L Italia nello scenario internazionale: ripartire da Golfo Persico e Mediterraneo? Giovanni Ajassa Responsabile Servizio Studi Napoli, 4 dicembre 28
Crisi finanziaria e recessione globale La situazione dell Italia Lavorare per la ripresa: le opportunità di Mediterraneo e Golfo Persico
Due immagini della crisi Il settore finanziario L economia reale 25 Capitalizzazione di mercato delle principali istituzioni finanziarie (miliardi di euro) Novembre 28 La crescita del PIL reale (a/a; %) 2 15 1 5 16 166 89 87 58 84 54 88 51 77 36 79 9 25 66 14 34 69 71 98 19 25 38 72 35 59 22 61 65 17 15 117 95 121131 192 HSBC BoA JP MORGAN WELLS FARGO CITIGROUP SANTANDER BNP PARIBAS INTESA SANPAOLO UNICREDITO RBS BBVA BARCLAYS SOCIETE GENERALE Maggio 27 UBS GOLDMAN SACHS MERRILL LYNCH DEUTSCHE BANK MORGAN STANLEY 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, 3,7 3,7,8 1,8 1,6,5 2,5, 3,6 2,9 2,9 2 21 22 23 24 25 26 27 28 (prev) 1,5,6 1,8 2, 1,5 1,4 -,2 -,7 -,6 29 (prev) Fonte: elaborazioni su Bloomberg Fonte: Fondo monetario internazionale USA Area euro Italia *: previsioni contenute nel World Economic Outlook del FMI, ottobre 28 La capitalizzazione delle principali banche è andata GIU del 5% da maggio 27 a novembre 28 La crescita del PIL americano attesa per il 29 GIU a -,7% dal +2% del 27 3
Ma cosa è una crisi? La parola crisi viene dal greco antico: κρίσις separazione Una crisi è una discontinuità che si crea lungo consolidati trend macroeconomici, assetti legislativi e regolamentari, comportamenti e modelli di business 4
Cosa va in crisi? Un modello di politiche monetarie relativamente poco attente nei confronti dei rischi di asset inflation e di bolle speculative Un sistema frammentato di leggi, di regole e di controlli incapace di governare le dimensioni assunte dalla globalizzazione sia sui mercati finanziari che su quelli dei beni Una finanziarizzazione del credito che ha comportato una perdita di efficacia nella valutazione e nel monitoraggio del merito creditizio Una crescita eccessiva della finanza rispetto alla dimensione e alle necessità dell economia Un sistema di incentivi manageriali eccessivamente focalizzato sul breve termine senza una adeguata considerazione del controllo dei rischi e dello sviluppo degli investimenti reali nel medio-lungo termine 5
Dove è iniziata la crisi: i subprime 6
Le conseguenze della crisi La fine della bolla americana dell immobiliare Il costo della sfiducia I prezzi delle case negli USA (var. %, a/a) Premi annuali sui CDS sull indice itraxx Europe (in centesimi di punto percentuale) 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Case-Shiller Composite 1 Index 8 7 6 5 4 3 2 1 Index Itraxx EU Financial Sector (sc. destra) Index Itraxx Crossover Europe (sc. sinistra) Index Itraxx Europe 5y, serie 6,7,8,9,1 (sc. destra) Fonte: Datastream 7 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 Jan-5 Apr-5 Jul-5 Oct-5 Jan-6 Apr-6 Jul-6 Oct-6 Jan-7 Apr-7 Jul-7 Oct-7 Jan-8 Apr-8 Jul-8 gen-7 gen-7 feb-7 mar-7 apr-7 mag-7 giu-7 lug-7 ago-7 ago-7 set-7 ott-7 nov-7 dic-7 gen-8 feb-8 feb-8 mar-8 apr-8 mag-8 giu-8 lug-8 ago-8 set-8 set-8 Fonte: Datastream 2 15 1 5
