OBIETTIVI UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI CAGLIARI FACOLTÀ DI ECONOMIA CORSO DI LAUREA IN ECONOMIA E GESTIONE AZIENDALE ESERCITAZIONI DI FINANZA AZIENDALE ESERCITAZIONE 4 1) CAE; 2) OTC; 3) Sostituzione anticipata immobilizzazione; 4) Break-even point; 5) Leasing. DOTT. LUCA USAI MAIL: LUCA.USAI@UNICA.IT 1 IL COSTO ANNUO EQUIVALENTE Costo annuo equivalente - Il costo per periodo con valore attuale pari al costo di acquisto e al costo operativo di un macchinario. ESERCIZIO 1: CAE E OTC Il manager di un impresa deve acquistare la macchina A ovvero quella B. Le due macchine possiedono eguale capacità produttiva ed effettuano esattamente lo stesso lavoro. La macchina A costa 5. (t ), verrà utilizzata per 4 anni, con costi di funzionamento annui di 7.5 (da t 1 ). La macchina B costa 3. (t ), può essere impiegata per 3 anni, con costi di funzionamento di 5. (da t 1 ). In assenza di inflazione, se il costo annuo del capitale è pari al 1%, quale macchina conviene acquistare? 1) CAE (Costo annuo Equivalente): 5. 7.5 7.5 7.5 7.5 1 2 3 4 V. A. = 5. + 7.5 * a = 73.773,99 CAE * a = V. A. 3,1698 6545 3. 5. 5. 5. 1 2 3 V. A. = 3. + 5. * a = 42.434,26 2,486 85199 - Macchina A: CAE * a = V. A. CAE * a = 73.773,99 = 23.273,54 - Macchina B: CAE * a = 42.434,26 = 17.63,44 Conviene acquistare la macchina B 1
2)OTC (Orizzonte Temporale Comune): Dobbiamo individuare il minimo comune multiplo delle durate: Durata macch. A * Durata macch. B = 4 * 3 = 12 - Macchina A: t Costi 5. 1 7.5 2 7.5 3 7.5 4 7.5 Rinnovo = 5. 5 7.5 6 7.5 7 7.5 8 7.5 Rinnovo = 5. 9 7.5 1 7.5 11 7.5 12 7.5 ORA ATTUALIZZIAMO I COSTI = 158.578,73 6,81369182 - Macchina B: t Costi 3. 1 5. 2 5. 3 5. rinnovo = 3. 4 5. 5 5. 6 5. rinnovo = 3. 7 5. 8 5. 9 5. rinnovo = 3. 1 5. 11 5. 12 5. ORA ATTUALIZZIAMO I COSTI - Macchina A: - Macchina B: V. A. = 158.578,73 V. A. = 116.265,5 = 116.265,5 6,81369182 V. A. A > V.A. B CONVIENE ACQUISTARE LA MACCHINA B 2
ESERCIZIO 2: SOSTITUZIONE ANTICIPATA IMMOBILIZZAZIONE TECNICA Una società alla fine dell anno zero, valuta l opportunità di sostituire anticipatamente una macchina esistente, per la quale, a partire dall anno 1, si prevedono i seguenti costi di manutenzione: 2., 3.2, 4., 4.4. Sono attesi, altresì, i seguenti valori di realizzo, a partire dall anno zero: 7.; 5.; 3.6; 2.;. La nuova macchina costa 16., comporta spese di manutenzione stimate in 1.8 all anno, dovrebbe durare 6 anni e potrà essere venduta a 4. alla fine dell anno 6. Se il costo del capitale è del 15% e non si considerano le imposte, quando conviene sostituire la macchina? a) CAE macchina nuova; b) analisi dei flussi annuali macchina vecchia; c) Confronto tra CAE e flussi. a) MACCHINA NUOVA: b) MACCHINA VECCHIA: = Poss. Vendita t-1 * (1+i) Costo d acquisto V. A. = 21.82,76 Spese di manutenzione 3,78448269 vendita = 5.57,84 t 1 2 3 4 costi manutenzione -2-32 -4-44 poss. Vendita 7. 5. 3.6 2. mancata vendita t-1-8.5-5.75-4.14-2.3 Bilancio finale -5.5-5.35-6.14-6.7 = Costi man. + poss. Vendita+ mancata vendita c) CONFRONTO: t Bilancio finale (A) CAE (B) 1 5.5 5.57,84 2 5.35 5.57,84 3 6.14 5.57,84 4 6.7 5.57,84 (A-B) -52,84-22,84 569,16 1.129,16 CONVIENE SOSTITUIRLA ALLA FINE DEL 2 ANNO Esercizio 3: Break-even point Un produttore di magliette sa che durante l esercizio sopporterà costi fissi di 35., ai quali si aggiungono ammortamenti di 182.5, relativi a macchinari da ammortizzare completamente in 4 anni a quote costanti. Data un aliquota fiscale del 3%, determinare il punto di pareggio, con il metodo del valore attuale, sapendo che: una maglietta viene venduta a 35 e che comporta costi variabili unitari di 15; il tasso soddisfacente di rendimento degli investimenti è del 12%. 3
