Magazine di approfondimento Aletti Certificate 24 marzo 2014

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 24 marzo 2014

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 21 marzo Variazioni dal 14 marzo 2014 al 21 marzo 2014) FTSE MIB DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,49 196,65 328,84 Var % sett 3,08% 3,16% 3,06% 2,21% 1,48% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 291,97 302, , ,52 closed Var % sett 2,01% 2,29% 0,69% 1,38% nd IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI A domare la settimana scorsa sui mercati azionari americani sono stati ancora i timori relativi all evoluzione della situazione Ucraa con nuove azioni traprese dagli Stati Uniti contro la Russia che per ora sono limitate al congelamento dei beni e all impedimento di spostamenti da parte di esponenti politici ed economici russi. L attenzione era concentrata anche sul primo meetg della Fed presieduto dal nuovo presidente Janet Yellen che si è concluso con l ulteriore riduzione del piano di QE di altri $10mld a $55mld mensili e con alcune dicazioni che hanno prefigurato l aumento del tasso ufficiale nella prima parte del 2015 anticipo rispetto a quanto si attendeva il mercato. La Fed ha anche presentato le nuove stime di crescita economica al +2,8%-3% nel 2014 per poi accelerare al 3-3,2% nel 2015 con il tasso di disoccupazione che dovrebbe scendere al 6,1%- 6,3% quest anno e al 5,6%-5,9% nel 2015 con il tasso ufficiale che dovrebbe rimanere su questi livelli per tutto il 2014, per poi aumentare all 1% entro la fe del 2015 e al 2,25% entro la fe del I mercati dopo l certa accoglienza di questi nuovi put forniti dalla Fed sono comunque riusciti ad archiviare la settimana rialzo con il Dow Jones positivo del +1,5%, S&P500 +1,4% e Nasdaq Comp +0,7%. Rimbalzo dei listi europei la settimana scorsa dopo due settimane consecutive negative con lo Stoxx600 che aveva registrato un calo complessivo del -4,7%. Attenzioni rivolte all evoluzione della situazione Ucraa con i paesi occidentali che stanno contuando a promuovere sanzioni contro la Russia per l annessione della penisola della Crimea e occhi puntati anche sulla Fed che ha fornito nuove importanti dicazioni sulle previsioni del futuro andamento del tasso ufficiale di teresse americano. Lo Stoxx 600 ha così registrato nella settimana un rialzo del +1,8%, EuroStoxx +2,6% e EuroStoxx50 +3,1%. Tra i sgoli paesi il Dax ha archiviato la settimana con un progresso del +3,2%, Ftse100 +0,5%, Cac +2,8%, Smi +2,2%. Ibex spagnolo positivo del +2,5%. Per quanto riguarda gli altri paesi periferici performance positiva per Portogallo +2,1%, Atene +0,9% e Irlanda +0,8%. Il FtseMib ha archiviato la settimana con un rialzo del +3,1%.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 21 marzo Variazioni dal 14 marzo 2014 al 21 marzo 2014) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3794 1,2176 0, ,04 10,7011 Var % sett -0,86% 0,32% 0,12% 0,01% -0,96% Il segnale più forte sui mercati valutari è stato offerto nella scorsa settimana dall evoluzione del cross eurodollaro, che ha prodotto un significativo apprezzamento della divisa americana, realizzatosi pressoché per tero nella giornata di giovedì, sulla scia delle conclusioni della riunione di politica monetaria della Federal Reserve. L contro di policy della Fed, il primo presieduto da Yellen, ha di fatto alterato il sentiment degli vestitori nei confronti della moneta statunitense, che dovrebbe qudi prospetticamente trarre beneficio da aspettative un poco più aggressive relativamente al futuro corso dei tassi di teresse negli USA, attesi aumento secondo le parole del governatore circa sei mesi dopo la conclusione del programma di acquisto