ASSET ALLOCATION e GESTIONE DEL PORTAFOGLIO

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1 ASSET ALLOCATION e GESTIONE DEL PORTAFOGLIO relatore Carletto Biolcati UBI Banca - Unity Responsabile Private & Corporate Advisory Corso istituzionale - Neo private banking: una prima formazione tecnico relazionale

2 Evoluzione Mercati finanziari ed Intermediari Negli ultimi decenni i mercati e gli operatori finanziari stanno affrontando molteplici mutamenti legati ad un contesto sempre più competitivo e complesso: Normativa e regolamentazi one Integrazione dei mercati internazionali Prodotti e strumenti finanziari disponibili Informazione, formazione e trasparenza Conoscenza ed esperienza dei risparmiatori Competizione intermediari e Personalizzazi one dei servizi

3 2/2007 Inizio crisi Subprime in USA 9/2008 Fallimento Lehman Crisi liquidità del sistema Mercati finanziari: fattori esogeni di discontinuità 5/2010 Crisi Grecia 3/2011 Terremoto Giappone 6/2011 Crisi debito pubblico periferia Euro 12/2013 Inizio riduzione stimolo quantitativo (tapering) in USA 12/2014 Grecia: nuove elezioni 01/2015 Annuncio QE da parte BCE I mercati finanziari sono passati attraverso momenti di crisi che hanno messo in discussione le logiche di investimento, le correlazioni tra asset class ed i paradigmi di analisi e gestione. Giallo Blu Verde Rosso Strategia Moderata Corporate Globale Governativo Globale Azionario Globale

4 L evoluzione degli investimenti: dal prodotto alla strategia Finanza Innovativa Titoli con capitale garantito Ottimizzazione Titoli in amministrato (Bot, CCT, ) Fondi Generici Fondi Bilanciati Titoli in amministrato Prodotti Assicurativi Fondi Specializzati Sicav Gestioni Patrimoniali Azioni Obbligazioni high yield ed emergenti Obbligazioni Corporate Titoli di Stato Decorrelazione Protezione Equilibrio Rendimento/Rischio Monitoraggio Rischio Conti Correnti Conti Correnti Liquidità Trading Anni 80 Anni 90 Anni Anni Futuro Stratificazione Scelta strumento Scelta asset class Stile di gestione Equilibrio rischio / rendimento

5 Evoluzione dei prodotti Progressiva specializzazione e personalizzazione rispetto alle strategie di allocazione Polizze a contenuto personalizzato Polizze a capitalizzazione, unit linked Gestioni in titoli, in oic, in etf Fondi comuni e Sicav Obbligazioni e azioni

6 L evoluzione delle Tecniche di Allocazione Scelta di equilibrio Rendimento/ rischio basata Scelta di su dati storici Asset Class (Markowitz) guidata prevalentemen te dal rendimento Scelta di ottimizzazione del rapporto Rischio/ rendimento basata su dati prospettici e vincoli specifici (Black- Litterman) Scelta di equilibrio rischio/ rendimento basata su dati prospettici e analisi di Stress Test su correlazioni e covarianze Personalizzazione e Continuos Fine Tuning

7 Le fasi della consulenza Profilo di rischio ed obiettivi cliente Analisi Portafoglio Attuale Monitoraggio continuo Consulenza : attività prescrittiva volta a guidare l investitore nel processo decisionale nel suo migliore interesse. (Kahneman Riepe 1998) Analisi Macro e Mercati Finanziari Linee Guida Allocazione e costruzione portafoglio

8 Profilo di Rischio ed Obiettivi del Cliente L analisi approfondita del cliente e del suo nucleo familiare (Approccio per Relazione) consente di evidenziare alcuni aspetti fondamentali per le scelte di allocazione. Le analisi avvengono sia attraverso appositi questionari Mifid sia attraverso la conoscenza diretta e la storia della relazione con il cliente. Come sottolinea Esma, i questionari di profilatura devono essere comprensibili da tutti i clienti ed evitare richieste di autovalutazione. Esperienza e conoscenza: capacità del cliente di comprendere le proposte di investimento Situazione patrimoniale: possibilità di raggiungimento degli obiettivi, sostenendo i rischi connessi Profilo di rischio / obiettivi: coerenza tra gli obiettivi prefissati, l orizzonte temporale e rischio sostenibile Propensione al Rischio Esperienza Propensione al Risparmio Propensione alla Delega Orizzonte Temporale Flusso Reddituale Obiettivi Diversificazione Di protezione Stile di investimento Complessità Familiare Obiettivi Finanziari Obiettivi Immobiliari

9 Analisi Portafoglio del Cliente I patrimoni complessi sono spesso composti da una molteplicità di rapporti presso più intermediari. L aggregazione dei singoli rapporti consente di ricostruire il Portafoglio complessivo, al fine di verificare possibili criticità rispetto al profilo del Cliente ed allo scenario di mercato. BANCA A BANCA B Azioni 20% Liquidità 20% Liquidità 5% Obbligazioni 30% Obbligazioni 60% Azioni 65% METAPORTAFOGLIO Liquidità 13% Azioni 43% Obbligazioni 44%

