IL PROCESSO DI QUOTAZIONE DI BORSA: UN PERCORSO AD OSTACOLI MERCATI, ATTORI, TEMPISTICA, COMUNICAZIONE di Giovanni Pelonghini
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1 IL PROCESSO DI QUOTAZIONE DI BORSA: UN PERCORSO AD OSTACOLI MERCATI, ATTORI, TEMPISTICA, COMUNICAZIONE di Giovanni Pelonghini 1
2 DECIDERE DI QUOTARSI LA DECISIONE DI QUOTARSI RAPPRESENTA UNA SCELTTA STRATEGICA MOLTO IMPORTANTE CHE PUO CREARE VALORE PER GLI AZIONISTI E CONTRIBUIRE AL CONSOLIDAMENTO DI UNA STORIA DI SUCCESSO AZIENDALE. QUOTARSI IN BORSA NON SIGNIFICA SOLO ACCEDERE AD UN NUOVO CANALE DI FINANZIAMENTO: CON LA QUOTAZIONE PRENDE AVVIO UN PROCESSO CHE MODIFICA SIA IL SISTEMA PROPRIETARIO E MANAGERIALE, SIA I RAPPORTI CON CLIENTI, FORNITORI, DIPENDENTI E CON L AMBIENTE FINANZIARIO IN GENERE. 2
3 VANTAGGI DELLA QUOTAZIONE ANCHE SE I BENEFICI POSSONO ESSERE DIVERSI PER OGNI REALTA IMPRENDITORIALE, E POSSIBILE IDENTIFICARE UNA SERIE DI VANTAGGI DI CARATTERE GENERALE RICONDUCIBILI ALLA DECISIONE DI QUOTARSI 1. PIU SOLIDITA ALLA STRUTTURA FINANZIARIA; 2. NUOVI CAPITALI PER FINANZIARE I PROGETTI DI CRESCITA; 3. UNA MIGLIORE IMMAGINE AZIENDALE; 4. MANAGER PIU QUALIFICATI; 5. TRASFORMAZIONE DELLA PROPRIETA DELL IMPRESA; 6. VANTAGGI FISCALI 3
4 ONERI DELLA QUOTAZIONE LA QUOTAZIONE DI BORSA COMPORTA ANCHE UNA SERIE DI ONERI CHE VANNO ATTENTAMENTE VALUTATI PRIMA DI COMPIERE LA SCELTA 1. SIGNIFICATIVO CAMBIAMENTO ORGANIZZATIVO, OPERATIVO E MANAGERIALE; 2. DILUIZIONE DELLA PROPRIETA (PERDITA DEL CARATTERE FAMIGLIARE DELL AZIENDA); 3. COSTI DELLA SCELTA; 4. ACCURATEZZA DELLE PREVISIONI; 5. E IL MERCATO CHE FA IL PREZZO 4
5 COSTI DEL CONSORZIO SPESE LEGALI SOCIETA DI COMUNICAZIONE SOCIETA DI REVISIONE ROAD SHOW ALTRI COSTI (STAMPA, ECC.) COSTO DELLA QUOTAZIONE 2%-4% DEL CONTROVALORE COLLOCATO EURO EURO EURO EURO EURO CIRCA BORSA ITALAINA 75 EURO OGNI EURO DI CAP. (MIN EURO) CONSOB 2 per mille DELL OFFERTA PUBBLICA 5
6 MERCATI BORSISTICI BORSA ITALIANA S.P.A. COVERED WARRANTS AZIONARIO REDDITO FISSO DERIVATI BORSA/STAR NUOVO MERCATO 6
7 BORSA E NUOVO MERCATO LA SCELTA TRA BORSA E NUOVO MERCATO DIPENDE DA VARI FATTORI, I PRINCIPALI DEI QUALI SONO: BORSA NUOVO MERCATO - SETTORI TRADIZIONALI - SETTORI TECNOLOGICI (INTERNET, E-COMMERCE) - TRACK RECORD DI RISULTATI ECONOMICO-FINANZIARI POSITIVO - NUOVA COSTITUZIONE, CON FORTI PROSPETTIVE DI CRESCITA - MARGINI ELEVATI E SOSTENIBILI - START UP IN MERCATI NUOVI E INNOVATIVI - POSIZIONE DI MERCATO CONSOLIDATA - QUALITA E CONTINUITA DEL MANAGEMENT - MANAGER-FONDATORI CHE CERCANO PARTNER PER PIANI DI SVILUPPO 7
8 REQUISITI PER L ACCESSO AL MERCATO BORSA NUOVO MERCATO - STORIA OPERATIVA 3 ANNI 1 ANNO - CAPITALIZZAZIONE DI MERCATO 5 MILIONI DI EURO - - FLOTTANTE 25% 20% - BILANCI PUBBLICATI 3 1 -BILANCI REVISIONATI OFFERTA MINIMA - 5 MILIONI DI EURO - CLAUSOLA DI LOCK- IN - SI - SPECIALIST NO SI - SPONSOR SI SI 8
