DOCUMENTO RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI. Modelli di investimento life-cycle: gli sviluppi recenti

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1 DOCUMENTO RISERVATO AD INVESTITORI PROFESSIONALI Modelli di investimento life-cycle: gli sviluppi recenti

2 2 Risparmi di lungo termine: a quale scopo e a quali condizioni? A quale scopo? A quali condizioni? Per finanziare un progetto: Studi dei figli Comprare casa In vista della pensione: Per mantenere il proprio stile è sempre più necessario integrare la pensione Investire al ritmo desiderato, tenendo conto di uno specifico orizzonte temporale Incrementare il capitale nel tempo Sapere su quanto si può contare con certezza

3 3 Fondi «life-cycle» Il mercato americano dei Fondi Target Date Il mercato dei Fondi Target Date continua a registrare un forte interesse tra gli investitori Nel 2013 questi fondi hanno registrato flussi netti di raccolta pari a 51 miliardi di dollari Il settore chiude il 2013 con degli attivi netti totali pari a 621 miliardi di dollari Negli ultimi 5 anni, sono stati registrati flussi netti in media pari a 48 miliardi di dollari all anno I Fondi Target Date in USA giocano un ruolo importante nell ambito dei piani pensionistici Nel 2013 l industria è stata caratterizzata da una preferenza verso i Fondi Target Date gestiti in modo passivo Alla fine del 2013 i Fondi Target Date Passivi rappresentano un terzo degli attivi netti totali

4 4 Fondi «life-cycle» E in Europa? Non ci sono statistiche affidabili riguardo al mercato dei «life-cycle funds» in Europa Gli strumenti europei presentano qualche differenza strutturale rispetto a quelli americani (il glide path normalmente atterra sul cash, ma nella prima fase del ciclo vitale tendono ad essere più aggressivi) Alcune esperienze: Austria: Gli investimenti lifecycle sono stati introdotti per la prima volta nel 2004, sotto forma di target risk funds. Oggi, quasi tutti gli schemi delle casse di previdenza (Pensionskasse) offrono un opzione lifecycle Paesi Bassi: I fondi lifecycle sono cresciuti significativamente, al punto che nel 2007 la legge (Pension Act) stabilisce che tutti gli schemi a prestazione definita adottino come opzione default una strategia lifecycle. Svezia: Nel 1998 il governo ha adottato una riforma delle pensioni che incentiva l uso di fondi lifecycle. Anche se rappresentano una quota minoritaria del mercato, giocano un ruolo importante da più di un decennio. Fonte: Jana Investment Advisers

5 5 Fondi «life-cycle» - Target Date (Glide Path) «Glide path»: Il mix degli attivi rischiosi viene corretto nel tempo Proporzione in % 100% Asset allocation 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% Cash 20% Bond 10% Azioni 0% Nov-20 Nov-30 Nov-40 Nov-50 Nov-60 Nov-70 Anni Fonte: BNPP IP a mero scopo illustrativo Un offerta di risparmio a lungo termine senza un valore garantito alla scadenza può risultare poco interessante per gli investitori

6 6 Fondi «life-cycle» garantiti alla scadenza Garanzia alla scadenza: Pari al VPN più alto mai raggiunto euro Anni Fonte: BNPP IP a mero scopo illustrativo NAV Guaranteed value at maturity In un contesto di bassi tassi d interesse, il potenziale incremento del capitale per l investitore risulta essere poco interessante

7 7 E necessario svincolare i cardini della pianificazione di investimento dal contesto contingente dei mercati Tassi swap 7,00% Evoluzione del tasso swap 6,00% 5Y IR 8Y IR 10Y IR 13Y IR 15Y IR 20Y IR 25Y IR 30Y IR 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00%? I tassi: oggi sono bassi e in un orizzonte di lungo termine, chissà! Fonte: BNPP IP

8 8 Qualche definizione Attivi non rischiosi (O anche «risk-free asset»): gli attivi che in una strategia protetta sono dedicati alla realizzazione dell obiettivo di protezione Di norma rappresentati da attivi di tasso Attivi rischiosi (O anche «risky asset»): gli attivi che in una strategia protetta hanno la funzione di generare performance Non solo azioni: anche commodities, credito, «hidden assets», Cuscino E quota percentuale del patrimonio netto che residua una volta dedotto il valore attuale della protezione («bond floor») N.B., non è una misura dell esposizione al risky asset: la leva può essere diversa da 1 VPN protetto E il valore patrimoniale netto per quota, espresso in euro, protetto alla/e scadenza/e prefissata/e Indice di protezione E il rapporto tra VPN corrente e VPN protetto E rilevante per fondi protetti «aperti», che consentono ingressi nella fase di vita attiva della strategia