10 Le fasi dell Allocazione di un Investimento L Asset Allocation è un processo con il quale il patrimonio viene suddiviso tra varie classi di attività al fine di ottenere la composizione del portafoglio ottimale sulla base della view di mercato, dell orizzonte temporale e del profilo rischio/rendimento desiderato dall investitore. Variazioni temporanee dei pesi nel portafoglio delle singole asset in funzione di visioni di mercato di breve periodo Asset Allocation Tattica (timing) Asset Allocation Strategica Stock Picking Determinazione delle scelte di investimento di mediolungo periodo, sulla base delle view di mercato, delle esigenze dell investitore e del suo profilo di rischio Selezione dei singoli prodotti finanziari su cui investire (ad esempio obbligazioni, fondi, Sicav, Etf) Portafoglio

11 Modello di Ottimizzazione Black Litterman: processo Analisi Universo Investibile + = + Calcolo matrice Var-Covar Rendimenti impliciti di Mercato View di Mercato = + = Rendimenti di equilibrio adjusted = Vincoli su Asset Class Frontiera Efficiente con view Limite di volatilità obiettivo 3,5% L utilizzo di modelli di simulazione permette di abbinare a dati oggettivi di mercato le proprie view per valutarne sia la sostenibilità sia l impatto sulla allocazione in asset class. Contributo view ProAwa Frontiera Efficiente senza view

12 Logiche di utilizzo di Black Litterman Come per tutti i modelli informatici il risultato delle simulazioni dipende dalle ipotesi di base assunte. Obiettivo Universo Investibile Serie Storiche View Vincoli massimizzazione di rendimento con vincolo di rischio o viceversa di norma capitalizzazione di mercato evitando sovrapposizioni durata periodo analizzato, utilizzo di esponenziali Assolute: livello di rendimento atteso per singola asset class) Relative: rendimento differenziale tra 2 asset class) Livello di confidenza: probabilità di realizzazione Imposti su singole asset class o su un sottoinsieme delle stesse in termini di peso. Di norma utilizzati per evitare concentrazioni di asset class, o corner solution.

13 Dove investire: corner solution o diversificazione? Una corretta diversificazione degli investimenti consente una performance superiore di lungo periodo e una gestione ottimale dei rischi associati Cumulato Performance Volatilità DJ EURO 15,3% DJ EURO 20,3% DJ EURO 4,9% GLOB 16,7% GL HIGH Y 56,5% S&P ,6% GLOB 10,4% ITALIA 21,0% S&P ,0% S&P ,8% GL HIGH Y 100,4% GLOB 3,1% MSCI WF 13,5% GL HIGH Y 9,6% PTF PROAWA 4,2% EMU 9,1% DJ EURO 23,3% MSCI WF 18,1% S&P 500 3,3% GL HIGH Y 18,7% DJ EURO 20,5% MSCI WF 16,9% S&P ,6% EMU CORP 3,2% S&P 500 7,9% MSCI WF 5,7% EMU 1,9% ITALIA 5,7% MSCI WF 22,7% GL HIGH Y 14,8% Emu 3,3% DJ EURO 15,5% MSCI WF 18,7% ITALIA 15,1% ITALIA 63,8% PTF PROAWA 3,9% GL HIGH Y 3,8% PTF PROAWA 2,8% ITALIA 1,7% PTF PROAWA -3,1% S&P ,6% PTF PROAWA 5,7% GL HIGH Y 3,3% EMU CORP 13,2% ITALIA 7,3% EMU 13,2% EMU 57,0% EMU 4,1% PTF PROAWA 3,4% S&P 500 1,6% GL HIGH Y 1,1% EMU CORP -3,1% EMU CORP 15,3% EMU CORP 4,7% Emu CORP 2,0% S&P ,7% GL HIGH Y 6,1% EMU CORP 8,3% EMU CORP 51,9% ITALIA 5,9% ITALIA 1,5% EMU CORP 0,5% EMU CORP 0,1% GL HIGH Y -27,0% PTF PROAWA 10,6% GLOB 13,0% PTF PROAWA -0,5% EMU 11,2% PTF PROAWA 4,5% PTF PROAWA 6,1% MSCI WF 49,9% GL HIGH Y 8,1% EMU 1,2% EMU - 0,5% GLOB - 0,1% S&P ,3% ITALIA 8,1% EMU 1,1% MSCI WF -4,6% MSCI WF 11,0% EMU CORP 2,3% GL HIGH Y 2,3% PTF PROAWA 49,3% MSCI WF 17,2% EMU CORP 0,8% ITALIA - 0,7% MSCI WF -4,2% MSCI WF -38,7% EMU 4,4% DJ EURO -0,1% ITALIA -5,7% PTF PROAWA 7,9% EMU 2,3% DJ EURO 1,7% GLOB 35,5% S&P ,3% GLOB 0,2% GLOB - 5,0% S&P 500-6,6% DL EURO -46,3% GLOB - 0,9% ITALIA -0,8% DJ EURO -17,7% GLOB 0,2% GLOB - 8,5% GLOB 0,5% DJ EURO 12,0% DJ EURO 21,6% Il portafoglio PROAWA è costituito da 80% obbligazioni e 20% azioni - dati: fonte PFTPro

