Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla

Transcript

1 Cicli&Mercati Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla INFORMAZIONE TECNICA SUI MERCATI FINANZIARI n.4 - MONTHLY SCENARIO ECONOMICO POSIZIONE CICLICA INDICI SETTORI E TITOLI PORTAFOGLI MODELLO BONDS FIXED INCOME COMMODITIES ORO VALUTE ECONOMIE ---STRATEGY SUMMARY--- EU SEMPRE IN RECESSIONE USA IN STALLO BORSE LT NEGATIVO MT NEGATIVO BT CICLO DI BREVE TERMINE RIALZISTA IN VIA DI COMPLETAMENTO INVESTITORI: EVITARE/SOTTOPESARE TRADERS: MANTENERE SOLO I LEADERS DI FR LIQUIDARE GLI INDICI/TITOLI DEBOLI BONDS GOVERNATIVI TEDESCHI E USA SEMPRE AL RIALZO, SUI MASSIMI STORICI DURATION ELEVATA = APPIATTIMENTO DEFLAZIONISTICO VALUTE COMMODITIES DELLA CURVA DEI TASSI EURO DEBOLE DEBOLI ORO STABILE Modello Economico e Barometro Economico I nostri modelli economici: Modello economico Europa NEGATIVO (in calo) Modello economico USA POSITIVO (in decelerazione) Barometro Europa RECESSIONE (stabile sui minimi) Barometro USA RALLENTAMENTO (in calo) IL MONDO RESTA IN UNA FASE DI BASSA CRESCITA. L EUROPA EX- GERMANIA, IN PARTICOLARE, È IN PIENA RICADUTA ECONOMICA RECESSIVA, LA SECONDA DOPO QUELLA 28-29, IN ACCORDO ALLA NOSTRA PROIEZIONE DI CICLO A W. LA COMBINAZIONE USA TRAINANTI + BRIC DEBOLI APPARE QUANTOMENO CRITICA. L AREA TRAINANTE (USA) È QUELLA (1) MAGGIORMENTE MANIPOLATA CON STIMOLI FINANZIARI, (2) ORIENTATA AL CONSUMO, (3) IN AVANZATA FASE CICLICA, MENTRE L AREA A LEI ECONOMICAMENTE PIU LEGATA (EUROPA) È IN FASE RECESSIVA E DI CRISI FINANZIARIA E LA TERZA, L AREA DEL MONDO CENTRATA SULLO SVILUPPO REALE (BRIC) È IN FASE DI FORTE RALLENTAMENTO. GLI ULTIMI DATI ECONOMICI EVIDENZIANO UNA SITUAZIONE PERSISTENTEMENTE CRITICA IN EUROPA MA SOPRATTUTTO UN RALLENTAMENTO NEGLI USA. ESISTE IL RISCHIO REALISTICO DI UNA RECESSIONE GLOBALE. Modello economico EU Scenario economico Gli ultimi dati economici USA segnalano uno stallo nella crescita di quella che di fatto è stata la macroarea migliore negli ultimi 18 mesi. Nel frattempo, l Europa è al culmine negativo del nostro Barometro Economico, in quella che di fatto è la quarta recessione degli ultimi 25 anni. Il Barometro Economico, che è uno strumento completamente asettico di valutazione, basato non su proiezioni ma su dati reali e attuali, è inchiodato sulla lettura piu bassa (RECESSIONE) in Europa ed è in peggioramento negli USA. Una conferma del rallentamento occupazionale negli USA porterebbe questo strumento a borse stabili o negative a segnalare una recessione globale. Che la crisi sia tutt altro che esclusivamente europea è stato segnalato con grande sincerità dalla stessa Christine Lagarde, capa del FMI. Per la Lagarde la crisi non riguarda solo l Europa e gli Usa ma anche i mercati emergenti. Le prossime previsioni del Fmi, dice, saranno volte al ribasso e certamente piu basse delle stime pubblicate tre mesi fa. La Lagarde aggiunge che lo scenario e diventato piu preoccupante e spiacevole. Ricordiamo che le sei componenti del nostro Barometro (visibili nel dettaglio al link sono: TASSI A 1Y - TASSI A BREVE BORSA FIDUCIA DEI CONSUMATORI OCCUPAZIONE - SVILUPPO. Modello economico USA MAGGIO PAG 1

2 L economia mondiale specialmente quella dei paesi occidentali ha un problema da risolvere. Per decenni, le recessioni potevano essere gestite attraverso lo strumento delle politiche monetarie. Ora per la prima volta le politiche monetarie non possono piu essere usate perché sono state spremute fino in fondo e la prova ne è che i tassi di Europa e USA sono a zero. L unica strada alternativa per rilanciare economie e consumi, pertanto, è restata per governi e Banche Centrali quella della leva finanziaria. USA 2 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: 21/3, 28/9 3 CONTRAZIONI: inizio anni 9, 1999, 211 Situazione attuale RALLENTAMENTO