Il Ruolo dei Fondi di Credito per lo Sviluppo delle PMI

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1 Managers of Corporate Credit Il Ruolo dei Fondi di Credito per lo Sviluppo delle PMI Febbraio 2014

2 Muzinich Introduzione Profilo aziendale Anno di fondazione 1988 Struttura proprietaria Indipendente Asset class focus Strategie orientate al credito Dipendenti* 82 Risparmio gestito* 26,7 miliardi di dollari. é una società di gestione patrimoniale con profilo istituzionale, specializzata nel credito alle imprese Oggi ha sedi a New York, Londra, Colonia, Parigi, Zurigo e Milano Possiede una competenza che copre l'intero spettro del credito alle imprese: finanziamenti di Middle Market, high yield, investment grade, prestiti senior Crescita degli AUM $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 $26.7 $22.4 $13.8 $9.9 $5.3 $4.5 $3.1 $ * Informazioni al 1 gennaio

3 La performance di Muzinich: i rendimenti delle strategie High Yield al 31 dicembre 2013 Rendimenti lordi annualizzati obbligazioni High Yield. Performance 1 Anno 3 Anni 5 Anni 10 Anni Muzinich European Strategy 9.18% 8.60% 18.38% 8.92% Muzinich U.S. High Yield Composite 6.95% 8.79% 14.14% 7.42% Volatilità 3 Anni 5 Anni 10 Anni Muzinich European Strategy 10.36% 10.60% 10.37% Muzinich U.S. High Yield Composite 6.22% 6.85% 7.70% Tasso di default annualizzato loss-adjusted dell 1,1% vs. il tasso di default del mercato High Yield americano del 3,5%* * Fonte: JP Morgan, tasso di default del mercato obbligazionario americano High Yield calcolato dal gennaio 1991 al 31 dicembre I dati relativi a Muzinich si riferiscono ai defaults per il periodo che va da gennaio 1991 al 31 dicembre 2012 del nostro fondo storico, Americayield, ed il suo predecessore. La performance passata non costituisce garanzia della performance futura. I rendimenti lordi indicati sono calcolati al lordo di tutte le spese e delle commissioni di gestione o dei costi associati agli investimenti nella strategia. 2

4 Esperienza a livello europeo nel credito alle imprese Gran Bretagna 1,55 miliardi di euro 108 Investimenti Francia 729 milioni di euro 99 Investimenti Olanda 516 milioni di euro 30 Investimenti Irlanda 270 milioni di euro 18 Investimenti Germania 768 milioni di euro 52 Investimenti Portogallo 157 milioni di euro 18 Investimenti Europa 6,7 miliardi di euro 571 Investimenti Lussemburgo 772 milioni di euro 43 Investimenti Spagna 676 milioni di euro 52 Investimenti Italia 977 milioni di euro 100 Investimenti La mappa sovrastante mostra i 9 principali paesi per dimensione degli investimenti obbligazionari. I dati si riferiscono a tutti i portafogli clienti di Muzinich. Gli ammontari sono soggetti a cambiamento. Le altre nazioni europee incluse nel totale riferito all Europa sono Polonia, Svizzera, Repubblica Ceca, Norvegia, Croazia, Ungheria, Belgio, Svezia, Cipro, Finlandia, Romania, Austria e Danimarca. Dati al 31 dicembre

