Analisi degli investimenti

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1 ATTENZIONE: Queste schede sono quelle utilizzate nelle lezioni e NON costituiscono il solo materiale da utilizzare per la preparazione dell esame per la quale si deve fare riferimento al programma e alla bibliografia ufficiale Analisi degli investimenti Luigi Cembalo Aa 2007/2008

2 Concetto di investimento Duplice significato nella lingua parlata ed in economia Quantità di risorse indifferenziate necessarie per realizzare una certa attività Valore complessivo degli impieghi destinati ad una certa attività Duplicità di significato simile a quella del termine patrimonio..

3 Analisi degli investimenti: aspetti generali Valutazione preventiva della convenienza dell immobilizzazione di una certa quantità di risorse in una specifica attività pluriennale (riferimento al II significato) L analisi degli investimenti non è un analisi oggettiva perchè valuta la convenienza di un investimento con riferimento ad uno specifico imprenditore L analisi degli investimenti confronta quindi i flussi di spesa necessari per realizzare un investimento e renderlo operativo nel tempo con i flussi di ricavi che derivano dalla sua operatività

4 Analisi degli investimenti: fasi operative Valutazione della fattibilità tecnica dell investimento Analisi generale dei flussi di costi e ricavi connessi con la realizzazione dell investimento e con la sua operatività Scelta dell orizzonte temporale di analisi Analisi di dettaglio dei flussi: costruzione del flusso di cassa Valutazione della natura dell investimento: semplice o complesso Valutazione dell economicità dell investimento Valutazione del costo opportunità dell imprenditore e della convenienza dell investimento Valutazione della finanziabilità dell investimento

5 Analisi degli investimenti: aspetti particolari Valutazione della convenienza al ricorso a mezzi di terzi Analisi del rischio e della stabilità del giudizio di convenienza rischio di mercato rischio finanziario Confronto tra più investimenti Scelte in presenza di capitale razionato: divisibilità replicabilità

6 Trasferimento nel tempo dei valori (1) I valori contenuti nel flusso di cassa (valori temporalmente collocati) non possono essere sommati direttamente al fine della valutazione di convenienza I valori vanno prima trasformati in modo che siano riferibili allo stesso istante di tempo Il trasferimento nel tempo di valori temporalmente collocati si realizza con procedure di matematica finanziaria e, in particolare, con coefficienti di anticipazione e posticipazione (c_ant/c_pos) I c_ant/c_pos si costruiscono utilizzando due concetti L interesse La capitalizzazione degli interessi

7 Trasferimento nel tempo dei valori (2) Interesse: Nei prestiti di somme di danaro, termine che indica l eccedenza della somma che il debitore promette di restituire in futuro rispetto a quella ricevuta (valore iniziale) Si misura mediante un saggio di interesse che è una misura percentuale riferita ad una unità di tempo Si calcola in modo semplice o composto Si parla di interesse composto quando Dopo l intervallo di tempo al quale il saggio di interesse si riferisce, il saggio di interesse stesso si applica al valore iniziale più l interesse già maturato L aggiunta al valore iniziale dell interesse maturato dopo l intervallo di tempo di riferimento è detta capitalizzazione degli interessi

8 Trasferimento nel tempo dei valori (3) c_ant/c_pos si calcolano secondo il principio dell interesse composto: Concettualmente, per spostare un valore temporalmente collocato in un tempo futuro si deve considerare a quanto corrisponderebbe il valore stesso in questo tempo futuro se il valore di partenza generasse un certo interesse composto

9 Trasferimento nel tempo dei valori (4) Terminologia V o = valore presente V n = valore attuale dopo n periodi r = saggio di interesse riferito ad un periodo Pertanto V 1 = V o + V o * r V 1 = V o * (1+ r)

10 Trasferimento nel tempo dei valori (5) E allora. V 2 = V 1 + V 1 * r V 2 = V o * (1+ r) 2 Generalizzando V n = V o * (1+ r) n Quindi, per spostare nel tempo di n periodi Coefficiente di posticipazione: q n Coefficiente di anticipazione: 1 / q n Dove, q = (1 + r)

11 Flusso di cassa con orizzonte temporale di 4 anni bi ci coeff di postic. % 0,10 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 0,20 1,00 1,20 1,44 1,73 2,07

12 Rischio e investimenti (1) Tipologie di rischio Rischio finanziario Rischio di mancata redditività Rischio di perdite Rischio di mercato Rischio che si corre quando non si effettua un investimento

13 Rischio e investimenti (2) Rischio finanziario Analisi: profilo di cassa Fattore di moderazione: reversibilità dell investimento

14 Condizioni che caratterizzano un investimento conveniente VAN > 0 IR > 1 TIR > Costo opportunità dell imprenditore PBn > 0 NB: tutte queste condizioni si verificano contemporaneamente!!

15 VAN = Bo - Co IR = Bo / Co Formule rilevanti TIR = r : VAN(r) nullo PBn = valore della funzione payback scontato al tempo terminale dell orizzonte temporale Bo = Σ b i /(1+r) i (sommatoria per i che va da 0 a n) Co = Σ C i /(1+r) i (sommatoria per i che va da 0 a n)

16 Finanziabilità degli investimenti Un investimento può essere finanziato con un mutuo L utilizzazione di un mutuo modifica il flusso di cassa Modifica la redditività Modifica il profilo di cassa Un mutuo di k anni, del valore M, per un tasso di interesse i, si restituisce con k rate costanti posticipate a pari a: a = M * iq k /(q k - 1); q = 1+i