Tassi a 6 mesi USD Il solo parametro positivo (come si puo agevolmente vedere nell area dedicata sul sito) è rimasto il dato sull Occupazione USA. Tassi a 6 mesi EURO CONTRAZIONI E RECESSIONI Le aree ombreggiate identificano le fasi di contrazione e recessione in base al Barometro, secondo le seguenti regole: AVVIO Barometro inferiore a -5 CONTRAZIONE minimo del Barometro compreso tra -5 e -1 RECESSIONE minimo ciclico del Barometro inferiore a -1 CONCLUSIONE DELLA FASE NEGATIVA Barometro positivo (>) per 2 mesi consecutivi Tutti gli altri parametri, sia in Europa che negli USA, sono negativi. Il nostro Barometro Globale è sceso a -8 e non è mai uscito dalla fase di contrazione economica iniziata nel 211. E chiaro che il concetto stesso di ciclicità implica che qualunque situazione, anche la peggiore, a un certo punto si modifichi e si ribalti. Il problema è: quanto è lontano questo punto. Per uscire dall attuale, precario stato di cose dell economia, la strada del cambiamento passa per un miglioramento (= rovesciamento del trend) di un numero di dati veramente imponente che a nostro modo di vedere e basandoci sui modelli e sul passato anche nella migliore delle ipotesi richiederà diversi mesi. E molto difficile ipotizzare il ritorno a uno stato di crescita, specie per l Europa, prima del 213. Il confronto tra i mercati EUROPA 4 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: inizio anni 9, 23, 28/9, CONTRAZIONI: 1996, 1999, 25 Situazione attuale RECESSIONE Abbiamo recentemente inserito sul nostro sito due tabelle (quelle che vedete qui sopra). Queste tabelle hanno una funzione precisa: mettono a confronto diverse classi di asset, in parte omogenee, in MAGGIO PAG 2

3 parte no. L esame di queste tabelle riveste una importanza cruciale nell interpretazione globale della situazione dei mercati, in quanto evidenziano in modo totalmente oggettivo DOVE STA ANDANDO IL DENARO. In questo momento, ad esempio, la tabella in EURO (che mette a confronto tre indici S&P, DAX, MIB due decennali BUND e BTP e due commodities ORO e PETROLIO BRENT) indica che le due classi di asset su cui stanno andando i maggiori flussi in Euro sono BUND e S&P, seguiti a distanza dall ORO. La stessa tabella, in USD, privilegia T-BOND e T-BILL, seguiti a distanza da S&P e ORO. Questa tabella è basata sul confronto dei dati su base mensile, pertanto non registra i movimenti di breve ma solo quelli strutturali. In questo senso, queste informazioni sono essenziali e privilegiate, anche in funzione della stabilità che queste macrotendenze hanno nel tempo. Il denaro pesante è quello che muove i mercati e crea le grandi tendenze e cambia la propria direzione strutturale lentamente, come un transatlantico, permettendo a chi segue queste indicazioni di riadeguarsi comodamente. MIB/BTP ID Long (.), ID Short (-2.), ID2 (-2.) ratio2 MIB/BTP Anche lo spread tra l Eurostoxx e il Bund è al ribasso: ID Long (.), ID Short (-2.), ID2 (-2.) Una delle informazioni fornite da queste tabelle riguarda i confronti fra le borse e i rispettivi bonds decennali, in quanto un Bull Market è per definizione una situazione in cui le borse salgono non soltanto in senso assoluto, ma anche e soprattutto in senso relativo, contro gli investimenti alternativi o concorrenti, primo fra tutti proprio il mercato obbligazionario. In sostanza: un vero segnale positivo per le borse sarà confermato solo se arriverà insieme a un segnale positivo dei rispettivi spread. In questo momento, come si puo vedere sia dal Composite Momentum (in basso nei grafici) che dall algoritmo ID (in alto) i tre spread sono al ribasso, quindi a favore dei rispettivi bonds spread ES/BUND S&P/T-Bond ID Long (.), ID Short (-2.), ID2 (-2.) Quando questa situazione cambierà a favore delle borse, non solo confermerà un cambio di atteggiamento degli investitori, ma arriverà molto probabilmente anche in contemporanea a un segnale di alleggerimento dei bonds e di riduzione della duration ratio3 S&P/BOND L esame delle tabelle di Forza Relativa periodicamente aggiornate sul nostro sito è pertanto di grande importanza per l investitore Modello Ciclico 1 : il ciclo di lungo termine BONDS Dax/Bund ID Long (.), ID Short (-2.), ID2 (-2.) EUROPA USA -2. ratio2 DAX/BUND -2. COMMODITIES BRIC+EMG IL CICLO DI LT VIENE DETERMINATO IN BASE AL MOMENTUM TRIMESTRALE IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 3