5 La necessità di nuove fonti di finanziamento (1/2) L offerta si sta contraendo Requisiti patrimoniali più stringenti stanno costringendo le banche italiane a ridurre la propria attivita di erogazione del credito e a maggiori accantonamenti per coprire portafogli di finanziamenti rischiosi detenuti La stima dei prestiti in sofferenza detenuti dalle banche italiane ammonta a 150 miliardi. Le banche potrebbero trovarsi costrette a ridurre le proprie attività per oltre 200 milioni nei prossimi 2-3 anni* L offerta di credito alle PMI continua a ridursi. Nell ultimo anno i prestiti bancari alle imprese sono diminuiti del 5,2% che corrisponde a circa 50,2 miliardi di euro.** La BCE ha dichiarato che l accesso al credito rappresenta il problema principale per le PMI La domanda sta crescendo Si stima che la necessità di finanziamenti delle imprese italiane con fatturato annuo compreso tra 50 e 500 milioni ammonti a circa 195 miliardi nei prossimi 5 anni*** Vi sono circa PMI italiane con un fatturato annuo compreso tra 15 e 330 milioni***, che rappresentano il 50% del valore di produzione aggiunto manifatturiero dell Italia ed i cui ricavi derivano per il 40-50% dalle esportazioni**** Il Decreto Sviluppo del 2012 ha eliminato gli ostacoli fiscali e i limiti di emissione applicabili alle società non quotate, rendendole più appetibili per finanziatori non bancari Più recentemente, il Decreto Destinazione Italia ha introdotto ulteriori misure finalizzate al sostegno e all ampliamento delle fonti di finanziamento per le piccole e medie imprese Un opportunità sistemica, non ciclica Fonti: *Morgan Stanley. **Confartigianato. Dati al 31 ottobre ***Bain & Co. ****Mediobanca. 4

6 La necessità di nuove fonti di finanziamento (2/2) Le tensioni nell offerta di credito sembrano riguardare, seppure con minore intensità, anche imprese con condizioni finanziarie equilibrate. Le difficoltà sono accentuate per le aziende medie e piccole, meno in grado di ricorrere a fonti di finanziamento alternative al credito bancario. Le difficoltà nel finanziamento delle imprese devono stimolare una riflessione sull assetto complessivo del sistema finanziario italiano, sullo scarso sviluppo dei mercati obbligazionari e azionari e sulla conseguente eccessiva dipendenza delle imprese dai prestiti bancari. Per le aziende solide, con buone prospettive di crescita, le difficili condizioni sul mercato del credito bancario costituiscono uno stimolo potente ad accedere al mercato dei capitali. Banca d Italia, Considerazioni finali del Governatore Assemblea Ordinaria dei Partecipanti 31 maggio

7 La struttura del debito corporate italiano Le fonti di finanziamento delle imprese (%) 100% 80% 8% 30% 9% 2% 22% 14% 60% 70% 40% 92% 70% 91% 98% 78% 86% 20% 0% Italia Francia Germania Spagna Gran Bretagna Top 5 UE Stati Uniti 30% Credito Bancario Credito Obbligazionario Fonte: dati Sole 24 Ore, maggio

8 L universo dei potenziali emittenti (1/2) Definiamo Middle Market l insieme delle imprese che generano un fatturato compreso tra 50 e 500 milioni di euro Struttura del tessuto industriale Numero di imprese (migliaia) per fatturato 2010 (milioni di euro) Middle Market Ca 4,700 imprese con fatturato annuo compreso tra 50 e 500 milioni di euro Da 2 a 10 Da 10 a 50 Da 50 a 500 > Fonte: AIDA, SABI, Eurostat, INSEE (* settori inclusi: industria, costruzioni, servizi). Dati al 30 luglio

9 L universo dei potenziali emittenti (2/2) Delle circa 4,700 imprese che generano un fatturato compreso tra 50 e 500 milioni di euro, circa 1,800 rispecchiano i nostri criteri di selezione Numero di imprese Settori < 2x 2x - 3x 3x - 4x 4x - 5x > 5x Servizi Manufatturiero Utilities Commercio Metallurgico Alimentare Chimico&Farmaceutico Infrastrutture Abbigliamento Sanitario Oil&Gas Tessile Agricoltura Altro Totale 1, Criteri di selezione applicati: EBITDA/Fatturato > 5% Settori esclusi: immobiliare, bancario, energie rinnovabili, high tech Profili esclusi: start-up e ristrutturazioni Escluse le filiali di società estere Ca 1,800 imprese con diversi livelli di leva finanziaria, di cui ca 450 con PFN/EBITDA compreso tra 2x e 5x Fonte: AIDA e Bain & Co. Italia. Dati al 21 ottobre