14 Stress Test I modelli di stress test permettono di valutare la sensibilità di un portafoglio a fronte di modifiche dello scenario ed a shock esogeni. Il software calcola i rendimenti attesi del portafoglio dopo uno shock impostato su una o più variabili (interne o esterne all investimento) basandosi sulla situazione attuale delle correlazioni tra le diverse asset class, su un orizzonte temporale predefinito. Il Risultato è un confronto tra rendimenti e volatilità pre stress (storici) e post stress (condizionati), sia a livello di singolo strumento che a livello di portafoglio. Portafoglio Bilanciato con ipotesi di riduzione del 3% dei prezzi corporate globali (peso 12%) Portafoglio storico Portafoglio condizionato Rendimento (6M) 2,35% 1,55% Volatilità (6M) 3,02% 2,95% Rendimento Annualizzato 4,70% 3,10% Volatilità Annualizzata 4,27% 4,17%

15 Allocazione tattica Analisi Macroeconomica Analisi Quantitativa Overlay qualitativo Orizzonte investimento e Timing Scelte Tattiche

16 Azionari od Obbligazionari 2014: chi è chi? Il cliente difficilmente riesce a valutare in modo oggettivo Rischio e rendimento delle asset class 5 indici obbligazionari ML Italian Government Index ML Emu Direct Govt Index ML AAA Us Treasury 1-3yr ML Emu Direct Govt 1-3 Yr JPM Emerging Markets Bond Rendimento Eur ,11% 13,16% 14,58% 1,67% 22,03% 16,91% -0,30% 26,53% 1,71% 4 indici azionari MSCI World Comit Globale R Standard & Poor s 500 Dow Jones Euro Stoxx Elaborazioni basate su informazioni di fonte Bloomberg Dati al 31/12/2014

17 Azionari od Obbligazionari 2014: chi è chi? Indici Rendimento Eur 2014 Volatility We1Y Annual Standard & Poor s ,53% 11,25% JPM Emerging Markets Bond 22,03% 7,47% MSCI World 16,91% 10,55% ML Italian Government Index 15,11% 4,14% ML AAA Us Treasury 1-3yr 14,58% 5,31% ML Emu Direct Govt Index 13,16% 2,28% Dow Jones Euro Stoxx 1,71% 15,81% ML Emu Direct Govt 1-3 Yr 1,67% 0,53% Comit Globale R -0,30% 19,14% Elaborazioni basate su informazioni di fonte Bloomberg Dati al 31/12/2014

18 Mercati Obbligazionari: rendimento a scadenza Asset Class media Monetario Euro 1,63% 0,45% 1,21% 1,27% 0,49% 0,26% 0,07% 0,77% Governativo BT Euro 2,46% 1,56% 1,89% 2,31% 1,03% 0,61% 0,18% 1,43% Governativo Euro 3,33% 2,99% 3,15% 3,32% 2,05% 1,92% 0,84% 2,51% Governativo Italia 4,01% 3,27% 4,14% 6,18% 3,60% 2,92% 1,51% 3,66% Corporate Euro 7,07% 3,80% 3,77% 4,47% 1,94% 2,01% 1,16% 3,46% Governativo BT US 0,57% 0,97% 0,58% 0,28% 0,27% 0,31% 0,67% 0,52% Governativo Emergenti 8,78% 5,92% 5,57% 5,75% 4,05% 5,08% 5,81% 5,85% Governativo Globale ex Euro 1,49% 1,97% 1,67% 1,13% 1,03% 1,31% 1,13% 1,39% Governativo Globale 2,11% 2,30% 2,07% 1,65% 1,29% 1,47% 1,05% 1,71% High Yield (hedged) 18,58% 9,15% 7,59% 7,74% 6,50% 6,47% 7,07% 9,01% Corporate Globale 7,23% 4,31% 3,94% 4,17% 2,54% 2,87% 2,62% 3,95% Minimo Massimo I rendimenti a scadenza influenzano le scelte di investimento ed il vantaggio competitivo tra asset class Elaborazioni basate su informazioni di fonte Bloomberg Dati aggiornati al 31 dicembre 2014