Le conseguenze della crisi La crisi della liquidità L interruzione della bolla delle materie prime 6 I tassi interbancari in Europa e i tassi di policy della BCE (%) Il prezzo del petrolio e quelli delle commodity 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 ECB 1M 3M 6M 1Y 2 1 S&P GSCI Commodity Index (left scale) Crude Oil-Brent Usd /bbl (right scale) 16 14 12 1 8 6 4 2 Fonte: Datastream 8 Jan-99 Jul-99 Jan- Jul- Jan-1 Jul-1 Jan-2 Jul-2 Jan-3 Jul-3 Jan-4 Jul-4 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Nov-3 Feb-4 Jun-4 Sep-4 Dec-4 Apr-5 Jul-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Sep-6 Dec-6 Apr-7 Jul-7 Oct-7 Feb-8 May-8 Sep-8 Fonte: Datastream
Le conseguenze della crisi Il peggioramento della Borsa negli USA Crollano gli indici sui trasporti di commodity Gli indici di Borsa negli USA Indice Baltic-Dry 18 16 14 12 1 8 S&P 5 6 gen- lug- gen-1 lug-1 gen-2 lug-2 gen-3 lug-3 gen-4 lug-4 gen-5 lug-5 gen-6 lug-6 gen-7 lug-7 gen-8 lug-8 Fonte: Datastream Fonte: Bloomberg 9
Le conseguenze della crisi La fine degli eccessi della finanza Il costo dell intervento pubblico Misure del mercato mondiale dei capitali (in miliardi di dollari) Totale dei fondi messi a disposizione da autorità e governi per interventi di salvataggio (miliardi di dollari) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 36.163 54.545 PIL 123.795 229.712 Azioni, obbligazioni e prestiti 197.177 23 27 596.4 Derivati x 15 sul PIL 825.716 x 9 sul PIL 32.972 Totale finanza Totale $ 8.2 miliardi US $ 3.5 43% Altri paesi $ 2 2% UK $ 1.6 2% Euro area $ 2.9 35% Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati FMI Fonte: stima della Bank of England 1
Verso un disgelo? Primi segnali di riduzione degli spread TED Spreads (tasso interbancario a 3 mesi rendimento dei titoli pubblici a 3 mesi) Il 28 non è il 1929 Gli effetti sull economia reale 28 vs 29 (var. % a/a del PIL degli USA) 5 4 3 2 1-1 Jan-6 Mar-6 May-6 Euro area Jul-6 Sep-6 Nov-6 United States Jan-7 Mar-7 May-7 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 8,9 -,7-8,6-29,4 193 193-33 29 29-13 Fonte: Federal Reserve, BCE Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del Tesoro americano e sulle stime 29-213 del FMI 11
Verso un disgelo? Da un mondo unipolare... a un mondo multipolare Le sei principali economie mondiali nel 1929 (quote % sul PIL del Mondo) Le sei principali economie mondiali nel 28 (quote % sul PIL del Mondo) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 42,4 13,1 9,5 7,9 5,4 5,1 USA Regno Unito Germania Francia Italia Giappone 25, 2, 15, 1, 5,, 2,9 11,4 6,4 4,8 4,2 3,2 USA Cina Giappone India Germania Russia Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI 12
Continuerà la crescita degli emergenti? Cina e Russia continueranno a marciare I paesi BRICO pesano 14 12 La crescita del PIL in aree e paesi del Mondo (var: % a/a) 35, Quote sul PIL del Mondo di paesi e aree (%) 32,2 1 3, 27,7 8 6 8,5 25, 2, 22,8 2,9 2, 2,9 19,2 19,2 19,6 4 2-2 2 21 22 23 24 25 26 27 28* 29* Cina Russia USA Area euro 3,5 -,5 -,7 15, 1, 5,, USA Euro Area BRICO 1992 28 213 Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI *: previsioni del FMI Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI BRICO: Brasile + Russia + India + Cina +OPEC 13