9 9 Fondi life-cycle e protezione in-fine Limiti dell approccio tradizionale Fondo garantiti tradizionali = indice di protezione pre-determinato Ipotesi: 100% del capitale garantito in 25 anni 1 Quantificazione attivi 2 Deduzione del cuscino dedicati alla protezione investibile in attivi rischiosi La suddivisione tra cuscino ed attivi non rischiosi non deve dipendere dai tassi Caso 1: tassi bassi (1.5%) Caso 2: tassi elevati (5%) Cuscino investibile in risky assets Attivi dedicati alla protezione 11 * 89? 100 Cuscino investibile in risky assets Attivi dedicati alla protezione 62 * 38? 100 VPN=100 VPN protetto a scadenza=100 VPN=100 VPN protetto a scadenza=100 Protezione troppo ambiziosa, potenziale di performance sacrificato Protezione sacrificata, esposizione al rischio sovradimensionata L assunzione di rischio (profilo protezione/rendimento) dipende da tassi e vita residua Fonte: BNPP IP; a soli fini illustrativi; HP: commissioni di gestione=1% - * Livello del cuscino data nuova protezione

10 10 Una nuova generazione di investimenti target date attraverso l applicazione di nuovi studi di ingegneria finanziaria BNPP IP Working Paper Marzo 2014 (WP): Portfolio Insurance With Adaptative Protection (PIWAP) di F. Soupé: Partire dalla funzione di utilità dell investitore per ottimizzare la scelta tra: Protezione Capitale garantito a scadenza Potenziale di performance Patrimonio atteso a scadenza Un approccio analogo a Markowitz ma che prende in considerazione l orizzonte temporale Sviluppo di una nuova generazione di fondi target date basati sui risultati di questo studio Integrare la ricerca avanzata nelle soluzioni di investimento Fonte: BNPP IP

11 Fonte: BNPP IP; a soli fini illustrativi; HP: commissioni di gestione=1% - * Livello del cuscino data nuova protezione 11 Un cambio di paradigma: legare la protezione ai tassi La proposta = adattare la protezione alle condizioni dei tassi 1 Investire in attivi rischiosi 2 Dedurre la protezione in un cuscino «ragionevole» funzione dei tassi di interesse La lezione del WP: La dimensione del cuscino dovrebbe restare stabile, il livello ottimale in base alle nostre ipotesi è tra il 20% e il 25% Caso 1: tassi bassi (1.5%) Caso 2: tassi elevati (5%) Cuscino investibile in risky assets Attivi dedicati alla protezione 25 75? 85 Cuscino investibile in risky assets Attivi dedicati alla protezione VPN=100 VPN protetto a scadenza=85 VPN=100 VPN protetto a scadenza=200 Equilibrio ottimale tra protezione e rendimento; stabilità della value proposition

12 Protezione legata alla scadenza Minimizzare i rimpianti : Più si avvicina la scadenza, più l indice di protezione è elevato Indice di protezione corrente 100% Protezione legata al tempo residuo 90% 80% Esempio: un investimento con obiettivo a 25 anni beneficia di un indice di protezione legata alla scadenza pari al 75% 70% 60% 50% Tempo residuo Per rispettare la filosofia glide path, occorre introdurre una protezione ulteriore 12 30Y (2043) 29Y (2042) 28Y (2041) 27Y (2040) 26Y (2039) 25Y (2038) 24Y (2037) 23Y (2036) 22Y (2035) 21Y (2034) 20Y (2033) 19Y (2032) 18Y (2031) 17Y (2030) 16Y (2029) 15Y (2028) 14Y (2027) 13Y (2026) 12Y (2025) 11Y (2024) 10Y (2023) 9Y (2022) 8Y (2021) 7Y (2020) 6Y (2019) 5Y (2018) 4Y (2017) 3Y (2016) 2Y (2015) 1Y (2014) Fonte: BNPP IP; a soli fini illustrativi

