Università degli Studi di L Aquila Facoltà di Economia Corso di Metodologie e determinazioni quantitative d azienda A.A. 2005-2006 Prof. Michele Pisani La redditività delle vendite e la rotazione del capitale Il sistema dei rischi dell impresa... (ROI - ROD) x D/E qualità dell utile rischio di tasso eccesso di indebitamento rischio operativo rischio finanziario Quello che conta soprattutto... (ROI - ROD) x D/E qualità dell utile rischio operativo rischio il Roi è il pilastro di su tasso cui si regge tutto l equilibrio aziendale eccesso di indebitamento rischio finanziario
L indice dal quale partire... risultato ante oneri finanziari capitale investito netto I collegamenti logici, secondo la pertinenza dei valori... RICAVI OPERATIVI - COSTI OPERATIVI = risultato operativo (MON) +/- PROVENTI/PERDITE SU INVESTIMENTI FINANZIARI COIN DEBITI FINANZIARI = risultato ante oneri finanziari (Ebit) - ONERI FINANZIARI = risultato ordinario - IMPOSTE = risultato netto netto ATTIVITÀ FINANZIARIE CAPITALE INVESTITO CAPITALE NETTO Quindi, si può procedere a... risultato ante oneri finanziari capitale investito netto MON COIN P/O gestione finanziaria attiva attività finanziarie
I collegamenti logici, secondo la pertinenza dei valori... RICAVI OPERATIVI - COSTI OPERATIVI = risultato operativo (MON) +/- PROVENTI/PERDITE SU INVESTIMENTI FINANZIARI ROI COIN DEBITI FINANZIARI = risultato ante oneri finanziari (Ebit) - ONERI FINANZIARI = risultato ordinario - IMPOSTE = reddito netto netto ATTIVITÀ FINANZIARIE TOTALE INVESTIMENTI CAPITALE NETTO Si individuano, così due ROI... MON COIN ROI operativo P/O gestione finanziaria attiva attività finanziarie ROI finanziario Si individuano, così due ROI... MON COIN ROI operativo Data P/O la gestione centralità della gestione finanziaria attiva ROI operativa, il ROI operativo riveste finanziario un attività ruolo finanziarie fondamentale
Le determinanti del ROI operativo... risultato operativo capitale operativo investito netto ricavi operativi meno costi operativi il margine sulle vendite Un indice per esprimere il margine sulle vendite... risultato operativo ricavi delle vendite ROS misura il reddito operativo tirato fuori da ogni Euro di ricavi Le determinanti del ROI operativo... risultato operativo capitale operativo investito netto capitali investiti nella gestione operativa il ciclo del capitale
Un indice per esprimere la rotazione del capitale... ricavi delle vendite capitale operativo investito netto capital turnover misura quante volte il capitale investito nella gestione operativa è stato ritrasformato in moneta attraverso le vendite Il triangolo Du Pont ROI ROS X CT oggetto della lezione La redditività operativa ROS e CT
obiettivo della lezione Approfondire le determinanti della redditività operativa Iniziamo con l analisi del ROI ROS X CT Le cause del ROS risultato operativo ricavi delle vendite
Le cause del ROS ricavi operativi ricavi op. costi op. ricavi delle vendite costi operativi L andamento del fatturato tasso annuo di sviluppo tasso annuo composto di sviluppo CAGR Le cause del ROS Dunque, il nocciolo della questione sta nei COSTI operativi ricavi operativi ricavi op. costi op. ricavi delle vendite costi operativi
I costi operativi possono essere classificati in vario modo natura si considera la natura del fattore produttivo che ha causato il costo destinazione si considera la funzione aziendale in cui il fattore che origina il costo è impiegato variabilità si considera la relazione fra il costo e la variazione dei volumi di produzione e vendita I costi operativi possono essere classificati in vario modo natura si considera la natura del fattore produttivo che ha causato il costo Nel costruire il Conto destinazione Economico, abbiamo scelto la prima strada. Quindi... variabilità si considera la funzione aziendale in cui il fattore che origina il costo è impiegato si considera la relazione fra il costo e la variazione dei volumi di produzione e vendita L incidenza dei costi FATTURATO consumi di materiali spese per servizi VALORE AGGIUNTO retribuzioni MOL (EBITDA) ammortamenti accantonamenti MON 100 X% Y% Z% % % % % Il Conto Economico in percentuale anche sul valore della produzione
Per governare i costi... la leva da manovrare è costituita dagli incrementi di efficienza L analisi dell'efficienza... esterna forza negoziale verso i fornitori prezzi-costo efficienza interna modalità di impiego dei FP produttività Il Valore Aggiunto e le prestazioni aziendali... valore della produzione efficacia cosa produco faccio la cosa giusta valore aggiunto consumi di materie e servizi efficienza come produco faccio bene quello che faccio
Il Valore Aggiunto/ Valore della produzione... valore della produzione efficacia cosa produco valore aggiunto consumi di materie e servizi efficienza come produco attenzione ai processi di internalizzazione/esternalizzazione Per governare i costi... la leva da manovrare è costituita dagli incrementi di produttività L attenzione si concentra sulla... produttività del lavoro indici pro-capite produttività del capitale
Indici pro-capite... ricavi/n dipendenti valore produzione/n dipendenti valore aggiunto/n dipendenti costo del lavoro/n dipendenti L analisi della produttività valore aggiunto N dipendenti costo del lavoro costo del lavoro valore aggiunto N dipendenti L attenzione si concentra sulla... produttività del lavoro indici pro-capite produttività del capitale
La produttività globale del capitale... VALORE AGGIUNTO IMMOBILIZZAZIONI LORDE si misura la produttività delle immobilizzazioni in termini di valore aggiunto creato La produttività del capitale dipende dal... acquisto trasformazione contenuto di tecnologia dei processi operativi conseguente alle decisioni di investimento strutturale vendita Pertanto, l analisi si sviluppa con gli indici di... accumulazione nuovi investimenti fissi immobilizzazioni lorde (T0) investimento ammortamento nuovi investimenti fissi VA (o ricavi) ammortamenti/va tasso di ammortamento grado di ammortamento
I rischi dell investimento tecnologico... obsolescenza ammortamento Gli indici di ammortamento... tasso di ammortamento quota annua di ammortamento immobilizzazioni lorde vita utile media grado di ammortamento fondo ammortamento immobilizzazioni lorde Il grado di ammortamento... aiuta a far luce sulle politiche di investimento grado in crescita : immobilizzazioni che invecchiano grado costante : investimenti di mantenimento tasso di accumulazione grado in diminuzione : investimenti di rinnovamento
Gli indici di ammortamento... tasso di ammortamento Questi indici offrono informazioni molto utili per giudicare la qualità della quota annua di ammortamento immobilizzazioni lorde grado di ammortamento redditività fondo ammortamento aziendale immobilizzazioni lorde vita utile media Come sappiamo, infatti,... ammortamenti e accantonamenti MOL Il tasso di ammortamento rivela MON con immediatezza gonfiamenti del MON legati alla politica degli ammortamenti Anche il grado è utile... ROI grado di ammortamento la crescita del ROI dipende da cause puramente contabili!