Cresceranno i paesi del MeG? Algeria, Libia e Arabia Saudita Marocco, Egitto e Turchia La crescita del PIL reale (var: % a/a) La crescita del PIL reale (var: % a/a) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 2 21 22 23 24 25 26 27 28 (prev) ALGERIA LIBIA ARABIA SAUDITA 8,1 4,5 4,3 29 (prev) 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 2 21 22 23 24 25 26 27 28 (prev) MAROCCO EGITTO TURCHIA 7,2 6,5 6, 5,5 3,5 3, 29 (prev) Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI previsioni del FMI Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI previsioni del FMI 14
L Italia e i MeG L export tiene grazie agli emergenti Italia e MeG Esportazioni italiane verso aree e paesi (gennaio-agosto 28 su gennaio-agosto 27; var.%) Peso sul PIL mondiale (%) 1 25, 2, 15, 1, 5,, -5, -1, 7,7 2,6 2,8 3,2 4,7 5, -6, -5,7 USA Giappone Totale UE Francia Germania Totale Mondo Cina Totale Extra-UE Russia 17,8 19,4 MeG 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2 27 213 (prev.) 3,5 3,9 3,4 3,5 Italia 4,6 MeG 5,3 Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati ISTAT Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati del FMI previsioni del FMI 15
L Italia nella crisi Aumentano le incertezze Aumenta il risparmio Indicatori di fiducia La propensione al risparmio delle famiglie italiane ( in % del reddito disponibile) 13 125 12 115 11 15 1 95 Fiducia imprese (sc. ds.) Fiducia consumatori (sc. sn.) 1513 1 95 12 9 85 11 8 75 11,2 12,4 12,7 12,8 12,7 12,3 11,5 11,2 11,7 9 gen-93 dic-93 nov-94 ott-95 set-96 ago-97 lug-98 giu-99 mag- apr-1 mar-2 feb-3 gen-4 dic-4 nov-5 ott-6 set-7 ago-8 7 1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 Fonte: ISAE Fonte: Elaborazioni del Servizio Studi BNL su dati Banca d Italia e Istat. 28: ns. stima 16
L Italia tra crisi e recessione La crisi sui media La recessione nei numeri Citazioni della parola crisi nei titoli de Il Sole 24 Ore Prodotto interno lordo dell Italia (var. % trimestre su trimestre a prezzi costanti) 6 5 514,6,5 4,4 3 2 1 251 183 21 59 61 82 113 131 152 146 157 118 128 137 146 96 12 48,2, -,2,1,2 apr-7 mag-7 giu-7 lug-7 ago-7 set-7 ott-7 nov-7 dic-7 gen-8 feb-8 mar-8 apr-8 mag-8 giu-8 lug-8 ago-8 set-8 ott-8 -,4 -,6 -,4 -,4 -,5 Q2 27 Q3 27 Q4 27 Q1 28 Q2 28 Q3 28 Fonte: Banca dati Il Sole 24 Ore Fonte: ISTAT 17
L Italia nella recessione La recessione del 1993 La recessione del 28-9 Prodotto interno lordo dell Italia (var. % a prezzi costanti) Prodotto interno lordo dell Italia (var. % anno su anno a prezzi costanti) 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1,,, -1, -2, -,9 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2-1, -2, 2 21 22 23 24 25 26 27 28* 29* 21* -1,1 Fonte: ISTAT Fonte: ISTAT 28, 29 e 21: ns. previsioni 18
MeG: un grande bacino di investimenti Saldi delle partite correnti nei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (miliardi di dollari) 2 27 213 Algeria 9, 31, 25, Cipro, -2, -2, Egitto -1, 2, -7, Giordania, -3, -3, Israele -1, 5, 2, Libano -3, -3, -2, Libia 11, 24, 4, Malta -1,,, Marocco,,, Siria 1, -2, -4, Tunisia -1, -1, -2, Turchia -1, -38, -45, Arabia Saudita 14, 11, 5, Bahrein 1, 4, 4, Emirati Arabi Uniti 12, 42, 84, Iran 13, 3, 3, Kuwait 15, 53, 78, Oman 3, 4, 5, Qatar 4, 23, 71, Yemen 1, -1, -2, TOTALE 67, 269, 295, 4 3 2 1-1 -2-3 67 Saldi delle partite correnti di Euro-15 e MeG (miliardi di dollari) -35-3 -18 Fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati FMI; 213: previsioni FMI 269 2 27 213 Euro-15 MeG 295 19
