Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla

Transcript

1 Cicli&Mercati Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla INFORMAZIONE TECNICA SUI MERCATI FINANZIARI n.5 - MONTHLY SCENARIO ECONOMICO POSIZIONE CICLICA INDICI SETTORI E TITOLI PORTAFOGLI MODELLO BONDS FIXED INCOME COMMODITIES ORO VALUTE Scenario economico ---STRATEGY SUMMARY--- ECONOMIE EU SEMPRE IN RECESSIONE USA IN DECELERAZIONE GLOBALE IN CONTRAZIONE/STALLO BORSE LT NEGATIVO IN FASE DI BOTTOM BONDS DURATION VALUTE COMMODITIES MT NEGATIVO BT CICLO DI BREVE TERMINE RIALZISTA IN VIA DI COMPLETAMENTO INVESTITORI: POSSIBILE UN IMMINENTE CAMBIO DI STRATEGIA IN POSITIVO TRADERS: LAVORARE ANCORA SOLO SUI LEADERS DI FR GOVERNATIVI TEDESCHI E USA SEMPRE SUI MASSIMI STORICI IN POSSIBILE FASE DI TOP ELEVATA = APPIATTIMENTO DEFLAZIONISTICO DELLA CURVA DEI TASSI (TASSI A BREVE ) EURO ANCORA DEBOLE MISTE: AGRICOLTURA FORTE, ORO STABILE Lo stato delle cose resta quasi completamente negativo. Il Barometro Economico, che è uno strumento completamente asettico di valutazione, basato su dati reali e attuali, è inchiodato su una lettura di RECESSIONE in Europa, di RALLENTAMENTO negli USA e di CONTRAZIONE a livello globale. Negli USA vi è stato un rallentamento occupazionale (disoccupazione da 8.2% a 8.3%). A nostro modo di vedere le economie si trovano sulla sottile linea rossa che divide la possibilità di una ripresa, seppur lenta, da una recessione globale. Ma i nostri modelli stanno registrando una serie di evoluzioni ANCORA IN FIERI MA CHE POTREBBERO MUOVERSI IN DIREZIONE POSITIVA, seppur nella necessità di conferme. Questa evoluzione ha una ragione metodologica FORTE E CHIARA che viene spiegata di seguito: i numeri dei modelli ciclici si stanno evolvendo verso un POSSIBILE PUNTO DI SVOLTA DI LUNGO TERMINE. La prima conferma in questo senso puo arrivare in Europa dagli indici di borsa elementi LEADING del BAROMETRO, in caso di uscita dalla posizione RIBASSISTA. Una stabilizzazione della crisi del debito potrebbe portare a una graduale fuoriuscita delle economie dal contesto ciclico negativo, a partire da quelle meno finanziarizzate (EMG e BRIC). Modello Economico e Barometro Economico Posizione attuale degli indicatori economici: Modello economico Europa NEGATIVO (in calo) Modello economico USA POSITIVO (in decelerazione) Modello economico GLOBALE NEUTRO (in stallo) Barometro Europa RECESSIONE (stabile sui minimi) Barometro USA RALLENTAMENTO (stabile) Barometro GLOBALE CONTRAZIONE (stabile) GLI INDICATORI EVIDENZIANO UNA SITUAZIONE IDENTICA AL MESE PRECEDENTE. IN PARTICOLARE, A LIVELLO GLOBALE IL NOSTRO BAROMETRO È IN CONTRAZIONE MENTRE IL MODELLO ECONOMICO È IN STALLO. QUESTO INDICA CHE ESISTE ANCORA IL RISCHIO REALISTICO DI UNA RECESSIONE GLOBALE. SOLO I PROSSIMI MESI POTRANNO DIRE SE QUESTO RISCHIO SARÀ EVITATO. I PRIMI SEGNALI POSITIVI POSSONO VENIRE A NOSTRO AVVISO DA UNA USCITA DELLA NEGATIVITÀ DEGLI ELEMENTI LEADING (= ANTICIPATORI PIU ELASTICI E RAPIDI NEL CAMBIAMENTO) CHE COMPONGONO I NOSTRI MODELLI: BORSE, FIDUCIA DEI CONSUMATORI E TASSI A LUNGO. SECONDO IL NOSTRO MODELLO A SEI STADI (VEDI DI SEGUITO) LA POSIZIONE ATTUALE, ALLA LUCE DELLA POSIZIONE CICLICA DI BONDS E BORSE, È ANCORA NEGATIVA MA NELLO STADIO FINALE, DOVE I BONDS SONO ANCORA AL RIALZO (O COMUNQUE STABILI) MA BISOGNA COMINCIARE AD ACCUMULARE SUI CALI LE BORSE E I LEADERS DI FORZA RELATIVA. RIBADIAMO PER CHIAREZZA CHE QUESTE SONO INDICAZIONI DI LUNGO PERIODO, CHE DEVONO AVERE LA CONFERMA DELL AZIONE DEI MERCATI (SEGNALI RIALZISTI SUGLI INDICI). Modello economico EU NEGATIVO AGOSTO PAG 1

2 Modello economico USA POSITIVO il USD tende ad apprezzarsi nei confronti dell EUR Esattamente cio che è successo dalla prima metà del 211 ad oggi. Questa situazione ovviamente è cosi radicata che non puo cambiare in poche settimane. Potrebbe tuttavia evolversi nella direzione di una stabilizzazione e progressiva inversione nei prossimi mesi. Il primo effetto sarebbe quello di un arresto nell apprezzamento del USD e di un miglioramento della forza relativa delle borse europee. Modello economico GLOBALE IN STALLO LATERALE 27 2 CONTRAZIONI E RECESSIONI Le aree ombreggiate sui grafici che seguono identificano le fasi di contrazione e recessione in base al Barometro, secondo le seguenti regole: AVVIO DELLA FASE NEGATIVA Barometro inferiore a -5 CONTRAZIONE minimo del Barometro compreso tra -5 e -1 RECESSIONE minimo ciclico del Barometro inferiore a -1 CONCLUSIONE DELLA FASE NEGATIVA Barometro positivo (>) per 2 mesi consecutivi EUROPA 4 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: inizio