In ogni caso è bene considerare che... l attenzione dei più utilizzati indici di produttività del capitale è tutta concentrata sulle immobilizzazioni materiali! Proseguiamo con l analisi del ROI ROS X CT Le determinanti del ROI operativo risultato operativo capitale operativo investito netto capitali investiti nella gestione operativa il ciclo del capitale
Un indice per esprimere la rotazione del capitale... ricavi delle vendite capitale operativo investito netto capital turnover misura quante volte il capitale investito nella gestione operativa è stato ritrasformato in moneta attraverso le vendite Indubbiamente il turnover di tutto il capitale investito... capitale fisso capitale circolante fa di ogni erba un fascio, mescolando investimenti con una velocità di rotazione ben diversa! E allora necessario distinguere fra... capitale fisso investimenti a lenta rotazione capitale circolante investimenti a rapida rotazione
Per approfondire il Turnover... ricavi delle vendite capitale operativo investito netto ricavi delle vendite Capitale + CCNc fisso Pertanto, è necessario calcolare due distinti quozienti... Turnover struttura Turnover circolante Pertanto, è necessario calcolare due distinti quozienti... Turnover struttura fatturato Capitale fisso Turnover circolante fatturato CCNc
Il turnover della struttura... fatturato Capitale fisso indica in che misura le vendite hanno permesso lo smobilizzo degli investimenti in fattori produttivi strutturali Data una certa struttura produttiva... capitale fisso capitale circolante gli investimenti che condizionano la rotazione complessiva del capitale sono gli investimenti a rapida rotazione Il turnover più importante... fatturato CCNc acquisto vendita crediti commerciali trasformazione scorte di magazzino fornitori ordinari
Il turnover più importante... fatturato CCNc acquisto vendita crediti fatturato commerciali clienti trasformazione scorte fatturato di magazzino scorte fornitori acquisti ordinari fornitori Il turnover più importante... fatturato CCNc acquisto fatturato clienti fatturato scorte acquisti vendita fornitori trasformazione consumi MP scorte MP costo venduto scorte PF Le formule per calcolare il circolante... fatturato 360 consumi 360 x x giorni di dilazione concessi ai clienti giorni scorte magazzino materie CdV* 360 acquisti 360 x x giorni scorte magazzino prodotti giorni di dilazione concessi dai fornitori * Costo del Venduto
Gli indici di turnover si possono trasformare in indici di durata... La logica generale 360 : indice di turnover tempo medio di ritorno in = tempo medio di rotazione forma monetaria Quindi... 360 : turnover clienti = 360 : turnover scorte = tempo riscossione vendite tempo giacenza prodotti/materie 360 : turnover fornitori = tempo pagamento acquisti Sulla base di questi valori è possibile calcolare... giorni pagamento clienti + giorni giacenza scorte - giorni pagamento fornitori = durata del ciclo operativo
In generale... più veloce è la rotazione del capitale, meglio è! Una chiave interpretativa del turnover sviluppo attività variazione fatturato Indici di sviluppo sviluppo investimenti CCNC struttura Lo sviluppo della struttura... accumulazione nuovi investimenti fissi immobilizzazioni lorde (T0) investimento ammortamento nuovi investimenti fissi VA (o ricavi) ammortamenti/va tasso di ammortamento grado di ammortamento
I possibili spunti interpretativi offerti dagli indici di sviluppo... a) turnover scorte sviluppo fatturato politica di accumulazione delle scorte b) turnover globale espansione della capacità produttiva sviluppo investimenti A ben vedere... la valutazione del grado di sviluppo dell impresa dovrebbe precedere ogni altra analisi economica e finanziaria! Infatti... un impresa in fase di crescita tende a manifestare inizialmente: contrazione della redditività espansione del fabbisogno finanziario
Pertanto, c è un quinto quadrante... reddito netto debiti cassa MON L albero del ROI... ROS ricavi operativi costi operativi CAGR Conto Economico % ROI produttività lavoro capitale turnover capitale circolante immobilizzazioni clienti scorte fornitori Le parole chiave della lezione ROS, analisi dei costi, CE percentuale, efficienza, produttività, indici pro-capite, indici di investimento, indici di accumulazione, indici di ammortamento, rotazione del capitale,turnover struttura, turnover CCc, turnover crediti, turnover scorte, indici di sviluppo, sviluppo del fatturato, sviluppo degli investimenti