ALTERNATIVE SPOT Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale

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1 Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 1

2 Durante le ultime settimane si sono verificati importanti cambiamenti di tendenze sui mercati finanziari globali, a fronte dei quali ci siamo interrogati su quali siano le ragioni che motivano l investimento in fondi alternativi nello scenario attuale. Riteniamo di poterle sintetizzare come segue: nel breve periodo, i fondi alternativi rappresentano un sostituto ideale delle attività finanziarie tradizionalmente a bassa volatilità (bond), minacciate dal potenziale rialzo dei tassi di interesse, come già dimostrato nelle ultime settimane; i fondi alternativi hanno dimostrato - a medio termine - una buona capacità di generazione di alfa, soprattutto da quando i mercati sono tornati a muoversi con razionalità (ad esempio, a seguito dell intervento della BCE a salvataggio dell Euro nell agosto 2012); i fondi alternativi hanno rappresentato il modo migliore di approcciare il mercato azionario nel lungo periodo, registrando un significativo extra-rendimento ed un livello di volatilità nettamente inferiore rispetto a quello ottenuto dall equity. Nel presente documento, ci proponiamo di analizzare ciascuna delle tre motivazioni sopra elencate. 1) Poche le alternative a bassa volatilità anche nel mondo obbligazionario I rendimenti molto bassi offerti dalle obbligazioni societarie di emittenti di qualità sono destinati a persistere nei prossimi trimestri. Le obbligazioni, inoltre, sono vulnerabili alla salita dei tassi di interesse nella parte a lunga scadenza della curva. Fra il 2 maggio e il 21 giugno 2013 si è verificato, infatti, un repentino spostamento al rialzo della parte a lunga della curva dei tassi americana, in anticipazione di una normalizzazione della politica monetaria da parte della Federal Reserve dopo anni di forte espansione. Il tasso decennale americano si è mosso da un minimo di 1,66% (2 maggio) al 2,53% (21 giugno) come indicato nel Grafico 1. Tale movimento al rialzo - pur avendo portato i tassi di interesse decennali a livelli ben inferiori alla loro media storica (v. Grafico 2) - è avvenuto velocemente determinando una correzione molto forte delle attività finanziarie a bassa volatilità (obbligazioni), con perdite cumulate anche significative. Grafico 1: andamento del tasso decennale americano da inizio ,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 31,dic 7,gen 14,gen 21,gen 28,gen 4,feb 11,feb 18,feb 25,feb 4,mar 11,mar 18,mar 25,mar 1,apr 8,apr 15,apr 22,apr 29,apr 6,mag 13,mag 20,mag 27,mag 3,giu 10,giu 17,giu Tasso=decennale=US +90 bps HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 2

3 Grafico 2: andamento del tasso decennale americano negli ultimi 12 anni 5,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 dic+01 lug+02 feb+03 set+03 apr+04 nov+04 giu+05 gen+06 ago+06 mar+07 ott+07 mag+08 dic+08 lug+09 feb+10 set+10 apr+11 nov+11 giu+12 gen+13 Nella Tabella 1 sono riportati i ritracciamenti settimanali dei vari mercati obbligazionari e la perdita cumulata di ciascun comparto dal picco registrato a inizio maggio a seguito del primo movimento al rialzo dei tassi. Tabella 1: andamento del settore obbligazionario Obbligazioni governative globali Obbligazioni societarie a più elevato rating Obbligazioni societarie a rating minore Obbligazioni governative EM JPMorgan GBI (LC) Barclays Global IG Barclays Global HY Barclays EM (LC) Hedge Invest Global Holdings maggio -0,72% -0,6-0,01% -0,62% 1.23% maggio -0,20% -0,52% -0,46% -1,17% 0.67% maggio -0,34% -0,01% -0,15% -1,18% -0.23% maggio -0,38% -0,72% -0,83% -2,82% -0.04% 31 mag - 7 giu -0,13% 0,03% -0,58% 0,07% -0.61% giugno 0,08% 0,2-0,31% -0,16% -0.53% giugno -1,32% -2,50% -1,80% -5,10% -0.25% Perdita cumulata da inizio maggio ,32% -4,35% -4,45% -11,73% 0.21% Come emerge dalla Tabella 1, il settore che ha sofferto maggiormente è stato l obbligazionario dei Paesi emergenti che, dopo anni di volatilità estremamente contenuta (complici gli abbondanti flussi di ingresso da investitori alla ricerca di rendimenti interessanti), ha registrato una correzione importante, aggravata altresì dal deprezzamento delle valute locali in cui tali obbligazioni sono denominate. Nella pagina seguente, il Grafico 3 mostra l andamento dell indice rappresentativo degli Emerging Market Bond misurato da inizio HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 3