di attività fanziarie della banca centrale, destato a chiudersi certamente nell anno corso. La chiusura per il cross eurodollaro dello scorso venerdì è stata pari a 1,3790, con la moneta europea rafforzamento dello 0,11% nella seduta, per una flessione settimanale pari allo 0,75%, che ha limitato allo 0,4% il progresso dell euro dall izio dell anno. Sull arco dell ultima settimana il cross euro yen è vece rimasto poco mosso, chiodato appena al di sotto di 142, con un saldo settimanale che denuncia sostanziale stazionarietà (+0,1% per l euro a 141,06, -2,5% da izio anno). Lo scarso orientamento direzionale è dovuto all azione di forze opposte che si sono temporaneamente bilanciate, da un lato la spta all debolimento dello yen sulla scia dell attesa di nuove manovre espansive da parte della BoJ e dall altra l aumento dell certezza generata dai segnali di rallentamento dell economia cese. Di qui il nuovo balzo dell euro contro lo yuan, con un rialzo settimanale dello 0,5% che ha portato il cross a segnare i nuovi massimi dalla fe del L allentamento del cambio dello yuan rappresenta una svolta netta rispetto ai trend pregressi ed è parte ricercato dalle stesse autorità cesi per sostenere la congiuntura. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -1,0% -0,8% -0,6% -0,4% -0,2% 0,0% 0,2%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 21 marzo Variazioni dal 14 marzo 2014 al 21 marzo 2014) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 0,90 0 2,10 0 3,41 1 4,38-2 Bund 0,21 6 0, ,63 9 2,51 4 T-Bond 0,42 8 1, ,74 9 3,61 1 Gilt 0,67 6 1,97 9 2,75 8 3,52 7 JGB 0,07-2 0,19 0 0,60-3 1,67-3 La riunione del FOMC di mercoledì 19 marzo ha marchiato modo nettissimo la settimana, manifestandosi quale elemento carde di una repenta svolta rialzista nel sentiero dei tassi di teresse, che ha pervaso disttamente i mercati obbligazionari di Europa e Stati Uniti, traando al rialzo le curve dei rendimenti, con spta propulsiva maggiore nella parte centrale (tipicamente la scadenza ququennale), quella più sensibile al ciclo economico. Come da attese, la Federal Reserve ha deciso di ridurre di altri 10 miliardi di dollari il ritmo mensile di acquisti di attività fanziarie, portandoli a 55 miliardi di dollari totale e proseguendo qudi la fase di taperg al ritmo misurato perseguito dall izio dell anno. Contemporaneamente, tuttavia, è stata cambiata la Forward Guidance, che ha di fatto abbandonato i riferimenti quantitativi ai quali era stata precedentemente ancorata la gestione della politica monetaria ( particolare la soglia del 6,5% per il tasso di disoccupazione quale condizione necessaria per un aumento del costo del denaro) per accogliere vece dei parametri di natura decisamente più qualitativa. I tempi del rialzo dei Fed Funds dipenderanno da "misure di condizioni del mercato del lavoro,dicatori di pressioni flazionistiche, dalle aspettative di flazione e dagli sviluppi fanziari, concetti complessivamente piuttosto vaghi che lasciando parecchia libertà di azione alla banca centrale. La sorpresa maggiore è venuta tuttavia dal fatto che sono state modificate le attese sul primo rialzo dei Fed Funds e per un importo significante. Infatti, la previsione mediana dei membri del FOMC per i Fed funds alla fe del 2016 è aumentata da 1,75% a 2,25%, con la previsione a fe 2015 ora all 1% (da 0,75%). Yellen ha cercato di mimizzare l importanza della revisione al rialzo delle attese sui tassi, tuttavia il mercato ha sovra reagito alla notizia che è penetrata profondamente nelle funzioni di preferenza degli vestitori. 