13 13 Combinare due protezioni Il punto di partenza della nuova generazione di fondi target date garantiti: Ottenere una combinazione adeguata tra protezione e rendimento durante la fase di accumulo Lontano dalla scadenza Il criterio: Priorità alla protezione legata ai tassi La conseguenza: La quota di attivo rischioso che genera rendimento è fissa, la combinazione rischio/rendimento ottimale Dipendente dai tassi di interesse Quando la scadenza si avvicina Il criterio: Priorità alla protezione legata alla scadenza La conseguenza: La quota di attivo rischioso viene diminuita per ridurre il rischio di perdita in prossimità della data obiettivo La combinazione di due protezioni assicura un profilo di protezione/rendimento adeguato

14 14 La combinazione tra le due protezioni La più elevata tra quella legata ai tassi e quella legata alla scadenza Indice di protezione corrente 250% 200% Fonte: BNPP IP al 16/09/2013 a mero scopo illustrativo La lezione del WP: La protezione legata ai tassi di interesse favorisce il mantenimento di un cuscino costante Protezione legata ai tassi d interesse: 150% 100% Esempio: un investimento con obiettivo a 25 anni, beneficerebbe di un indice di protezione pari a 106,97% Livello di protezione alle condizioni di mercato correnti Protezione legata alla scadenza: 50% 0% Valido alla scadenza, a prescindere dalle condizioni di mercato Vita residua Al momento dell investimento, l investitore ottiene il meglio delle due protezioni. Il valore protetto alla scadenza può solo aumentare nel tempo

15 15 Un meccanismo di protezione di tipo adattivo Il livello di protezione a scadenza deve essere rivisto solo al rialzo Nelle gestioni collettive la protezione è comune a tutti i partecipanti L importanza di una protezione formale ( contratto di garanzia ) La lezione del WP: Assicurare la stabilità del cuscino in partenza e durante il percorso. Incrementare la garanzia a patto di non danneggiare il cuscino Il livello di protezione viene ricalcolato giornalmente Valore protetto a scadenza = VPN corrente x Indicatore di protezione Il più elevato tra 1. L indicatore di protezione legato al tempo residuo 2. L indicatore di protezione legato ai tassi Il nuovo valore a scadenza è preso in considerazione solo se superiore a quello corrente Il nuovo approccio: PIWAP = Portfolio Insurance With Adaptative Protection

16 16 Protezione adattiva: primo esempio Gli attivi rischiosi crescono, i tassi restano invariati La lezione del WP: Se il cuscino eccede il 25% del VPN, occorre riportarlo nella fascia 20%-25% Esempio (h.p. scadenza a 25 anni): attivi rischiosi su; tassi d interesse invariati Situazione di partenza: ,6% in linea con l obiettivo 20-25% 75,4% Fonte: BNPP IP al 16/09/13 a mero scopo illustrativo Valore protetto alla scadenza = Indice di protezione corrente x VPN corrente = 110,4% x 100,0 = 110,4 VPN corrente = Valore protetto = 110,4 Attivi rischiosi su del 20%, tassi d interesse invariati: VPN corrente = ,2% > obiettivo 20-25% Livello necessario per la protezione corrente 71,8% Ribilanciamento* ,6% di nuovo in linea con l obiettivo 20-25% ,4% Valore protetto alla scadenza = Indice di protezione corrente x VPN corrente = 110,4% x 105,0 = 116,0 > 110,4 Valore protetto= 116,0 VPN corrente su * Da attivi rischiosi a strumenti a reddito fisso Aumenta il Valore protetto alla scadenza

17 17 Protezione adattiva: secondo esempio Gli attivi rischiosi restano invariati, i tassi crescono Esempio (h.p. scadenza a 25 anni): attivi rischiosi invariati; tassi d interesse su Situazione di partenza: ,6% in linea con obiettivo 20-25% 75,4% La lezione del WP: La proposizione di valore non deve dipendere dalle condizioni contingenti di mercato (per chi ha già investito e per chi vuole investire) Fonte: BNPP IP al 16/09/13 a mero scopo illustrativo Valore protetto alla scadenza = Indice di protezione corrente x VPN corrente = 110,4% x 100,0 = 110,4 VPN corrente = Valore protetto = 110,4 Attivi rischiosi invariati, tassi d interesse su dell 1%*: ,6% > obiettivo 20-25% 25,0% di nuovo in linea con obiettivo % Ribilanciamento** Ribilanciamento verso reddito fisso necessario 70,4% per la 62.4 a basso rischio con tassi più alti protezione 75.0% Valore protetto alla scadenza = Indice di protezione corrente x VPN corrente = 141,5% x 83,2 = 117,7 > 110,4 VPN corrente = 83.2 VPN corrente diminuisce * Dal 2,67% al 3,67% ** Da attivi rischiosi a strumenti a reddito fisso Valore protetto = 117,7 Aumenta il valore protetto alla scadenza