9 REQUISITI PER L ACCESSO AL SEGMENTO STAR - FLOTTANTE 35% PER LE NUOVE EMITTENTI - SPECIALIST OBBLIGATORIO - INVESTOR RELATOR OBBLIGATORIO - BILANCI PUBBLICAZIONE ANCHE IN INGLESE E SUL SITO INTERNET, PUBBLICAZIONE DELLE TRIMESTRALI ENTRO 45 GG - RICERCHE E ROAD SHOW ALMENO DUE RICERCHE PUBBLICATE ALL ANNO; ALMENO DUE PRESENTAZIONE AGLI ANALISTI ALL ANNO - CORPORATE GOVERNANCE ADESIONE AL CODICE DI AUTODISCIPLINA 9
10 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: BORSA ITALIANA S.P.A. UNA SOCIETA INTENZIONATA A QUOTARSI PUO INCONTRARE I RAPPRESENTANTI DI BORSA ITALIANA INFORMALMENTE E IN VIA ESPLORATIVA AL FINE DI RICEVERE DELUCIDAZIONI IN MERITO ALLA PROCEDURA DA SEGUIRE. QUESTI INCONTRI RIMANGONO DEL TUTTO RISERVATI E NON COSTITUISCONO ALCUN VINCOLO PER L IMPRENDITORE. 10
11 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: L ADVISOR SI TRATTA DEL CONSULENTE FINANZIARIO SPECIALIZZATO CHE SI OCCUPA DELLA FASE PREPARATORIA DELLA QUOTAZIONE. SI OCCUPA DI: - CARATTERISTICHE TITOLI DA EMETTERE; - RAPPORTI CON GLI ORGANISMI DI MERCATO; -REALIZZAZIONE DEL PROSPETTO INFORMATIVO; - PROMOZIONE DELL IMMAGINE AZIENDALE PRESSO ANALISTI, INTERMEDIARI FINANZIARI, ORGANI DI STAMPA; - VALUTARE ATTRAVERSO APPROPRIATI METODI DI VALUTAZIONE IL VALORE DI RIFERIMENTO DELL AZIENDA CHE RAPPRESENTA UN PRIMO ORIENTAMENTO DELLA FISSAZIONE DEL PREZZO DI VENDITA E DEL VALORE DI BASE PER LA NEGOZIAZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO. 11
12 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: LO SPONSOR SI TRATTA DI UN INTERMEDIARIO FINANZIARIO CHE ACCOMPAGNA L IMPRESA SIA NELLA FASE DI PREPARAZIONE ALLA QUOTAZIONE CHE DURANTE IL PRIMO PERIODO DI PERMANENZA SUL MERCATO. DURANTE LA PREPARAZIONE ALLA QUOTAZIONE - FUNZIONE INFORMATIVA VERSO BORSA ITALIANA; - ATTESTAZIONE DELL ADEGUATEZZA DELLE PROCEDURE CONTABILI ED AMMINISTRATIVE DELL EMITTENTE; - FUNZIONE INFORMATIVA VERSO IL MANAGEMENT CIRCA GLI OBBLIGHI CHE DERIVANO DALLA QUOTAZIONE DI BORSA. DOPO LA QUOTAZIONE - PUBBLICAZIONE ANALISI FINANZIARIE DELL EMITTENTE; - ORGANIZZAZIONE PERIODICA INCONTRI TRA LA SOCIETA E LA COMUNITA 12 FINANZIARIA
13 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: IL GLOBAL COORDINATOR SI TRATTA DI UN ISTITUTO DI CREDITO O DI UN ALTRO INTERMEDIARIO FINANZIARIO DI RILIEVO AL QUALE LA SOCIETA AFFIDA L INCARICO DI COSTITUIRE IL CONSORZIO CHE DOVRA REALIZZARE IL COLLOCAMENTO DEI TITOLI PRESSO IL PUBBLICO. SOLITAMENTE LA SCELTA DEI COMPONENTI DEL CONSORZIO RIENTRA NELL AUTONOMIA DEL GLOBAL COORDINATOR ED AVVIENE SULLA BASE DI RAPPORTI GIA ESISTENTI E CONSOLIDATI. 13
