ANALISI FINANZIARIA TRADIZIONALE STRUTTURA PATRIMONIALE E PER SCADENZA DEL CAPITALE RICHIESTA DAGLI INTERMEDIARI FINANZIARI ATTIVO Beni di proprietà dell'impresa PASSIVO Indebitamento CAPITALE NETTO Ricchezza azionisti Attività immobilizzate Attivo corrente entro l anno Passività permanenti Passivo corrente Più l impresa copre le sue attività con il capitale netto e meno si espone a breve termine (è cioè in grado di far fronte agevolmente ai pagamenti liquidando le sue attività correnti), più le banche sono disposte a finanziarla, in quanto si riduce il rischio d insolvenza. La prassi nella concessione del credito suggerisce che il capitale netto debba superare un terzo delle attività e che le attività correnti debbano eccedere oltre 1,5 volte le passività correnti (2 negli USA). NOTE: Il bilancio diventa uno strumento di misura di equilibrio del conto patrimoniale in relazione alla scadenza per gli intermediari finanziari.
ANALISI FINANZIARIA TRADIZIONALE STRUTTURA PATRIMONIALE RICHIESTA DAGLI AZIONISTI In un mercato dei capitali perfetto il grado di liquidità dell impresa e la struttura delle fonti di finanziamento é ininfluente sul valore di quest ultima, in quanto gli azionisti possono essi stessi scegliere una composizione di portafoglio rispondente alle proprie preferenze di liquidità, neutralizzando così il rischio dei titoli posseduti. Solo la considerazione di imperfezioni, come i costi di fallimento e la deducibilità fiscale degli interessi passivi sul debito, motiva la presenza di attività finanziarie liquide nel bilancio d impresa e una struttura dei finanziamenti che contempli un elevato indebitamento. In tal caso sorge per il management un PROBLEMA DI COMPOSIZIONE OTTIMALE DEL CAPITALE A FAVORE DEGLI AZIONISTI NOTE: Il bilancio può diventare uno strumento di misura di equilibrio del conto patrimoniale in relazione alla scadenza anche per gli azionisti.
PRODUTTIVITÀ PARZIALE A) DI LINEA (BENI OMOGENEI) QUANTIT A o N PEZZI ; ORE LAVORO QUANTIT A o N PEZZI ORE MACCHINA B) D IMPRESA (BENI ETEROGENEI) fi conversione in valori omogenei a prezzi costanti PRODUTTIVITÀ SPURIA = VALORE DELLA PRODUZIONE MEDIA DEI DIPENDENTI moltiplicato per il GRADO D INTEGRAZIONE VALORE AGGIUNTO VALORE DELLA PRODUZIONE = 1 - COSTI ESTERNI VALORE DELLA PRODUZIONE moltiplicato per il PESO DELLA STRUTTURA ORGANIZZATIVA MEDIA DEI DIPENDENTI MEDIA ADDETTI ALLA PRODUZIONE diviso per il GRADO DI UTILIZZO DEL LAVORO = ORE LAVORATE DI PRODUZIONE MEDIA ADDETTI ALLA PRODUZIONE si ottiene PRODUTTIVITÀ INTERNA LORDA = VALORE AGGIUNTO ORE LAVORATE DI PRODUZIONE
PRODUTTIVITÀ PARZIALE: ESEMPIO DATI STATISTICI E CONTABILI PL VALORE DELLA PRODUZIONE (. milioni) 120.000 CE dedotto: COSTI ESTERNI (. milioni) 66.000 VA VALORE AGGIUNTO (. milioni) 54.000 PV Indice dei prezzi delle vendite 1,20 PX Indice dei prezzi degli acquisti 1,10 NL MEDIA DEL PERSONALE (unità) 200 NP MEDIA ADDETTI IN PRODUZIONE (unità) 100 HP ORE LAVORATE IN PRODUZIONE (unità) 180.000 CALCOLO PL / PV PRODUZIONE REALE (. milioni) 100.000 CE / PX dedotto: COSTI ESTERNI REALI (. milioni) 60.000 VAR VALORE AGGIUNTO REALE (. milioni) 40.000 (PL/PV) / NL PRODUTTIVITÀ SPURIA (. milioni) 500 VAR / (PL/PV) moltiplicato: GRADO D'INTEGRAZIONE 40% VAR / NL =VALORE AGGIUNTO UNITARIO 200 NL / NP moltiplicato: PESO ORGANIZZAZIONE 2,0 VAR / NP =VALORE AGGIUNTO PER ADDETTO 400 HP / NP diviso: GRADO DI UTILIZZO DEL LAVORO 1.800 VAR / HP PRODUTTIVITÀ ORARIA INTERNA (.migl.) 222 NOTE: a) vengono imputati ai lavoratori anche i benefici di produttività indotti dal progresso tecnico incorporato nel capitale; b) è opportuno non utilizzare il valore aggiunto netto (di ammortamenti), al fine di escludere le politiche di bilancio.