anni 9, 23, 28/9, CONTRAZIONI: 1996, 1999, 25 Situazione attuale RECESSIONE L economia mondiale specialmente quella dei paesi occidentali ha un problema da risolvere. Per decenni, le recessioni potevano essere gestite attraverso lo strumento delle politiche monetarie. Ora per la prima volta le politiche monetarie non possono piu essere usate perché sono state spremute fino in fondo e la prova ne è che i tassi di Europa e USA sono praticamente a zero. Il nostro Modello economico GLOBALE (grafico sopra) è in stallo dalla prima metà del 211 (anche il modello algoritmico che ne indica il trend in basso sul grafico è NEUTRALE) ed è ancora ai livelli del top del 2. Questa situazione di stallo si sta per sbloccare e la direzione di uscita influenzerà in modo radicale il trend dei mercati. USA 2 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: 21/3, 28/9 3 CONTRAZIONI: inizio anni 9, 1999, 211 Situazione attuale RALLENTAMENTO Spread economico USA-EUROPA L andamento dello SPREAD tra i due modelli economici (USA e EUROPA) è ricco di implicazioni. Quando è al rialzo, come ora: 1. l economia USA va meglio di quella europea 2. la borsa USA tende a sovraperformare quelle EU 3. i bonds europei tendono a sovraperformare quelli USA Il solo parametro positivo è rimasto il dato sull Occupazione USA, che pero nell ultimo mese ha subito un rallentamento (disoccupazione da 8,2% a 8,3%). I primi parametri che potrebbero uscire dalla negatività, come detto, sono quelli tipicamente LEADING e cioè le borse e la fiducia dei consumatori. AGOSTO PAG 2

3 Tutti i parametri, sia in Europa che negli USA, sono negativi. Il nostro Barometro Globale è a -8 e non è mai uscito dalla fase di contrazione economica iniziata nel 211. E chiaro che il concetto stesso di ciclicità implica che qualunque situazione, anche la peggiore, a un certo punto si modifichi e si ribalti. Il problema è: quanto è lontano questo punto. A nostro avviso, solo dopo i dati economici di fine Settembre si potrà pero capire con una certa affidabilità se gli sforzi di governi e politiche monetarie hanno avuto o no effetto sulle economie reali. I due grafici sotto apparentemente molto simili spiegano perfettamente e meglio di qualunque discorso la correlazione fra determinate tendenze. Il primo grafico è lo SPREAD DI FORZA RELATIVA TRA MERCATO AZIONARIO USA E MERCATO AZIONARIO EUROPEO. Il secondo grafico è quello del BUND. Il loro andamento ha una forte correlazione. E chiaro che, nel momento in cui i grandi investitori escono dall Europa o da determinati mercati europei per timore di una crisi dell Euro, entrano (A) sull altro grande mercato, quello USA e (B) sul safe haven per eccellenza, il BUND. Pertanto, qualora la situazione della crisi europea si dovesse normalizzare, è estremamente probabile che a una conclusione della salita del BUND corrisponderà un recupero in termini di forza relativa delle borse europee. Spread USA/Europa (equity) Il confronto tra i mercati (Tabelle di Forza Relativa) Queste tabelle hanno una funzione precisa: mettono a confronto diverse classi di asset, in parte omogenee, in parte no. L esame di queste tabelle riveste una importanza cruciale nell interpretazione globale della situazione dei mercati, in quanto evidenziano in modo totalmente oggettivo DOVE STA ANDANDO IL DENARO. Bund 1y La situazione appare in EVOLUZIONE. In questo momento, ad esempio, la tabella in EURO (che mette a confronto tre indici S&P, DAX, MIB due decennali BUND e BTP e due commodities ORO e PETROLIO BRENT) indica che non c è una classe di asset prevalente. Da un esame dei singoli spread si nota che anche le classi di asset finora penalizzate (MIB e BTP) sono in realtà meno lontane di quanto sembri da una possibile svolta. La stessa tabella, in USD, privilegia il ancora il T-BOND ma in maniera meno netta di un mese fa e penalizza l ARGENTO. Una delle informazioni fornite da queste tabelle riguarda i confronti fra le borse e i rispettivi bonds decennali, in quanto un Bull Market è per definizione una situazione in cui le borse salgono non soltanto in senso assoluto, ma anche e soprattutto in senso relativo, contro gli investimenti alternativi o concorrenti, primo fra tutti proprio il mercato obbligazionario. Spread DAX/BUND ratio2 DAX/BUND, COPPOCK GUIDE Questa tabella è basata sul confronto dei dati su base mensile, pertanto non registra i movimenti di breve ma solo quelli strutturali. In questo senso, queste informazioni sono essenziali e privilegiate, anche in funzione della stabilità che queste macrotendenze hanno nel tempo. Il denaro pesante è quello che muove i mercati e crea le grandi tendenze e cambia la propria direzione strutturale lentamente, come un transatlantico, permettendo a chi segue queste indicazioni di riadeguarsi comodamente AGOSTO PAG 3