10 Fondi di debito: differenziatori chiave Origination Multi-canale Due diligence più approfondita, personalizzazione delle strutture, dialogo diretto con il management Possibilità di esercitare maggiore selettività e diversificazione del portafoglio Fornisce un flusso continuo e costante di opportunità Comprovato modello d investimento Comprovata esperienza nel Middle Market nella strutturazione di finanziamenti sia senior che junior Significativa esperienza e track record nel credito per società europee Capacità di strutturare operazioni di finanziamento che proteggano l investimento anche in situazioni dove la struttura del capitale è più debole Lead investor/investitore attivo Controllo dell investimento attraverso un approfondita due diligence e monitoraggio costante dei risultati aziendali Collaborazione con banche sia nazionali che regionali, fondi di private equity e società di consulenza Capacità di contribuire attivamente nei CdA delle società investite Indipendenza e assenza di qualsivoglia poteziale conflitto d interesse Esperienza attraverso vari cicli economici Esperienza nella protezione del capitale Un team di gestione con grande esperienza nel finanziamento e nell investimento per il Middle Market Capacità di gestire ed intervenire anche in situazioni di eventuali crisi, consente di migliorare significativamente i risultati per il creditore 9

11 Un approccio globale Muzinich Londra Muzinich New York Analisti di settore Coordinamento globale del private debt Analisti di settore Muzinich Milano Individuazione degli investimenti, due diligence e monitoraggio di portafoglio Bain & Co Italia Supporto nel processo di individuazione degli investimenti, due diligence e monitoraggio di portafoglio OPPORTUNITA DI INVESTIMENTO SACE Garanzie sul capitale* Supporto di consulenza Advisory Board * La percentuale del portafoglio coperta da garanzie e la percentuale garantita di ogni singola opportunità di investimento sono soggette a variazioni. 10

12 Schema del processo d investimento Fonti delle operazioni Fondi di private equity, banche ed intermediari 1-2 settimane Due diligence preliminare Memorandum preliminare 2-4 settimane Valutazione di settore Analisi della società, del management e competitiva Valutazione della struttura proprietaria e della strategia Analisi della struttura del capitale Analisi finanziaria e modellizzazione dei flussi finanziari Memorandum sull investimento Approvazione del Comitato d Investimento Esecuzione 2-4 settimane Due diligence e documentazione legale Closing Gestione del portafoglio Revisione del portafoglio 11

13 Criteri di investimento Criteri fondamentali: Trend di crescita settoriali appetibili o stabili Particolari vantaggi competitivi grazie alla diversificazione di prodotti, mercati, clienti e fornitori Team di gestione di provata esperienza e professionalità Business plan realizzabile e supportato dalla proprietà Capacità di generare un EBITDA costante con elevato tasso di conversione dei flussi di cassa liquidi Valore delle attività o valore d impresa realizzabili uscita di sicurezza Valore delle attività Realizzabile Flussi di cassa liquidi Continui Dinamiche settoriali Positive Business plan Solido Posizione di mercato Difendibile Gestione di Successo 12

14 Criteri di investimento 1 Settori target Industriali, beni di consumo, alimentare, lusso, retail, sanità, trasporti, infrastrutture e servizi alle imprese 2 Profilo Differenziato, difendibile, essenziale 3 Dimensioni EBITDA minimo: 7,5 milioni EBITDA/Ricavi: >10% 4 Ammontare 5-15 milioni (<7% del Fondo per ogni investimento) 5 Durata target 7 anni (durata media attesa di 4-5 anni) 6 Linee guida d investimento Leva massima senior Leva massima totale Capitale netto minimo Covenants Altro 3.5x (4.5x se debito interamente senior/assenza di debito junior) 5.0x (Leva da calcolarsi su base TTM EBITDA; consentite rettifiche pro-forma giustificabili) 35% della capitalizzazione Includeranno: leva massima e flussi di cassa a servizio del debito/costi fissi minimi Disponibilità bilanci certificati Almeno 5 anni di operatività 7 Prezzo Transazioni senior - rendimento totale obiettivo del 7% Transazioni non garantite/subordinate - rendimento totale obiettivo dell 10% 8 Concentrazione di settore <20% del Fondo per settore 9 Settori esclusi Profili esclusi High-tech, bancario, immobiliare, commodities Ristrutturazioni, turnarounds, start-ups 10 Profili da monitorare Imprese con oltre il 40% delle vendite annuali in un trimestre fiscale Imprese con oltre il 30% delle vendite annuali verso un cliente Criteri forniti a scopo orientativo. 13