14 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: LA SOCIETA DI COMUNICAZIONE SI TRATTA DI UNA SOCIETA SPECIALIZZATA NELLA GESTIONE DEI RAPPORTI CON LA COMUNITA FINANZIARIA E PIU IN GENERALE CON TUTTI GLI ATTORI CHE PRENDONO PARTE AL PROCESSO DI QUOTAZIONE. SVOLGE UN RUOLO IMPORTANTE NEL DIFFONDERE L IMMAGINE AZIENDALE E NEL VEICOLARE IN MODO COSTANTE E PROFESSIONALE TUTTE LE INFORMAZIONI ATTINENTI LA SOCIETA EMITTENTE. ADEGUATA COMUNICAZIONE, VARIABILE STRATEGICA 14 DI UN PROCESSO DI QUOTAZIONE
15 GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE: LO SPECIALIST SI TRATTA DI UN OPERATORE (INTERMEDIARIO FINANZIARIO) CHE SVOLGE LA FUNZIONE DI SOSTEGNO DELLA LIQUIDITA DEL TITOLO. E UNA ATTIVITA CHE FAVORISCE SIA LA COMPRAVENDITA DEL TITOLO DA PARTE DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI CHE UN EFFICIENTE MECCANISMO DI FORMAZIONE DEI PREZZI. - ESPONE SUL MERCATO CONTINUATIVAMENTE PROPRIE PROPOSTE DI ACQUISTO E DI VENDITA A PREZZI CHE NON SI DISCOSTANO DA UNA % STABILITA DAI REGOLAMENTI DI BORSA E PER UN DETERMINATO QUANTITATIVO GIORNALIERO; - PUBBLICA ANALISI FINANZIARIE ED ORGANIZZA INCONTRI CON LA COMUNITA FINANZIARIA (COME LO SPONSOR; SPESSO SPECIALIST E SPONSOR COINCIDONO). 15
16 DUE DILIGENCE E PROSPETTO INFORMATIVO - PER DUE DILIGENCE SI INTENDE IL COMPLESSO DI ATTIVITA E VERIFICHE SVOLTE DAI SOGGETTI CHE PREPARANO E SOTTOSCRIVONO IL PROSPETTO INFORMATIVO AL FINE DI ACCERTARE CHE LE INFORMAZIONI CONTENUTE SIANO VERE E CHE NON VENGANO OMESSI DATI RILEVANTI SULL OPERAZIONE. UN RUOLO DI RILIEVO E SVOLTO DALLA SOCIETA DI REVISIONE, AFFIANCATA DA ESPERTI LEGALI, CONTABILI E DEL SETTORE DI BUSINESS DELL AZIENDA QUOTANDA. - IL PROSPETTO INFORMATIVO DEVE ESSERE PUBBLICATO PRIMA DELL ATTIVITA DI OFFERTA ED EMISSIONE DEL TITOLO E DEVE CONTENERE LA DESCRIZIONE DELLA SITUAZIONE ECONOMICO, PATRIMONIALE E FINANZIARIA ALLA DATA PIU RECENTE, OLTRE CHE LE CARATTERISTICHE DELL OFFERTA E LE ALTRE INFORMAZIONI ESSENZIALI SULLA SOCIETA EMITTENTE. 16
17 FORMAZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO PARTICOLARE ATTENZIONE DEVE ESSERE RIVOLTA ALLA DEFINIZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO: LA SUA CORRETTA INDIVIDUAZIONE E UN PREUSUPPOSTO FONDAMENTALE PER IL BUUON ESITO DELL OPERAZIONE. FASI DELLA DETERMINAZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO: 1) DETERMINAZIONE DI UN INTERVALLO PRELIMINARE DI VALORI; 2) PROCESSO DI DUE DILIGENCE; 3) DETERMINAZIONE DI UN INTERVALLO DEFINITIVO DI PREZZI; 4) BOOKBUILDING E FISSAZIONE DEL PREZZO (FISSO O 17 MASSIMO) DI QUOTAZIONE