19 Mercati Obbligazionari: andamento indici 2014 Asset Class Indici Obbligazionari Rend. Eur 2014 Total Return Rend. a scadenza 2014 Rend. a scadenza 31/12/2013 Volatility We1Y Annual 2014 Monetario Euro ML Govt Bill Index 0,38% 0,07% 0,42% 0,09% 0,41 Obbl. Governativo 1-3Y Euro ML Emu Direct Govt 1-3 Yr 1,67% 0,18% 0,74% 0,53% 1,84 Obbl. Governativo Euro ML Emu Direct Govt Index 13,16% 0,84% 2,06% 2,28% 7,15 Obbl. AAA Euro ML Emu Direct AAA Govt Index 10,87% 0,39% 1,32% 2,39% 7,43 Obbl. Governativo Italia Euro ML Italian Government Index 15,11% 1,51% 3,02% 4,14% 6,66 Obbl. Corporate Euro ML Emu Corporate Large Cap 8,27% 1,16% 2,12% 1,17% 4,92 Obbl. Corporate 1-3Y Euro ML Emu Corporate Large Cap 1-3 Yr 2,31% 0,66% 1,19% 0,33% 1,87 Obbl. Governativo/Corporate Euro ML EMU Large Cap Invest Grade 11,09% 0,82% 1,94% 1,73% 6,27 Obbl. Nord America ML AAA Us Treasury/Agcy 1-3yr 14,59% 0,68% 0,41% 5,31% 1,86 Obbl. Nord America ML AAA Us Treasury 1-3yr 14,58% 0,67% 0,40% 5,31% 1,87 Obbl. Governativo BBB Paesi emergenti ML Global Emerging Mkt Sovereign BBB - B 21,43% 4,26% 5,16% 7,02% 7,14 Obbl. Paesi emergenti in valuta locale Jpmorgan Gbi-em Global Diversi 7,37% 6,60% 6,74% 9,06% 4,92 Obbl. Paesi emergenti in valuta forte JPM Emerging Markets Bond 22,03% 5,81% 5,89% 7,47% 6,95 Obbl. Governativo ex Emu Globale Hedged Eur ML Glob.Govern Bond ex EMU (100% hedged) 6,51% 1,13% 1,39% 2,30% 7,61 Obbl. Governativo ex Emu Globale ML Glob.Govern Bond ex EMU 14,43% 1,13% 1,39% 4,77% 7,61 Obbl. Globale ML Global Govern Bond 14,08% 1,05% 1,58% 3,72% 7,48 Obbl.Globale ML Glob.High Yield & Em.Mkt (100% hedged) 2,32% 7,07% 6,46% 3,92% 4,26 Obbl. Corporate Globale ML Global Large Cap Corporate 17,22% 2,62% 2,98% 3,61% 6,28 Duration 2014 Elaborazioni basate su informazioni di fonte PftPro e Bloomberg Dati al 31/12/2014

20 Mercati Obbligazionari: andamento indici 2015 Asset Class Indici Obbligazionari Rend. Eur 2015 Total Return Rend. a scadenza 2015 Rend. a scadenza 31/12/2014 Volatility We1Y Annual 2015 Monetario Euro ML Govt Bill Index 0,06% -0,06% 0,07% 0,07% 0,36 Obbl. Governativo 1-3Y Euro ML Emu Direct Govt 1-3 Yr 0,40% -0,02% 0,18% 0,47% 1,85 Obbl. Governativo Euro ML Emu Direct Govt Index 4,24% 0,46% 0,84% 2,83% 7,45 Obbl. AAA Euro ML Emu Direct AAA Govt Index 3,57% 0,08% 0,39% 2,72% 7,61 Obbl. Governativo Italia Euro ML Italian Government Index 5,39% 0,94% 1,51% 4,71% 6,99 Obbl. Corporate Euro ML Emu Corporate Large Cap 1,39% 0,98% 1,16% 1,17% 5,02 Obbl. Corporate 1-3Y Euro ML Emu Corporate Large Cap 1-3 Yr 0,40% 0,58% 0,66% 0,32% 1,89 Obbl. Governativo/Corporate Euro ML EMU Large Cap Invest Grade 3,23% 0,50% 0,82% 2,09% 6,52 Obbl. Nord America ML AAA Us Treasury/Agcy 1-3yr 14,30% 0,60% 0,68% 7,24% 1,81 Obbl. Nord America ML AAA Us Treasury 1-3yr 14,29% 0,59% 0,67% 7,24% 1,82 Obbl. Governativo BBB Paesi emergenti ML Global Emerging Mkt Sovereign BBB - B 14,16% 4,10% 4,26% 8,13% 7,33 Obbl. Paesi emergenti in valuta locale Jpmorgan Gbi-em Global Diversi 7,78% 6,10% 6,60% 10,12% 4,95 Obbl. Paesi emergenti in valuta forte JPM Emerging Markets Bond 14,62% 5,59% 5,81% 8,85% 7,04 Obbl. Governativo ex Emu Globale Hedged Eur ML Glob.Govern Bond ex EMU (100% hedged) 1,27% 1,01% 1,13% 3,13% 7,56 Obbl. Governativo ex Emu Globale ML Glob.Govern Bond ex EMU 13,75% 1,01% 1,13% 7,53% 7,56 Obbl. Globale ML Global Govern Bond 11,14% 0,86% 1,05% 5,92% 7,53 Obbl.Globale ML Glob.High Yield & Em.Mkt (100% hedged) 1,79% 6,83% 7,07% 4,02% 4,17 Obbl. Corporate Globale ML Global Large Cap Corporate 11,45% 2,41% 2,62% 5,36% 6,35 Duration 2015 Elaborazioni basate su informazioni di fonte PftPro e Bloomberg Dati al 19/3/2015