4 Grafico 3 : andamento dell indice Barclays Emerging Market Bond in valute locali da inizio )dic 7)gen 14)gen 21)gen 28)gen 4)feb 11)feb 18)feb 25)feb 4)mar 11)mar 18)mar 25)mar 1)apr 8)apr 15)apr 22)apr 29)apr 6)mag 13)mag 20)mag 27)mag 3)giu 10)giu 17)giu Barclays=EM=Bond=in=LC In un probabile scenario caratterizzato dalla continuazione del processo di normalizzazione della politica monetaria della Federal Reserve, le curve dei tassi potrebbero continuare a salire soprattutto nelle scadenze medio/lunghe, benché in modo più graduale - probabilmente - rispetto a quanto avvenuto durante le ultime settimane. Riteniamo pertanto che il settore obbligazionario abbia perso la propria caratteristica di volatilità contenuta negli ultimi anni, in cui i bond hanno rappresentato il porto sicuro per gli investitori globali. Alla luce di quanto sopra, crediamo che i fondi di fondi hedge, e più in generale i fondi capaci di adottare strategie lunghe e corte sui mercati di riferimento, rappresentino l alternativa ideale per investitori alla ricerca di rendimenti con volatilità sotto controllo. 2) Il rischio sistemico - accantonato grazie all intervento della BCE nel terzo trimestre ha normalizzato lo scenario di mercato rendendo profittevoli le strategie a gestione attiva Il venire meno del rischio di naufragio dell Euro ha consentito un funzionamento più razionale dei mercati finanziari, creando lo scenario favorevole alla convergenza delle numerose dislocazioni di prezzo venutesi a creare nel 2011 e nella prima metà del 2012 nel pieno della crisi del debito sovrano europeo. Il Grafico 4 mette a confronto l andamento del fondo HEDGE INVEST GLOBAL HOLDINGS con le principali asset class (obbligazioni, azioni, oro) a partire dall agosto 2012, vale a dire pochi giorni dopo il discorso di Mario Draghi (noto come il whatever it takes speech ) a Londra. Draghi dichiarò che la BCE avrebbe fatto tutto il possibile per salvare l Euro. L analisi è condotta sui dati rilevati fino al 21 giugno 2013 e comprendente anche la fase di correzione dei mercati delle ultime settimane. Il grafico compara l ottimo rendimento cumulato del Fondo (+7%) con quello di tutte le attività finanziarie in esame; rendimento - importante sottolinearlo - ottenuto con una volatilità decisamente inferiore rispetto a quasi tutti gli indici di riferimento considerati. Un risultato ottenuto grazie al contributo positivo di tutte le strategie presenti in portafoglio. Analoghi risultati sono stati registrati dagli altri prodotti di Hedge Invest. HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 4

