Andrea Nasce Direttore Investimenti I fondi hedge nelle gestioni a rendimento assoluto
Agenda Ersel: centralità delle strategie a ritorno assoluto Il caso della gestione a ritorno assoluto con hedge: caratteristiche del portafoglio analisi statistica del profilo rischio / rendimento elementi di riflessione Soluzioni alternative alla gestione a ritorno assoluto: strategie hedge nel bull e nel bear market confronto tra ottimizzazioni libere e con raggruppamento di strategie analisi qualitativa di due diverse opportunità Conclusioni 1
Le strategie a ritorno assoluto: peso sulla massa amministrata di Ersel Equity 32% Ritorno Assoluto 33% di cui FONDI HEDGE 61% di cui FONDI FLESSIBILI 39% Bond 35% I fondi hedge rappresentano una caratteristica distintiva del posizionamento strategico di Ersel ed uno dei pilastri centrali nell asset allocation della clientela. 2
Il ritorno assoluto: evoluzione RENDIMENTO 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% (Dati dal 31/12/2001 al 30/03/2007) ERSEL H. ILEX 2001 HEDGERSEL 2003 GLOBERSEL I. M. NEUTRAL 2001 FONDERSEL REDDITO 1991 ERSEL M.S. HIGH 2001 GLOBERSEL EQUITY 1989 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% VOLATILITA 3
Linea a ritorno assoluto con fondi hedge Benchmark: 100% MLynch Euro Government Bill Index Orizzonte temporale: Obiettivo gestore: Vincoli di rischio: Bond 43% 12 mesi Free Risk + 200 punti base VAR 95 a 12 mesi ex-ante: max 3,0% Hedge 42% Equity 15% 4
Linea a ritorno assoluto con fondi hedge 130 125 Max D.D. 2,03% 120 115 Gestione RA 110 105 Benchmark 100 20/06/02 06/12/02 04/06/03 20/11/03 17/05/04 01/11/04 22/04/05 10/10/05 28/03/06 18/09/06 08/03/07 2002 2003 2004 2005 2006 31/03/2007 MSCI World -33% 9,3% 4,5% 23,2% 5,8% 0,6% ML Bill Index 3,5% 2,4% 2,1% 2,0% 2,8% 0,8% Linea Rit. Ass. con Hedge 1,8% 5,9% 5,17% 4,79% 5,8% 2,3% 5
Ritorni rolling 12 mesi 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% dic-02 giu-03 dic-03 giu-04 dic-04 giu-05 dic-05 giu-06 dic-06 6
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Distribuzione dei ritorni daily (1351 osservazioni) 7-0.67% -0.59% -0.50% -0.41% -0.33% -0.24% -0.15% -0.07% 0.02% 0.10% 0.19% 0.28% 0.36% 0.45% 0.54% 0.62% 0.71% 0.80% 0.88%
Considerazioni di sintesi sulla linea a ritorno assoluto Ruolo chiave degli hedge RA senza Hedge vs RA con Hedge Rendimento medio: 3,38% 4,84% Deviazione standard: 1,45% 1,71% Come possiamo migliorare l utilizzo degli hedge nelle gestioni a R.A.? abbandono dei fondi di fondi multistrategy? verso i fondi di fondi specializzati? verso i fondi hedge puri? 8
Oct-02 Nov-02 Dec-02 Jan-03 Sep-02 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Le strategie hedge nel bear market Indici Tremont da ago-2000 a feb-2003 Strategie a bassa volatilità Strategie ad alta volatilità Dec-00 Jan-01 Feb-01 Mar-01 Apr-01 May-01 Jun-01 Jul-01 Aug-01 Sep-01 Oct-01 Nov-01 Dec-01 Jan-02 Feb-02 Mar-02 Apr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Aug-02 Nov-00 9 Oct-00 Jul-00 Aug-00 Sep-00
Nov-06 Feb-07 Aug-06 225 200 175 150 125 100 75 50 Le strategie hedge nel bull market Indici Tremont da feb-2003 a mar-2007 Strategie a bassa volatilità Strategie ad alta volatilità May-03 Aug-03 Nov-03 Feb-04 May-04 Aug-04 Nov-04 Feb-05 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 10 Feb-03
Soluzioni alternative al portafoglio attuale 6,00% 5,80% 5,60% BACK-TEST ATTUALE 5,40% RENDIMENTO 5,20% 5,00% A B LSE only 4,80% STO RICO 4,60% 4,40% 4,20% Free Low bias High bias attuale storico back-test LSE only 4,00% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50% VOLATILITA 11
Confronto tra soluzioni A e B 12
Quale portafoglio hedge per la gestione a R.A.? 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% Ersel Hedge ILEX ottimizzazione "free"? ottimizzazione "high bias" 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Equity Market Neutral Fixed Income Arbitrage Event Driven - Risk Arbitrage Convertible Arbitrage Event Driven - Multi- Strategy Event Long-Short Driven - Equity Distressed Global Macro Managed Futures Emerging Markets Dedicated Short Bias 13
Conclusioni Orizzonte temporale e concetto di ritorno assoluto; Strategie hedge ed efficienza dei portafogli; Interpretazione dei risultati di tipo quantitativo; Ruolo dei portafogli hedge multistrategy; L analisi fondamentale e le prospettive; Un approccio barbell al portafoglio a ritorno assoluto. 14