21 Mercati Azionari: andamento indici 2014 Asset Class Indici Azionari Rend. Eur 2014 Rend. Usd 2014 Volatility We1Y Annual Azionario USA Standard & Poor s ,53% 11,39% 11,25% Azionario Euro Dow Jones Euro Stoxx 1,71% 15,81% Azionario Euro MSCI Emu Value 1,12% 16,30% Azionario Giappone TOPIX Eur Hedged 9,81% 20,40% Azionario Pacifico MSCI AC Pacific 9,81% -3,33% 10,77% Azionario Paesi Emergenti MSCI Emerging Markets 8,34% -4,63% 12,83% Azionario Italia Comit Globale R -0,30% 19,14% Azionario Europa Dow Jones Stoxx 600 7,20% 14,24% Azionario USA Standard & Poor's 500 Hedged 11,11% 11,26% Azionario Mondiale MSCI World 16,91% 2,93% 10,55% Elaborazioni basate su informazioni di fonte PftPro e Bloomberg Dati al 31/12/2014

22 Mercati Azionari: andamento indici 2015 Asset Class Indici Azionari Rend. Eur 2015 Rend. Usd 2015 Volatility We1Y Annual Azionario USA Standard & Poor s ,39% 1,48% 11,77% Azionario Euro Dow Jones Euro Stoxx 17,61% 16,62% Azionario Euro MSCI Emu Value 15,24% 17,19% Azionario Giappone TOPIX Eur Hedged 12,15% 19,01% Azionario Pacifico MSCI AC Pacific 21,01% 6,42% 10,11% Azionario Paesi Emergenti MSCI Emerging Markets 14,74% 0,91% 13,41% Azionario Italia Comit Globale R 20,44% 20,36% Azionario Europa Dow Jones Stoxx ,57% 14,78% Azionario USA Standard & Poor's 500 Hedged 1,13% 11,88% Azionario Mondiale MSCI World 16,48% 2,44% 10,80% Elaborazioni basate su informazioni di fonte PftPro e Bloomberg Dati al 19/3/2015

23 Rischio reale e percepito: rating o volatilità? Rendimento Rischio (standard deviation) Una valutazione congiunta degli elementi di rischio e rendimento permette di assumere decisioni più consapevoli e spesso di anticipare momenti di opportunità sui rendimenti Linea Rossa: Govt Italia Linea Blu: Titoli High Yield Euro hedged

24 Modifiche di portafoglio: esempi di interventi tattici Dalla valutazione del modificato rapporto rischio/rendimento e dalle analisi fondamentali sono discesi i seguenti interventi tattici (nessuna modifica di peso delle macro asset class): 23 giugno 2010 Inserimento di un 7% di titoli High Yield riducendo la componente dei Governativi Euro 13 giugno 2011 Inserimento del mercato azionario Giapponese a cambio coperto in sostituzione dell area Pacifico a cambio aperto 15 settembre 2014 Componente obbligazionaria: riduzione del peso dei titoli Governativi Italiani e riposizionamento totale su High Yield di breve termine. Componente azionaria: switch dal mercato giapponese a cambio coperto ai mercati emergenti Asia Pacific-ex Giappone 10 gennaio 2015 Inserimento della componente materie prime energia, aumento peso azionario e inserimento del mercato obbligazionario paesi emergenti in valuta forte, in sostituzione della componente di strategie alternative