4 In sostanza: un vero segnale positivo per le borse è confermato solo se arriva insieme a un segnale positivo dei rispettivi spread. In questo senso la situazione ha avuto una evoluzione favorevole (anche se non ancora in senso radicale) alle borse, in quanto S&P e DAX sono tornati NEUTRALI contro il Bund, che finora era stato la classe piu forte in EURO. Se questo segnale sarà confermato da un analogo segnale dello S&P contro il T-BOND e del MIB contro BUND e BTP, si potrà davvero parlare di INFLOW STRUTTURALE verso l equity: un cambio di atteggiamento degli investitori che arriverà molto probabilmente anche in contemporanea a un segnale di alleggerimento sui bonds che hanno beneficiato della ricerca di sicurezza e quindi di riduzione della duration. Spread S&P/T-Bond ratio3 S&P/BOND, COPPOCK GUIDE Modello Ciclico 1 : il ciclo di lungo termine BONDS COMMODITIES EU + USA EMG IL CICLO DI LT VIENE DETERMINATO IN BASE AL MOMENTUM TRIMESTRALE Spread MIB/BTP ratio2 MIB/BTP, COPPOCK GUIDE Come si vede dal grafico qui sopra (fonte BofA Merril Lynch), il SENTIMENT sulle prospettive dei mercati azionari è ai minimi degli ultimi 25+ anni ed è in una posizione diametralmente opposta a quella del 2. Questo approccio tipicamente contrarian, è per certi versi simile a un approccio ciclico e partendo da un punto di vista e dati completamente diversi dai nostri arriva a una conclusione simile, e cioè che nonostante lo scenario economico sembri puntare in direzione opposta si stanno gettando le basi per la conclusione del Bear Market secolare partito nel Per finire mostriamo lo spread tra il MIB e il DAX, che negli ultimi anni è crollato fino a tornare a 2, cioè sui livelli del Si nota un forte ipervenduto e un rovesciamento verso l alto del momentum, che potrebbe essere propedeutico a un recupero in termini di forza relativa del mercato italiano. Spread MIB/DAX ratio2 MIB/DAX, COPPOCK GUIDE Il termine "secolare" indica quel movimento irreversibile, sottostante e più forte di ogni altro ciclo, che determina la tendenza di fondo - crescita o declino - di un mercato o di un titolo. I trend secolari misurano generazioni; sui mercati essi sono composti da un insieme di cicli di LT e possono persistere per periodi da 1 a 3 anni. La nostra osservazione porta a ritenere con estrema chiarezza che i cicli secolari del mercato azionario piu maturo (USA) durano circa 36 anni, con una pronunciata ritmicità (assonanza) comportamentale che riflette lo schema sempre uguale di avvento, evoluzione, decadenza e crisi di nuove generazioni di operatori e di nuove tecnologie e ambienti economici. E completamente sbagliato pensare a un ciclo secolare come a un movimento ininterrotto. In realtà esso è composto da un insieme di cicli e sottocicli molto complesso. In questo senso, la transizione da una fase secolare ribassista a una rialzista è una faccenda lunga e complicata: ma il riuscire a individuarla significa il capire qual è l ambiente dominante. Quando la parola "secolare" viene applicata ai cicli del mercato azionario, denota un lungo periodo con qualcosa in comune. I mercati rialzisti secolari sono lunghi periodi che forniscono rendimenti IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO AGOSTO PAG 4

5 superiori alla media. I mercati secolari ribassisti sono l'opposto, portano rendimenti inferiori alla media. Non solo il termine secolare si riferisce ai cicli dei rendimenti, ma anche al ciclo di base di inflazionedeflazione che governa questi periodi. Il termine "secolare" si integra al termine "ciclo" per definire i periodi di mercato azionario, le loro cause ei loro modelli. Quindi, anche se il termine ciclo secolare del mercato azionario può, in prima battuta, sembrare inapplicabile, in realtà è basato su principi fondamentali. L analisi dei numeri ciclici di LT o meglio la loro evoluzione nell ultimo periodo è stata in assoluto l elemento di maggior rilievo nell ipotizzare, rispetto ai report precedenti, un POTENZIALE prossimo cambiamento di scenario. Il DAX, finora il migliore degli indici dell area Euro, è in fase ciclica di LT negativa, ma l indicatore è già tornato sotto la linea dello zero e la sua discesa appare in graduale rallentamento e non lontana da una fase di svolta. Sarà essenziale, in questo senso, il comportamento dei mercati tra ora e fine trimestre, in quanto LA POSIZIONE DELLA CHIUSURA TRIMESTRALE (3/9) INFLUENZA PESANTEMENTE LA POSIZIONE