18 18 Combinare motori di performance direzionali e non direzionali Ribilanciamento degli attivi rischiosi tra due motori Motore direzionale Motore non direzionale Motore direzionale Motore non direzionale UCITS IV Diversificati Reddito fisso a basso rischio L investimento di riferimento del budget di rischio del cuscino è l 80% nel motore direzionale e 20% nel motore non direzionale Ribilanciamento tra due motori in funzione della view di mercato Motore direzionale: finalizzato a sfruttare i premi di lungo termine Motore non direzionale: per diversificare i rischi in caso di flessione degli attivi Minimizzato il rischio di monetizzazione Gestione attiva tra motori di performance in funzione della view di mercato Fonte: BNPP IP; a mero scopo illustrativo

19 19 1 L importanza del motore direzionale Diversificazione sia geografica (Europa, USA, Giappone, etc.) sia tra classi di attivo (azioni, obbligazioni, alto rendimento, materie prime*, etc.) Inclusione di attivi asimmetrici (volatilità, vendita sistematica di call) La lezione del WP: Investire a leva è razionale; la leva ottimale dipende dal profilo R/R dell attivo rischioso, tenendo presente l asimmetria del «gamma effect»: troppa leva può compromettere il recupero dai ribassi in scenari negativi Evoluzione della componente direzionale degli attivi rischiosi % 2 3 Leva finanziaria per massimizzare il rendimento potenziale, per cuscini di dimensioni limitate rispettando rigorosamente i vincoli OICVM Controllo dei rischi basato su un principio iso-var per assicurare l assunzione coerente del rischio per unità di cuscino, a prescindere dal contesto di mercato Leva finanziaria aumentata o ridotta in funzione del contesto di mercato Controllo giornaliero 10000% 1000% 100% 10% 1% Equity Diversified Equity leverage=5 Diversified variable leverage Fonte: THEAM al 30/09/13, backtest Fonte: BNP Paribas Investment Partners - *Attraverso derivati, nessun investimento diretto

20 20 L importanza del motore non direzionale 1 2 Diversificazione Diverse strategie alfa. Il processo è arricchito dalla diversificazione dello stile di trading, con diversi orizzonti d investimento. Flessibilità Le strategie alfa offrono un mix di posizioni direzionali (sia long sia short) e di valore relativo Processo d investimento opportunistico, senza alcun orientamento passivo ad una classe di attivo Mira a generare rendimenti in differenti contesti di mercato Nessun beta nascosto nel comportamento del motore 3 Controllo dei rischi Competenze complementari, con una scarsa correlazione

21 21 Easy Future L offerta di risparmio di lungo termine di BNPP IP Potenziale di crescita del capitale Garanzia formale adattiva* Orizzonte specifico Perfettamente adattata a piani di risparmio progressivo Buon equilibrio tra potenziale di crescita del capitale e protezione Garanzia formale del Gruppo BNP Paribas BNP Paribas Plan Easy Future * Portfolio Insurance With Adaptative Protection

22 22 Easy Future Otto comparti con un orizzonte temporale definito Una gamma di otto fondi target date con orizzonti dai 5 ai 30 anni, adatti a tutte le esigenze di investimento di lungo termine Compatibile con i piani di risparmio, poiché restano aperti fino alla scadenza Creazione di un nuovo fondo ogni cinque anni per mantenere una gamma coerente Esempio per il Sig. Rossi, 40 anni, che andrà in pensione nel 2039: Sceglie il fondo con la data di scadenza più prossima al suo pensionamento: BNPP Plan Easy Future 2038 BNPP Plan Easy Future 2043 BNPP Plan Easy Future 2038 BNPP Plan Easy Future 2033 BNPP Plan Easy Future 2028 Vita residua 30 anni 25 anni 20 anni 15 anni Esempio della Sig.ra Bianchi, 35 anni, che prevede di finanziare l istruzione dei suoi figli tra 10 anni: Sceglie il fondo con la data di scadenza più prossima alle sue esigenze: BNPP Plan Easy Future 2023 BNPP Plan Easy Future 2026 BNPP Plan Easy Future 2023 BNPP Plan Easy Future anni 10 anni 8 anni BNPP Plan Easy Future anni Fonte: BNPP IP al 16/09/2013 Possibilità di offrire ad ogni investitore un fondo adatto al suo orizzonte temporale specifico