4 I bonds stanno arrivando al top del ciclo, mentre mercati azionari e commodities restano in fase ciclica di LT negativa e si collocano prevalentemente in FASE D+T del modello. In particolare, per quanto riguarda le borse il 58% delle big caps (in discesa dal 78% di Giugno) sono in fase NEGATIVA a livello di momentum trimestrale. E importante notare sia il miglioramento del dato trimestrale, che indica che le borse stanno entrando nella FASE TERMINALE del ciclo negativo, sia il ruolo LEADING di BRIC e Mercati Emergenti. Fino al 2 il mercato leader erano gli USA. Negli ultimi due minimi ciclici, BRIC e EMG hanno anticipato la svolta positiva. Anche in questo ciclo, grazie alla minore elefantiasi del sistema finanziario e alla maggior reattività dell economia reale, BRIC e EMG sono entrati prima degli USA in ciclo negativo ma con ogni probabilità ne usciranno prima. Gli ultimi due minimi ciclici di LT si sono verificati nella prima metà 23 e nella prima metà 29. Le borse sono dirette verso una giuntura di analoga portata, tra la fine di quest anno e il 213, in sincronia con il ciclo di MT. Posizione ciclica trimestrale (LUNGO TERMINE): Ancora forte la dominanza NEGATIVA tra il % (titoli EU) e il 99% (indici), le borse sono in fase discendente D+T; S&P Il Modello Ciclico 2 : il ciclo di medio termine IL CICLO DI LT VIENE DETERMINATO IN BASE AL MOMENTUM MENSILE USA EUROPA BRIC+EMG A livello di medio termine (momentum e trend mensile) i mercati azionari restano in fase discendente, sia a livello di indici che a livello di titoli (bottom-up). Tuttavia, è importante notare che soprattutto sul mercato USA è in atto un DECOUPLING tra titoli e settori forti e titoli e settori deboli, con molte situazioni interessanti. Posizione ciclica mensile (MEDIO TERMINE): dominanza negativa sempre forte -98% dei titoli in FASE D+T, rispetto all 8-95% di Giugno; BRIC e LatAm per ora strutturalmente piu deboli di USA e Asia Il grafico trimestrale dello S&P, che è tra l altro l indice piu forte, sintetizza la posizione di lungo termine dei mercati azionari. Il messaggio di lungo termine del momentum resta negativo, in discesa da tempo, ma non ancora ai livelli che hanno contraddistinto tutti i minimi ciclici degli ultimi + anni. -1 La Tabella della Forza Relativa incrociata dei mercati azionari evidenzia come gli indici piu forti currency adjusted ( a valuta costante) siano Usa, World e Asia. I piu deboli: BRIC e America Latina S&P DAX Anche il DAX, finora il migliore degli indici dell area Euro, è in fase ciclica di LT negativa, anche se in questo caso l indicatore è già tornato sotto la linea dello zero Il grafico mensile dello S&P sintetizza la posizione di medio termine dei mercati azionari, con il momentum in fase discendente. Questa posizione nella grande maggioranza dei casi indica che il mercato è vulnerabile (GIUNTURA DI VENDITA). La trendline indicata sul grafico passa per l area IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 4