DEL COMPOSITE MOMENTUM. Una chiusura trimestrale sui livelli attuali o superiore sarebbe propedeutica a un FLESSO POSITIVO fra il 4 Q 212 e il 1 Q 213. Il Modello Ciclico 2 : il ciclo di medio termine I MERCATI AZIONARI STANNO PASSANDO, SU BASE TRIMESTRALE, DA UNA DOMINANZA BEARISH A UNA DOMINANZA BOTTOMING. QUESTO E UN DATO CHE SE NON SARA SMENTITO TRA AGOSTO E SETTEMBRE HA UNA VALENZA MOLTO FORTE. IN PARTICOLARE, IN QUESTO MOMENTO VI E UN NUMERO PRESSOCHE UGUALE DI INDICI IN FASE CICLICA ASCENDENTE (U+A) E DISCENDENTE (D+T). RIPETIAMO PER CHIAREZZA: QUESTO E UN DATO CICLIO SU BASE TRIMESTRALE, QUINDI NON E UN DATO CHE HA UN VALORE OPERATIVO IMMEDIATO O DI BREVE. IL CICLO DI LT VIENE DETERMINATO IN BASE AL MOMENTUM MENSILE USA EUROPA BRIC+EMG In un ottica prospettica, al di là delle oscillazioni di breve, se questo scenario sarà confermato nei prossimi mesi i bonds stanno arrivando al top del ciclo, dove comunque possono rimanere a lungo se le banche centrali continueranno nelle attuali politiche, mentre mercati azionari e commodities stanno entrando in fase di bottom e quindi in una giuntura di acquisto di lungo periodo. Questo conferma l indicazione espressa nel mensile precedente, dove era già segnalato un miglioramento (meno percettibile) del dato trimestrale. Gli ultimi due minimi ciclici di LT si sono verificati nella prima metà 23 e nella prima metà 29. Le borse PUR CON PROFONDE DIFFERENZE DA MERCATO A MERCATO - sono dirette nei prossimi mesi verso una giuntura analoga, in sincronia con il ciclo di MT. Posizione ciclica trimestrale (LUNGO TERMINE): Dominanza BOTTOMING, con letture POSITIVE U+A in netto incremento tra il 4% (titoli EU) e il 49% (indici); Anche i numeri di medio termine, pur restando negativi, mostrano una situazione in chiaro miglioramento in Agosto, in special modo in Europa. Si stanno creando situazioni di diversificazione molto marcate, soprattutto sul mercato USA e su alcuni settori europei, dove è in atto un DECOUPLING tra titoli e settori forti e titoli e settori deboli. Posizione ciclica mensile (MEDIO TERMINE): dominanza negativa sempre forte ma in netto calo rispetto al mese precedente 62-75% dei titoli in FASE D+T, rispetto al 75-95% di Luglio; BRIC e LatAm per ora ancora strutturalmente piu deboli di USA e Asia, ma con una intensità del trend in calo (vedi grafico spread USA/EU a pag. 3) 1 1.DAX 1 1 Composite momentum 1 Pertanto, il messaggio che stiamo cercando di dare è che QUALCOSA STA CAMBIANDO E CON MOTIVAZIONI IMPORTANTI (tassi a breve a zero + valutazioni veramente basse in Europa + forte pessimismo) ma che per ora è ancora troppo presto poter considerare i mercati azionari immuni da rischi IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO AGOSTO PAG 5

6 Lungo+medio termine USA EUROPA Come si vede dai numeri qui sopra, che si riferiscono al paniere di indici, settori e ETF azionari presentato sul nostro sito, i numeri sono nettamente cambiati dal mese scorso ad oggi. La dominanza negativa di medio termine è ancora in atto, ma sul lungo termine c è stata una migrazione importante dalla parte discendente della curva a quella ascendente, tanto che ora le coppie U+A e D+T si equivalgono. Ripetiamo parola per parola quanto scritto nel mensile precedente: Questo, insieme al decoupling interno presente su diversi mercati e in particolare sugli USA, potrebbe essere il primo segnale di ingresso delle borse nella fase terminale ciclica del ribasso. Stiamo comunque parlando di un rigiro congiunto su base mensile e trimestrale, un movimento che necessita di una evoluzione di alcuni mesi e che per essere confermato deve necessariamente passare attraverso segnali di acquisto del nostro modello matematico. LA NOSTRA IPOTESI DI LAVORO E CHE I MERCATI AZIONARI, TIPICAMENTE LEADING INDICATORS, STIANO INVIANDO MESSAGGI IMPORTANTI IN SENSO POSITIVO. QUESTI MESSAGGI ANDRANNO (1) CONFERMATI DA SEGNALI CONCRETI PROVENIENTI DALL AZIONE DEI PREZZI E (2) SEGUITI DA SEGNALI CONGRUI DA PARTE DELLE ECONOMIE. Il rischio maggiore per questo scenario e per la possibilità di un cambiamento GRADUALE MA STRUTTURALE in positivo viene dalla presenza di una leva finanziaria ancora molto elevata. I nostri strumenti, che si basano sull azione del mercato e sui dati, permettono di identificare solo i risultati sui prezzi di queste forze. Il Modello Ciclico 3 : il ciclo di breve termine BRIC+EMG L osservazione dei mercati su base settimanale deve servire per l ESECUZIONE DELLE STRATEGIE DI MEDIO E LUNGO TERMINE, e non sostituirsi ad esse. Pertanto, è fondamentale integrare quanto segue con l analisi svolta