in grado di soddisfare le aspettative della potenziale clientela; ciò è dimostrato dagli investimenti in Ricerca & Sviluppo realizzati per consentire la progettazione della nuova linea di gioielli. La società ha sostenuto ingenti costi per la realizzazione delle campagne pubblicitarie di lancio. IF: Andamento in diminuzione delle immobilizzazioni finanziarie. Si segnala, a partire da gennaio 2007, l acquisto della maggioranza delle azioni della EMetal S.p.A., dalla cui fornitura di materie prime dipende la realizzazione dei gioielli. IC: La diminuzione delle immobilizzazioni commerciali è espressione della scelta adottata dalla società di vendere sui mercati dell Est Europa, meno concorrenziali nel settore dell abbigliamento, le collezioni di abiti invedute e proporre sul mercato occidentale la nuova collezione di abiti e gioielli, maggiormente rispondente alle aspettative della clientela. IP: Le immobilizzazioni patrimoniali diminuiscono: la società decide di vendere una parte degli immobili destinati ad appartamenti civili, puntando ad aumentare la redditività operativa. Ciò è riscontrabile nell incremento del CIC nel corso del triennio. M: La crescita del magazzino è imputabile al lancio ed alla vendita da luglio 2007 della nuova linea di gioielli (nel magazzino si trovano i prodotti della nuova collezione autunno-inverno in attesa di essere venduti) ed alla transizione dall attivo fisso all attivo circolante degli appartamenti ad uso civile in attesa di vendita. LD e LI: L aumento della liquidità deriva dalla vendita da luglio 2007 della nuova linea di gioielli. Nei prossimi anni le liquidità potrebbero aumentare ulteriormente nel momento della vendita delle immobilizzazioni patrimoniali collocate in magazzino. FONTI: L andamento dell autonomia finanziaria e della dipendenza finanziaria deriva dallo sfruttamento dell Effetto Leva: la leva negativa (-3,8%) nel 2005 diventa positiva nel 2006 (3,5%) in seguito ad una ricapitalizzazione. Per sfruttare la leva positiva del 2006 la società, agli inizi del 2007, aumenta l indebitamento a medio-lungo termine attraverso la contrazione di un mutuo e la richiesta di un finanziamento, destinato alla ristrutturazione del negozio/atelier newyorkese. Nello stesso anno si assiste ad una riduzione percentuale dell indebitamento a breve a seguito dell ottenimento di una dilazione del pagamento di una parte dei debiti verso fornitori al 2009.

15 LINEE FUTURE 3 La Venturi SpA nei prossimi anni dovrebbe portare avanti le scelte intraprese: IMPIEGHI: Elasticizzazione degli investimenti Investire su decisioni strategiche volte ad incrementare l attività operativa della società, ai fini della crescita dell incidenza % del capitale investito caratteristico rispetto a quello totale FONTI: Riduzione delle passività correnti.