25 Esempio di proposta di modifica allocazione Attuale Ipotesi Delta Peso % Obbligazioni 62,0% 66,0% 4,0% Peso % Azioni 29,0% 32,0% 3,0% Peso % Commodity 0,0% 2,0% 2,0% Peso % Alternativi 9,0% 0,0% -9,0% Tassi di interesse bassi, Valutazioni corrette azioni Tassi bassi e azionario valutato correttamente Miglioramento quadro macro Usa Presa di beneficio da risultati High Yield ML e da Strategie Alternative Preferenza Asset direzionali Asset Class Attuale Ipotesi Delta Monetario Area Euro 17,0% 17,0% 0,0% Governativo 1-3 Area Euro 4,0% 4,0% 0,0% Governativo Italia 7,0% 7,0% 0,0% Corporate 1-3 Area Euro 11,0% 11,0% 0,0% Governativo 1-3 USA 4,0% 4,0% 0,0% Governativo Paesi Emergenti 0,0% 4,0% 4,0% High Yield Globale Hedged BT 10,0% 15,0% 5,0% High Yield Globale Hedged 9,0% 4,0% -5,0% Strategia Alternativa 9,0% 0,0% -9,0% Commodity 0,0% 2,0% 2,0% Azionario Italia 3,0% 3,0% 0,0% Azionario Europa 7,0% 9,0% 2,0% Azionario USA 11,0% 12,0% 1,0% Azionario Pacifico 4,0% 4,0% 0,0% Azionario Paesi Emergenti 4,0% 4,0% 0,0% TOTALE PORTAFOGLIO 100% 100% 0% Attuale Ipotesi Delta Peso % Corporate 47,7% 44,8% -2,9% Peso % Rischio Cambio 29,0% 34,8% 5,8% Scadenza Media Finanziaria 2,40 2,67 27,0% Rendimento a Scadenza Indici Obbl. 1,99 2,18 19,0% Total Return YTD Euro 6,47% 7,36% 0,9% Total Return 1Y Euro 6,33% 6,96% 0,6% Volatility We1Y Annual Euro 4,83% 5,42% 0,6% CVaR (%) 0,79% 0,88% 0,1% Confronto dati statistici e quantitativi per valutare l impatto della scelta

26 Comunicare per condividere Un corretto approccio di comunicazione nei confronti del cliente permette di accrescere la consapevolezza del cliente rispetto sia alle attese di rischio sia di rendimento e nel tempo accresce la fiducia. Semplice Comprensibile per tutti indipendenteme nte dal livello culturale Chiara Utilizzare concetti lineari e non lasciar spazio a dubbi interpretativi Completa Contenere tutte le informazioni necessarie (sia positive sia negative) Continuativa Creare una storia delle strategie di investimento Oggettiva Utilizzare dati oggettivi a cui abbinare commenti Personalizzata Includere sezioni specifiche per ogni cliente

27 Informazioni oggetto di comunicazione Analisi Allocazione Attuale Analisi Scenario Macroecono mico Linee Guida di Allocazione per Asset Class Ipotesi di implementaz ione con selezione strumenti Portafoglio in Indici e proposte di modifica Analisi posizione: Rischio e Rendimento Sentinelle e Alert

28 Esempio Analisi Posizione Allocazione complessiva Asset Class Denominazione valutaria netta Rischio cambio Per esprimere l'effettivo rischio cambio in posizione i comparti di Oicr (Fondi e Sicav) sono stati considerati in base alla loro reale esposizione valutaria e siè tenuto conto delle coperture valutarie in essere. Allocazione componente obbligazionaria 16 Pro - Active Wealth Advisory Allocazione componente azionaria Tipologia emittente Tipo strumento Tipo strumento Suddivisione settoriale Governativo 41,62% Corporate 58,38% La scadenza media finanziaria risulta pari a 2,18 ed è calcolata sul 100,00% del portafoglio obbligazionario Livello di rating Rating (solo titoli) Sub investment grade 8,27% Area geografica Investment grade 91,73% 19 Pro - Active Wealth Advisory

