I costi di una valuta comune

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1 I costi di una valuta comune Un aese che aderisce a un UNIONE MONETRI rinuncia ad alcuni strumenti di olitica economica utili a far fronte a eventuali situazioni di squilibrio manovre del tasso di cambio olitica monetaria nazionale variazioni del tasso di interesse I costi dell unione monetaria sono maggiori se i aesi aderenti resentano Elevato rischio e grave imatto di shock asimmetrici Tassi di crescita economica diversi 1 hock simmetrico in due aesi es.: shock negativo: contrazione della domanda aggregata () in entrambi i aesi Francia e Francia e non hanno formato un unione monetaria: ognuno dei due svaluta o adotta una olitica monetaria esansiva che causa derezzamento la roria valuta il miglioramento di in un aese causa ulteriore eggioramento nell altro! (svalutazioni cometitive) e hanno formato un unione monetaria: la valuta è unica e la olitica monetaria è unitaria è iù facile adottare olitiche vantaggiose er entrambi i aesi 2

2 hock asimmetrico in due aesi ognuno con la sua valuta Francia Con valute nazionali (se Francia e non hanno formato un unione monetaria): Cambi flex: olitica monetaria esansiva in Francia (efficace) riduzione del tasso di interesse deficit di MK derezzamento del franco francese (la torna verso la osizione iniziale); Politica monetaria restrittiva in arezzamento del marco tedesco (la si abbassa) Cambi fissi: olitica monetaria inefficace; erò la Francia svaluta (la si alza) e la rivaluta (la si abbassa) e invece hanno formato un unione monetaria: è difficile che una olitica monetaria esansiva e/o una svalutazione vengano attuate erché aumenterebbero la ressione inflazionistica in 3 hock asimmetrico in due aesi con una valuta unica es.: Cambiamento di referenze dei consumatori dai rodotti francesi a quelli tedeschi Francia Lo shock causa disoccuazione in Francia e aumento dei rezzi (e rischio di inflazione) in : quali soluzioni? 4

3 Francia ci sono meccanismi automatici di riequilibrio? Flessibilità dei salari: i salari nominali in Francia si riducono (la si abbassa) e aumentano in (la si sosta verso l alto) Mobilità del lavoro: i disoccuati francesi si sostano in e invece i salari francesi restano rigidi e non c è mobilità tra aesi: il riequilibrio uò avvenire solo attraverso l aumento dei rezzi in (inflazione) 5 Un unione monetaria è ottimale se funzionano i meccanismi automatici di riequilibrio, oiché i aesi non disongono iù della olitica monetaria nazionale e dello strumento del cambio Ma il riequilibrio automatico uò essere molto costoso : er facilitare il suo funzionamento: Trasferimenti di reddito a favore dell economia colita dallo shock negativo. istemi di assicurazione ubblica bilancio ubblico centralizzato ( Ministero dell Economia euroeo ): redistribuzione tra aesi via imoste (aumentano in /calano in Francia in funzione del reddito) e sussidi di disoccuazione (aumentano in Francia). Problema: se lo shock è ermanente: azzardo morale. bilanci ubblici nazionali: redistribuzione tra generazioni via debito ubblico (-imoste e +sussidi oggi in cambio di maggiori imoste domani)). Problema: se il aese colito ha un debito ubblico già elevato. istemi di assicurazione rivata con mercati finanziari integrati: le erdite (aumenti) di valore dei titoli francesi (tedeschi) coliscono i ossessori di titoli in entrambi i aesi. Problema: in Francia solo i iù abbienti ossiedono titoli tedeschi che guadagnano. 6

4 I aesi hanno diversi ritmi di crescita Ricorda: M = m Un aese che cresce iù velocemente vede aumentare di iù le sue imortazioni e quindi eggiora il suo saldo PC Esemio: scambi commerciali tra due aesi / M/M X/X PC Paese 5% 5% 3% PC<0 Paese 3% 3% 5% PC>0 Possibili rimedi se non c è unione monetaria: svalutazione della moneta di e e formano un unione monetaria: il aese deve adottare restrittive er ridurre i rezzi (l inflazione) in er migliorarne la cometitività. In un unione monetaria sono ossibili solo olitiche deflazionistiche che erò imongono una minore crescita al aese in disavanzo. meno che il aese in avanzo assuma olitiche esansive della sua domanda interna er aumentare la roria crescita e favorire il riequilibrio di PC di, accettando un eggioramento del rorio saldo di PC. 7 Esemio ata la funzione delle imortazioni del aese, M =m, vale M =m. Quindi (assumendo che la roensione a imortare m rimanga costante) si uò scrivere M = m = M m Pertanto, se in il tasso di crescita di è ari a 5%, anche le sue imortazioni crescono del 5%. Ma in un semlice modello con due soli aesi, le imortazioni di sono esattamente le esortazioni di, cioè M =X (e ugualmente M =X ). Quindi se le imortazioni di aumentano del 5%, significa che le esortazioni di aumentano del 5%. altro lato, in il tasso di crescita di ari a 3% imlica un aumento delle imortazioni del 3% cosicchè anche le esortazioni di crescono solo del del 3%. In conclusione in le imortazioni crescono iù velocemente delle esortazioni, quindi si avrà un eggioramento del saldo PC; invece in le esortazioni crescono iù delle imortazioni e il saldo PC migliora. 8

5 Per rieilogare: i costi di una valuta comune I costi dell adesione a un unione monetaria che un aese deve soortare sono bassi quando la erdita degli strumenti di olitica economica nazionale non ha esanti conseguenze negative, in articolare: 1.e il rischio di subire shock asimmetrici risetto agli altri aesi dell unione è basso la sua struttura settoriale deve essere omogenea a quella degli altri aesi 2.e l imatto atteso di eventuali shock asimmetrici è modesto la sua struttura settoriale deve essere ben diversificata all interno e non diendere troo da ochi grandi settori 9 3. e sono realizzabili gli aggiustamenti necessari in caso di shock asimmetrico : i. flessibilità di rezzi e salari ii. mobilità della forza lavoro iii. forte integrazione del suo mercato finanziario con quello degli altri aesi iv. sono revisti trasferimenti fiscali tra aesi dell unione a sostegno degli aggiustamenti 3. e ha un tasso di crescita non divergente da quello degli altri aesi 10