THE WEEKLY GUIDE. 07 August chiusure MERCATO OBBLIGAZIONARIO

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO Nel complesso, questa settimana abbiamo assistito ad un calo generalizzato dei rendimenti europei (in misura inferiore statunitensi) sulla scia dei Gilt, in seguito al messaggio leggermente "dovish" della Bank of England: confermato il costo del denaro allo 0,25% (con il voto di 6 contro 2 membri contrari) e lasciato invariato all'unanimità l'importo del programma di acquisto asset (a 435 mld di sterline al mese), la BOE ha ancora abbassato le stime sul PIL sia per il 2017 (all'1,6%) che per il 2018 (all'1,7%). Il tasso del decennale tedesco è sceso ai minimi del mese, a 0,456%, mentre il differenziale tra quello italiano e tedesco ha sfiorato i livelli dello scorso dicembre a 151 bp, con il benchmark BTP giugno 2027 che si mantiene intorno area 2%. Nonostante un solido rapporto sull'occupazione americana a luglio, con numero di posti di lavoro creati superiore alle stime (209mila), tasso di disoccupazione sceso secondo previsioni (al 4,3%) e salari orari aumentati leggermente più delle attese (+0,3%), il mercato obbligazionario statunitense, e di riflesso europeo, ha mostrato solo un leggero calo. Dopo questi dati, sono aumentate le probabilità che la FED possa alzare i tassi, per la terza volta quest'anno, entro la fine del 2017, ma i mercati sembrano già guardare oltre, e non temono per ora una dinamica crescente dell'inflazione, essendo da tempo in una situazione di stallo. Questa situazione potrebbe rafforzare l'attuale pressione ribassista sui rendimenti a lunga scadenza: sarebbe allora giustificato un ritorno del Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.99% Bund decennale 0.46% Tresury decennale 2.27% Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.56% BBG HY 2.93% Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chg. (%) Oil % Gold % Vix % V1X % bund in area 0,42%-0,41% prima e poi 0,30%, livello a cui è probabile un fase di consolidamento. Sui governativi italiani, potremmo rivedere area 1,94-92% e successivamente 1,88-1,87% (minimo di giugno). Dobbiamo però ricordare che un effetto frenante alla discesa dei tassi europei potrebbe avere l'attesa per il simposio di Jackson Hole che si svolgerà tra il agosto e a cui Draghi sarà presente: c'è grande attesa per le parole del governatore e quindi il reddito fisso potrebbero non allontanarsi troppo dai livelli attuali raggiunti. Intanto si è conclusa una settimana che ha visto presenti sul primario i principali paesi europei, Italia esclusa (ricordiamo che sono state cancellate le aste a medio-lungo, 3-7 e 30 anni, previste per l'11 agosto). Possiamo affermare che sono stati positivi i collocamenti sia sul fronte dei tassi di aggiudicazione che del rapporto di copertura: sulla carta tedesca, il collocamento sul decennale si è concluso con un tasso medio in calo (0,49%) e un rapporto domanda-offerta di poco superiore all'asta precedente (1,5 vs 1,4). Collocati al massimo della forchetta anche le aste francesi e di poco inferiore al massimo quelle spagnole: la Francia ha emesso tre titoli, tutti a lunga scadenza, con preferenza proprio per il decennale maggio 2027 che ha riscontrato una copertura del 2,147 e rendimento allo 0,75% mentre il Tesoro spagnolo ha assegnato con un ottimo bid to cover, il Bonos luglio 2026 (1,9). Roma Via di Novella 22, tel fax