29 Esempio Scenario Scenario macroeconomico Il quadro della crescita mondiale appare oggi più bilanciato rispetto ai mesi scorsi. Infatti, se da un lato la crescita dell economia americana prosegue in linea con le attese al traino della spesa dei consumatori, dall altro nell Eurozona il netto miglioramento degli indicatori di fiducia rilevato recentemente sembra preludere ad un rafforzamento della ripresa. Anche molti Paesi emergenti mostrano una graduale ripresa dopo la frenata dell anno scorso. La dinamica inflazionistica resta molto modesta e questo rende meno urgente per la FED aumentare i tassi di interesse. Stando alle ultime dichiarazioni del governatore Janet Yellen, almeno per i prossimi due mesi è da escludere che la FED decida di iniziare il ciclo restrittivo di incremento dei tassi ufficiali di interesse. Sulla sponda europea dell Atlantico si attende invece che la BCE dia inizio al suo programma di allentamento quantitativo. Nel frattempo i rendimenti dei titoli governativi dell Eurozona hanno segnato nuovi minimi storici. I Paesi emergenti sembrano aver superato il punto più basso della fase di rallentamento della crescita verificatosi nei mesi scorsi. Tuttavia permangono alcuni dubbi sulla reale tenuta della crescita cinese, dove l espansione dell attività produttiva procede a ritmi molto più lenti di quelli registrati negli anni scorsi. Questo, però, è un fattore importante nel processo di riequilibrio del profilo di crescita dell economia mondiale, che in futuro dovrebbe condurre ad uno sviluppo più armonioso. Quadro dei mercati Una serie di elementi hanno consentito agli indici di alcuni fra i principali mercati azionari mondiali di toccare nuovi massimi. Il primo riguarda il riequilibrio della crescita mondiale: nei Paesi maturi, le prospettive di espansione sono sostenute dal calo del costo dell energia, dagli effetti delle politiche espansive delle banche centrali e, da ultimo, dal miglioramento del clima di fiducia sia delle famiglie che delle imprese. Nei Paesi emergenti, invece, i ritmi di crescita sono in via di stabilizzazione su livelli che, sebbene robusti, sembrano pienamente sostenibili con il mantenimento di condizioni economiche complessivamente equilibrate. Il secondo fattore è la dinamica inflazionistica che, se nell Eurozona e in Giappone è ancora quasi del tutto assente, negli Stati Uniti rimane talmente modesta da non destare alcuna preoccupazione per la FED. Il terzo elemento è l attuale livello dei tassi di cambio che, dopo l elevata volatilità dei mesi scorsi, sembra essersi stabilizzato su valori che appaiono coerenti con le diverse velocità di crescita delle principali economie mondiali. Il quarto aspetto riguarda i risultati aziendali che si attendono in crescita anche nei prossimi trimestri. Per le imprese globalizzate, infatti, gli effetti sui risultati della volatilità dei cambi è fortemente mitigata dalla vasta e diversificata presenza su tutti i mercati mondiali: l internazionalizzazione neutralizza gli effetti valutari sui risultati aziendali. Strategia di investimento Per il portafoglio obbligazionario si ritiene opportuno procedere con scelte allocative che garantiscano una maggiore redditività. Si ritiene inoltre utile, anche alla luce dell annuncio del piano di allentamento quantitativo da parte della BCE, accrescere la componente Asset Classvalutaria attraverso l acquisto di obbligazioni dei mercati emergenti denominate in USD che, se da un lato offrono una maggiore diversificazione, dall altro dovrebbero garantire un maggior rendimento prospettico. Per la componente azionaria suggeriamo la vendita della componente relativa alla strategia alternativa. La visione positiva sul mercato azionario ci induce a pensare che nel corso del 2015 sarà necessaria una maggiore direzionalità di portafoglio. A tal proposito si ritiene opportuno incrementare sia la componente azionaria USA (sulla quale manteniamo una visione positiva), sia la componente azionaria europea. In particolare l Europa dovrebbe essere favorita da tre fattori: la svalutazione dell euro, il calo del prezzo del petrolio e il recente annuncio del piano di "quantitative easing" da parte della BCE. Infine alla luce della forte discesa del prezzo del petrolio, derivante sia dal calo della domanda che da motivazioni Azionario geopolitiche, Regionalesi è deciso di introdurre il settore dell energia. View attuale Monetario Euro = Variazione su precedente allocazione Obbligazionario = Governativo Euro + Corporate IG = Corporate HY + + Obblig. Emergenti in USD + Convertibili = Azionario + Europa + USA + Area Pacifico + Emergenti + Azionario Paese Azioni Italia + Commodity = Energia = Strategie Alternative -

30 Fonte Bloomberg dati al 2 marzo 2015 Esempio approfondimento Tassi Monetari

31 Esempio approfondimento Obbligazionario Impatto delle politiche monetarie della FED (tapering) e della BCE (quantitative easing) IT: 9/14 US: 3/15 US: 9/14 IT: 3/15 DE: 9/14 DE: 3/15 Fonte Bloomberg - dati al 25 marzo 2015 Prima valutazione impatto QE in Europa: riduzione tassi e flattening

32 Esempio approfondimento Obbligazionario L andamento dei tassi decennali dal 2011: convergenza progressiva tassi Italia e Germania, dopo il QE modifica del rapporto Italia e USA. Fonte Bloomberg - dati al 25 marzo 2015 Comunicazione BCE inizio Qe attraverso acquisto titoli di stato da marzo

33 Esempio approfondimento Azionario Le stime di crescita degli utili a livello globale evidenziano una generale convergenza sia per il 2015 che per il Fonte: DB, IBES Dicembre 2014

34 Rendimento Posizionamento portafogli clienti 2013 e ,00% 2013 ProAWA Solo Azioni 15,00% ,50% ProAWA 80 Azioni_Vol 35,0 12,50% ProAWA Solo Azioni ProAWA 80 Azioni_Vol 35,0 10,00% 10,00% 7,50% ProAWA 40 Azioni_Vol 15,7 7,50% ProAWA 40 Azioni_Vol 15,7 5,00% 2,50% ProAWA 20 Azioni_Vol 7,2 ProAWA 10 Azioni_Vol 3,5 5,00% 2,50% ProAWA 10 Azioni_Vol 3,5 ProAWA 20 Azioni_Vol 7,2 ProAWA Solo Obbligazioni_Vol 3,5 ProAWA Solo Obbligazioni_Vol 3,5 0,00% 0,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 13,,00% Fonte Ampro - Prometeia. Aggiornamento al 31/12/2013 Fonte Ampro - Prometeia. Aggiornamento al 31/12/2014 Volatilità