5 Lungo+medio termine Le borse sono in fase ciclica discendente, sia sul MT che sul LT. I numeri sono particolarmente chiari, con una DOMINANZA DN mensile (89%) e una DOMINANZA TM trimestrale (46%) molto forti, anche se in leggero calo (soprattutto a livello trimestrale) rispetto al mese precedente. Questo, insieme al decoupling interno presente su diversi mercati e in particolare sugli USA, potrebbe essere il primo segnale di ingresso delle borse nella fase terminale ciclica del ribasso. Stiamo comunque parlando di un rigiro congiunto su base mensile e trimestrale, un movimento che necessita di una evoluzione di alcuni mesi e che per essere confermato deve necessariamente passare attraverso segnali di acquisto del nostro modello matematico. mercato/titolo lineare o fortemente influenzato da fattori strutturali (secolari o tecnologici) positivi. L IPOTESI DI LAVORO, AVVALORATA DAI MODELLI CICLICI E DALL ESAME STATISTICO DELLA STORIA DEI MERCATI, E CHE SIA IN PIENO SVOLGIMENTO LA SECONDA FASE DI UN CICLO RIBASSISTA CHE - INSERITO IN UNA SECOLARITA NEGATIVA E IN UNO SCENARIO ECONOMICO CRITICO - PUO PORTARE ALTRI DANNI NEI PROSSIMI MESI, PRIMA DI CREARE SU DIVERSI MERCATI UN IMPORTANTISSIMO MINIMO DI LUNGO+MEDIO TERMINE E INVERTIRE AL RIALZO LA ROTTA. L ESAME DEI DATI INDICA CHE CON OGNI PROBABILITA I MERCATI EMERGENTI SONO LEADING IN QUESTO PROCESSO E SONO ORA IN FASE 6, MENTRE GLI USA SONO IN PIENA FASE 5 E L EUROPA E A CAVALLO TRA I DUE. IN ASSENZA DI UN REVERSAL POSITIVO DEL MOMENTUM E/O DI SEGNALI DI ACQUISTO DA PARTE DEI NOSTRI MODELLI MENSILI, RITENIAMO CHE NON CI SIANO MOTIVI PER ENTRARE IN QUESTO MOMENTO SULLE BORSE, SPECIE QUELLE DEBOLI. L UNICA ECCEZIONE PUO ESSERE FATTA AMMESSO E NON CONCESSO CHE NON CI SIA UN PEGGIORAMENTO DEL QUADRO GENERALE ESCLUSIVAMENTE PER I LEADERS DI FORZA RELATIVA SEGNALATI DI SEGUITO NELLA SEZIONE DEDICATA. Il grafico che segue sintetizza la posizione ciclica del mercato, attraverso l intersezione tra ciclo di lungo (linea piu spessa) e cicli di medio (linea piu sottile). Il modello serve a determinare in modo OGGETTIVO, attraverso algoritmi basati sulla parte matematica dei mercati, la posizione prevalente e a individuare rischi e opportunità sulle varie classi di asset. FASE 1: FASE 2: FASE 3: FASE 4: FASE 5: FASE 6: ACCUMULARE LE BORSE, BONDS AL RIALZO BORSE AL RIALZO, LIQUIDARE I BONDS, ACCUMULARE LE COMMODITIES BORSE E COMMODITIES AL RIALZO LIQUIDARE SUI RIALZI LE BORSE, MANTENERE LE COMMODITIES EVITARE LE BORSE, ACCUMULARE BONDS, LIQUIDARE LE COMMODITIES BONDS AL RIALZO, INIZIARE AD ACCUMULARE SUI CALI LE BORSE USA EUROPA BRIC+EMG Il Modello Ciclico 3 : il ciclo di breve termine I mercati, specie quelli azionari, si muovono in movimenti ciclici i quali si combinano e influiscono tra loro in modo interdipendente. Questi movimenti vengono divisi in base al loro arco temporale e vengono pertanto chiamati Long Term Trend, Medium Term Trend e Short Term Trend. Questo modello va inteso come schema di riferimento per indicare l'interazione, il trend e il ritmo ciclico dei vari archi temporali (Trends) e non per indicare livelli assoluti di prezzo. A seconda della presenza di fattori strutturali che influenzano il ciclo di LT vi possono essere da 2 a 5 uplegs (o "gambe") intermedie nella fase rialzista e da 3 a una sola downleg nella fase ciclica negativa. L'arco temporale durante il quale si sviluppa la fase rialzista del ciclo di LT può andare dal 4/% nel caso di un mercato/titolo dominato da fattori strutturali negativi, a un massimo dell'8% nel caso di un L osservazione dei mercati su base settimanale deve servire per l ESECUZIONE DELLE STRATEGIE DI MEDIO E LUNGO TERMINE, e non sostituirsi ad esse. Pertanto, è fondamentale integrare quanto segue con l analisi svolta precedentemente a livello trimestrale e mensile. Vi sono da 3 a 5 gambe (legs) di trend di breve ogni anno; ogni gamba misura in media 2,5-4 mesi da valle a valle. Le gambe di ST trend sono utilizzate da operatori di breve termine per il trading, e da traders e investitori per eseguire con il timing migliore entrate e uscite sui punti di svolta che arrivano in congiunzione con i trend di grado superiore (LT e MT). Lo ST viene visualizzato e controllato tramite il CM weekly. 3 IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 5