precedentemente a livello trimestrale e mensile. Dall esame del breve termine giungono ancora incognite a uno scenario positivo, in quanto nel 212 si è avuta finora una sola giuntura di acquisto a basso rischio del nostro indicatore di momentum (fine Maggio). Lo schema di seguito visualizza le letture attuali su un paniere di 1+ blue chips: I PROSSIMI DUE MESI AGOSTO E SETTEMBRE DIRANNO SE LA SVOLTA CHE ERA IPOTIZZATA PER LA SECONDA METÀ 212-PRIMA METÀ 213 STA AVENDO LUOGO O SE BISOGNERÀ ANCORA ATTENDERE. IL NOSTRO MODELLO CICLICO A SEI STADI STA COMUNQUE PROGREDENDO, PASSO PASSO, IN MODO CONGRUO E COERENTE. LA PROGRESSIONE DEGLI ULTIMI MESI PREVEDEVA DIFATTI NELLE FASI 4 E 5: - TASSI A LUNGO IN CALO - TASSI A BREVE IN CALO - COMMODITIES IN CALO - BORSE IN CALO L ESAME DEI DATI INDICA CHE CON OGNI PROBABILITA I MERCATI EMERGENTI SONO LEADING IN QUESTO PROCESSO E SONO IN PIENA FASE 6 DEL CICLO, VICINI AL TRANSITO IN FASE 1, MENTRE GLI USA E L EUROPA SONO IN LEGGERO RITARDO. IN PARTICOLARE, SUGLI USA PESA L INCOGNITA DI UN CICLO COMPLETAMENTE DISTORTO DAL 29 AD OGGI - DALLE POLITICHE MONETARIE E QUINDI DI DIFFICILE DECIFRAZIONE. FASE 1: FASE 2: FASE 3: FASE 4: FASE 5: FASE 6: ACCUMULARE LE BORSE, BONDS AL RIALZO BORSE AL RIALZO, LIQUIDARE I BONDS, ACCUMULARE LE COMMODITIES BORSE E COMMODITIES AL RIALZO LIQUIDARE SUI RIALZI LE BORSE, MANTENERE LE COMMODITIES EVITARE LE BORSE, ACCUMULARE BONDS, LIQUIDARE LE COMMODITIES BONDS AL RIALZO, INIZIARE AD ACCUMULARE SUI CALI LE BORSE. Posizione ciclica di breve delle principali 152 Blue Chips - dati settimanali Le statistiche indicano difatti che vi sono da 3 a 5 gambe (legs) di trend di breve ogni anno; ogni gamba misura in media 2,5-4 mesi da valle a valle (molto raramente 5+). Come si vede, il recupero delle ultime sedute è ancora inserito in una ciclicità di breve negativa. Il contrasto fra tutte queste forze che si muovono in direzioni contrastanti e la disomogeneità interna dei mercati stanno portando a una sostanziale assenza di direzionalità degli indici, che difatti si stanno nella maggior parte muovendo tra il massimo del 1 Q 212 e il minimo del 2 Q 212. Uniche eccezioni in positivo: borse USA e ASIA espresse in EURO, SMI. 3 IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO AGOSTO PAG 6

7 In questo momento c è una grande diversità tra i mercati che hanno una impostazione POSITIVA, che sono in uno stadio ciclico di breve piuttosto avanzato (es.: S&P, qui sotto) S&P, COPPOCK GUIDE S&P S&P dati mensili - -1 S O N D 28 M A M J J A S O N D 29 M A M J J A S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 A M J J A S O N D 212 A M J J A S O N D e mercati ancora deboli, che hanno provato a scendere ma non ce l anno fatta (es.: MIB). Tuttavia, il dato di fatto che l attuale contesto ciclico di breve non si sia tradotto in un calo importante e soprattutto non abbia portato alla rottura dei minimi di fine Maggio, è da considerare un elemento sicuramente costruttivo. Tutto considerato, questa è una situazione tipica di una fase di potenziale transito da una fase ciclica ribassista a una accumulativa/positiva. 4 1.FTSEMIB Il grafico mensile dell S&P sintetizza la posizione di medio termine dei mercati azionari, con il momentum in fase discendente ma l azione del prezzo in fase laterale. E chiaro che fino a che il modello ciclico di medio termine non si sarà rigirato al rialzo e fino a che i modelli algoritmici non avranno segnalato la POSITIVITA del trend, si rimarrà in una situazione ibrida e quindi potenzialmente esposta a ulteriore volatilità, qualcosa di potenzialmente simile all estensione al rialzo del 27 (vedi grafico) S&P, COPPOCK GUIDE x1 x J J A S O N D 28 M A M J J A S O N D 29 M A M J J A S O N D 21 A M J J A S O N D 211 A M J J A S O N D 212 A M J J A S O N D - -1 A S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 M A M J J A S O N D 212 M A M J J A S O N D S&P dati settimanali Questa impostazione è confermata dall esame del grafico settimanale del MIB. La storia della correlazione tra indice e indicatore evidenzia che il mercato italiano sta tentando un PROVA DI FORZA che non ha precedenti negli ultimi 4+ anni: finora non si è rivelata una grande idea acquistare sui picchi o nelle fasi calanti dell indicatore; qualora quindi si verificasse il SUPERAMENTO DELL AREA 14 (14593 è il livello ufficiale di STOP del trend ribassista mensile), questo andrebbe considerato un IMPORTANTE SEGNALE. Peraltro, vale sempre come indicazione di fondo quella di impostare le strategie di ingresso discrezionali nelle fasi di calo (giuntura di acquisto) all interno di un trend