MeG: un mercato di 4 milioni di persone Popolazione dei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (milioni) 2 27 213 Algeria 3,4 34,4 37,6 Cipro,5,5,6 Egitto 64, 73,6 82,9 Giordania 4,9 5,7 6,6 Israele 6,3 7,2 8,2 Libano 3,4 3,8 4,1 Libia 5,3 6,1 6,9 Malta,3,3,3 Marocco 28,5 3,7 32,6 Siria 16,3 19,4 22,4 Tunisia 9,6 1,3 11,1 Turchia 62,8 68,9 73,8 Arabia Saudita 2,5 24,3 28,6 Bahrein,5,5,6 Emirati Arabi Uniti 3, 4,5 6,3 Iran 63,7 7,9 79,8 Kuwait 2,2 3,3 4,1 Oman 2,4 2,6 2,7 Qatar,4,6 1,8 Yemen 17,9 22,3 26,7 TOTALE 342,9 389,9 437,7 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 342,9 Popolazione di Euro-15 e MeG (milioni) 389,9 318 327 2 27 213 Euro-15 MeG Fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati FMI; 27 e 213: stime e previsioni 437,7 2
MeG: un area in crescita PIL pro capite nei paesi del Mediterraneo e del Golfo Persico (in dollari valutati secondo PPP) 2 27 213 Algeria 4.57 6.541 8.989 Cipro 28. 42. 5. Egitto 3.859 5.489 8.335 Giordania 3.265 4.912 6.667 Israele 19.841 25.833 31.341 Libano 8.235 11.53 15.122 Libia 8.32 12.295 19.71 Malta 23.333 3. 4. Marocco 2.667 4.72 6.74 Siria 3.497 4.485 5.58 Tunisia 4.792 7.476 11.81 Turchia 8.153 12.888 17.764 Arabia Saudita 17.171 23.251 3.524 Bahrein 24. 48. 65. Emirati Arabi Uniti 28. 37.111 44.444 Iran 6.782 1.621 14.85 Kuwait 31.818 39.394 5.976 Oman 15. 23.846 36.296 Qatar 82.5 125. 9. Yemen 2.11 2.332 2.996 MEDIA 6.894 1.246 14.147 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. 24.456 PIL pro capite in Italia e nei MeG (in dollari valutati secondo PPP) 6.894 3.271 1.246 34.95 2 27 213 Italia MeG Fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati FMI; 27 e 213: stime e previsioni 14.147 21
MeG: un tesoro di riserve Le riserve ufficiali delle autorità monetarie dei paesi MeG (in oro e valute; consistenze) Le riserve ufficiali in alcuni paesi MeG e in Italia PAESE I sem 27 I sem 28 Var.% a/a (milioni di $) (milioni di $) Algeria 91.51 132.591 45,6 Cipro 5.184 868-83,2 Egitto (*) 27.11 31.94 18,1 Giordania 6.914 7.235 4,6 Israele 28.963 31.122 7,5 Libano 13.451 15.75 17,1 Libia (*) 69.143 86.18 24,5 Malta 2.742 598-78,2 Marocco 21.883 26.275 2,1 Siria n.d. n.d. n.d. Tunisia (*) 6.854 8.32 21,4 Turchia 68.321 75.533 1,6 Arabia Saudita 24.63 34.824 44,7 Bahrein n.d. n.d. n.d. Emirati Arabi Uniti 42.842 6.128 4,3 Iran n.d. n.d. n.d. Kuwait 19.952 14.17-29, Oman 6.892 9.966 44,6 Qatar 5.65 12.576 124,4 Yemen 7.497 8.158 8,8 TOTALE "MeG" 448.369 556.125 24, TOTALE Mondo 5.797.763 7.53.54 21,7 14 12 1 8 6 4 2 91,1 132,6 69,1 I sem 27 (miliardi di $) I sem 28 (miliardi di $) 86,1 42,8 6,1 Fonte: elaborazioni BNL Servizio Studi su dati FMI 33,6 Algeria Libia Emirati Arabi Uniti Italia 36,6 22
Per concludere La crisi non è la catastrofe Il deleveraging della finanza durerà Esportazioni e risparmio punti di forza in Italia Oltre l emergenza, non dimenticare il mediotermine Mediterraneo e Golfo come motore di sviluppo Mediterraneo e Golfo: un opportunità per l Italia 23
Da spettatori passivi della crisi... Perché non è più l Europa a cambiare il mondo, ma il mondo a cambiare l Europa? Perché non è stata l Europa a entrare nella globalizzazione, ma è stata la globalizzazione a entrare in Europa. da G. Tremonti, La paura e la speranza 24
... ad attori della ripresa 25
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