23 23 Easy Future Materiale di Supporto Retail Flyer & Q&A: 2 documenti per gli investitori finali Un training memo a disposizione dei Distributori Un video che illustra le caratteristiche sostanziali dell offerta Un simulatore Un sito web dedicato:

24 Allegati 24

25 25 1. Calcolo storico dell Indice di Protezione La tabella seguente rappresenta la protezione che sarebbe stata applicata nel passato, ossia la migliore tra le protezioni legate ai tassi d interesse (nelle condizioni dei tassi d interesse del passato) e la protezione legata alla scadenza (rappresentata dal minimo nella tabella) Es: Extra protezione basata sui tassi d interesse del 16 Sett 2013 e scadenza 25A =110,4% > 75% protezione al 110,4% del VPN corrente /10/ ,45% 108,98% 120,64% 157,72% 202,86% 259,35% 327,88% 01/10/ ,73% 111,61% 122,80% 142,20% 157,13% 200,91% 256,21% 323,09% 01/10/ ,08% 104,20% 114,42% 132,33% 145,86% 185,44% 233,20% 291,42% 01/10/ ,86% 99,98% 108,40% 122,54% 132,98% 162,75% 197,22% 235,70% 01/10/ ,17% 96,06% 103,71% 116,86% 126,95% 155,62% 189,73% 229,02% 01/10/ ,63% 96,37% 103,74% 116,22% 125,53% 152,01% 182,98% 218,75% Protezione legata ai tassi d interesse: 01/10/ ,00% 90,17% 95,03% 103,10% 109,13% 125,43% 143,39% 163,04% Indice di Protezione Corrente minimo, 01/10/ ,38% 96,13% 101,92% 111,53% 118,48% 137,69% 159,07% 183,02% dato da una formula calcolata con le 01/10/ ,53% 101,66% 109,38% 122,37% 131,87% 158,48% 189,18% 224,65% condizioni dei tassi d interesse del 01/10/ ,25% 102,19% 109,45% 121,63% 130,26% 152,76% 176,69% 203,27% passato 01/10/ ,18% 90,82% 96,45% 106,30% 113,60% 132,51% 151,33% 170,21% 01/10/ ,29% 85,10% 88,93% 95,13% 99,44% 109,85% 118,62% 124,95% 01/10/ ,21% 84,88% 88,28% 94,02% 98,02% 106,40% 113,58% 120,34% Protezione legata alla scadenza: 01/10/ ,09% 78,98% 81,53% 86,06% 89,10% 95,44% 101,23% 107,35% Indice di Protezione Corrente minimo del 70% 16/09/ ,8% 80,6% 84,0% 89.9% 94,4% 102,7% 110,4% 118,2% 30 anni dalla data di scadenza, aumenta dell 1% l anno per 5 anni, poi resta al 95% Minimum 95% 92% 90% 87% 85% 80% 75% 70% FORMULA = (1 + I 1,27% 25% / T ) ^ (T) con I = swap di tassi d interesse vs Euribor 3M corrispondente a T, e T = vita residua) Fonte: BNPP IP al 16/09/13 a mero scopo illustrativo

26 26 2. Calcolo del Valore Protetto a scadenza Il comportamento adattivo della protezione Esempi dell evoluzione del VPN corrente e del Valore protetto alla scadenza (hp: data obiettivo 2038) Momento d inizio: VPN corrente = 100,0 Tassi d interesse a 25 anni = 2,67% Valore protetto a scadenza = 110,4 (=110.4%*100 ) VPN giornaliero Tassi d interesse Anni residui alla scadenza A B C = max (A ; B) D Indice di protezione corrente minimo Indice di protezione corrente legato ai tassi d interesse Indice di Protezione corrente E= Max (C x D ; 110,4) VPN Valore protetto alla giornaliero scadenza Ex 1 25 anni 75% 110.4% 110.4% Ex 2 Ex 3 +1% 25 anni 75% 110.4% 110.4% anni 75% 141.5% 141.5% Ex 4 1% 25 anni 75% 86.0% 86.0% Fonte: BNPP IP al 16/09/13 a mero scopo illustrativo Il Valore protetto alla scadenza può solamente aumentare nel tempo