Dati: C.F. = 35. Amm.ti = 182.5 t = 4 TC = 3% P uv = 35 C uv = 15 i = 12% = 182.5* 4 = 73. 3,3734935 73. = CAE * 3,3734935 = 24.341,14 Esercizio 4: Valutazione Leasing = 3.757 È necessario produrre e vendere 3.757 magliette affinché i costi totali eguaglino i ricavi totali La società X, con IRES al 3% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessità di un macchinario del costo di 15.. La società decide di ricorrere alla formula del leasing. Il leasing, per un periodo di utilizzazione del bene di 4 anni, prevede il pagamento di un canone alla fine di t di 33. e alla fine di t 1 di 47.5, nonché costi di smantellamento di 3.3 alla fine dell anno 4. Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 1%, valutare la scelta facendo ricorso al criterio del V. A. N. Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: Canoni : 33. (t ), 47.5 (t 1 ); fiscale sui canoni: = 6.37,5 Costi smantellamento = 3.3 (t 4 ); costi smantellamento: = 3.3 * 3% = 99 Prezzo : in questo caso non è previsto sul prezzo di : in questo caso non è previsto 4
Voci/t 1 2 3 4 canoni -33. -47.5 canoni 6.37,5 6.37,5 6.37,5 6.37,5 costi smantell. smant. flusso FLUSSI FLUSSI ATT. (1%) -3.3 99-33. -41.462,5 6.37,5 6.37,5 3.727,5-33., -37.693,18 4.989,67 4.536,6 2.545,93 VAN = Σ Flussi attualizzati = -58.621,52 Esercizio 4: Acquisto o Leasing? Una società, con IRES al 33% che si presume pagata nello stesso esercizio nel quale si consegue il reddito, ha necessità di una macchina del costo di 12.. Il management deve scegliere se acquistare il bene ovvero utilizzarlo in leasing operativo. A) Nel caso di acquisto, alla fine di t, si ipotizza che la macchina venga completamente ammortizzata in 4 anni con quote costanti e che alla fine dell anno 4 originerà costi di smantellamento di 2.5 e un flusso di vendita di 1.. B) Il leasing, per lo stesso periodo di utilizzazione, prevede il pagamento di un canone alla fine di t di 3., alla fine di t 1 di 5. e alla fine di t 2 di 55., nonché costi di smantellamento di 2.5 alla fine dell anno 4, e un prezzo di di 1.2. Dato un tasso di rimunerazione del capitale del 1%, qual è la scelta più conveniente con il criterio del V. A. N? A) ACQUISTO Amm.to = 12. / 4 = 3. Scudo amm.to = 3. * 33% = 9.9 Scudo costi smantellamento = 2.5 * 33% = 825 Scudo sulla vendita = 1. * 33% = 33 Voci/t 1 2 3 4 acquisto vendita vendita costi smant. smant. amm.to Flussi Flussi att. (1%) -12. 1. -3.3-2.5 825 9.9 9.9 9.9 9.9-12. 9.9 9.9 9.9 14.925-12. 9., 8.181,82 7.438,2 1.193,98 VAN acquisto = Σ Flussi attualizzati = -85.186,19 B) LEASING Si devono considerare tutti i flussi di cassa associati al progetto, in particolare: Canoni : 3. (t ), 5. (t 1 ), 55. (t 2 ); fiscale sui canoni: Costi smantellamento = 2.5 (t 4 ); costi smantellamento: = 2.5* 33% = 825 Prezzo = 1.2 sul prezzo di = 1.2 * 33% = 396 = 11.137,5 5
Voci/t 1 2 3 4 canoni -3. -5. -55. canoni costi smant. smant. flusso 11.137,5 11.137,5 11.137,5 11.137,5-2.5 825-1.2 396 FLUSSI -3. -38.862,5-43.862,5 11.137,5 8.658,5 FLUSSI ATT. (1%) -3., -35.329,55-36.25, 8.367,77 5.913,87 VAN leasing = - 87.297,9 VAN acquisto = - 85.186,19 Conviene l ACQUISTO VAN leasing = Σ Flussi attualizzati = - 87.297,9 6