neutrale o positivo, se non altro in termini di REWARD/RISK (=rapporto tra rendimento potenziale e rischio). In questo senso, dato che l ultimo minimo di breve si è verificato a fine Maggio, è molto probabile che almeno a livello di momentum il prossimo punto di acquisto sia tra Settembre e Ottobre. Indici Equity Markets USA NASDAQ Comp. dati mensili 1.NASDAQ, COPPOCK GUIDE Il nostro lavoro ci porta a essere molto piu scettici, in termini ciclici ma non solo, sul mercato USA che non su quelli europei, che appaiono in uno stadio piu avanzato. Ma qualunque valutazione in questo senso deve essere rimandata a quando sarà confermata dall azione dei mercati, che per ora privilegia ancora la borsa USA AGOSTO PAG 7

8 NASDAQ, COPPOCK GUIDE DJ EU STOXX, COPPOCK GUIDE S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 M A M J J A S O N D 212 M A M J J A S O N D NASDAQ Comp. dati settimanali -1 J A S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 M A M J J A S O N D 212 M A M J J A S O N D Eurostoxx dati settimanali DOW JONES, COPPOCK GUIDE Equity Markets ITALIA 1.FTSEMIB4, COPPOCK GUIDE x1 1 x1 1 x1 x DOW Ind., dati mensili Equity Markets EUROPA FTSE MIB dati trimestrali DJ EU STOXX, COPPOCK GUIDE FTSEMIB4, COPPOCK GUIDE x1 x Eurostoxx dati mensili FTSE MIB dati mensili -1 L ES è arrivato nel 212 al quarto test dell area 2, che va ormai considerata una base estremamente solida e importante. Questo indice ha nettamente sottoperformato altri importanti indici in quanto ha una forte composizione finanziaria e assicurativa, un po come l Italia FTSEMIB4, COPPOCK GUIDE Attualmente, sia sul breve che sul medio termine l ES è in una fase di lateralità che ha come prima barriera al rialzo l area x x J A S O N D 21 M A M J J A S O N D 211 M A M J J A S O N D 212 M A M J J A S O N D FTSE MIB dati settimanali -1 AGOSTO PAG 8

9 Il mercato italiano è stato ampiamente trattato nell ultimo report trimestrale. La nostra opinione tecnica è che se è vero che i grandi massimi hanno tra i presupposti uno scenario macro perfetto e uno scenario ciclico topping come nel 2 e nel 27 in questo momento l Italia è esattamente al perigeo di questo scenario, con uno scenario macro disastroso ma uno scenario ciclico bottoming SENSEX (INDIA), COPPOCK GUIDE Questo è solo un presupposto e non un segnale. La prima indicazione necessaria ma non sufficiente - che qualcosa sul mercato italiano si sta muovendo sarebbe il superamento dell area 14-1, che dovrebbe comunque essere accompagnato nel tempo da un rafforzamento negli spread contro BTP e contro gli altri mercati e da una evoluzione positiva a livello bottom-up, con una partecipazione nettamente maggiore e piu strutturale di quella attuale al movimento rialzista. x1 x SENSEX (India) dati mensili Equity Markets EMG e ASIA SHANGHAI COMP, COPPOCK GUIDE BOVESPA (BRA), COPPOCK GUIDE x1 1 x Shangai Comp. (Cina) dati mensili BOVESPA (Brasile) dati mensili 3 1.HONG KONG HS, COPPOCK GUIDE La posizione ciclica di questi mercati è nella maggior parte dei casi LEADING: questo significa che hanno risentito prima degli USA del rallentamento ciclico, ma che saranno anche i primi a venirne fuori una volta che questo Bear Market sarà terminato. Da quel momento in avanti saranno con ogni probabilità da sovrappesare strutturalmente. Ora è presto per farlo. 1 1 Settori 1 1 x1 x Hang Seng (HK) dati mensili 3 1.MOSCOW RTS, COPPOCK GUIDE L ingresso nella fase 6 del Modello Ciclico (vedi sopra) ha importanti implicazioni. La prima è che l atteggiamento verso i mercati azionari va modificato: da EVITARE è opportuno passare, per i prossimi mesi, a un attegiamento operativo di ACCUMULARE SULLA DEBOLEZZA I LEADERS DI FORZA RELATIVA. La ROTAZIONE SETTORIALE segue uno schema di base ben preciso all interno del ciclo azionario di Lungo Termine. A seconda della posizione del ciclo, i settori tipici di ciascuna sequenza hanno probabilità molto maggiori di sovraperformare rispetto agli altri. Lo schema puo essere variato da fattori (secolarità positiva o negativa di un settore e della sua forza relativa + ciclo di sviluppo economico), ma nella sua struttura non cambia e anzi serve da riconferma per la definizione della posizione ciclica di LT dei mercati azionari Moscow RTS (Russia) dati mensili FRONT-END-OF EQUITY-CYCLE (primo terzo del ciclo) Bancari Assicurativi Utilities e TLC MIDDLE-OF-EQUITY-CYCLE (parte centrale del ciclo) Consumi ciclici Tecnologia Industriali AGOSTO PAG 9

