Programmazione a lungo termine. Capital budgeting

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1 Programmazione a lungo termine Capital budgeting

2 Argomenti della lezione Capital budgeting Valutazione della convenienza dei progetti d investimento

3 Valutazione di progetti d investimentod Previsione dei flussi finanziari di un investimento La valutazione di un progetto va effettuata in termini di flussi di cassa e non di flussi di competenza

4 Valutazione di progetti d investimentod Previsione dei flussi finanziari di un investimento L impresa investe moneta oggi (uscite) per ottenere moneta domani (entrate)

5 PROGETTO Investimento in attrezzature e spese di pubblicità per il lancio di un nuovo prodotto La Direzione Marketing prevede un ciclo di vita di 6 anni

6 ANNI ENTRATE

7 ANNI ENTRATE Costi esterni Costo del lavoro Investimenti USCITE CASH FLOW NETTI

8 IMPORTANTE Gli ammortamenti non sono considerati Non sono un uscita uscita di cassa; questa si verifica in corrispondenza all acquisto acquisto dei beni capitali (anno 0)

9 ANNI ENTRATE Costi esterni Costo del lavoro Investimenti USCITE CASH FLOW NETTI

10 IMPORTANTE Gli ammortamenti non sono considerati Gli oneri finanziari sono esclusi Sono implicitamente calcolati nella metodologia di valutazione

11 ANNI ENTRATE Costi esterni Costo del lavoro Investimenti USCITE CASH FLOW NETTI

12 METODI APROSSIMATIVI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO METODI FINANZIARI CORRETTI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO

13 METODI APROSSIMATIVI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO METODI FINANZIARI CORRETTI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO

14 ANNI Capital budgeting TASSO DI RENDIMENTO MEDIO CASH FLOW NETTI MEDIA ARITMETICA TASSO DI RENDIMENTO MEDIO = = 18,3 150 Decisione di accettare l investimentol TRM = 12,2% > Tasso richiesto dal management = = ,3 12,2%

15 TASSO DI RENDIMENTO MEDIO PREGI Semplicità DIFETTI Non considera l utilità decrescente della moneta nel tempo

16 METODI APROSSIMATIVI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO METODI FINANZIARI CORRETTI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO

17 PERIODO DI RECUPERO ANNI CASH FLOW NETTI Σ PROGR PERIODO DI RECUPERO 3 ANNI Decisione di accettare l investimentol PBP = 3,25 < Periodo richiesto dal management = 3,25

18 PERIODO DI RECUPERO PREGI Tutela l incertezza (nessuna importanza ai flussi lontani) DIFETTI Non considera i flussi successivi Due progetti con uguale somma dei flussi precedenti sono considerati equivalenti anche se differiscono nei flussi successivi

19 METODI APROSSIMATIVI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO METODI FINANZIARI CORRETTI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO

20 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO Tasso di sconto r che annulla il valore attuale dei cash flow netti Rende uguale il valore attuale delle entrate a quello delle uscite ρ ( ) V = ρvρ V 0 1 V 0 = V 1 1+ ρ

21 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO Tasso di sconto r che annulla il valore attuale dei cash flow netti Rende uguale il valore attuale delle entrate a quello delle uscite ρ n CFN t ( ) t 0 1 ρ t= + = CFN 0 + CFN1 CFN ρ 2 2 ( + ρ ) ( ) +... = 0

22 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO ANNI CASH FLOW NETTI CFN ATTUALIZZ TASSO INT. DI RENDIMENTO = 18,5% VAN= 0 Decisione di accettare l investimentol TIR = 18,5% > Tasso richiesto ( TRM 12,2) dal management

23 TASSO INTERNO DI RENDIMENTO PREGI Incorpora l utilità decrescente della moneta nel tempo DIFETTI Se esistono progetti alternativi

24 METODI APROSSIMATIVI RENDIMENTO MEDIO PERIODO DI RECUPERO METODI FINANZIARI CORRETTI RENDIMENTO INTERNO VALORE ATTUALE NETTO

25 VALORE ATTUALE NETTO Somma dei flussi di cassa netti scontati con il tasso di rendimento richiesto r n CFN ( ) t= 0 1+ r t t = CFN 0 + CFN1 CFN r 2 2 ( + r ) ( ) +... < 0

26 VALORE ATTUALE NETTO ANNI CASH FLOW NETTI CFN ATTUALIZZ TASSO RICHIESTO DI RENDIMENTO = 10% VAN Decisione di accettare l investimentol VAN 0

27 TIR E VAN In genere portano alla stessa decisione di accettazione o di rifiuto La relazione tra VAN e TIR è decrescente

28 TIR E VAN TASSO DI RENDIMENTO RICHIESTO CHE COMPORTA IL RIFIUTO TASSO INTERNO DI RENDIMENTO 18,5% TASSO DI RENDIMENTO RICHIESTO PER L ACCETTAZIONE 40

29 PROGETTI ALTERNATIVI TASSO INTERNO DI RENDIMENTO DEL PROGETTO A TASSO INTERNO DI RENDIMENTO DEL PROGETTO B TASSO DI RENDIMENTO RICHIESTO PER L ACCETTAZIONE DI ENTRAMBI GLI INVESTIMENTI A B TIR(A) > TIR(B) ACCETTAZIONE DI A SE r > 10% VAN(A) > VAN(B) ACCETTAZIONE DI A < SE r 10% VAN(B) > VAN(A) ACCETTAZIONE DI B

30 PROGETTI ALTERNATIVI Utilizzare VAN L obiettivo è max Π e non max rendimento TIR ignora la dimensione dell investimento Accetta piccolo investimento con alto TIR e basso VAN Rifiuta grande investimento con basso TIR e alto VAN

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