2 Sul mercato valutario, nonostante un rendimento del decennale statunitense al 2,27% e uno spread Tbond-Bund a 180 bp, si è mantenuta una pressione ribassista sulla divisa statunitense, spingendo in settimana il cambio verso area 1,19. A frenare, per ora, l'apprezzamento dell'euro, sono intervenuti venerdì i buoni dati sugli occupati mensili Usa, interpretati in chiave Fed. Alla base del recente consolidamento della divisa europea non dobbiamo leggere soltanto l'atteggiamento prudente della Fed o dati macroeconomici Usa leggermente al di sotto delle previsioni, o ancora la rallentata agenda economica dell amministrazione Trump, ossia ciò che non va Oltreoceano, ma stanno concorrendo anche eventi positivi nel Vecchio Continente: dai diminuiti rischi politici anti-europeisti (specialmente dopo le elezioni francesi) ai fondamentali economici europei che si mostrando solidi, con una ripresa in accelerazione. A questo si aggiunga che proprio il rafforzamento della crescita europea aprirà in autunno il dibattito a Francoforte sul ritiro graduale degli stimoli monetari da parte della BCE. Un eccessivo rafforzamento dell'euro, potrebbe frenare però la BCE: c'è infatti, già chi getta un allarme, come gli analisti di Morgan Stanley, che hanno previsto che un rafforzamento del 10% dell'euro sulla media delle altre valute (e già da inizio anno si è rafforzato del 5%), potrebbe frenare il pil dell'area dello 0,7%, a causa degli effetti negativi sulle esportazioni e quindi sulla crescita economica. Date Time Event Survey 08/07/ :00 GE 4) Industrial Production SA MoM Jun /07/ :00 GE 5) Industrial Production WDA YoY Jun /07/ :30 UK 6) Halifax House Price 3Mths/Year Jul /07/ :30 UK 7) Halifax House Prices MoM Jul /08/ :50 JN 14) BoP Current Account Balance Jun 860.5b 08/08/ :50 JN 16) Trade Balance BoP Basis Jun 571.5b 08/08/ :00 GE 23) Current Account Balance Jun 24.5b 08/08/ :00 GE 24) Exports SA MoM Jun /08/ :00 GE 25) Imports SA MoM Jun /08/ :00 GE 22) Trade Balance Jun 23.0b 08/08/ :00 US 29) NFIB Small Business Optimism Jul /09/ :50 JN 35) Money Stock M3 YoY Jul /09/ :00 IT 40) Industrial Production MoM Jun /09/ :00 IT 39) Industrial Production WDA YoY Jun /09/ :30 US 44) Unit Labor Costs 2Q P /09/ :00 US 48) Wholesale Inventories MoM Jun F /10/ :50 JN 57) PPI YoY Jul /10/ :45 FR 61) Industrial Production MoM Jun /10/ :00 IT 65) Trade Balance EU Jun -- 08/10/ :00 IT 66) Trade Balance Total Jun -- 08/10/ :30 UK 67) Industrial Production MoM Jun /10/ :30 UK 69) Manufacturing Production MoM Jun 0 08/10/ :30 UK 75) Trade Balance Jun /10/ :30 UK 74) Trade Balance Non EU GBP/Mn Jun /10/ :30 UK 73) Visible Trade Balance GBP/Mn Jun /10/ :30 US 80) Continuing Claims Jul k 08/10/ :30 US 79) Initial Jobless Claims Aug 5 240k 08/10/ :30 US 85) PPI Ex Food and Energy YoY Jul /10/ :30 US 81) PPI Final Demand MoM Jul /10/ :45 US 88) Bloomberg Consumer Comfort Aug /10/ :00 US 89) Monthly Budget Statement Jul -$55.5b 08/11/ :00 GE 94) CPI EU Harmonized MoM Jul F /11/ :00 GE 92) CPI MoM Jul F /11/ :45 FR 96) CPI EU Harmonized MoM Jul F /11/ :45 FR 98) CPI MoM Jul F /11/ :45 FR 101) Wages QoQ 2Q P -- 08/11/ :00 IT 105) CPI EU Harmonized YoY Jul F /11/ :30 US 110) CPI Core Index SA Jul -- 08/11/ :30 US 107) CPI Ex Food and Energy MoM Jul /11/ :30 US 111) CPI Index NSA Jul /11/ :30 US 106) CPI MoM Jul Potrebbe rafforzarsi anche il cambio euro-sterlina: i mercati monetari dopo giovedì, hanno iniziato a posticipare le attese per un prossimo rialzo dei tassi inglesi da agosto a novembre 2018 e quindi l'euro potrebbe continuare a guadagnare terreno nei prossimi mesi, portarsi solidamente sopra la soglia degli 0,90 (a cui si trova attualmente) e potrebbe salire, secondo previsioni, alla fine del 2017 fino a 0,92 e entro fine del 2018 fino a 0,95. Pesa sulla sterlina il rallentamento dell economia del Regno Unito e il miglioramento dei fondamentali dell Eurozona, ma soprattutto l'incertezza dopo i limita ti progressi sui negoziati Brexit. Infine, i prezzi del petrolio rimangono a ridosso dei 50$/b (stretti tra 48,50-50,50 $), a causa della debolezza del dollaro e degli effetti della crisi venezuelana, con nuove sanzioni Usa contro Maduro, presidente del Venezuela, nazione produttrice di greggio. Leggera pressione da mercoledì dopo la diffusione dei dati dell'ultima settimana, che hanno mostrato un calo delle scorte strategiche di petrolio USA ben al di sotto delle previsioni (- 1,527 milioni di barili vs un atteso ribasso di 3,1 mln). Roma Via di Novella 22, tel fax