10 anni 2 anni 10 anni T-BOND BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA La survey ZEW per marzo come da attese, ha visto un leggero rialzo per quanto riguarda la situazione corrente (da 50,0 a 51,3), sui massimi da agosto del 2011, quto cremento consecutivo, mentre le attese per i prossimi mesi risentono dell certezza per gli sviluppi della situazione Ucraa e della correzione dei mercati azionari europei da izio mese. L dice relativo alle attese è fatti sceso a 46,6, tornando prossimo ai livelli di settembre dello scorso anno, con una serie di tre rilevazioni calo dal massimo registrato a dicembre (62,0). Per quanto riguarda Eurozona, l dice erente le attese è sceso a 61,5 da 68,5, tornando poco più alto dei livelli di novembre dello scorso anno. La valutazione della situazione corrente è vece meno pessimista, con l dice a -36,7, rialzo per il quto mese consecutivo,mettendo così evidenza la percezione da parte degli operatori del settore di una seppur fragile ripresa. Interessante notare come la valutazione dell andamento economico Italia sia maggiormente positiva sia per quanto riguarda l evoluzione futura (dice rialzo da 36,3 di febbraio a 44,6), sia per quanto riguarda la situazione corrente, con l dice rialzo per il quto mese consecutivo a -74,8 da -78,6. La fiducia degli vestitori sta fatti beneficiando delle attese di riforme da parte del Governo Renzi, dell andamento favorevole del mercato obbligazionario, che ha visto i rendimenti scendere ai mimi storici. Nella giornata di venerdì l debitamento del settore pubblico UK esclusi gli terventi fanziari (PSNBx) per febbraio è stato sostanzialmente lea con le aspettative del mercato, attestandosi a 9,3 miliardi GBP, 2,8 miliardi GBP superiore al livello di febbraio 2013, con la differenza attribuibile prcipalmente a maggiori vestimenti netti a febbraio 2014 per 2 miliardi di sterle. Gli cassi maturati da izio anno sono stati più alti di 23,3 bln GBP rispetto allo stesso periodo Il gettito corrente da izio anno è stato di 19,8 bln BP(o 4,6%) più alto rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, traato, tra gli altri da imposte di produzione più elevate e maggiori imposte sul reddito e sulla ricchezza. Le cifre sono coerenti con la ripresa dell economia. Nella notte il PMI flash cese per il settore manifatturiero pubblicato da HSBC è sceso a 48,1 a marzo da 48,5 di febbraio, ostante il favorevole effetto stagionale (tradizionale rimbalzo dopo le vacanze per il capodanno lunare), registrando questo modo il quto calo consecutivo. Questo numero si aggiunge alla serie di dati che dicano una debole attività economica ad izio anno, con damica di crescita che potrebbe scendere al di sotto del target del 7,5% quest'anno. I dati di stanotte oltre aggiungeranno pressioni sulle autorità cesi per adottare misure di politica monetaria lungo le lee viste lo scorso anno, al fe di stabilizzare la crescita. Potremmo qudi assistere a stimoli selettivi di politica fiscale (progetti frastrutturali come ferrovie e metropolitane, edilizia residenziale pubblica, energia verde, protezione dell ambiente ecc), alcuni front-loadg delle riforme (come l'abbassamento delle barriere all entrata per gli vestimenti privati ) e, a differenza dello scorso anno, anche ad uno stimolo monetario. EUROPA CINA

6 I dati del mercato immobiliare americano circa la vendita di case esistenti nel mese di febbraio è risultato lea con le attese, le vendite sono scese dello 0,4% m/m, dopo il forte calo di gennaio (-5,1% m/m) per lo più imputabile alle condizioni meteo avverse. Il rallentamento del mercato immobiliare è tanto più evidente se si guarda alle variazioni rispetto a febbraio dello scorso anno: sono state fatti vendute il 7,1% meno di case. In questo modo, le case disponibili alla vendita sono aumentate per il secondo mese consecutivo, dopo il forte calo di