10 BACK-END-OF-EQUITY-CYCLE (parte finale del ciclo) Materie prime e di base Energia Metalli e miniere BEAR MARKET (parte discendente del ciclo) Consumi anticiclici Farmaceutici Singoli temi, leaders di forza relativa Titoli I settori migliori sono Consumi Anticiclici e Farmaceutici. Fra i quattro settori tipicamente FRONT-END-OF-CYCLE, quello che sta mostrando i segnali migliori è il TLC. In alternativa al posizionamento sui titoli/settori/mercati migliori, la strada migliore per giocarsi eventuali fasi rialziste in un trend incerto è sempre quella dell indice. Di seguito ecco i migliori titoli, secondo i nostri modelli, per area e per settore. La logica di questo lavoro è la SOVRAPERFORMANCE, cioè una performance migliore dell indice sia in caso di Bear Market che di Bull Market, ottenuta attraverso un posizionamento su questi panieri di titoli. USA Italia Nelle ultime settimane si è dunque verificata una evoluzione positiva particolarmente pronunciata sul mercato europeo, dove ai settori trainanti (Healthcare e Anticiclici) si sono aggiunti altri titoli importanti. Sul mercato USA il nucleo di leadership resta consolidato. Sul mercato italiano ci sono per ora poche novità: come si vede, ENI a parte la leadership di forza relativa è in mano a titoli a media capitalizzazione. Srà molto interessante verificare quali saranno eventualmente i titoli che guideranno una ripresa dell indice italiano: essi saranno molto probabilmente anche i nuovi leaders. LE PREFERENZE DEL MODELLO PER SETTORE TOP CAPS Settore Europa World ex EMU Ciclici H&M Ebay, Time Warner, Disney Anticiclici Unilever Pepsi, WalMart Energia ENI Chevron Assicur. --- Munich RE, Swiss RE Banche --- Amex Farma Sanofi, Glaxo Amgen, Pfizer, J&J Industriali Philips Berkshire, Monsanto IT --- Google, Apple Materiali TLC Vodafone AT&T, Comcast,Verizon Utilities E.On --- Un portafoglio equally weighted composto da questi titoli e riaggiornato mensilmente secondo le indicazioni del modello, dovrebbe facilmente sovraperformare la maggior parte degli indici occidentali, con una volatilità minore. Europa Portafogli Modello Per la prima volta da mesi, esattamente nella seduta di pubblicazione di questo report scatta un segnale di ingresso sul mercato azionario americano nel portafoglio modello Global Growth. Per il resto, i nostri Portafogli Modello restano ancora a zero componente azionaria, mentre mantengono la componente in Oro, ma solo sui due portafogli Total Return in Euro (Italia e Europa). Queste posizioni sono cautelate da uno stop a dell ETF Physical Gold. Esiste per Agosto la possibilità di un ulteriore segnale del portafoglio modello Global Growth sull Europa (ETF dell indice MSCI Europe). Piu difficile che scatti a breve un segnale sui mercati emergenti/bric. I nostri algoritmi ci permettono di dire sin d ora che nel caso in cui i segnali non dovessero scattare in Agosto i relativi livelli si avvicineranno molto a inizio Settembre. Questa indicazione è RAFFORZATIVA del fatto che come detto all inizio di questo report i mercati sono a un bivio che coinvolge non solo l andamento delle borse, ma anche ed anzi in primis quello delle economie. AGOSTO PAG 1

11 Bonds - Fixed income Come abbiamo già indicato in altre sedi, il nostro lavoro porta a indicare che in termini di SECOLARITA il periodo che viviamo è l ultimo stadio di un ciclo deflazionistico iniziato nei primi anni 8. I nostri modelli ciclici, pur restando positivi (come da indicazioni concernenti lo Stadio 6 vedi sopra) sui titoli decennali di USA e Germania, cominciano a mostrare segnali di tensione. I tassi a 1 anni sono crollati a una distanza senza precedenti dalla standard deviation (la linea rossa), a causa delle problematiche inerenti i debiti pubblici europei e la conseguente corsa al Bund. E chiaro che il ricorso dell Europa e della BCE a una specie di piano TARP o TWIST curva) potrebbe lasciare per lungo tempo invariate le cose. Ma anche un semplice return to the mean dei tassi decennali implicherebbe una risalita nel 213 a 2-2,4%, senza che venga minimamente messo in discussione il trend deflazionistico prevalente. Tassi a 1y EUR DISCESA STABILE SOTTO IL SUPPORTO DI 14 POTREBBE FAR PRESUPPORRE, DAL PUNTO DI VISTA TECNICO, LA CREAZIONE DI UN TOP DI MEDIO/LUNGO PERIODO E L INGRESSO IN UNA FASE DI STABILIZZAZIONE LATERALE, GUIDATA DALLE POLITICHE MONETARIE DELLA BCE. IN CONDIZIONI NORMALI, TUTTO QUESTO QUADRO INDICHEREBBE L AVVIO DI UNA STRATEGIA DI GRADUALE ACCORCIAMENTO DELLA DURATION, COME INDICATO DALLO SCHEMA QUI SOTTO E PROVENIENTE DALLA MATRICE DEI MERCATI SUL NOSTRO SITO (INPUT: BONDS STABILI + TASSI A BREVE NEGATIVI). Tassi a 1y US IL DECENNALE TEDESCO È IN CHIARA FASE DI OVERSHOOTING, CON LA POSSIBILITÀ DI UN DOPPIO TOP IN FIERI IN AREA MA