27 27 Avvertenze Il presente documento fa riferimento ad alcuni OICR (Prodotto/i) di diritto francese promossi e gestiti da BNP Paribas Asset Management S.A.S. (BNPP AM)* partner di BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP)**. Il presente documento ha natura pubblicitaria e viene diffuso con finalità promozionali, è redatto a mero titolo informativo, non costituisce una consulenza d investimento, non può essere considerato un offerta di vendita, di sottoscrizione o di acquisto di strumenti finanziari di qualsiasi natura e non costituirà la base di un qualsivoglia contratto o impegno. Contiene opinioni e dati statistici che BNPP AM considera validi e corretti il giorno della pubblicazione in base al contesto economico e finanziario del momento. Il presente documento fa riferimento ad alcuni OICR (Prodotto/i) autorizzati e disciplinati nelle giurisdizioni in cui hanno sede legale. Salvo quanto indicato nell ultimo prospetto del Prodotto interessato, non è stata avviata alcuna azione finalizzata a permettere l offerta pubblica dello stesso in altre giurisdizioni in cui una tale azione sarebbe necessaria e in particolare negli Stati Uniti a US persons (ai sensi del Regolamento S del United States Securities Act del 1933). Prima di effettuare una sottoscrizione, gli investitori devono verificare in quali Paesi è registrato il Prodotto cui si riferisce questo documento, e quali comparti o classi di azioni sono autorizzati per la vendita al pubblico. In particolare il Prodotto non può essere offerto o venduto al pubblico negli Stati Uniti. Gli investitori che stanno considerando di effettuare una sottoscrizione devono leggere attentamente l'ultimo prospetto informativo approvato dall autorità di vigilanza e messo a disposizione della clientela da BNPP AM - sul proprio sito o presso il dipartimento Marketing and Communication - oppure fornito dal distributore del Fondo. Gli investitori dovrebbero consultare anche l ultimo rendiconto finanziario del Fondo, disponibile presso gli eventuali corrispondenti locali oppure sul sito Internet Eventuali decisioni di investire in un Prodotto devono tenere conto dell eventuale importo minimo di sottoscrizione nonché delle tempistiche necessarie al disinvestimento e del conseguente rimborso delle quote sottoscritte. Pertanto, gli investitori sono invitati a richiedere il parere indipendente dei loro abituali consulenti finanziari, legali e fiscali per valutare l adeguatezza e l opportunità di investire nel Prodotto. Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite senza una preventiva conoscenza delle circostanze, della posizione finanziaria, del profilo di rischio e degli obiettivi d investimento del potenziale investitore. Tenuto conto dei rischi di natura economica e finanziaria, non può essere offerta alcuna garanzia che vengano raggiunti gli obiettivi d investimento. La performance può essere influenzata dalle strategie, dagli obiettivi d investimento, dalle condizioni economiche e di mercato. La performance storica non è indicativa di risultati futuri e il valore degli investimenti nel Prodotto può diminuire oltre che aumentare. Le performance passate non vanno intese come garanzia dei rendimenti futuri. I dati di performance, ove presenti nel documento, sono riportati al lordo delle commissioni, dei costi di sottoscrizione e di riscatto e degli oneri fiscali. * BNPP AM è una società di gestione di investimenti autorizzata in Francia dall'amf (Authorité des Marchés Financiers); Società per azioni semplificata con capitale di EUR e sede legale in Boulevard Haussmann n.1, Parigi. Iscritta al Registro del Commercio e delle Imprese di Parigi al n. B ** BNPP IP è il marchio mondiale dei servizi di gestione patrimoniale del gruppo BNP Paribas. Se indicate, le singole Entità di BNPP IP sono specificate a mero titolo informativo e non necessariamente svolgono attività in ogni giurisdizione. Per ulteriori informazioni, contattare il rappresentante di BNPP IP autorizzato nella propria giurisdizione. Qualora i Prodotti siano autorizzati alla commercializzazione in Svizzera, i prospetti, i KIID, gli statuti societari e le relazioni annuali e semestrali possono essere richiesti gratuitamente al Rappresentante BNP Paribas Investment Partners (Suisse) SA, 2, place de Hollande, 1204 Ginevra; il paying agent in Svizzera è BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale di Zurigo, 16, Selnaustrasse, 8002 Zurigo.