Macroeconomia CLEAM

Macroeconomia CLEAM 2008-09 Luca Sala Ufficio: IGIER, Via Roentgen 1 (5 piano ufficio D1-03) Pagina web del corso http://www.igier.uni-bocconi.it/sala Ricevimento Lunedì 14:00 16:00 Esercitazioni: Alessia Paccagnini

Cos è la macroeconomia? Metodo di lavoro: partire dal comportamento individuale Studio delle variabili aggregate: PIL, crescita, inflazione, disoccupazione, ) Grande importanza agli aspetti di policy (politica monetaria, politica fiscale) 2 tipi di problemi: o lessico (PNL, PIL, inflazione, ) o come analizzare i problemi di policy

Per affrontare i 2 problemi, dovremo: 1. Definire il vocabolario 2. Capire le relazioni fondamentali 3. Caratterizzare queste relazioni (teorie e modelli) 4. Usare i modelli per studiare gli effetti delle politiche economiche

Oggi: vedremo (brevemente) quali sono i problemi che i macroeconomisti affrontano in pratica

3 grandezze chiave Produzione: livello di produzione dell economia e tasso di crescita Tasso di disoccupazione: proporzione di lavoratori non occupati e in cerca di occupazione Tasso di inflazione: tasso di crescita del prezzo medio dei beni nell economia

Crescita PIL USA Crescita PIL EU Crescita PIL Jap Disoccup. USA Disoccup. EU Disoccup. Jap 60-00 (media) 3.2 94-00 (media) 3.9 2001 0.5 2002 1.9 2003 3.0 2004 4.4 3.1 2.3 1.7 1.1 1.5 2.1 4.7 1.4 0.4 0.3 2.5 3.0 60-00 (media) 5.8 2.0 92-00 (media) 6.1 4.9 4.8 5.8 6.0 5.5 9.0 3.7 2001 7.3 5.0 2002 2003 7.8 5.4 8.1 5.3 2004 8.1 4.8 60-00 (media) 94-00 (media) 2001 2002 2003 2004 Inflazione USA 3.9 1.8 2.4 1.7 1.8 2.0 Inflazione EU 5.4 2.0 2.3 2.6 2.2 1.9 Inflazione Jap 5.1 0.1 1.5 1.2 2.5-2.0

12.5 13 13.5 14 14.5 15 15.5 16 16.5 1961 1962 1964 1965 1966 1967 1969 1970 1971 1972 1974 1975 1976 1977 1979 1980 1981 1982 1984 1985 1986 1987 1989 1990 1991 1992 1994 1995 1996 1997 1999 2000 2001 2002 2004 2005 trendusa trendjap trendita ita jap us

Il Ciclo: Espansioni e Recessioni variazione % rispetto anno precedente. Le arre in grigio denotano recessioni produzione industriale, Pil

USA, 1994-2000 Produzione: il tasso medio di crescita è stato del 3,9% all anno, maggiore della media dal 1960 Occupazione: il tasso medio di disoccupazione è stato del 4,9%, molto inferiore al tasso medio registrato dal 1960 Tasso di inflazione: il tasso medio di inflazione è stato dell 1,8%, molto più basso del tasso medio annuo di inflazione dal 1960 New Economy?

olivier Blanchard Capitolo 1 - un viaggio intorno al mondo FIG. 1.2. Tasso di crescita del prodotto per addetto negli Stati Uniti, 1960-2005. Il tasso di crescita medio del prodotto per addetto è diminuito alla metà degli anni Settanta per poi risalire a metà degli anni Novanta. 5 4 Tasso medio 1960-1973 Tasso medio 1994-2005 3 Tasso medio 1974-1993 Percentuale 2 1 0 1 2 3 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Il Mulino 2

La recessione del 2001 Forte risposta di policy per stimolare la domanda: 1. Federal Reserve taglia tassi d interesse 2. Amministrazione Bush taglia le tasse e aumenta la spesa (guerra): enorme disavanzo pubblico. Quali sono gli effetti?

US government surplus 0.4 0.3 0.2 0.1 0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5 1955-I 1961-I 1967-I 1973-I 1979-I 1985-I 1991-I 1997-I 2003-I

Il ruolo della Politica Monetaria

12 10 Politica Monetaria negli USA è cambiata Inflazione USA 8 (4 quarter moving average) 6 1968.1: T. di interesse 4.8% 1989.2: T. di interesse 9.7% 4 2 0 60 65 70 75 80 85 90

Euro area Produzione: la crescita media annua è stata inferiore alla crescita registrata negli Stati Uniti. - Crescita media annua: Unione Europea: 2,3% Stati Uniti: 3,9% Occupazione: disoccupazione persistente ed elevata. Il tasso medio di disoccupazione è pari al 9%. Inflazione: buone notizie. E diminuita molto durante il percorso di convergenza verso l Euro

Unemployment rate 14 12 Italy Japan United States European AREA - EURO 12 countries 10 8 6 4 2 0 1960q1 1961q3 1963q1 1964q3 1966q1 1967q3 1969q1 1970q3 1972q1 1973q3 1975q1 1976q3 1978q1 1979q3 1981q1 1982q3 1984q1 1985q3 1987q1 1988q3 1990q1 1991q3 1993q1 1994q3 1996q1 1997q3 1999q1 2000q3 2002q1 2003q3 2005q1

Le cause dell elevata disoccupazione Non c è pieno accordo sulle possibili cause dell elevata disoccupazione europea. 1. Rigidità del mercato del lavoro: livello troppo elevato di sussidi di disoccupazione; salario minimo troppo elevato; eccessiva protezione del lavoratore. Soluzione: rimozione di tali rigidità.