SOLO UNA IN CONDIZIONI DI DELIBERATA POLITICA ESPANSIVA A OLTRANZA COME QUELLE ATTUALI, CON OPERAZIONI DI RIACQUISTO E ALLUNGAMENTO DELLA DURATION DEL DEBITO (OPERAZIONE TWIST IN USA E E INTERVENTI COSTANTI A MERCATO APERTO IN EUROPA), QUESTA SITUAZIONE VA LETTA IN MODO DIVERSIFICATO: - ACCORCIARE LEGGERMENTE LA DURATION SUI MERCATI FORTI (GERMANIA, USA) - MANTENERE UNA DURATION LUNGA SUI MERCATI DEL DEBITO CHE HANNO COME ITALIA E SPAGNA UNA PENDENZA DELLA CURVA ECCESSIVA E CHE QUINDI, NEL CASO DI STABILIZZAZIONE DELLA CRISI, PRESENTERANNO UN ORIENTAMENTO DEI BONDS LUNGHI VERSO UNA PROGRESSIVA CHIUSURA DELLO SPREAD SIA CON IL RENDIMENTO A BREVE TERMINE CHE CON I BONDS FORTI. ACCORCIARE LA DURATION PREMATURAMENTE VORREBBE DIRE RINUNCIARE AL CARRY TRADE (= MAGGIOR FLUSSO DI INTERESSI) GENERATO DAI BONDS LUNGHI RISPETTO A QUELLI BREVI, IN UN MOMENTO IN CUI PER ESPLICITA DICHIARAZIONE I TASSI A BREVE NON VERRANNO AUMENTATI NEI PROSSIMI MESI. Una soluzione interessante puo essere fornita dagli High Yield bonds, che potrebbero in questo momento presentare piu valore anche rispetto ai bonds dei paesi emergenti, che negli ultimi mesi sono saliti moltissimo. AGOSTO PAG 11

12 COMMODITIES 2 4.ORO 2 Anche le commodites stanno cambiando il loro quadro ciclico: dalla negatività della prima parte dell anno stanno evolvendo in senso positivo, come si puo vedere dalla posizione ciclica congiunta di medio+lungo termine. Anche il rafforzamento di due divise tipicamente commodity sensitive come USD Neozelandese e USD Australia vanno intese in questo senso Oro dati mensili -1 CRB Index, dati trimestrali 4.CRB CASH INDEX, COPPOCK GUIDE CRB Index, dati mensili 4.CRB CASH INDEX, COPPOCK GUIDE Una volta ancora, puntiamo la nostra attenzione sull oro, per un duplice motivo: 1. l attuale movimento laterale (trading range) ha portato a un riassorbimento degli eccessi di un anno fa e quindi a una POTENZIALE giuntura di acquisto a basso rischio di notevole interesse, che pero non ha preso corpo in quanto, almeno in USD, non sono mai stati superati i livelli di LONG 2. negli ultimi mesi è sembrato venire progressivamente meno il ruolo di VALVOLA DI DEPRESSURIZZAZIONE DEL SISTEMA FINANZIARIO GLOBALE del metallo giallo: questo potrebbe, in alternativa, essere dovuto: a. a una sostituzione dell oro con i debiti lunghi dei paesi forti (Germania, USA ecc.) b. a una graduale percezione, da parte dei mercati, di un aggiustamento della situazione. Per questi motivi diamo molta importanza alla direzione del prossimo segnale dell oro c.etfs PH GOLD Composite momentum Come si vede, sia nel medio che nel lungo termine gli oscillatori si stanno portando in fase terminale e pertanto l indice è vicino a una inversione ciclica. Il prossimo minimo ciclico di medio termine dovrebbe coincidere con un punto di svolta rialzista di lungo termine. In realtà alcuni segmenti come gran parte dell agricoltura sono già stati protagonisti di rialzi violenti. Potete vedere la situazione tecnica e il rating delle singole commodites sul sito, nella sezione TABELLE OPERATIVE Bonds e Commodities ETF Physical Gold dati mensili Il suggerimento resta di stretto monitoraggio ma ancora di attesa. Il grafico sopra mostra le giunture di acquisto a basso rischio del Bull Market generazionale iniziato nel 21. Come si vede, non ci sono mai stati ritorni al di sotto dei minimi registrati nelle giunture di acquisto mensili, né sull oro in USD, né sull oro in EUR. Pertanto, anche alla luce dei livelli indicati dall algoritmo, i recenti minimi di 1526 USD e EUR (ETF Ph. Gold) sono da considerare spartiacque strategici della massima importanza per il metallo giallo. Lo stop tecnico delle posizioni sui nostri modelli INVESTITORE DISCIPLINATO è a AGOSTO PAG 12

13 VALUTE EUR/USD, COPPOCK GUIDE L Euro resta la valuta piu debole ma è in FORTE IPERVENDUTO contro molte altre divise. Le valute piu forti sono i quattro USD (USA, NZD, AUD, CAD) e lo JPY. Per quanto riguarda l EUR/USD, il Bear Market dell Euro è ancora in pieno svolgimento ma solo una eventuale rottura al ribasso supporto-target di potrebbe portare questo cambio parecchio piu in basso. L impressione è che le banche centrali stiano dissuadendo i mercati a forzare questo supporto. Solo un ritorno dell EURO sopra 1.27 potrebbe indicare l uscita dalla fase negativa. Il Dollar Index resta in Bull Market (il 5 movimento rialzista ciclico dalla metà degli anni 9), ma solo e soltanto un eventuale successo del USD/JPY sopra potrebbe avvalorare l ipotesi di un cambiamento di trend profondo del biglietto verde USD/JPY USD/JPY, dati mensili AGOSTO PAG 13