3 ASTE TITOLI DI STATO Martedì 8 agosto: aste austriache: in emissione RAGB 1 ½ % 20/02/2047 e RAGB 1 ¾ % 20/10/2023; Mercoledì 9 agosto: asta tedesca: offerti fino a 4 mld di OBL 0% 07/10/2022 #176; Giovedì 10 agosto: asta italiana: in asta BOT 14/08/2018 (size da comunicare). LIVELLI future scadenza settembre 2017 Supporti: Resistenze: 137,20 137,50 136,80-85* 137,75-80** 136,50** 138, ,00 138,60 135,75 (MM a 50gg)* 138,90 135, ,20* 134,80 139,55 134,34(MM 100gg)** 140,30 Roma Via di Novella 22, tel fax

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 1.5% 1.5% 7.1% FTSE 100 INDEX 1.9% 1.9% 5.2% CAC 40 INDEX 2.2% 2.2% 7.0% SWISS MARKET INDEX 1.3% 1.3% 11.6% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 2.1% 2.1% 14.0% IBEX 35 INDEX 1.5% 1.5% 14.0% PSI 20 INDEX 1.2% 1.2% 12.3% Athex Composite Share Pr 2.1% 2.1% 28.9% IRISH OVERALL INDEX 1.1% 1.1% 3.2% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 2.1% 2.1% -9.8% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.7% 0.7% 4.8% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.4% 1.4% 9.2% S&P EU 350 CON STAPLE IX 2.0% 2.0% 6.9% S&P EU 350 UTILITIES IDX 2.4% 2.4% 7.3% S&P EU 350 TELECM SV IDX 1.2% 1.2% 1.9% S&P EU 350 INFO TECH IDX 1.4% 1.4% 14.8% S&P EU 350 CONS DISCT IX 2.1% 2.1% 3.7% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -0.2% -0.2% 1.5% S&P EU 350 FINANCIALS IX 1.5% 1.5% 10.5% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -0.5% -0.5% 15.3% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.1% 1.1% 8.9% S&P 500 CONS DISCRET IDX -0.3% -0.3% 11.8% S&P 500 INFO TECH INDEX 0.9% 0.9% 22.5% S&P 500 ENERGY INDEX -1.3% -1.3% -12.8% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.9% 0.9% 9.4% S&P 500 CONS STAPLES IDX -0.5% -0.5% 6.5% S&P 500 UTILITIES INDEX 1.1% 1.1% 10.6% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.0% 0.0% 9.6% S&P 500 AUTO & COMP IDX -1.0% -1.0% 2.1% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 3.4% 3.4% 32.4% Roma Via di Novella 22, tel fax

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