Relazione Semestrale al Fondo Antelao
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- Chiara Pisani
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1 Relazione Semestrale al Fondo Antelao ADVAM Partners SGR S.p.A. Sede Legale: Via Turati 9, Milano Tel Telefax Capitale Sociale Euro i.v. Codice Fiscale, Partita IVA e Registro Imprese di Milano C.C.I.A.A. n Iscritta all'albo delle SGR tenuto dalla Banca d'italia al n. 11 della Sezione Gestori di OICVM e al n. 9 della Sezione Gestori di FIA (Fondi d'investimento Alternativi)
2 NOTA ILLUSTRATIVA Il primo semestre dell anno è iniziato sulla scia delle attese condivise da tutte le principali case di investimento mondiali, focalizzate sull attesa di una imminente divergenza nel comportamento adottato dalle banche centrali europea e statunitense. Proprio la politica monetaria risultava il driver fondamentale dal quale trarre indicazioni prospettiche sull andamento delle principali asset class: in definitiva era opinione comune che il QE annunciato da Draghi potesse garantire un forte restringimento degli spread, generando come conseguenza indiretta un deflusso dagli asset obbligazionari verso quelli a maggior grado di rischio. Sul fronte opposto le attese di un imminente rialzo dei tassi negli Stati Uniti hanno portato ad esprimere un giudizio di maggiore cautela sia sul comparto azionario che su quello obbligazionario d oltreoceano. Il consenso diffuso su questi temi ha fatto in modo che ad inizio anno tutte le asset class si muovessero come da previsioni: forte rialzo dell azionario europeo, consistente riduzione degli spread obbligazionari, rafforzamento del dollaro, andamento laterale dell azionario americano. Tuttavia, nel momento in cui è apparso chiaro che alcune aspettative risultavano disattese, se non nell effettiva attuazione, perlomeno nella misura, il mercato si è prontamente riposizionato. Il rialzo dei tassi americani posticipato a data da destinarsi ha generato un immediato recupero dell euro sul dollaro, mentre la cautela nelle modalità di acquisto di titoli da parte della BCE ha messo in luce l overshooting sui titoli obbligazionari europei a lungo termine, generando di conseguenza l effetto opposto rispetto a quello previsto, ovvero un allargamento degli spread tra paesi core e periferici. Sulla scia di questi primi segnali di incertezza si è innescata la vicenda che più ha segnato in negativo l andamento dei mercati nel semestre, ovvero la situazione legata alle gravi difficoltà economiche tornate a manifestarsi in Grecia, a soli pochi anni di distanza dall ultimo salvataggio da parte dell Unione Europea. Anche in questo caso le aspettative ottimistiche hanno accompagnato i mercati fino a ridosso delle scadenze tecniche di pagamento, assegnando sostanzialmente una probabilità molto bassa ad un esito negativo dei negoziati. Tuttavia gli esponenti europei si sono trovati a trattare con una controparte differente rispetto a quelle con cui avevano avuto a che fare in passato, eletta nel proprio paese da cittadini che hanno voluto esprimere un voto di protesta verso gli interventi di austerità imposti pochi anni prima. Il confronto che ne scaturito si è dimostrato subito duro, in un rapido susseguirsi di prese di posizione che hanno portato gli osservatori e gli operatori di mercato a valutare seriamente l opzione di un uscita della Grecia dall Unione Europea. Questa vicenda ha avuto conseguenze rilevanti sia sul comparto azionario che su quello obbligazionario, provocando un brusco ritracciamento di tutti gli indici azionari e un nuovo allargamento degli spread delle obbligazioni periferiche europee. Attualmente la situazione sembra essersi normalizzata e il raggiungimento di un primo accordo tra le parti ha riportato una temporanea nuova tranquillità sui mercati, nonostante resti comunque alto il livello di attenzione per eventuali ricadute o intoppi nel processo di salvataggio che si andrà a definire. Allargando la prospettiva al di fuori del vecchio continente, nel corso del semestre il focus degli osservatori si è concentrato su altri punti critici: le elezioni in Gran Bretagna, che non hanno però dato motivi di preoccupazione, il conflitto tra Ucraina e Russia, che tuttavia appare congelato grazie all accordo raggiunto per un cessate il fuoco duraturo e infine la possibile bolla speculativa gonfiatasi sul mercato azionario cinese. Quest ultimo punto sarà un tema che probabilmente andrà valutato con attenzione nel secondo semestre. L analisi consuntiva del semestre riporta quindi un andamento positivo per tutti i mercati azionari mondiali: eurostoxx50 +13%, S&P500 +2%, Nikkei +16%, mercati emergenti in media intorno a +10%. Negativo invece il saldo della componente obbligazionaria, che riporta un risultato di -2.2% sull indice composito che racchiude al suo interno