Magazine di approfondimento Aletti Certificate 19 ottobre 2015

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 19 ottobre 2015

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 16 ottobre Variazioni dal 9 ottobre al 16 ottobre 2015) FTSE MIB DAX30 EURO STOXX 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,93 139,15 297,09 Var % sett 0,36% 0,08% 0,45% -0,17% -0,14% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 354,73 264, , , ,80 Var % sett -0,76% 1,01% 1,57% 0,90% -0,80% IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Settimana positiva per i mercati azionari americani che, dopo le prime sedute negative a causa delle preoccupazioni sull entità del rallentamento della crescita economica Ca e nei mercati emergenti, hanno riacquistato forza nella seconda parte della settimana dopo la comunicazione di alcuni dati macroeconomici che hanno suggerito che la Fed potrebbe ulteriormente attendere prima di aumentare il costo del denaro. L dice delle piccole imprese Russell2000 ha registrato un calo del -0.26% e dice Dow Jones Transportation ribasso del -2.11%. Tra i settori particolarmente positivi le banche d affari e gli energetici +3.1%; negativi i comparti degli immobiliari, difesa e materie prime. Positivo i petroliferi con un rialzo di oltre tre punti percentuali con il greggio Wti che nella settimana appena trascorsa ha registrato un calo del - 4.8% a 47.3$ al barile dai 49.6$ della settimana precedente con Exxon +4.1% e Chevron +1.9%. Performance positive anche per i comparti dei fanziari con le Banche rialzo del +1.55% con l dice più ampio Kbw +0.25%. Settimana debole per i mercati azionari europei che hanno contuato timidamente nel loro recupero dai mimi dello scorso 29 settembre sostenuti da un allentamento delle preoccupazioni relative al rallentamento della crescita economica a livello globale e dalle riflessioni che la Fed attenderà ancora prima di aumentare il tasso ufficiale alla luce dei recenti dati relativi all andamento dell economia americana. A sostenere i listi anche le riflessioni su una possibile modifica del piano di Qe attualmente corso Eurozona dopo che il membro della Bce Nowotny ha dichiarato come l istituto centrale stia evidentemente mancando il suo obiettivo termi di flazione. Per quanto riguarda gli altri paesi periferici il listo del Portogallo ha registrato una performance negativa del -2.4%. Irlanda +2.5% e la Borsa di Atene ha registrato un progresso del +1.3%. Tra i settori dello Stoxx600 le migliori performance sono state registrate dal comparto della tecnologia, farma e alimentari. In calo vece il settore delle materie prime, dustriali e chimica. Comparto bancario calo dello e i petroliferi hanno registrato una lieve flessione con Eni progresso del +1.4%, Total +0.8%, Shell +0.8% e Repsol vece netto calo del -6.4%.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 16 ottobre Variazioni dal 9 ottobre al 16 ottobre 2015) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,1348 1,0829 0, ,58 8,7982 Var % sett -0,09% -0,85% -0,88% -0,75% -0,05% Per gran parte della settimana, il dollaro ha segnalato una condizione di debolezza relativa, frutto del progressivo smorzamento delle attese di stretta monetaria da parte della Federal Reserve. Uno dei governatori della Fed, Leal Braard, ha affermato che la banca centrale Usa dovrebbe astenersi da ogni tervento restrittivo sul costo del denaro fché non sarà chiaro che il rallentamento dell'economia ternazionale, i problemi della Ca e gli altri rischi globali non stanno mettendo a rischio la ripresa Usa. Alle pressioni dotte dal mutamento delle aspettative sulla Fed, con il mercato che attribuisce probabilità praticamente nulla di tervento al meetg di ottobre ed assolutamente margale quello di dicembre per trovare una probabilità superiore al 50% bisogna ormai andare al meetg di aprile 2016 si è sommato il flusso dei dati macroeconomici che ha accresciuto l certezza sulle condizioni dell economia americana. L euro ha qudi oltrepassato di slancio la soglia di 1.14, raggiungendo un massimo di settimana a , il punto più alto dallo scorso 26 agosto, tra mercoledì e giovedì. Qudi il cambio repento di rotta: la risalita dell flazione core ha spiazzato il mercato, terrompendo bruscamente la tendenza all debolimento del dollaro. L dice core ha segnato un accelerazione all 1.9%, valore massimo da luglio 2014, sostenuto dalla crescita dei prezzi dei servizi e degli affitti, a loro volta dice di un ciclo alto nel settore terziario ed quello immobiliare. Il mercato ha puntato su questa sorpresa, trascurando l abbassamento del tasso di flazione generale a zero, per spgere il cross eurodollaro di nuovo sotto 1.14, così da chiudere la settimana a Sull arco della settimana, l euro ha ceduto un poco di terreno contro lo yen e la sterla, mentre le divise emergenti hanno sperimentato una settimana complessivamente tranquilla. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -1,0% -0,8% -0,6% -0,4% -0,2% 0,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 16 ottobre Variazioni dal 9 ottobre al 16 ottobre 2015) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 0,09 1 0,66-3 1,60-9 2,72-6 Bund -0, ,04-4 0,55-7 1,30-6 T-Bond 0,61-3 1,35-5 2,03-5 2,88-4 Gilt 0,55-6 1,15-9 1,80-6 2,57-3 JGB 0,01 0 0,06 0 0,32 0 1,35 0 Sul mercato primario, tra i paesi periferici, il Tesoro italiano ha collocato 7 mld di BOT annuale: il titolo, rispetto all asta del mese scorso, ha assicurato un rendimento pari allo 0.023%, lieve dimuzione. Il collocamento è stato supportato da mld di BOT a 12 mesi scadenza il 14 ottobre. Inoltre, nelle emissioni a medio-lungo terme, il Tesoro ha raccolto l tero ammontare massimo previsto di 7 mld. Rispetto alle precedenti emissioni di settembre, il rendimento del BTP a 3 anni è rimasto praticamente stabile mentre quello del BTP a 7 anni è sceso. Infe il rendimento offerto dal BTP a 15 anni si è attestato calo rispetto all asta di luglio. Il Portogallo ha assegnato 950 mln di bond con scadenza ottobre 2025 e cedola 2.875% e 350 mln di bond con scadenza aprile 2037 e cedola 4.1%. Il decennale ha offerto un rendimento aumento dall ultima asta di febbraio, mentre il 20 anni ha offerto un rendimento calo da luglio. La Spagna ha emesso mld di SPGB con scadenza aprile 2018, mld di SPGB con scadenza ottobre 2025 e 1.0 mld di SPGB con scadenza luglio I rendimenti si sono attestati calo rispetto alle ultime aste analoghe. Infe, la Grecia ha collocato mln di trimestrale: il titolo, come nella precedente emissione di settembre, ha offerto lo stesso rendimento. Tra i paesi core, la Germania ha assegnato mld dell Obl con scadenza ottobre Rispetto alla precedente asta di settembre il rendimento è sceso. Inoltre, ha venduto mld di Bubill annuale, ricevendo richieste per un importo 2 volte superiore. Il rendimento, rispetto all emissione di settembre, si è attestato leggero calo. La Francia, nelle aste a medio terme, ha raccolto complessivamente mld. I rendimenti, rispetto alle aste analoghe precedenti di settembre e luglio sono scesi. L Olanda ha assegnato 1.6 mld del DLS con scadenza luglio 2025 e cedola di 0.25%, che ha assicurato un rendimento dimuzione rispetto all ultimo collocamento di luglio. Il Belgio ha collocato 445 mln di titoli trimestrali e mld di titoli annuali, ricevendo richieste per importi 3.67 e 1.88 volte superiori. I rendimenti, rispetto alle aste di settembre, sono lievemente scesi. 10 anni T-BOND 2 anni 10 anni BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA Il sondaggio Zew, che stetizza le opioni di 350 esperti, tra vestitori e analisti tedeschi, riguardo l andamento dell economia Germania, ha evidenziato, ad ottobre, un deterioramento della fiducia superiore alle attese, che è da ricondurre prcipalmente ai timori legati alle conseguenze da una parte dello scandalo Volkswagen scoppiato a metà settembre e dall altra del rallentamento della crescita dei paesi emergenti, con particolare riferimento alla situazione Ca. Nonostante i risultati poco coraggianti dell dage, che dicano un raffreddamento dell outlook economico della Germania, l effettivo impatto dei fattori di rischio rimane certo e qudi l economia tedesca dovrebbe rimanere improntata alla crescita, grazie soprattutto al sostegno dei consumi terni, che sono favoriti dal calo del prezzo del petrolio e dal buon andamento dell occupazione. Negli Stati Uniti, l dice dei prezzi al consumo ha fatto registrare a settembre la seconda flessione mensile consecutiva. Se da un lato la componente alimentare si è confermata aumento per il quarto