35 Andamento investimenti: confronto con indici asset class Total Return Msci World Free Eur 16,9141% MODERATO Vol 7_2.w ls 6,9559% Bofa Ml Glbl Govt Bond Ii Tr Eur 14,0823% Volatilità Msci World Free Eur 10,55% MODERATO Vol 7_2.w ls 5,57% Bofa Ml Glbl Govt Bond Ii Tr Eur 4,77% Fonte Ampro - Prometeia. Aggiornamento al 31/12/2014

36 Strategia ProAWA per Profilo di Rischio Rendimento 60% 50% 100% Bond Rendimento Volatilità Pro-AWA 39,25% 2,072% MERCATO 39,50% 2,150% Delta -0,25% -0,078% -0,6% -3,6% 40% 30% 60% Bond 40% Equity 20% Equity Rendimento Volatilità Pro-AWA 49,28% 3,862% MERCATO 46,56% 3,717% Delta 2,72% 0,145% 5,8% 3,9% 20% 10% 100% Bond 80% Bond 20% Equity 40% Equity Rendimento Volatilità Pro-AWA 58,54% 6,950% MERCATO 52,30% 6,923% Delta 6,24% 0,027% 11,9% 0,4% Dati relativi al periodo 6/ /2014 2% 4% 6% 8% Volatilità Pro-AWA Mercato

37 Performance Attribution: portafoglio e mercato Misurare l andamento in termini di rendimento e rischio di un portafoglio rispetto ad un portafoglio in indici di riferimento 49,50% 45,26% Portafoglio Total Return da avvio* Volatility We da avvio* ProAWA 20 AZIONI_VOL 7,2 49,50% 3,80% BMK 20 AZIONI_VOL 7,2 45,26% 3,71% Delta 4,24% 0,10% 4,24% 3,80% 3,71% 0,10% Total Return da avvio* Volatility We da avvio* ProAWA 20 AZIONI_VOL 7,2 BMK 20 AZIONI_VOL 7,2 Delta Portafoglio Total Return da avvio* Volatility We da avvio* 58,74% 51,08% ProAWA 40 AZIONI_VOL 15,7 58,74% 6,88% BMK 40 AZIONI_VOL 15,7 51,08% 6,90% Delta 7,66% -0,02% * data di avvio 01/06/2005 7,66% Total Return da avvio* 6,88% 6,90% -0,02% Volatility We da avvio* Fonte PFTPro - Prometeia. Aggiornamento al 31/12/2014 ProAWA 40 AZIONI_VOL 15,7 BMK 40 AZIONI_VOL 15,7 Delta

38 Private & Corporate Unity è il modello di servizio creato da UBI Banca con l obiettivo di proporre un punto di riferimento unico ai Clienti del Gruppo per la cura del patrimonio personale e dell impresa. Gruppo UBI BANCA

39 Private & Corporate Advisory Pro Active Wealth Advisory Corporate Advisory Pro AWA Institutional Business Analysis Family Business All interno della Struttura Private & Corporate Unity è presente un Servizio di Consulenza in grado di rispondere alle esigenze dei clienti privati, istituzionali, aziende

40 Legenda Indicatori quantitativi Back test: analisi retrospettive volta a verificare l andamento delle componenti nel passato (sia indici che fondi). Si possono considerare diversi periodi di riferimento. Non devono essere interpretati come andamento prospettico.i Total return: indice di redditività che misura la performance assoluta dell investimento nel periodo indicato (in questo caso: ytd: da inizio anno; 1y: 1 anno; 3y: 3 anni; 5y: 5 anni) Volatility: indice della rischiosità dell investimento che misura le oscillazione delle quotazioni rispetto al valore medio Sharpe Ratio: indice che misura l extraperformance dell investimento rispetto al tasso privo di rischio per unità di volatilità (più è alto e più l investimento ha una redditività migliore rispetto al tasso privo di rischio rapportata alla volatilità) Information ratio: indice che misura l extraperformance del Comparto rispetto al suo benchmark rapportata alla volatilità di tale extrarendimento nel tempo. Duration: in matematica finanziaria, misura della durata finanziaria di un prestito obbligazionario. Si utilizza nella gestione di un portafoglio per valutare l'effetto di variazioni dei rendimenti di mercato sui prezzi dei titoli. Queste variazioni risultano proporzionali alla duration, poiché titoli più a lungo termine risentono maggiormente delle variazioni dei rendimenti rispetto ai titoli a breve termine. Rendimento a scadenza (YTM): èil rendimento che l'investitore otterrebbe mantenendo il titolo acquistato in portafoglio fino alla sua naturale scadenza. Modello di ottimizzazione Per identificare i Portafogli Modello viene utilizzato come modello di ottimizzazione una forma evoluta del Modello Black- Litterman, al quale viene applicato un set di ipotesi proprietarie, basate sull analisi di scenario macroeconomico e dei mercati finanziari, e modificate in modo dinamico nel tempo per rendere più efficiente la composizione del portafoglio per asset class.