sia emissioni societarie che governative, con una duration media di portafoglio pari a 5 anni. Commento alla gestione La politica di gestione del fondo si è concentrata sulla selezione di fondi target secondo due differenti logiche: una prima componente, pari a circa il 65% del patrimonio, destinata a OICR direzionali, azionari o obbligazionari, con l obiettivo di prendere posizione su specifici mercati, individuati tatticamente attraverso analisi qualitative e quantitative. La parte restante del portafoglio è stata invece impiegata in fondi flessibili o non direzionali, con l obiettivo di ottenere un buon grado di decorrelazione nelle fasi negative di mercato.. Andamento della quota La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2015 è stata di +4,66%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 5,126 a 5,365. Evoluzione prevedibile della gestione Il secondo semestre del 2015 potrebbe essere caratterizzato da una ripresa del trend degli indici azionari, con particolare riferimento alle aree geografiche dove è in atto una politica monetaria espansiva (Europa e Giappone). Con riferimento agli Stati Uniti sarà invece importante interpretare le mosse della FED per comprendere come queste potranno impattare sulla curva dei tassi americani e di riflesso sul mercato azionario e valutario. Sul fronte politico, oltre allo sviluppo della situazione greca, si prospettano le elezioni spagnole, che 2
3 potrebbero segnare un altro importante banco di prova per la stabilità dell Unione Europea Rapporti con Società del Gruppo Nel 2015 non ci sono stati rapporti con altre società appartenenti al gruppo. Attività di collocamento delle quote La Società, per il collocamento delle quote, si avvale anche di mezzi di comunicazione a distanza e dei collocatori Online SIM S.p.A. e IWBank S.p.A. sulla base di apposita convenzione. Eventi successivi alla chiusura dell esercizio Alla data del 28/07/2015 il patrimonio del Fondo ammonta a ed il valore della quota è di 5,413. Operatività in strumenti derivati La Società non si è avvalsa di operazioni in strumenti derivati. Milano, 31 luglio 2015 IL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE 3
4 ATTIVITA' Valore complessivo Situazione al 30/06/2015 In % del totale attività Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo In % del totale attività A STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI , ,86 A1 Titoli di debito , ,26 A1.1 Titoli di Stato , ,26 A1.2 Altri ,86 A2 Titoli di capitale , ,78 A3 Parti di O.I.C.R , ,82 B STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI , ,43 B1 B2 Titoli di debito Titoli di capitale B3 Parti di O.I.C.R , ,43 C C1 C2 C3 D D1 D2 E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI Margini presso organismi di compensazione e garanzia Opzioni, premi o altri strumenti finanz. derivati quotati Opzioni, premi o altri strumenti finanz derivati non quotati DEPOSITI BANCARI A vista Altri PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' , ,71 F1 Liquidità disponibile , ,05 F2 Liquidità da ricevere per operazioni da regolare , ,42 F3 Liquidità impegnata per operazioni da regolare , ,76 G ALTRE ATTIVITA' ,05 G1 Ratei attivi ,05 G2 G3 Risparmio di imposta Altre TOTALE ATTIVITA' , ,00 4
5 PASSIVITA' E NETTO Situazione al 30/06/2015 Valore complessivo Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo H I FINANZIAMENTI RICEVUTI PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L L1 L2 STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati Opzioni, premi o altri strumenti finanz derivati non quotati M M1 M2 M3 DEBITI VERSO I PARTECIPANTI Rimborsi richiesti e non regolati Proventi da distribuire Altri N ALTRE PASSIVITA' N1 Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2 N3 Debiti di imposta Altre TOTALE PASSIVITA' VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero quote in circolazione , ,571 Valore unitario delle quote 5,365 5,126 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse ,039 Quote rimborsate ,934 5
6 ELENCO ANALITICO DEI PRINCIPALI STRUMENTI FINANZIARI DETENUTI DAL FONDO (i primi 50 e comunque quelli che superano lo 0,5% delle attività del fondo) % su Totale Descrizione Controvalore attività ETHNA AKTIV T ,60% AXA WF-OPTIMAL INCOME-FC= ,94% ETF ISHARES BG EUR TREASURY BD ,43% ETF LYXOR UCITS ETF FTSE MIB ,19% CAPITAL INTERNATIONAL EUROPEAN GROWTH ,50% HENDERSON PAN EUROPEAN ALPHA ,39% ETF SPDR REUTERS GL CONVERTIBLE ,32% FIRST STATE ASIA PAC L-B-A ,32% H20 MODERATO-IC ,23% ODDO PROACTIF EUROPE-B ,80% LYXOR ETF JPN TOPIX DLY-HG-E ,07% ETF LYXOR DI EURO STOXX ,67% ETF ISHARES S&P 500 INDEX FUND ,66% FONDERSEL PMI ,35% MANNKIND CORP ,31% FRI-EL BIOGASE 4.9% 30/06/ ,86% BASICNET SPA ,77% SOGEFI ,51% IPATH VSTOXX SHORT-TERM FUT ,94% UKRAIN /13/ ,80% 6
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