15 Informazioni aggiuntive Contatti., Inc. 450 Park Avenue New York, NY U.S.A , Ltd. 15 Portland Place London W1B 1PT U.K. +44 (0) Ltd. Niederlassung Deutschland Wallrafplatz Cologne Germany +49 (0) , Ltd. 33, Avenue de Wagram Paris France +33 (0) (Switzerland) AG Nüschelerstrasse Zurich Switzerland +41 (0) , Ltd. Via San Maurilio Milano Italy +39 (0) info@muzinich.com web: 14

16 Informazioni aggiuntive Contatti Italian Private Debt Team., Ltd. (Milano) Via San Maurilio, Milano Italy Contatti del Team Bernardo Attolico Stefano Sostero Contatti del Team Eleonora Astori 15

17 Informazioni rilevanti AD USO ESCLUSIVO DI CLIENTI PROFESSIONALI NON PER L UTILIZZO DI CLIENTI AL DETTAGLIO NÉ PER LA DISTRIBUZIONE Il Fondo Muzinich Italian Private Debt è stato istituito ai sensi della legge lussemburghese come société d investissement à capital variable (SICAV). Il Fondo è un comparto di una società di investimento a capitale variabile (société d investissement à capital variable - SICAV), strutturata come un fondo di investimento specializzato multi-comparto (fonds d investissement spécialisé - SIF) nella forma di société en commandite par actions SCA. Il Fondo è registrato in Lussemburgo ai sensi della parte II della legge lussemburghese del 20 dicembre 2002 relativa all attività degli organismi di investimento collettivo. Le azioni del Fondo non possono essere offerte, vendute o consegnate ed il Prospetto, qualsiasi circolare, documento promozionale, altro documento o materiale d offerta relativo al Fondo, non possono essere pubblicati, distribuiti o resi disponibili ad investitori nel territorio della Repubblica Italiana salvo che non siano state completate le procedure di autorizzazione / notifica a tal fine richieste dalle leggi e dalle previsioni regolamentari italiane applicabili. In particolare, l offerta, la vendita o la consegna delle azioni e la pubblicazione o distribuzione del Prospetto, di qualsiasi altro documento o materiale d offerta nei confronti di investitori professionali ai sensi della Direttiva 2004/39/CE è consentita a condizione che: (i) sia stata espletata la procedura di notifica prevista dall art. 32 della Direttiva 2011/61/UE; e (ii) le predette attività siano poste in essere in conformità alle leggi ed alle previsioni regolamentari italiane vigenti. Le azioni del Fondo non verranno in nessun caso offerte, vendute o distribuite nei confronti di investitori al dettaglio, né verrà effettuata alcuna attività promozionale in relazione a tali soggetti. Ogni ricerca contenuta nella presente presentazione è stata fornita da Muzinich e può essere stata utilizzata da quest ultima per i propri fini. Gli esiti di tali ricerche sono rappresentati a scopo esclusivamente informativo e non si forniscono garanzie in merito alla relativa precisione. Le opinioni espresse e le informazioni contenute nella presente presentazione riguardo le tendenze dei mercati finanziari dipendenti da condizioni di mercato sono espressione della nostra opinione e possono essere soggette a cambiamento in qualsiasi momento senza preavviso. Le opinioni espresse non costituiscono un offerta di acquisto o di vendita né un invito ad intraprendere alcuna attività d investimento, ma hanno fini esclusivamente informativi. Rilasciato in Europa da. Ltd, società autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority.. Ltd è registrata in Inghilterra e in Galles, N Indirizzo registrato: 15 Portland Place, London W1B 1PT. 16