L Euro e l Europa Benefici: importanza simbolica rimozione di ostacoli al commercio tra i paesi europei Riduzione nel costo del debito pubblico Costo economico: moneta comune significa politica monetaria comune stesso tasso di interesse per tutti i paesi Se i cicli sono sincroni, OK; altrimenti, tensioni!

Inflation rates in the Euro Area -5 0 5 10 15 20 25 1984:12 1985:05 1985:10 1986:03 1986:08 1987:01 1987:06 1987:11 1988:04 1988:09 1989:02 1989:07 1989:12 1990:05 1990:10 1991:03 1991:08 1992:01 1992:06 1992:11 1993:04 1993:09 1994:02 1994:07 1994:12 1995:05 1995:10 1996:03 1996:08 1997:01 1997:06 1997:11 1998:04 1998:09 1999:02 1999:07 AUTINF BELINF FRAINF GERINF ITAINF NEDINF PORINF SPAINF WGERINF

Interest rates in the Euro Area 30 25 20 15 10 5 0 1984:12 1985:06 1985:12 1986:06 1986:12 1987:06 1987:12 1988:06 1988:12 1989:06 1989:12 1990:06 1990:12 1991:06 1991:12 1992:06 1992:12 1993:06 1993:12 1994:06 1994:12 1995:06 1995:12 1996:06 1996:12 1997:06 1997:12 1998:06 1998:12 AUTINT BELINT FRAINT GERINT ITAINT NEDINT PORINT SPAINT 1999:06 1999:12

Decomposizione del Pil pro capite Y/N = output pro capite (1) = (H/N) (Y/H) H/N = ore lavorate pro capite: misura quanto si lavora (2) Y/H = produttività (output per ora lavorata): misura l efficienza (3)

Europei: meno efficienti o più pigri? Fonte Daveri Jona Lasinio 2006, e OECD

Risposta Forse semplicemente più pigri

Giappone Lunghissima fase di stagnazione Tasso di disoccupazione è aumentato Inflazione negativa (deflazione) Quale è stata la causa? Quali i rimedi?

Che cosa è successo al Giappone? La prolungata recessione può essere spiegata dalle brusche variazioni dei prezzi azionari giapponesi dalla metà degli anni 80 agli inizi degli anni 90 L andamento dei prezzi azionari giapponesi (indice Nikkei) può essere interpretato come una bolla speculativa Crisi del sistema bancario

olivier Blanchard Capitolo 1 - un viaggio intorno al mondo FIG. 1.7. L indice del mercato azionario giapponese (Nikkei), 1980-2005. Il forte aumento dell indice nella seconda metà degli anni Ottanta è stato seguito da un brusco calo all inizio degli anni Novanta. 40.000 35.000 30.000 Indice Nikkei 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Il Mulino 7

E l Italia? Perché Cina e India crescono così tanto? Variazioni % annuali, fonte IMF WEO 4-06

L Italia e l Area Euro: Cosa non Va? (fonte Economist 2005)

Italia: un problema di competitività (fonte Economist 2005)

Alcune domande interessanti Che cosa determina recessioni/espansioni? Perchè in US lunga espansione in 90? Perchè in Jap lunga recessione in 90? Quali sono le interazioni fra mercato azionario e attività economica? Perché alta inflazione è male? Perché EU ha alta disoccupazione? Perché i tassi di crescita sono così diversi fra paesi? Perché gli europei lavorano meno degli americani?

Ma c è solo questo? Alcuni temi attuali 1. Il rallentamento del mercato immobiliare produrrà una recessione negli USA? 2. Gli squilibri globali nella bilancia dei pagamenti: USA vs Cina

Il Boom del Mercato Immobiliare nel Mondo Variazione % cumulativa dei prezzi delle case1997-05 Fonte IMF WEO 2006

E il Boom del Debito delle Famiglie USA

Chi ha prestato tutti questi soldi alle famiglie americane? Soprattutto Cina e paesi produttori di petrolio Questo flusso di risorse ha determinato un deficit di bilancia dei pagamenti degli USA

Una misura è il deficit di bilancia dei pagamenti degli USA

Vedremo che: Deficit bilancia pagamenti = INVESTIMENTO - RISPARMIO

Gli americani risparmiano molto poco

La recente caduta dei prezzi immobiliari negli USA Fonte: Case-Shiller US National Index

E la caduta delle Borse

Sunday, September 09, 2007 Los Angeles Home Sales Collapse in August The expanding mortgage crisis and credit crunch slammed the Los Angeles housing market in August, with home sales plunging 50 percent from the same month last year and 25 percent from July ( ).

Domande Perché questo boom-bust immobiliare? Asset bubble o fondamentali? La discesa dei tassi di interesse Ruolo delle banche centrali La crescita dei prezzi delle case è un bene o un male? La crescita del debito delle famiglie è un bene o un male?

Che conseguenze ha portato la caduta dei prezzi delle case? Insolvenza dei cosiddetti debitori subprime Difficoltà a pagare rate mutuo Ma soprattutto: difficoltà ad ottenere nuovo credito per il consumo (es: televisore, macchina) Effetti su consumo, reddito e occupazione?

Insolvenza dei debitori subprime

Consumo e Prezzi delle Case: una correlazione molto forte dati USA

+ Che cosa succederà all economia USA e mondiale?

Investimento residenziale è di solito un buon previsore aree in grigio = recessioni

Non sarà più possibile usare la casa come un Bancomat Mortgage Equity Withdrawal negli USA

Che cos è il MEW? E un indice della capacità di tradurre gli incrementi di valore della propria casa in denaro contante Per esempio, per comprare una macchina oppure un televisore al plasma