dicembre (-9,3% m/m), mentre il prezzo medio è salito a 237,300 dollari da 236,600 di gennaio e quello mediano a 189,000 dollari da 178,900 dollari, fungendo da deterrente negli acquisti. Le distressed sales hanno accelerato al 16% del totale. Tuttavia è tipico vedere un maggiore numero di questo tipo di transazioni durante il periodo vernale, quando vece la domanda di case è stagionalmente bassa. Anche la percentuale di transazioni tutte cash è salita ed ora rappresenta il 35% del totale. Il Philly Fed per marzo ha mostrato un marcato rimbalzo a 9,0 da -6,3 di febbraio che era stato penalizzato dalle cattive condizioni meteo, tornando quasi sul livello di gennaio (9,40). Anche l Empire Manufacturg aveva registrato lunedì un rialzo prospettando qudi un miglioramento delle condizioni per il settore manifatturiero e confermando qudi come la debolezza sia stata temporanea ed imputabile alle cattive condizioni meteo. Le aspettative complessive per i prossimi sei mesi hanno corretto moderatamente, ma restano elevate. Soprattutto, si registra una forte accelerazione nelle tenzioni di vestimento per i prossimi sei mesi, a 31,3 da 19,9, appena al di sotto del picco post-recessione. Questo rialzo è molto importante, quanto questo dice anticipa il trend nazionale nel Capex. Ad una domanda speciale sulle tenzioni di vestimento, le imprese hanno dichiarato di prevedere un aumento del capex a causa di maggiori aspettative di vendite e delle necessità di sostituzione di impianti obsoleti. STATI UNITI

7 24-mar 02:45 CH HSBC Cha Manufacturg PMI Mar P 48,7 48,5 24-mar 09:00 FR Markit France Manufacturg PMI Mar P 49,8 49,7 24-mar 09:00 FR Markit France Composite PMI Mar P -- 47,9 24-mar 09:30 GE Markit/BME Germany Manufacturg PMI Mar P 54,5 54,8 24-mar 09:30 GE Markit Germany Services PMI Mar P 55,5 55,9 24-mar 09:30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Mar P -- 56,4 24-mar 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Mar P 53,1 53,3 24-mar 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI Mar P 52,6 52,6 24-mar 13:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Feb -- -0,39 25-mar 10:00 GE IFO Clima commerciale Mar 110,8 111,3 25-mar 10:30 UK CPI m/m Feb 0,50% -0,60% 25-mar 14:00 US Indice prezzi case m/m Jan 0,70% 0,80% 25-mar 14:00 US S&P/CS Composite-20 a/a Jan 13,34% 13,42% 25-mar 15:00 US Indice fiducia consumatori Mar 78,6 78,1 25-mar 15:00 US Richmond Fed Manufact. Index Mar mar 15:00 US Vendite case nuove m/m Feb -4,90% 9,60% 26-mar 13:30 US Ordi beni durevoli Feb 1,00% -1,00% 27-mar 10:30 UK Vend al dett escl auto m/m Feb 0,30% -1,50% 27-mar 13:30 US PIL Annualizzato t/t 4Q T 2,70% 2,40% 27-mar 13:30 US Consumo personale 4Q T -- 2,60% 27-mar 15:00 US Vendite corso abitazioni m/m Feb 0,00% 0,10% 28-mar 0:30 JN Spesa della famiglia a/a Feb 0,10% 1,10% 28-mar 0:30 JN Disoccupazione Feb 3,70% 3,70% 28-mar 0:30 JN CPI nazle a/a Feb 1,50% 1,40% 28-mar 0:30 JN Tokyo CPI YoY Mar 1,20% 1,10% 28-mar 0:50 JN Vendite al dettaglio m/m Feb 0,10% 1,60% 28-mar 10:00 GE CPI Brandenburgo m/m Mar -- 0,40% 28-mar 10:30 UK PIL t/t 4Q F 0,70% 0,70% 28-mar 13:30 US Reddito personale Feb 0,30% 0,30% 28-mar 13:30 US Spesa personale Feb 0,30% 0,40% 28-mar 14:00 GE CPI m/m Mar P 0,40% 0,50% 28-mar 14:55 US Univ. of Michigan Confidence Mar F 80,5 79,9 F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri obiettivi assume d vestimento, alcuna responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della acquisire presente pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati necessari può per esserevalutare considerata modo responsabile correttoad il rischio alcun titolo relativo perele l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.