Profili di rischio/rendimento asimmetrici: La medaglia senza il rovescio

Transcript

1 spazio rendimento-rischio: una rivisitazione modernista barcellona giugno 2015 Profili di rischio/rendimento asimmetrici: La medaglia senza il rovescio Lorenzo Gazzoletti Deputy CEO

2 Oddo & Cie : Un gruppo bancario a controllo familiare la cui storia risale al La sua cultura imprenditoriale è basata sul suo sistema di partnership Fino ad oggi, 5 generazioni di broker hanno contribuito alla storia della famiglia Philippe Oddo, Managing Partner Storia del Gruppo Struttura azionaria Cifre chiave 1849 Camille Gautier, broker a Marsiglia 1971 Bernard Oddo, pronipote di Camille Gautier, broker 1978 Creazione di Oddo Asset Management 1987 Philippe Oddo, Managing partner 2013 Apertura dell azionariato a tutti i dipendenti Fonte: Oddo & Cie. Dati al 31/12/ % DIPENDENTI 5 % ALLIAN Z 5 % ALTRI 60 % FAMIGLIA ODDO 1000 DIPENDENTI 56% DEI DIPENDENTI DETIENE UNA PARTECIPAZIONE NEL CAPITALE DEL GRUPPO 2 2

3 Oddo Asset Management: uno degli asset manager indipendenti leader in Europa 32 % DISTRIBUZIONE ESTERNA Private Bank Network FONDATA NEL 1978 Multi-Management 110 DIPENDENTI Ripartizione masse per clientela 45 % ISTITUZIONALI Fondi pensione Piani pensionistici Fondi sovrani Compagnie assicurative 41 GESTORI & ANALISTI Ripartizione per strategie di investimento 11 % FONDI CONVERTIBILI 24 % ASSET ALLOCATION PARIGI, MILANO, GINEVRA, FRANCOFORTE, SINGAPORE Ripartizione per tipologia di prodotto 64 % FONDI APERTI 17 MLD $ MASSE IN GESTIONE 23 % CONSULENTI FINANZIARI INDIPENDENTI 18 % OBBLIGAZIONI 47 % AZIONI 36 % FONDI DEDICATI E MANDATI Fonte : Oddo AM. Dati al 31/03/

4 2015: Il ritorno dell azionario, ma attenzione al mercato obbligazionario Performance dall inizio 2015 per classe d investimento 25% 20% 20.5% 17.4% Obbligazioni Valute 15% Azioni Commodities 10% 5% 9.9% 9.7% 9.4% 9.0% 8.5% 8.3% 7.9% 7.6% 7.5% 7.2% 7.0% 5.9% 4.3% 4.0% 3.2% 2.4% 2.0% 1.7% 0% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 0.0% -0.7% -5% Eurozone Stocks Japan Stocks Mid Caps Small Caps GBP EM Stocks USD Uk Stocks World Stocks Europe CBs Large Caps JPY World CBs WTI US Stocks European High Yield Euro Inlfation linked Bond EM corporate bonds GOLD Italian govt bonds Global Corp. bonds Spanish govt bonds Euro Corp Bonds German govt bonds Global Sov. bonds US Treasuries Japan govt bonds I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi dei risultati futuri e possono variare nel tempo Fonte: Bloomberg e BoA ML al 20/05/2015, performance espresse in valuta locale 4 4

5 Ancora rendimenti bassi, ma l unica strada é il rialzo Rendimenti decennali sovrani Germany France Italy Spain Source : Bloomberg 12th May 2015 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 La tempistica é incerta ma la strada porta ad un rialzo dei tassi, perché stiamo uscendo da timori deflazionistici e la crescita é in ripresa. 5 5

6 La volatilità attesa oscillerà! Eurostoxx 50 options volatilità - Vstoxx Fonte: Bloomberg 05/12/2015 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 Aumento della volatilità nel

7 Ripresa in corso nell Eurozona fdsfdd +2.6% UK +2.6% Zona Euro +1.4% US +0.9% Mondo +2.9% +2.4% +2.4% +2.8% FED Spostamento verso un peggioramen to delle condizioni sul finire del 2015 Latino America +1.3% BOE Status quo +0.6% BCE Molto accomodante (QE) Cina +7.4% +7% BOC Accomodante Giappone 0% +0.9% BOJ Sempre accomodante Legenda 2014 Crescita PIL 2015 Crescita PIL(stime maggio 2015) Fonte: Oddo AM, Bloomberg Economic Forecast. Dati al 05/05/15 7