CONTO ECONOMICO.milioni FN FATTURATO NETTO 100.000 MG VARIAZIONE RIMANENZE PF & LIC 20.000 PL VALORE DELLA PRODUZIONE 120.000 CE dedotto: COSTI ESTERNI 66.000 VA VALORE AGGIUNTO 54.000 WL dedotto: COSTO DEL LAVORO 23.000 MOL MARGINE OPERATIVO LORDO 31.000 AM dedotto: AMMORTAMENTI 20% 10.000 MON MARGINE OPERATIVO NETTO 21.000 IN = OF PF dedotto: INTERESSI PASSIVI NETTI 6.300 OF di cui: Oneri finanziari 15% 7.500 PF Proventi finanziari 8% 1.200 RX REDDITO ANTE IMPOSTE E RETTIFICHE 14.700 RB RETTIFICHE DI BILANCIO E STRAORD. -7.408 RI REDDITO IMPONIBILE 7.292 OT dedotto: ONERI TRIBUTARI 52% 3.792 RE REDDITO D'ESERCIZIO 20% 3.500 STATO PATRIMONIALE (MEDIE).milioni KT IMMOBILIZZAZIONI LORDE 50.000 FA dedotto: FONDO AMMORTAMENTO 20.000 KTN IMMOBILIZZAZIONI NETTE 30.000 KC CAPITALE CIRCOLANTE 22.500 KIN CAPITALE INVESTITO NETTO 52.500 DF DEBITI FINANZIARI 50.000 AF dedotto: ATTIVITÀ FINANZIARIE 15.000 DN DEBITI FINANZIARI NETTI 35.000 KN PATRIMONIO NETTO 17.500 KIN CAPITALE INVESTITO 52.500
REDDITIVITÀ DEL CAPITALE: ROI / ROE ROI = MARGINE OPERATIVO NETTO CAPITALE INVESTITO NETTO ROE = REDDITO DI ESERCIZIO PATRIMONIO NETTO CALCOLO DEL ROI FN FATTURATO NETTO 100,0% (CE MG) / FN dedotto: COSTI ESTERNI NETTI 46,0% VA / FN VALORE AGGIUNTO 54,0% WL / FN dedotto: COSTO DEL LAVORO 23,0% MOL / FN MARGINE OPERATIVO LORDO 31,0% AM / FN dedotto: AMMORTAMENTI 20% 10,0% ROS = MON / FN RETURN ON SALES 21,0% RK = FN / KIN ROTAZIONE DEL CAPITALE (n volte) 1,9 ROI = MON / KIN RETURN ON INVESTMENT = ROS RK 40,0% CALCOLO DEL ROE ROI ROI = RETURN ON INVESTMENT 40,0% PR = ROI IN/DN PREMIO PER IL RISCHIO OPERATIVO 22,0% LF = DN / KN RAPPORTO DI LEVA FINANZIARIA 2,0 RAR = RX / KN ROE ANTE RETTIFICHE = ROI + PR LF 84,0% MRB = RI / RX MOLTIPLICATORE RETTIFICHE BILANCIO 49,6% RAT = RI / KN ROE ANTE IMPOSTE = RAR MRB 41,7% 1 t = RE / RI QUOTA DI REDDITO POST IMPOSTE 48,0% ROE = RE / KN ROE DI BILANCIO = RAT (1 t) 20,0% QM INDICE DELLA QUOTAZIONE DI MERCATO 1,60 ROM ROE DI MERCATO = ROE / QM 12,5%