mese di fila, quella energetica, sulla scia dell ulteriore correzione del prezzo del petrolio (-9.0% m/m), ha evidenziato una decisa contrazione sul mese precedente. Di conseguenza, l dice core, che è depurato delle due componenti più volatili, ha mostrato una crescita dello 0.2% m/m, grazie alla spta positiva arrivata ancora una volta dalle tariffe dei servizi, che, traate dai costi per l alloggio, mentre i prezzi dei beni core sono rimasti variati dopo i ribassi registrati nei quattro mesi precedenti, risentendo dell effetto dell apprezzamento del dollaro rispetto alle valute dei prcipali partner commerciali. A livello tendenziale l flazione headle ha frenato a 0.0% da 0.2% e quella core, è risultata lieve accelerazione a 1.9% da 1.8% della lettura precedente. Sul fronte dei consumi, le vendite al dettaglio a settembre hanno deluso, facendo registrare un debole cremento mensile dello 0.1%. Inoltre, la rilevazione di agosto ha subito una correzione al ribasso di due decimi di punto a 0.0%. Sul dato complessivo ha ciso negativamente il calo del prezzo del petrolio, che ha determato un altra forte flessione della spesa alle pompe di benza: le vendite di carburante hanno registrato un crollo del -3.2% m/m da -2.0% di agosto, sottraendo uno 0.26% alla crescita totale. Al contrario, si sono confermate aumento le vendite di veicoli. Di conseguenza, la stima core, ovvero al netto del settore auto, ha riportato un calo dello 0.3% m/m, mentre quella al netto delle auto e del carburante non ha mostrato variazioni sul mese precedente. L aggregato del gruppo di controllo, che viene utilizzato per stimare l andamento dei consumi nel computo del PIL, ha evidenziato un attesa flessione dello 0.1% e un dato più debole di quanto izialmente stimato per agosto (0.2% m/m da 0.4%). Nonostante il rallentamento degli ultimi due mesi, la variazione trimestrale annualizzata si è mantenuta sui livelli del secondo quarto (4.2% vs 4.3% Q2), confermando la damica positiva dei consumi, favoriti dal calo del prezzo del petrolio, che libera una parte del reddito per la spesa destata ad altri beni, ma anche dal buon andamento del mercato del lavoro. Inoltre, la fiducia dei consumatori è tornata a crescere, dopo il calo registrato nei mesi estivi sulla scia dei timori legati alla fase di volatilità sperimentata sui mercati e alle possibili ripercussioni sull economia USA del rallentamento della domanda globale. Infatti, i risultati prelimari per ottobre dell dage svolta dall Università del Michigan hanno mostrato un aumento dell ottimismo dei consumatori superiore alle attese: l dice è fatti salito, dopo tre mesi di declo, a 92.1 punti dagli 87.2 di settembre. EUROPA STATI UNITI

6 Il sondaggio ha evidenziato un miglioramento delle valutazioni sulla situazione economica corrente (sottodice a da di settembre), così come delle prospettive per i successivi sei mesi (sottodice a 82.7 da 78.2 del mese precedente). Dal sondaggio sono emersi miglioramenti nei giudizi riguardanti la situazione fanziaria personale e le previsioni di spesa di beni durevoli. Per quanto riguarda le attese d flazione, è stato rilevato un abbassamento di un decimo di punto sia per le aspettative a 1 anno, passate a 2.7%, che per quelle a 5-10 anni, che sono scese a 2.6%. Sul fronte delle imprese, la produzione dustriale a settembre ha registrato una flessione dello 0.2% sul mese precedente. Contemporaneamente, la rilevazione di agosto è stata rivista al rialzo a -0.1% m/m da -0.4% stimato prelimarmente. Il calo della produzione è stato più accentuato nel settore estrattivo (-2.0% m/m da 0.0%), e abbastanza contenuto nel manifatturiero (-0.1% m/m da -0.4% di agosto), che contua ad essere penalizzato dall apprezzamento del dollaro. Al contrario, l output si è attestato aumento per le utilities (+1.3% m/m come ad agosto). L impiego della capacità produttiva è sceso al 77.5% dal 77.8% del mese precedente. La produzione dustriale giapponese ad agosto ha registrato la seconda contrazione su base mensile, pari a -1.2%, dopo il -0.8% m/m di luglio, accentuando i rischi di una contrazione del reddito anche nel terzo trimestre dell anno, nonostante il sostegno della politica monetaria espansiva. La produzione risente del calo della domanda estera, con i volumi esportati verso