6 Questa impostazione è confermata dall esame del grafico settimanele del MIB. La storia della correlazione tra indice e indicatore, esemplificata in questo grafico, evidenzia che non si è rivelata una grande idea negli ultimi anni acquistare sui picchi dell indicatore. Poiché si sta evidentemente andando verso una giuntura di vendita, comune a tutte le borse, suggeriamo di evitare di assumersi rischi inutili in un contesto generale che resta non favorevole e di attendere la prossima giuntura di acquisto se non altro in termini di REWARD/RISK (= rapporto tra rendimento potenziale e rischio).. Posizione ciclica di breve delle principali 152 Blue Chips - dati settimanali Come si osserva sul grafico che precede, il recupero delle ultime settimane ha portato gli indici azionari su una GIUNTURA DI VENDITA, dove cioè è opportuno catturare i profitti del rimbalzo. Ogni volta che parte un movimento negativo importante sulle borse, si nota una ondata di vendite inziale che crea una lettura di FORTE IPERVENDUTO su quasi tutti gli indicatori di breve. Il nostro COMPOSITE MOMENTUM non fa eccezione. Questa situazione di ipervenduto viene seguita da un rimbalzo o correzione laterale, cui segue una nuova spinta al ribasso. A Maggio si era creata una situazione di questo tipo. Ora, la posizione ciclica di breve si sta dirigendo verso una giuntura opposta. Bisogna evitare di lasciarsi coinvolgere dal day-by-day e dal rapido alternarsi delle notizie, per contrentarsi sulla Big Picture. E inutile acquistare in un contesto tecnico che negli ultimi anni si è sempre rivelato ostile. Molto meglio attendere pazientemente ulteriori segnali e/o la prossima correzione. In questo senso, sarà essenziale verificare il comportamento delle borse durante la prossima correzione: l eventuale rottura dei recenti minimi primaverili e in particolare dell area dell indice leader S&P sarebbe un segnale fortemente peggiorativo del quadro tecnico di medio/breve e riporterebbe la situazione attuale sulla falsariga di altre importanti fasi negative degli ultimi anni: 21, 22, 28, 211. Una indicazione sicuramente positiva verrebbe viceversa dall assorbimento di questa posizione tecnica attraverso un movimento laterale, senza perforazione dei minimi di Maggio. Settori Nel nostro schema cicliclo (vedi METODOLOGIA) questo recupero di breve sta portando verso il punto B. Le prossime settimane vedranno un graduale passaggio dalla fase A alla fase D, con conseguente incremento del rischio FTSEMIB4 O N D 28 M A M J J A S O N D 29 M A M J J A S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 M A M J J A S O N D 212 M A M J J A S O N D FTSE MIB, dati settimanali Il Composite Momentum si dirige verso una giuntura di vendita Spaccatura in due del mercato a livello settoriale: i temi difensivi sono forti, quelli finanziari persistentemente deboli; quando il ciclo di LT è negativo, come in questo caso, è frequente che a parte una ristrettissima selezione di titoli con una spiccata forza relativa quasi tutti i settori e i titoli soccombano prima o poi alla tendenza primaria negativa: questa è una regola di valore assoluto, che contrasta con l usanza spesso poco premiante e naif di comprare titoli difensivi. Spesso i settori/titoli ritardatari e quelli vincenti (piu forti) hanno buoni motivi per esserlo e restano tali a lungo. Questo implica che in una fase rialzista bisogna COMPERARE I VINCENTI mentre in una fase negativa la grande maggioranza dei singoli titoli performano peggio dell indice. La strada migliore per giocarsi eventuali rimbalzi rialzisti in un trend ribassista è sempre quella dell indice, in quanto la natura stessa della fase di ribasso impedisce di capire con sufficiente affidabilità quali possano essere i settori/titoli che rimbalzano di piu. Va aggiunto che in una fase di rimbalzo in un trend ribassista, un gran numero di titoli recupera in modo talmente erratico o scarso da rendere qualunque posizione long sostanzialmente una trappola. MAGGIO PAG 6