8 In questo contesto, perché dobbiamo preoccuparci di asimmetria? Riduzione della volatilità in un contesto di maggiore incertezza Riduzione di possibili storni Miglioramento delle performance del portafoglio sfruttare la maggior parte delle fasi di rialzo del mercato mitigando al contempo le fasi di ribasso e contenendo il rischio di perdita del capitale Come cogliere un profilo di rischio rendimento asimmetrico: 1 Allocazione flessibile 2 Equity-Cash (0-100%) Al posto di soluzioni tradizionali (100%) Esposizione in obbligazioni convertibili Una tipica asset class asimmetrica 8

9 1 Allocazione totalmente flessibile Equity-Cash (0-100%) Alta volatilità e forti flessioni sul mercato azionario negli ultimi 15 anni MSCI Europe (NR), dal 31 Dicembre MSCI Europe +52% Massimo Drawdown: -54% déc.-99 oct.-00 août-01 juin-02 avr.-03 févr.-04 déc.-04 oct.-05 août-06 juin-07 avr.-08 févr.-09 déc.-09 oct.-10 août-11 juin-12 avr.-13 févr.-14 déc.-14 Evitando i peggiori 3 mesi avrebbe migliorato il rendimento del +95% (guadagno: +66%) Evitando i migliori 3 mesi avrebbe ridotto il rendimento del -10% (perdita: -42%) I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi dei risultati futuri e possono variare nel tempo Fonte: Oddo AM, Bloomberg. Dati al 31/12/2014 9

10 1 10 anni di allocazione totalmente flessibile: Sviluppo esposizione azionaria Variazione dell esposizione netta al mercato azionario in un esempio di portafoglio (in %) da dicembre % 90% 80% 70% 60% 50% 40% Punti massimi 74% 63% 62% 64% 60% 61% 53% 55% 55% 46% % 20% 10% 0% Punti minimi Esposizione netta al mercato azionario (scala di sinistra) mese e figure La parte non investita in azioni é investita in fondi monetari. Euro Stoxx 50 dividends net reinvested, per informazione (scala di destra) I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi dei risultati futuri e possono variare nel tempo. Fonte: Oddo AM. Dati al 31/03/

11 1 10 anni di allocazione totalmente flessibile: Performance Performance al lordo delle commissioni dal lancio Allocazione totalmente flessibile Equity-Cash (0-100%) 50% Stoxx 50-50% Eonia Euro Stoxx 50 NR % % % Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Al lordo delle commissioni di gestione e di performance. I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi dei risultati futuri e possono variare nel tempo. Fonte: Oddo AM. Dati al 30/04/

12 2 Obbligazioni convertibili: strumenti asimmetrici per natura Performance simili ai titoli azionari su un orizzonte di lungo termine (~ 20 anni), con volatilità doppiamente inferiore Performance da dicembre 1993 UBS Europe Convertible Hedged EUR DJ Estoxx Barclays EuroAgg Corporate 50% Azioni - 50% Obbligazioni % % % % Basis 100, 12/31/ déc-1993 déc-1994 déc-1995 déc-1996 déc-1997 déc-1998 déc-1999 déc-2000 déc-2001 déc-2002 déc-2003 déc-2004 déc-2005 déc-2006 déc-2007 déc-2008 déc-2009 déc-2010 déc-2011 déc-2012 déc-2013 déc-2014 I risultati ottenuti nel passato non sono indicativi dei risultati futuri e possono variare nel tempo. Fonte: Oddo AM. Dati al 31/03/

13 2 Focus sulle OC: Ottimizzazione dell asimmetria (convessità) Più reattivo in fasi di rialzo e più difensivo in fasi di ribasso Valore teorico Obbligazione Convertibile Profilo di performance teorico di una obbligazione convertibile a seconda del prezzo dell azione sottostante Profilo obbligazionario Profilo misto Profilo azionario Obbligazioni convertibili Azioni +20% - 8% Pavimento obbligazionario (salvo default) - 30% +30% Prezzo azione Fonte: Oddo AM 13

14 2 Obbligazioni Convertibili: diversi portafogli modello in base al profilo di rischio Diversi portafoglio modello al fine di massimizzare l'asimmetria tenendo conto del profilo di rischio dell investitore Profilo Difensivo (volatilità ridotta) Dinamico Area geografica Europa (in ) Europa Sensibilità azionaria 30% 20% 50% Sensibilità al tasso d interesse 1 3 Livelli di rating BBB - BB Premio al pavimento obbligazionario 10% 15% 14