la Ca contua contrazione, e di quella terna, con la propensione al consumo che contua a rimanere bassa nonostante il buon andamento del mercato del lavoro. La statistica tendenziale ha corretto a -0.4%, non scostandosi però dai segnali di stagnazione del mese precedente. La bilancia commerciale cese, a settembre, è rimasta sostanzialmente stabile a miliardi di dollari da miliardi della rilevazione precedente. Le esportazioni hanno sorpreso positivamente con una correzione dell 3.7% a/a vs una stima del consensus di una contrazione del 6.0%, mentre ad agosto erano scese del 5.5%, segnando qudi un rallentamento del tasso di contrazione che izia a beneficiare della svalutazione operata dalla banca centrale, anche se il contesto rimane quello di una frenata del commercio ternazionale. Allo stesso tempo le importazioni si sono contratte del 20.4% a/a da -13.8% precedente, segnando l undicesima rilevazione con una variazione negativa. La statistica riflette da un lato la caduta dei prezzi delle materie prime e, dall altro, il rallentamento della domanda terna. L dice dei prezzi al consumo relativo al mese di settembre ha decelerato da 2.0% di agosto a 1.6%. La componente alimentare ha decelerato a 2.7% a/a da 3.7% di agosto, mentre l dice core, ha rallentato a 1.6% a/a da 1.7%, sui mimi da maggio. I prezzi dei beni risentono della caduta delle quotazioni delle materie prime, come testimoniano i prezzi alla produzione che, ad agosto, si sono stabilizzati su un tasso di contrazione del 5.9% a/a, con ormai oltre 40 rilevazioni negative. Un fattore determante risulta essere la componente energetica che ha fornito un contributo negativo, risentendo ancora una volta del calo del prezzo del petrolio. Ne hanno risentito primo luogo le tariffe dei trasporti che sono scese del 2.1% a/a per il secondo mese consecutivo.

7 19-ott 04:00 CH Vendite dettaglio YTD a/a Sep 10,50% 10,50% 19-ott 04:00 CH Produzione dustriale YTD a/a Sep 6,30% 6,30% 19-ott 04:00 CH Attivi fissi escl rurale YTD a/a Sep 10,80% 10,90% 19-ott 04:00 CH PIL YTD a/a 3Q 6,90% 7,00% 20-ott 02:30 AU RBA Oct. Meetg Mutes 20-ott 08:00 GE PPI m/m Sep 0,00% -0,50% 20-ott 14:30 US Nv costruzioni abitative Sep 1142k 1126k 20-ott 14:30 US Permessi edilizi Sep 1163k 1170k 21-ott 01:50 JN Bilancia comm Sep 87.0b b 21-ott 06:30 JN Indice tutte attività dustriali m/m Aug -0,20% 0,20% 21-ott 16:00 CA Bank of Canada Decisione sui tassi Oct 21 0,50% 0,50% 21-ott BZ Tasso Selic Oct 21 14,25% 14,25% 22-ott 08:45 FR Fiducia imprese Oct Vendite al dett escl carburante auto 10:30 UK 22-ott M/M Sep 0,40% 0,10% BCE Tasso rifanziamento 13:45 22-ott EC prcipale Oct 22 0,05% 0,05% 22-ott 13:45 EC BCE Tassi facility deposito Oct 22-0,20% -0,20% 22-ott 13:45 EC ECB Margal Lendg Facility Oct 22 0,30% 0,30% 22-ott 16:00 EC Fiducia al consumo Oct A -7,5-7,1 22-ott 16:00 US Vendite case esistenti Sep 5.36m 5.31m 23-ott 03:35 JN Nikkei Giappone PMI Manif Oct P 50, ott 09:00 FR Markit PMI manifatturiero Francia Oct P 50 50,6 23-ott 09:00 FR Markit PMI Servizi Francia Oct P 51,2 51,9 23-ott 09:00 FR Markit PMI Composto Francia Oct P 51,6 51,9 Markit/BME PMI manifatturiero 09:30 Oct P 23-ott GE Germania 51,8 52,3 23-ott 09:30 GE Markit PMI Servizi Germania Oct P 53,9 54,1 23-ott 09:30 GE Markit/BME PMI Composto Germania Oct P 53,5 54,1 23-ott 10:00 EC Markit PMI manifatturiero Eurozona Oct P 51, ott 10:00 EC Markit PMI Servizi Eurozona Oct P 53,5 53,7 23-ott 10:00 EC Markit PMI Composto Eurozona Oct P 53,5 53,6 23-ott 10:00 IT Ordi dustriali m/m Aug -- 0,60% 23-ott 10:00 IT Vendite dustriali m/m Aug -- -1,10% 23-ott 11:00 IT Vendite al dettaglio m/m Aug -- 0,40% F P fale prelimare La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e non costituisce offerta o raccomandazione S seconda all vestimento. stima Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e non preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono non di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella non presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri non assume obiettivi alcuna d vestimento, responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della acquisire presente pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati non necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.