7 La ROTAZIONE SETTORIALE segue uno schema di base ben preciso all interno del ciclo azionario di Lungo Termine. A seconda della posizione del ciclo, i settori tipici di ciascuna sequenza hanno probabilità molto maggiori di sovraperformare rispetto agli altri. Lo schema puo essere variato da fattori (secolarità positiva o negativa di un settore e della sua forza relativa + ciclo di sviluppo economico), ma nella sua struttura non cambia e anzi serve da riconferma per la definizione della posizione ciclica di LT dei mercati azionari. FRONT-END-OF EQUITY-CYCLE (primo terzo del ciclo) Bancari Assicurativi Utilities e TLC MIDDLE-OF-EQUITY-CYCLE (parte centrale del ciclo) Consumi ciclici Tecnologia Industriali BACK-END-OF-EQUITY-CYCLE (parte finale del ciclo) Materie prime e di base Energia Metalli e miniere BEAR MARKET (parte discendente del ciclo) Consumi anticiclici Farmaceutici Singoli temi, leaders di forza relativa Titoli I settori migliori sono Consumi Anticiclici e Farmaceutici. Come si vede dallo schema sopra, si tratta dei settori dominanti in una fase di Bear Market, il che conferma il resto del nostro lavoro. Di seguito ecco i migliori titoli, secondo i nostri modelli, per area e per settore. La logica di questo lavoro è la SOVRAPERFORMANCE, cioè una performance migliore dell indice sia in caso di Bear Market che di Bull Market, ottenuta attraverso un posizionamento su questi panieri di titoli. USA Europa Italia Al contrario del mercato americano, dove si nota anche in una fase non semplice una grande profondità e diversificazione di andamento, va notato che ci sono solo 8 titoli sui 74 che compongono il nostro monitoraggio sulle Blue Chips europee e 6 su 4 sul MIB in posizione di strong buy. Questa lettura resta indicativa di uno scarso breadth dei mercati europei, anche se è in miglioramento rispetto a qualche settimana fa. LE PREFERENZE DEL MODELLO PER SETTORE TOP CAPS Settore Europa World ex EMU Ciclici H&M Ebay, VISA Anticiclici Unilever Pepsi, WalMart Energia Assicur Banche --- Amex Farma Roche, Glaxo Amgen, Pfizer Industriali --- Berkshire IT --- Apple Materiali TLC Vodafone Comcast,Verizon Utilities Un portafoglio equally weighted composto da questi titoli e riaggiornato mensilmente secondo le indicazioni del modello, dovrebbe facilmente sovraperformare la maggior parte degli indici occidentali, con una volatilità minore. Portafogli Modello I nostri Portafogli Modello sono a zero componente azionaria, mentre mantengono la componente in Oro, ma solo sui due portafogli Total Return in Euro (Italia e Europa). Non escludiamo la possibilità di variazioni in acquisto dell algoritmo (che lo ricordiamo si basa su equilibri e dinamiche che sono in parte DIVERSI da quelli del modello ciclico) sugli indici USA. MAGGIO PAG 7

8 Bonds - Fixed income I nostri modelli ciclici restano positivi sui titoli decennali di USA e Germania, sebbene sia chiaro che questa non è certo una scelta fresca e con ampio potenziale, dati i livelli dei rendimenti ai minimi storici. Il nostro modello ciclico si sta avviando a un top di lungo termine dei bonds. In condizioni normali, questo indicherebbe l avvio di una strategia di graduale accorciamento della duration. In condizioni di deliberata politica espansiva a oltranza come quelle attuali, con operazioni di riacquisto e allungamento della duration del debito (operazione TWIST in USA) e interventi costanti a mercato aperto in Europa, questa situazione va letta in modo diverso e