18 OFFERTA PUBBLICA DI VENDITA E OFFERTA PUBBLICA DI SOTTOSCRIZIONE DUE TECNICHE SONO UTILIZZABILI PER COLLOCARE TITOLI SUL MERCATO DI BORSA: 1) OPV: IL COLLOCAMENTO E COSTITUITO DA TITOLI AZIONARI GIA IN MANO AGLI AZIONISTI ESISTENTI; 2) OPS: SI COLLOCANO TITOLI DI NUOVA EMISSIONE (RINUNCIA TOTALE O PARZIALE DEL DIRITTO DI OPZIONE DA PARTE DEI VECCHI SOCI) SPESSO VIENE UTILIZZATA UNA FORMA MISTA, OPVS (PARTE TITOLI DI NUOVA EMISSIONE E PARTE TITOLI CEDUTI DAI VECCHI AZIONISTI) 18 PREZZI;
19 TIMING DELLA QUOTAZIONE PREPARAZIONE DUE DILIGENCE ISTRUTTORIA COLLOCAMENTO 6 18 MESI 2 3 MESI 2 MESI 7 15 GG -ADVISOR; - BORSA; -SOCIETA REVISIONE -SPONSOR; -GLOBAL COORDINATOR; -CONSORZIO COLLOCAMENTO; -BORSA; -CONSOB -CONSORZIO PUBBLICO; -CONSORZIO ISTITUZIONALE -SOCIETA REVISIONE 19
20 LA COMUNICAZIONE POST-QUOTAZIONE FONDAMENTALE E UN CORRETTO PROCESSO DI COMUNICAZIONE NEL POST-QUOTAZIONE. OBIETTIVI: 1) AMPLIARE LA VISIBILITA PRESSO GLI INVESTITORI NAZIONALI ED INTERNAZIONALI; 2) AGEVOLARE GLI SCAMBI SUL TITOLO ED IL RAGGIUNGIMENTO DI UN LIVELLO DI CONTRATTAZIONE CHE CONIUGHI BASSA VOLATILITA CON UNA ELEVATA LIQUIDITA ; 3) STABILIRE UN RAPPORTO DI FIDUCIA TRA IL MANAGEMENT E GLI INVESTITORI CHE CONSENTA DI TRASMETTERE LE INFORMAZIONI SOCIETARIE IN MODO TRASPARENTE E COSTANTE E CHE RIDUCA IL RISCHIO DI FALSE ASPETTATIVE O VALUTAZIONI NON CORRETTE. 20
21 TIPOLOGIA DI INFORMAZIONE E DOCUMENTAZIONE RISULTATI FINANZIARI: - BILANCIO ANNUALE, SEMESTRALE, TRIMESTRALE; - BUDGET ED ANALISI DEGLI SCOSTAMENTI; - DATI DI SINTESI DELLE DIVERSE STRATEGIE AZIENDALI SCENARIO ED ASPETTI ORGANIZZATIVI/NORMATIVI: - MUTAMENTI DELLO SCENARIO OPERATIVO; - EVOLUZIONE DELLO SCENARIO COMPETITIVO; - CAMBIAMENTI NELLA STRUTTURA ORGANIZZATIVA; - CAMBIAMENTI NORMATIVI EVENTI IMPORTANTI: - DICHIARAZIONI DEL MANAGEMENT; - LANCIO DI NUOVI PRODOTTI; - ACQUISIZIONI/DISINVESTIMENTI 21
22 INVESTOR RELATOR MANAGER: RUOLO E FUNZIONI - INTERFACCIA TRA L AZIENDA ED IL MERCATO, RACCOGLIENDO E DIVULGANDO INFORMAZIONI DA E VERSO IL MERCATO; - CONTRIBUISCE A MANTENERE E AD INCENTIVARE IL RISPETTO DELLA NORMATIVA IN MATERIA DI INFORMATIVA SOCIETARIA; - OPERA TRASVERSALMENTE CON LE ALTRE STRUTTURE AZIENDALI; - ADEGUATE CARATTERISTICHE PROFESSIONALI; - SUPPORTO DEL MANAGEMENT CHE DEVE ATTENERSI AL PIANO DI COMUNICAZIONE PREDISPOSTO DALL IR. 22
23 COME OPERA L INVESTOR RELATOR MANAGER - PREDISPOSIZIONE E DISTRIBUZIONE DI DOCUMENTAZIONE LEGALE E CONTABILE; - ORGANIZZAZIONE DI INCONTRI PERIODICI CON LA BUSINESS COMUNITY; - VISITE GUIDATE PRESSO L AZIENDA; - COMUNICAZIONE CONTINUA E COERENTE VERSO IL MERCATO; - COLLABORAZIONE ALLA REDAZIONE DI RICERCHE DA PARTE DI ISTITUZIONI FINANZIARIE SULLA SOCIETA E LE SUE PROSPETTIVE; - PREDISPOSIZIONE DI INFORMATIVA AGGIUNTIVA RISPETTO A QUELLA OBBLIGATORIA. 23
24 GRAZIE PER L ATTENZIONE giovanni pelonghini pelonghini@interfree.it 24
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