5 Grafico 4: confronto rendimenti e volatilità Hedge Invest Global Holdings (HIGH) con diverse asset class da agosto % 14% 3% 7% Rendimento cumulato 3% 3% 2% Volatilità 6% 5% 15% 8% 7% 12% 15% -3% -1% -1% -1% -8% -14% -1-25% HIGH JPM GBI LC Global IG Global HY EM Bond LC S&P 500 DJ Stoxx 600 Msci EM LC Gold Spot -20% 3) In un ottica di lungo periodo i fondi alternativi, e in particolare i fondi di fondi hedge di Hedge Invest, si sono sempre dimostrati uno strumento efficiente per sostituire l investimento direzionale sui mercati azionari I Grafici 5 e 6 tracciano l andamento dei fondi HEDGE INVEST GLOBAL HOLDINGS (fondo di fondi multi-strategia con esposizione prevalente alle strategie L/S Equity) e HEDGE INVEST SPECIALIST SELECTION (fondo di fondi esclusivamente focalizzato sulle strategie L/S Equity) dal loro lancio. L andamento è qui messo a confronto con l indice MSCI World (in Local Currency), rappresentativo delle borse globali. Grafico 5: andamento Hedge Invest Global Holdings vs. mercato azionario globale da dicembre HI GLOBAL HOLDINGS % MSCI WORLD {LC} + 0.6% Ago-06 Ott-06 Dic-06 Feb-07 Apr-07 Giu-07 Ago-07 Ott-07 Dic-07 Feb-08 Apr-08 Giu-08 Ago-08 Ott-08 Dic-08 Feb-09 Apr-09 Giu-09 Ago-09 Ott-09 Dic-09 Feb-10 Apr-10 Giu-10 Ago-10 Ott-10 Dic-10 Feb-11 Apr-11 Giu-11 Ago-11 Ott-11 Dic-11 Feb-12 Apr-12 Giu-12 Ago-12 Ott-12 Dic-12 Feb-13 Apr-13 Giu-13 In un orizzonte temporale di lungo termine, il fondo HI Global Holdings ha ottenuto un rendimento pari a 45x quello del mercato azionario globale, con una volatilità pari a 1/3 di quella del mercato (Tabella n 2), dimostrando nel contempo una buona capacità di estrarre valore dai mercati azionari (il cd. alpha ) che nel medesimo periodo hanno attraversato vicende alterne. HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 5

6 Grafico 6: andamento Hedge Invest Specialist Selection vs. mercato azionario globale da dicembre HI SPECIALIST SELECTION % % MSCI WORLD {LC} Ago-05 Ott-05 Dic-05 Feb-06 Apr-06 Giu-06 Ago-06 Ott-06 Dic-06 Feb-07 Apr-07 Giu-07 Ago-07 Ott-07 Dic-07 Feb-08 Apr-08 Giu-08 Ago-08 Ott-08 Dic-08 Feb-09 Apr-09 Giu-09 Ago-09 Ott-09 Dic-09 Feb-10 Apr-10 Giu-10 Ago-10 Ott-10 Dic-10 Feb-11 Apr-11 Giu-11 Ago-11 Ott-11 Dic-11 Feb-12 Apr-12 Giu-12 Ago-12 Ott-12 Dic-12 Feb-13 Apr-13 Giu-13 In un orizzonte temporale di lungo termine, il fondo Hedge Invest Specilist Selection ha quasi raddoppiato il rendimento del mercato azionario globale, con una volatilità pari a 1/3 di quella del mercato (Tabella n 3), dimostrando nel contempo una buona capacità di estrarre valore dai mercati azionari (il cd. alpha ) che nel medesimo periodo hanno attraversato vicende alterne. Tabella 2: confronto HIGH vs MSCI World {LC} Tabella 3: confronto HISS vs MSCI World {LC} ) HI Global Holdings MSCI World {LC} Rendimento dalla partenza 22.4% 0.6% Volatilità 4.7% 16.1% Max perdita -11.3% -52.2% Recupero 12 mesi -14.6%* ) HI Specialist MSCI World {LC} Selection Rendimento dalla partenza 27.0% 13.1% Volatilità 6.4% 15.4% Max perdita -11.3% -52.2% Recupero 12 mesi -14.6%* * Perdita non ancora recuperata. Conclusioni I fondi di fondi hedge di Hedge Invest, considerando differenti orizzonti temporali, hanno dimostrato la loro netta superiorità rispetto alle asset classe tradizionali, incluso il settore obbligazionario (il quale ha beneficiato di un bull market quasi trentennale). I fondi di fondi hedge, in particolare, hanno generato valore in scenari di mercato molto diversi, mantenendo una volatilità inferiore rispetto a quella delle attività finanziarie tradizionali. HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 6

7 Disclaimer Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non è da considerarsi sollecitazione al pubblico risparmio. Il contenuto di tale documento non potrà essere riprodotto o distribuito a terzi né potranno essere divulgati i contenuti. Hedge Invest (Suisse) SA non sarà in alcun modo responsabile per qualsiasi danno, costo diretto o indiretto che dovesse derivare dall'inosservanza di tale divieto. HEDGE INVEST (SUISSE) SA / - 7

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