cioè come orientamento dei bonds lunghi verso una progressiva chiusura dello spread con il rendimento a breve termine, che resterà inchiodato a zero fino a comunicazioni contrarie per tutto il 213. Bond e Bund sono in situazione ciclica terminale, come evidenziano questi due grafici mensili dei tassi a 1 anni EU e USA (reciproci dei bonds), entrambi ben sotto alla banda inferiore di Standard Deviation. COME INDICATO SOPRA, IN UN MERCATO NORMALE QUESTA SITUAZIONE RICHIEDEREBBE UN IMMEDIATO INTERVENTO DI RIDUZIONE DELLA DURATION. IN QUESTO PARTICOLARE CASO, QUESTO STATO DI COSE SI PUO PROTRARRE DIVERSI MESI PRIMA DI GENERARE UN CAMBIAMENTO SIGNIFICATIVO. ACCORCIARE LA DURATION PREMATURAMENTE VORREBBE DIRE RINUNCIARE AL CARRY TRADE (= MAGGIOR FLUSSO DI INTERESSI) GENERATO DAI BONDS LUNGHI RISPETTO A QUELLI BREVI, IN UN MOMENTO IN CUI PER ESPLICITA DICHIARAZIONE I TASSI A BREVE NON VERRANNO AUMENTATI NEI PROSSIMI MESI. Pertanto, la posizione del ciclo economico, le politiche forzatamente lassiste delle banche centrali e la convergenza della curva dei tassi di tipo FORTEMENTE DEFLAZIONISTICO, sullo stile del Giappone anni 9, non lasciano per ora spazio concreto ad altre considerazioni. La duration del modello rimane superiore alla media, come visibile dal chart tratto dal nostro sito. COMMODITIES In generale, le commodites non godono di una situazione ciclica favorevole. I 3/4 sono in fase ciclica negativa di MT, mentre sul LT la percentuale sale a quasi il 9%. Sono numeri negativi importanti, che non si possono che collegare con la fase discendente del nostro Modello a Sei stadi (vedi sopra). Va tuttavia anche considerato che il ciclo delle commodities è già in uno stadio avanzato e che per certi versi in sincronia con le borse, anche se le due cose possono non accadere contestualmente il prossimo minimo ciclico di medio termine dovrebbe coincidere con un punto di svolta rialzista di lungo termine. MAGGIO PAG 8

9 CRB CASH INDEX registrati nelle giunture di acquisto mensili. Pertanto, anche alla luce dei livelli indicati dall algoritmo, i recenti minimi di 1526 USD e 117. EUR (ETF Ph. Gold) sono da considerare spartiacque strategici della massima importanza per il metallo giallo VALUTE L Euro resta la valuta piu debole. Le valute piu forti sono USD, STG e JPY. Per quanto riguarda l EUR/USD, il Bear Market dell Euro è in pieno svolgimento e una eventuale rottura al ribasso dell ultimo supporto-target di se non immediatamente contrastata da interventi concertati delle banche centrali potrebbe portare questo cambio parecchio piu in basso CRB Index, dati trimestrali EUR/USD In realtà nelle ultime settimane si notano movimenti importanti, come quello su molte materie prime agricole. Anche il Natural Gas sta dando qualche timido cenno di risveglio, che per essere confermato necessita di una salita dell ETC sopra ORO EUR/USD, dati mensili Solo un ritorno dell EURO sopra 1.27 potrebbe indicare l uscita dalla fase negativa della nostra valuta. Il Dollar Index è in Bull Market (il 5 movimento rialzista ciclico dalla metà degli anni 9): attenzione a un eventuale successo del USD/JPY sopra US DOLLAR INDEX Oro dati mensili c.etfs PH GOLD DOLLAR INDEX, dati trimestrali USD/JPY ETF Physical Gold dati mensili L Oro è su una potenziale giuntura di acquisto, sia per quanto riguarda il metallo che i suoi spread principali contro S&P, Argento e Rame. Questa giuntura è stata confermata da una congrua azione di mercato (segnale Long sui nostri modelli) per quanto riguarda l Oro in Euro, mentre per l Oro in USD il suggerimento resta di stretto monitoraggio ma ancora di attesa. Il grafico sopra mostra le giunture di acquisto a basso rischio del Bull Market generazionale iniziato nel 21. Come si vede, non ci sono mai stati ritorni al di sotto dei minimi USD/JPY, dati mensili MAGGIO PAG 9